Digitale Vermögenswerte haben in diesem Jahr rund 50 Milliarden US-Dollar angezogen, da sich erholende ETF-Zuflüsse und steigende Futures-Positionen die Investitionsdynamik zum Beginn des vierten Quartals gestärkt haben, so Analysten von JPMorgan.
Zusammenfassung
- 50 Milliarden US-Dollar an Zuflüssen bringen digitale Vermögenswerte auf eine annualisierte Rate von etwa 66 Milliarden US-Dollar.
- Die ETF-Zuflüsse sind für 2026 nach einer im August begonnenen Erholung wieder positiv geworden.
- Die Bitcoin-Futures-Positionierung an der CME hat laut der Bank ihren vorherigen Höchststand übertroffen.
- Bitcoin-Miner haben in diesem Jahr netto 1,8 Milliarden US-Dollar verkauft, wobei börsennotierte Unternehmen die Verkäufe vorantrieben.
Die von Nikolaos Panigirtzoglou geleiteten Analysten von JPMorgan erklärten in einem Bericht vom Mittwoch, dass die Investitionstätigkeit im dritten Quartal weniger stark von Unternehmens-Bitcoin-Käufen und Risikokapitalfinanzierungen abhängig geworden sei, die in der ersten Jahreshälfte die meisten Zuflüsse geliefert hätten.
Mit etwa 66 Milliarden US-Dollar übersteigt die annualisierte Zuflussschätzung der Bank die im Mai verzeichnete Rate von 52 Milliarden US-Dollar. Selbst nach dieser Verbesserung beziffern die Analysten die aktuelle Rate auf etwa die Hälfte des Vorjahrestempos.
Für die neueste Berechnung erweiterte das Team seine Abdeckung um Käufe digitaler Vermögenswerte durch private Unternehmensschatzkammern, private Miner und staatlich verbundene Einrichtungen. Laut dem Bericht kombinierten seine früheren Schätzungen Krypto-Fundströme, durch CME-Futures implizierte Aktivitäten, Risikokapitalbeschaffung sowie Käufe durch börsennotierte Miner und Unternehmensschatzkammern.
Krypto-ETF-Zuflüsse haben sich von Abflüssen in der ersten Jahreshälfte erholt
Nach starken Abflüssen im Mai und Juni begannen sich die Krypto-ETF-Zuflüsse im August zu verbessern und sind für das Jahr wieder in positives Terrain zurückgekehrt, so der Bericht. In der ersten Jahreshälfte identifizierten die Analysten Fondsrücknahmen als Belastung für die Zuflüsse, während die Bitcoin-Käufe von Strategy und Risikokapitalfinanzierungen den Großteil des Investitionskapitals bereitstellten.
Unter Verwendung eines anderen Startdatums stellte die Bank jedoch fest, dass die kumulierten ETF-Zuflüsse seit der am 10. Oktober 2025 begonnenen Marktkorrektur negativ blieben. Ihr Bericht verzeichnete daher positive Zuflüsse für das Kalenderjahr neben einem verbleibenden Defizit über den Zeitraum seit diesem Abschwung.
Die US-Fondsaktivität im September liefert den Kontext für die Erholung. In einem Bericht vom 24. September berichtete crypto.news zuvor über ETF-Käufe und Leverage und zitierte Bitfinex-Zahlen, die zeigten, dass am 21. September 999 Millionen US-Dollar in US-Spot-Bitcoin-ETFs flossen und am 22. September weitere 714,7 Millionen US-Dollar.
In dieser Berichterstattung sagte Wojciech Kaszycki, Strategieberater des Bitcoin-Treasury-Unternehmens BTCS S.A., dass Bar Käufe die Anfangsphase der Rallye stützten, bevor sich gehebelte Positionen ansammelten. Er schätzte, dass das offene Futures-Interesse über einen Monat um etwa 7 % gestiegen war, wobei die Finanzierung auf annualisierter Basis bei etwa 8 % lag.
Neuere US-Sitzungen umfassten erhebliche Rücknahmen. Ein Bericht vom 8. Oktober über Bitcoin-ETF-Abflüsse zitierte Daten von Farside Investors, die zeigten, dass am 7. Oktober 484,9 Millionen US-Dollar die Fonds verließen, ihr größter Tagesabfluss seit dem 25. Juni.
Diesen Zahlen zufolge verlor der IBIT von BlackRock 207,7 Millionen US-Dollar, der FBTC von Fidelity verlor 105,1 Millionen US-Dollar und der ARKB von ARK 21Shares verzeichnete Abflüsse von 101,7 Millionen US-Dollar. Die Daten von Farside zeigten auch, dass an diesem Tag 160,9 Millionen US-Dollar aus US-Spot-Ether-ETFs abflossen, wodurch sich ihre Abflussserie auf sieben aufeinanderfolgende Handelssitzungen verlängerte.
CME-Futures-Positionen sind über zwei Monate gestiegen
Neben der ETF-Erholung identifizierte der Bericht von JPMorgan in den vergangenen zwei Monaten eine erneute institutionelle Positionierung in Bitcoin- und Ether-Futures an der CME, nach einem langsamen Start in das Jahr 2026.
Die Analysten sagten, die Bitcoin-Positionierung habe ihren vorherigen Höchststand übertroffen, während die Ether-Positionierung sich ihrem Hoch vom Oktober 2025 näherte. Ihre Momentum-Indikatoren zeigten auch, dass trendfolgende Händler, einschließlich Commodity Trading Advisors, Long-Positionen in beiden Vermögenswerten wieder aufbauten.
„Im dritten Quartal sind sowohl die ETF-Zuflüsse als auch die Futures-Positionierung gestiegen“, schrieben die Analysten und beschrieben die Kombination als „positives Zuflussmomentum in das vierte Quartal“.
Für Offshore-Perpetual-Futures verglich das Team ausstehende Positionen mit den Marktwerten von Bitcoin und Ether. Laut seinen Berechnungen waren beide Leverage-Maße nach der Korrektur vom 10. Oktober von ihren Höchstständen zurückgegangen, blieben aber über den historischen Durchschnittswerten.
In der Bewertung der Bank deutete der Anstieg der ETF-Zuflüsse und Futures-Positionen im dritten Quartal auf eine stärkere Beteiligung von Privat- und institutionellen Anlegern hin als in der von Staatsanleihen geprägten ersten Jahreshälfte.
Unternehmens-Bitcoin-Käufe stützten sich auf börsennotierte Unternehmen
Unter den Unternehmensschatzkammern schrieb JPMorgan die meisten Käufe börsennotierten Unternehmen zu. Strategy kaufte Bitcoin Anfang des Jahres schnell und lieferte einen großen Anteil der gesamten Zuflüsse in digitale Vermögenswerte, so die Analysten.
Private Unternehmensschatzkammern kauften kleinere Beträge, was das Team auf weniger flexible Finanzierungsoptionen und eine geringere Toleranz gegenüber den Preisschwankungen von Bitcoin zurückführte.
Dem Bericht zufolge finanzierten öffentliche Treasury-Unternehmen Käufe durch die Ausgabe von Stammaktien, Schulden und Vorzugsaktien. Der Finanzierungsmix hat sich allmählich in Richtung Vorzugsaktien verschoben, während die Analysten Zins- und Dividendenzahlungen als fortlaufende Finanzierungsverpflichtungen identifizierten.
Die Bank hatte diese Verpflichtungen bereits früher im Jahr untersucht. Ein Bericht vom 17. Juli über Strategys größere Barreserven besagte, dass das Unternehmen seinen Dollar-Bestand von 2,55 Milliarden Dollar auf 3 Milliarden Dollar erhöht hatte, genug, um etwa 20 Monate Vorzugsdividenden abzudecken.
In dieser Juli-Bewertung sagte JPMorgan, dass das zusätzliche Bargeld die Bedenken verringerte, dass Strategy Bitcoin verkaufen müsste, um Zahlungen zu leisten. Die Analysten hatten zuvor argumentiert, dass Reserven, die zwei bis drei Jahre Vorzugsdividenden abdecken, Bedenken hinsichtlich Zwangsverkäufen lindern würden.
Venture-Finanzierung bevorzugte größere Runden, während Miner verkauften
Außerhalb der Unternehmensschatzkammern hieß es im neuesten Bericht, dass sich die Krypto-Venture-Finanzierung seit 2024 verbessert habe, obwohl das Kapital zunehmend in weniger, größere Runden mit etablierten Unternehmen floss.
Für Infrastrukturunternehmen mit klareren Cashflows identifizierten die Analysten eine wachsende Nutzung von Schuldenfinanzierung anstelle von Eigenkapitalbeschaffung. Ihr Bericht ergab auch ein größeres Venture-Interesse an Tokenisierung, insbesondere an Projekten, die Geschäftskunden bedienen.
Auf der Angebotsseite schätzte JPMorgan, dass Bitcoin-Miner in diesem Jahr netto 1,8 Milliarden Dollar verkauft haben, ein Betrag, den die Analysten als bescheiden bezeichneten. Börsennotierte Miner machten dem Bericht zufolge den Großteil der Veränderung aus.
Anstatt weiterhin Bitcoin anzuhäufen, so die Bank, hätten börsennotierte Miner begonnen, neu produzierte Coins zu verkaufen und in einigen Fällen bestehende Bestände zu reduzieren, um Ausgaben für künstliche Intelligenz-Infrastruktur zu finanzieren.
