Circle erzielte im ersten Halbjahr 2026 1,395 Milliarden US-Dollar an Einnahmen und Reserveerträgen. Nur etwa 103 Millionen US-Dollar wurden letztlich zu Nettogewinn.
Diese Lücke offenbart die zentrale Spannung in Circles Geschäft. USDC verschafft dem Unternehmen Zugang zu Milliarden von Dollar an Reservevermögen, aber Circle muss einen Großteil der daraus resultierenden Erträge mit den Plattformen und Finanzinstituten teilen, die den Stablecoin vertreiben.
Circle beschrieb die Ökonomie kürzlich einfacher: Etwa 59 Cent jedes Einnahme-Dollars gingen an Vertriebspartner und Transaktionskosten, weitere 34 Cent unterstützten Lizenzen, Bankwesen, Liquidität, Compliance und Produktentwicklung, und etwa sieben Cent wurden zu Nettogewinn.
Die Beschreibung stimmt weitgehend mit Circles Finanzergebnissen überein, aber die Zahlen entsprechen nicht alle separaten Buchhaltungspositionen. Das Verständnis dieses Unterschieds ist wichtig, wenn man die Circle-Aktie und die Rentabilität des USDC-Geschäfts bewertet.
Die Zahlung von 819 Millionen US-Dollar ist der Preis für den USDC-Vertrieb
Circles regulatorische Einreichung zeigt 819,3 Millionen US-Dollar an Vertriebs-, Transaktions- und sonstigen Kosten für die sechs Monate zum 30. Juni 2026. Das entsprach etwa 59 % der Gesamteinnahmen und Reserveerträge.
Der Großteil dieses Betrags war keine direkte Kostenposition für die Aufrechterhaltung der Blockchain-Infrastruktur. Er stellte das Geld dar, das Circle zahlte, um große Plattformen und Finanzpartner dazu zu bewegen, USDC zu halten, zu nutzen und zu vertreiben.
Allein eine strategische Vertriebsvereinbarung machte etwa 655,3 Millionen US-Dollar an Kosten im ersten Halbjahr aus. Das entsprach etwa 80 % von Circles gesamten Vertriebs- und Transaktionskosten und fast 47 % seiner Einnahmen.
Diese Beziehung hilft USDC, mehr Nutzer zu erreichen, begrenzt aber auch, wie viel zusätzlicher Umlauf zu Gewinn für die Circle-Aktionäre wird. Ein größeres USDC-Angebot erzeugt mehr Reserveerträge, doch ein wesentlicher Teil dieser Erträge kann an die für den Vertrieb verantwortlichen Partner zurückfließen.
Die Vereinbarung ist daher sowohl ein Vorteil als auch eine Abhängigkeit. Sie erweitert das Netzwerk, gibt aber wichtigen Partnern erheblichen Einfluss auf Circles Margen.
Die Zahl von 473 Millionen US-Dollar erfordert buchhalterischen Kontext
Circle gab an, etwa 473 Millionen US-Dollar für Lizenzen, Bankbeziehungen, Abwicklungsliquidität, Compliance-Programme, Produktinvestitionen und Blockchain-Integrationen ausgegeben zu haben.
Dies sollte nicht als eine einzelne Aufwandskategorie in Circles Finanzberichten behandelt werden. Das Formular 10-Q des Unternehmens wies für das erste Halbjahr 2026 Gesamtbetriebsausgaben von etwa 496,8 Millionen US-Dollar aus.
Diese Betriebsausgaben umfassten 272,1 Millionen US-Dollar an Vergütungen, 123,5 Millionen US-Dollar an allgemeinen und Verwaltungskosten, 56,7 Millionen US-Dollar an Abschreibungen und Amortisationen, 29,1 Millionen US-Dollar an IT-Infrastrukturkosten und 15,3 Millionen US-Dollar an Marketingkosten.
Der Unterschied in der Darstellung ist wichtig. Die Zahl von 473 Millionen US-Dollar ist Circles Erklärung, wie es den Großteil des nach den Vertriebskosten verbleibenden Geldes reinvestiert hat. Die Zahl von 496,8 Millionen US-Dollar ist der formelle GAAP-Gesamtbetriebsaufwand, der den Investoren berichtet wurde.
Nach Einbeziehung von Vertriebskosten, Betriebsausgaben, sonstigen Erträgen und Steuern verzeichnete Circle einen Nettogewinn von etwa 103,5 Millionen US-Dollar, der den Stammaktionären zuzurechnen ist.
USDC-Wachstum gleicht niedrigere Reserveerträge aus
Circle ist weiterhin stark von den Zinsen abhängig, die aus den Bargeld- und kurzfristigen Vermögenswerten erzielt werden, die USDC besichern. Die Reserveerträge trugen 1,32 Milliarden US-Dollar zu den 1,395 Milliarden US-Dollar an Einnahmen im ersten Halbjahr bei, während sonstige Einnahmen nur 75,2 Millionen US-Dollar ausmachten.
Das bedeutet, dass Circles Ergebnisse hauptsächlich von zwei Variablen bestimmt werden: der Menge an USDC im Umlauf und der auf seine Reserven erzielten Rendite.
Der durchschnittliche USDC-Umlauf stieg im ersten Halbjahr 2026 im Jahresvergleich um 31,7 % auf etwa 75,9 Milliarden US-Dollar. Circle schätzte, dass dieses Wachstum etwa 348 Millionen US-Dollar zu den Reserveerträgen beitrug.
Allerdings sank die durchschnittliche Reserveverzinsung von 4,2 % auf 3,5 %. Circle führte eine Verringerung der Reserveerträge um etwa 220 Millionen US-Dollar auf den Rückgang der Durchschnittsrenditen um 66 Basispunkte zurück.
Die beiden Kräfte wirkten in entgegengesetzte Richtungen. Mehr USDC schuf eine größere Reservebasis, aber niedrigere Zinssätze verringerten die Erträge auf jeden gehaltenen Dollar.
Anleger können die aktuelle Angebotsbewertung und die Dollar-Parität über die USDC-Preisseite auf MEXC verfolgen. Die zuletzt am 18. Oktober 2026 um 08:25 UTC+8 aktualisierten MEXC-Daten zeigten USDC nahe 1,00 US-Dollar bei einer Marktkapitalisierung von etwa 72,61 Milliarden US-Dollar.
Circles wahre Prüfung besteht darin, mit der Ausweitung von USDC mehr Umsatz zu halten
Circles Umsatz abzüglich Vertriebskosten erreichte im ersten Halbjahr 576 Millionen US-Dollar und ergab eine Marge von 41 % vor Betriebsausgaben. Die endgültige Nettomarge war mit etwa 7 % deutlich niedriger.
Die Auffassung von MEXC ist, dass das USDC-Transaktionsvolumen allein nicht das nützlichste Maß für Circles Wirtschaftlichkeit ist. Ein US-Dollar in USDC kann viele Male zwischen Wallets verschoben werden, ohne eine vergleichbare Steigerung der Reserveerträge zu bewirken. Durchschnittlicher Umlauf, Reserveerträge und der Prozentsatz der nach Partnerzahlungen einbehaltenen Erträge vermitteln ein klareres Bild.
Die Zinssätze bleiben ein besonders wichtiges Risiko. In seiner Einreichung schätzte Circle, dass ein hypothetischer Rückgang der Zinssätze um 100 Basispunkte die Reserveerträge in den folgenden 12 Monaten um etwa 737 Millionen US-Dollar verringern könnte, unter der Annahme, dass der USDC-Umlauf auf dem Niveau vom 30. Juni bliebe. Auch die Vertriebskosten würden schätzungsweise um 360 Millionen US-Dollar sinken, sodass vor anderen Effekten eine potenzielle Lücke von etwa 377 Millionen US-Dollar verbliebe.
Das USDC-Wachstum könnte einen Teil dieses Drucks ausgleichen. Um jedoch dieselbe Gewinnentwicklung beizubehalten, müsste der Umlauf schnell genug expandieren, um niedrigere Reserveerträge auszugleichen, ohne dass die Vertriebskosten den Großteil der zusätzlichen Erträge absorbieren.
Circles langfristige Bewertung hängt daher davon ab, ob es mehr gebührenbasierte Produkte und Dienstleistungen entwickeln kann, die weniger zinssensitiv sind. Derzeit wirkt das Unternehmen weniger wie eine konventionelle Softwareplattform mit hoch skalierbaren Margen und eher wie ein Finanznetzwerk, das für den Vertrieb hohe Zahlungen leistet.
FAQ
Wie verdient Circle mit USDC Geld?
Circle erzielt Zinsen und Dividenden aus den Reservevermögenswerten, die USDC absichern. Die Reserveerträge machten etwa 95 % des Gesamtumsatzes und der Reserveerträge im ersten Halbjahr 2026 aus.
Hat Circle 93 % seines Umsatzes ausgegeben?
Circle gab an, dass etwa 59 % des Umsatzes an Vertriebspartner und für Transaktionskosten gingen und weitere 34 % für Infrastruktur, Compliance und Produktinvestitionen aufgewendet wurden. Die 34-%-Angabe ist jedoch eine Erklärung des Unternehmens und keine separate GAAP-Aufwandsposition.
Warum zahlt Circle so viel an USDC-Vertriebspartner?
Vertriebspartner bieten Zugang zu Nutzern, Wallets, Handelsaktivität und Zahlungsnetzwerken. Die Zahlungen helfen USDC zu wachsen, verringern aber auch den Anteil der Reserveerträge, den Circle einbehält.
Würden niedrigere Zinssätze Circle schaden?
Niedrigere Zinssätze verringern die Rendite der USDC-Reservevermögenswerte. Die Auswirkungen könnten durch Wachstum des USDC-Umlaufs, niedrigere damit verbundene Vertriebszahlungen oder die Ausweitung nicht zinsabhängiger Erträge ausgeglichen werden, aber keines dieser Ergebnisse ist garantiert.
Risikowarnung
Die finanzielle Performance von Circle hängt von Zinssätzen, dem USDC-Umlauf, Partnervereinbarungen, Regulierung und der Nachfrage nach Stablecoins ab. USDC ist darauf ausgelegt, einen Wert nahe 1 US-Dollar zu halten, unterliegt jedoch weiterhin Emittenten-, Reserve-, Bank- und Liquiditätsrisiken. Dieser Artikel dient Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.
