Kurz gesagt
- MSCI hat eine Regelung finalisiert, die „nicht operative Unternehmen“ als nicht förderfähig für seine Global Investable Market Indexes einstuft, wirksam ab dem 30. November, unter Verwendung eines Kern-Screens plus eines Ausschlusstests mit fünf Kennzahlen.
- Die Änderung zielt auf Bitcoin-Treasury-Unternehmen wie Strategy und Metaplanet ab, deren Bilanzen von Krypto dominiert werden, und streicht eine vorübergehende Aufschubregelung für 2025 für Unternehmen mit über 50 % digitalen Vermögenswerten; die betroffene Liste kommt am 11. November.
- Eine Entfernung würde indexnachbildende Fonds zwingen, die Aktien zu verkaufen; Saylor nannte die Regel „diskriminierend
MSCI hat eine Regeländerung finalisiert, die droht, Bitcoin-Treasury-Unternehmen wie Michael Saylors Strategy aus seinen breit verfolgten Aktienindizes zu werfen – ein Schritt, der eine bedeutende Quelle passiver Investitionsnachfrage nach ihren Aktien abschneiden könnte.
In einer Ankündigung vom 15. Oktober erklärte der Indexanbieter, dass er „nicht operative Unternehmen“ als nicht förderfähig für die Aufnahme in die MSCI Global Investable Market Indexes behandeln wird, und setzt damit einen im August vorgeschlagenen Plan mit geringfügigen Änderungen um. Die Änderung tritt zum Handelsschluss am 30. November im Rahmen der November-Indexüberprüfung von MSCI in Kraft.
Die neue Methodik filtert nach Unternehmensemittenten, denen es an substanziellen operativen Vermögenswerten mangelt und die sich eher wie passive Anlagevehikel als wie echte Unternehmen verhalten. Unternehmen, die einen anfänglichen „Kern-Screen“ nicht bestehen, werden anschließend einem Ausschlusstest basierend auf fünf Finanzkennzahlen unterzogen; eine Aktie wird als nicht förderfähig gekennzeichnet, wenn sie vier oder mehr davon auslöst.
Die Regel zielt direkt auf Unternehmen ab, deren Bilanzen von einem einzigen Vermögenswert dominiert werden, das von Saylors Strategy entwickelte Modell, das Hunderttausende Bitcoin hält und von Japans Metaplanet und einer Welle von Nachahmern übernommen wurde.
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Um die Indexfluktuation zu begrenzen, hat MSCI Puffer eingebaut: Aktuelle Indexbestandteile werden nur entfernt, wenn sie den Filter in jedem ihrer beiden jüngsten jährlichen Berichtszeiträume nicht bestehen, während Neuaufnahmen blockiert werden, wenn sie in einem der letzten beiden Zeiträume nicht bestehen. MSCI erklärte, dass es die endgültige Liste der betroffenen Unternehmen am 11. November veröffentlichen werde.
Die Entscheidung beendet auch einen vorübergehenden Aufschub. Als der Trend zur Krypto-Schatzhaltung explodierte, fror MSCI im letzten Jahr bestimmte Indexanpassungen für Unternehmen ein, deren Digitalanlagen 50 % oder mehr ihres Gesamtvermögens ausmachten; diese Übergangsmaßnahme wird nun gestrichen, und alle derartigen Unternehmen werden nach den neuen Regeln bewertet.
Eine Entfernung aus wichtigen MSCI-Indizes würde die Fonds, die diese nachbilden, dazu zwingen, die betroffenen Aktien zu verkaufen, was potenziell die Aktienkurse unter Druck setzen und die Prämie verringern könnte, mit der diese Unternehmen seit Langem über dem Wert ihrer Kryptowährungen gehandelt werden. Saylor hatte MSCI gedrängt, eine von ihm als „diskriminierend“ bezeichnete Regel fallen zu lassen, die Strategy aus seinen Benchmarks löschen würde.
Die Drohung hat bereits defensive Manöver ausgelöst. Metaplanet verkaufte kürzlich 10.000 Bitcoin und kaufte 11.000 zurück, um aktives Treasury-Management zu demonstrieren, während Strategy weiterhin akkumulierte und seinen Bestand aufstockte, selbst als die Indexfrage drohte.
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