CFTC kann Krypto ohne neue Gesetze regulieren, sagt Pham

Die ehemalige amtierende Vorsitzende der Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Caroline Pham, hat argumentiert, dass die bestehenden US-Rohstoffgesetze der Aufsichtsbehörde bereits umfassende Befugnisse über die Kryptowährungsmärkte verleihen, nachdem die Behörde am 5. Oktober einen Vorschlag für einen Bundesrahmen für den gehebelten Einzelhandelskrypto-Handel vorgelegt hat.

Laut Pham, die die Kryptowährungsregulierung während eines Interviews bei TOKEN2049 Singapur diskutierte, gibt der Commodity Exchange Act der CFTC die Zuständigkeit für eine breite Palette von Rohstoffen, ohne dass der Kongress ein völlig neues Gesetz verabschieden muss. Pham, die jetzt als Chief Legal Officer und Chief Administrative Officer von MoonPay tätig ist, beschrieb die jüngsten Vorschläge der Aufsichtsbehörde als einen Weg, den Schutz für amerikanische Einzelhandelshändler zu verbessern. Ihre Kommentare kamen, nachdem der CLARITY Act im September nicht vorangekommen war, sodass Bundesaufsichtsbehörden bestehende rechtliche Befugnisse nutzen, während Gesetzgeber weitere Gesetze erwägen.

CFTC hat bereits Befugnisse zur Regulierung von Krypto, argumentiert Pham

Pham stützte ihr Argument auf den Commodity Exchange Act, der Rohstoffe weit genug definiert, um Waren, Dienstleistungen, Rechte und finanzielle Interessen abzudecken, die über Derivatekontrakte gehandelt werden können. Das Gesetz enthält zwei ungewöhnliche Ausschlüsse: Zwiebeln und Kinokasseneinnahmen. Laut Pham gibt die Definition der CFTC genügend Flexibilität, um Kryptowährungsmärkte und aufkommende Finanzprodukte anzugehen, ohne darauf zu warten, dass der Kongress ein völlig neues Regulierungssystem schafft.

Das offizielle Glossar der CFTC bestätigt, dass Zwiebeln und Kinokasseneinnahmen von der gesetzlichen Definition eines Rohstoffs ausgeschlossen sind. Die Definition eines Vermögenswerts als Rohstoff verleiht der Behörde jedoch nicht automatisch uneingeschränkte Befugnis über jede Transaktion mit diesem Vermögenswert. Die bestehenden Befugnisse der CFTC unterscheiden sich je nachdem, ob eine Aktivität Derivate, Betrug, Marktmanipulation oder bestimmte gehebelte Einzelhandelstransaktionen betrifft.

Pham vertrat die Auffassung, dass das prinzipienbasierte Regulierungssystem der Behörde darauf ausgelegt war, sich an neue Märkte anzupassen, einschließlich Produkten, die es bei der Verabschiedung der Gesetzgebung noch nicht gab. Sie nannte künstliche Intelligenz-Computing-Kapazität als ein Beispiel und erklärte, dass Finanzunternehmen irgendwann Derivate entwickeln könnten, die mit der Nachfrage nach Computerressourcen verbunden sind. Ihr Argument war, dass der bestehende Rahmen solche Produkte aufnehmen könnte, ohne dass für jeden neuen Rohstoff eine separate Gesetzgebung erforderlich ist.

Die Position der ehemaligen amtierenden Vorsitzenden kommt zu einer Zeit, in der der derzeitige CFTC-Vorsitzende Michael Selig zusätzliche Kryptowährungsregeln unter derselben Gesetzgebung verfolgt. Selig hat anerkannt, dass ein Handeln des Kongresses erforderlich wäre, um alle Kryptowährungsbörsen zur Registrierung bei der Kommission zu verpflichten. Er hat jedoch argumentiert, dass das bestehende Gesetz es der Behörde erlaubt, eine bundesweite Registrierungsoption für Unternehmen zu schaffen, die bestimmte Formen des Einzelhandelskrypto-Handels anbieten.

CFTC schlägt neue Schutzmaßnahmen für US-Krypto-Händler vor

Am 5. Oktober kündigte die CFTC eine Vorabmitteilung über einen vorgeschlagenen Regelungsentwurf bezüglich Regulation Crypto Asset Transactions, bekannt als Regulation CTX, und Regulation Crypto Asset Markets, oder Regulation CAM, an. Der Vorschlag konzentriert sich auf gehebelte, marginierte und finanzierte Einzelhandelskrypto-Transaktionen, die von Section 2(c)(2)(D) des Commodity Exchange Act abgedeckt sind. Die Behörde sucht öffentliches Feedback, bevor sie die detaillierten Anforderungen ihres vorgeschlagenen Rahmens entwickelt.

Nach dem von Selig beschriebenen Ansatz könnten berechtigte Kryptowährungsunternehmen eine bundesweite Aufsicht über einen registrierten Handelsplatz anstreben. Unternehmen, die nur bestimmte Einzelhandelskrypto-Transaktionsdienste anbieten, könnten sich für eine neue Kategorie eines designierten Kontraktmarkts bewerben, während etablierte, von der CFTC regulierte Börsen die Produkte unter maßgeschneiderten Regeln anbieten könnten. Der Vorschlag soll Standards für Handelsplattformen festlegen und eine bundesweite Alternative zu einigen staatlichen Lizenzierungsvereinbarungen bieten.

Pham begrüßte die Initiative und erklärte, dass eine stärkere Börsenaufsicht einen besseren Schutz bieten könnte als die bestehende Sammlung staatlicher und bundesstaatlicher Anforderungen. Sie beschrieb den vorgeschlagenen Rahmen als „absolut die Art von Schutz“, die US-amerikanische Privatkunden im Kryptowährungshandel erhalten sollten. Die ehemalige Beamtin argumentierte, dass Kunden von einem Zugang zu ordnungsgemäß beaufsichtigten Märkten profitieren würden, anstatt sich auf Handelsvereinbarungen zu verlassen, die unterschiedlichen staatlichen Anforderungen unterliegen.

Die jüngste Regelsetzung folgt auf die Crypto-Sprint-Initiative, die Pham im August 2025 während ihrer Tätigkeit als amtierende Vorsitzende eingeführt hatte. Das Programm zielte darauf ab, Empfehlungen der Arbeitsgruppe des Präsidenten für digitale Vermögensmärkte umzusetzen und regulatorische Entwicklungen mit der Securities and Exchange Commission zu koordinieren. In ihrer ursprünglichen Ankündigung nannte die CFTC Spot-Kryptowährungshandel, Rund-um-die-Uhr-Märkte und unbefristete Derivate als Bereiche, die Aufmerksamkeit erhalten.

Pham sagte, die jüngsten Vorschläge bauten auf den Bemühungen der Behörde auf, Spot-Kryptowährungshandel über bei der CFTC registrierte Börsen zu ermöglichen. Sie verwies auf Bestimmungen, die durch den Dodd-Frank Act von 2010 eingeführt wurden und bestimmte gehebelte Privatkunden-Warengeschäfte unter bundesstaatliche Anforderungen brachten. Diese Bestimmungen bilden einen Teil der Rechtsgrundlage für den neuen Rahmen, obwohl der Oktober-Vorschlag noch ein frühes Regelsetzungsstadium darstellt und keine endgültigen Verpflichtungen für Handelsplattformen festlegt.

Pham sagt, Großhandelsmärkte benötigen tokenisierte Bankeinlagen

Über die Kryptowährungsregulierung hinaus stellte Pham infrage, ob Stablecoins die Abwicklungsbedürfnisse großer Finanzinstitute erfüllen könnten. Sie schätzte, dass die sofortige Abwicklung der Verpflichtungen eines gesamten Handelstages auf einer Blockchain etwa 15 Billionen US-Dollar an verfügbarem Bargeld erfordern könnte. Die Zahl stellt ihre Einschätzung der Liquidität dar, die unter dieser hypothetischen Vereinbarung benötigt würde, und wurde nicht als offizielle Anforderung von der CFTC oder einer anderen Aufsichtsbehörde festgelegt.

Laut Pham verwalten traditionelle Finanzinstitute große Transaktionsvolumina durch Nettoabwicklung, die es Banken und Gegenparteien ermöglicht, ihre gegenseitigen Schulden zu verrechnen, bevor die verbleibenden Salden übertragen werden. Würde diese Vereinbarung durch die sofortige Abwicklung jeder Transaktion ersetzt, könnte dies erheblich mehr Liquidität erfordern. Sie argumentierte, dass tokenisierte Bankeinlagen bestehende Bankbeziehungen bewahren könnten, während Blockchain-Technologie Zahlungen und Überweisungen zwischen Finanzinstituten unterstützen könnte.

Tokenisierte Einlagen stellen Geschäftsbankengeld dar, das über digitale Systeme, einschließlich Blockchains, erfasst wird. Nach dem von Pham beschriebenen Modell würden Banken weiterhin Kundeneinlagen verwalten, während sie tokenisierte Aufzeichnungen zur Unterstützung von Transaktionen und Abwicklung nutzen. Sie prognostizierte, dass solche Instrumente für Großhandelsfinanzmärkte „absolut notwendig“ werden würden, da sie innerhalb bestehender Bankstrukturen funktionieren könnten.

Stablecoins hingegen würden laut ihrer Einschätzung für verschiedene Arten von Transaktionen nützlich bleiben. Pham identifizierte Zahlungen zwischen Parteien, die sich nicht kennen oder einander nicht vertrauen, als einen Anwendungsfall, insbesondere wenn die Teilnehmer möchten, dass die Übertragung eines Vermögenswerts und seine Bezahlung gleichzeitig erfolgen. Ihre Kommentare unterschieden die beiden Technologien anhand ihrer erwarteten Verwendungszwecke, ohne anzudeuten, dass eines der Systeme bereits bestehende Großhandelsabwicklungsvereinbarungen ersetzt hätte.

Der derzeitige Arbeitgeber der ehemaligen Beamtin, MoonPay, hat seine institutionellen Kryptowährungsdienste ausgeweitet. Im Juni 2026 startete das Unternehmen MoonPay Trade, eine Plattform, die Finanzinstituten Zugang zu Blockchain-Netzwerken, tokenisierten Vermögenswerten und digitalen Vermögensabwicklungsdiensten bieten soll. Pham beschrieb das Produkt als Infrastruktur, die institutionelle Aktivitäten über mehrere Blockchain-Systeme hinweg unterstützt.

NYSE und Nasdaq könnten den tokenisierten Aktienhandel bis 2028 ausweiten

Pham erwartet, dass tokenisierte Aktien börsennotierter Unternehmen in den nächsten zwei Jahren über die großen US-Finanzmärkte breiter verfügbar werden. Sie prognostizierte, dass die New York Stock Exchange und Nasdaq bis etwa 2028 „echte“ tokenisierte Aktien mit bedeutender Handelsaktivität unterstützen könnten. Die Prognose betrifft eine mögliche zukünftige Entwicklung, nicht einen bestätigten Startplan oder eine Handelsvolumenverpflichtung einer der beiden Börsen.

Ihre Einschätzung konzentriert sich auf Wertpapiere, die die mit traditionellem Aktienbesitz verbundenen Rechte bewahren. Laut Pham sollten echte tokenisierte Aktien Anlegern die entsprechenden Aktionärsrechte einräumen, einschließlich Stimmrechten und Teilnahme an der Unternehmensführung. Sie unterschied solche Produkte von synthetischen Token, die den Aktienkurs eines Unternehmens nachbilden, ohne unbedingt Eigentum an den zugrunde liegenden Wertpapieren zu vermitteln.

Die SEC hat bereits einen begrenzten Rahmen für den Handel mit tokenisierten US-Aktien eingeführt. Am 17. September genehmigte die Kommission vorübergehende, bedingte Ausnahmen, die es geeigneten tokenisierten Wertpapierhandelsplätzen ermöglichen, über permissionierte automatisierte Market Maker und Liquiditätspools zu operieren. Der Rahmen verlangt gleichwertige Aktionärsrechte, Handelsbeschränkungen und Schutz vor Konflikten mit bestehenden Aktienmarktregeln.

Pham verwies auf Partnerschaften zwischen etablierten Börsen und Kryptounternehmen als Beispiele für die Richtung, die der Markt ihrer Erwartung nach einschlagen wird. Im September kündigte Nasdaq eine Vereinbarung an, 100 Millionen US-Dollar in Kraken-Muttergesellschaft Payward zu investieren, während die Unternehmen ihre Arbeit an tokenisierter Aktieninfrastruktur ausweiteten. Wie crypto.news berichtete, erwarten Nasdaq und Payward, dass ihre Nasdaq Equity Tokens-Initiative im zweiten Quartal 2027 verfügbar wird, vorbehaltlich der Projektentwicklung und der geltenden regulatorischen Anforderungen.

Eine weitere vorgeschlagene Plattform umfasst Intercontinental Exchange, die Muttergesellschaft der NYSE, und die Kryptobörse OKX. Ihr OKXICE-Venture hat die SEC-Genehmigung beantragt, tokenisierte Aktien von 63 an der NYSE notierten Unternehmen anzubieten. Die Berichterstattung über die Einreichung vom 5. Oktober beschrieb einen vorgeschlagenen Handelsplatz, der Aktionärsrechte wahren und Unternehmen die Möglichkeit geben würde, Einspruch zu erheben, bevor ihre Wertpapiere über nicht verbundene Tokenisierungsvereinbarungen verfügbar gemacht werden. Der kommerzielle Betrieb bleibt von den relevanten regulatorischen Bedingungen abhängig.

Pham äußerte sich optimistisch über eine weitere mögliche Entwicklung im Zusammenhang mit nicht-fungiblen Tokens. Sie deutete an, dass verbesserte regulatorische Klarheit Unternehmen dazu ermutigen könnte, NFTs für Kundenprämien, Mitgliedschaften und Treueprogramme zu nutzen, und verglich diese Anwendungen mit Flugmeilen und Einzelhandelsprämien. Ihre Vorhersage betrifft potenzielle kommerzielle Nutzungen von NFTs und stellt keine angekündigte CFTC-Politik oder einen bestätigten Zeitplan für neue Produkte dar.

Die aktuelle Ausnahme der SEC für tokenisierte Aktien unterliegt weiterhin ihren veröffentlichten Betriebsbedingungen, einschließlich Beschränkungen für geeignete Wertpapiere und Transaktionsvolumina. Die Kommission hat um öffentliches Feedback zum vorübergehenden Rahmen und zu möglichen künftigen Änderungen gebeten. Unabhängig davon hat ihr vorgeschlagener Regelungsentwurf für Krypto-Vermögenswerte laut der Regelsetzungsakte der Behörde eine Frist für öffentliche Stellungnahmen bis zum 20. Oktober 2026.