Goldman Sachs hat seine Prognose für eine zweite Zinserhöhung der Federal Reserve von Oktober auf Dezember verschoben, nachdem die Kern-PCE-Inflation im August mit nahezu 3 % unter den Erwartungen lag.
Zusammenfassung
- Goldman erwartet nun eine Kern-PCE-Inflation von 3 % im vierten Quartal, unter der Medianprognose der Fed von 3,4 %.
- Die Bank sieht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass die Beamten entscheiden werden, dass eine weitere Zinserhöhung nicht notwendig ist.
- John Williams bevorzugt Geduld, während Michael Barr weiterhin eine straffere Geldpolitik unterstützt.
- Der US-Beschäftigungsbericht für September ist für den 2. Oktober angesetzt, vor der nächsten Fed-Sitzung.
Goldman Sachs hat seine Zinsprognose nach der Veröffentlichung der Inflationsdaten vom 30. September und den Kommentaren des Präsidenten der New York Fed, John Williams, überarbeitet, wie Investing.com in einem Bericht meldet. Die Bank behält zwar eine Erhöhung im Dezember in ihrer Prognose bei, sieht jedoch eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass das Federal Open Market Committee zu dem Schluss kommt, dass keine weiteren Erhöhungen erforderlich sind.
Goldman Sachs sieht Kern-PCE unter der Prognose der Fed
In den von Investing.com zitierten Zahlen stieg die Kerninflation der persönlichen Konsumausgaben im August um 0,25 % gegenüber Juli und um 3,01 % gegenüber dem Vorjahr. Beide Werte lagen unter den Erwartungen.
Für das vierte Quartal prognostiziert die Bank nun eine Kern-PCE-Inflation von 3 % im Vergleich zum gleichen Quartal 2025. Ihre Schätzung liegt 0,4 Prozentpunkte unter der Medianprojektion von 3,4 % der Fed-Politiker.
Laut demselben Bericht führte Goldman einen Teil der niedrigeren jährlichen Kerninflation auf methodische Änderungen zurück, insbesondere auf eine Revision der Komponente Portfoliomanagement.
Neben den Inflationsrevisionen berichtete Investing.com, dass das US-Wirtschaftswachstum im zweiten Quartal um 0,7 Prozentpunkte auf eine annualisierte Rate von 2,2 % nach oben korrigiert wurde, hauptsächlich aufgrund stärkerer Konsum- und Investitionsausgaben. Die Bank senkte jedoch ihre Wachstumsprognose für das dritte Quartal um 0,1 Prozentpunkte auf 3,3 %, nachdem sich das Handelsbilanzdefizit bei Waren stärker als erwartet ausgeweitet hatte.
Anfang dieses Monats hatte Goldman die entgegengesetzte Richtung eingeschlagen. Wie crypto.news am 13. September berichtete, unterstützte die Bank eine Erhöhung im September, nachdem sie zuvor erwartet hatte, dass die Fed die Zinsen unverändert lassen würde.
Damals erklärte Goldman, der Verbraucherpreisindex für August habe seine Einschätzung der zugrunde liegenden Inflation kaum verändert. Seine Ökonomen hoben ihre monatliche Kern-PCE-Schätzung auf 0,26 % an, während Zinsfutures einer Erhöhung im September eine Wahrscheinlichkeit von 87 % zuwiesen.
In dieser früheren Analyse argumentierte die Bank zudem, dass eine Beibehaltung der Zinsen eine scharfe Marktreaktion auslösen könnte, da die Anleger bereits eine Erhöhung eingepreist hatten.
Williams bevorzugt Abwarten, während Barr weitere Straffung sieht
Vor der Veröffentlichung der PCE-Daten hatte Williams bereits die Erwartungen für eine weitere Erhöhung im Oktober infrage gestellt. Reuters berichtete am 29. September, er sehe „keine Eile“, auf den Schritt vom September unmittelbar eine zweite Erhöhung folgen zu lassen.
Laut Reuters betrachtete Williams eine zusätzliche Erhöhung in diesem Jahr weiterhin als sein Basisszenario. Seine Kommentare sprachen dafür, auf weitere Daten zu warten, anstatt die Möglichkeit einer weiteren Erhöhung aufzugeben.
Am selben Tag verzeichnete die Berichterstattung über Barrs Inflationswarnung, dass die CME-FedWatch-Wahrscheinlichkeiten für eine Erhöhung um einen Viertelpunkt im Oktober von 70,9 % am Montag auf 49,3 % am Dienstagnachmittag fielen.
In einer Rede vor dem Detroit Economic Club sagte Barr, die Inflationsrisiken hätten zugenommen, während die Risiken für die Beschäftigung nachgelassen hätten. Er verwies auf hohe Energiekosten, Unsicherheit über den Nahost-Konflikt und Nachfrage im Zusammenhang mit Investitionen in künstliche Intelligenz.
Zum Inflationstrend zählte Barr in den vorangegangenen 20 Monaten nur zwei Monate mit Werten, die mit einer Kern-PCE-Inflation von 2 % vereinbar waren. Er sagte, er habe noch keinen klaren Weg zu einer rechtzeitigen Rückkehr zum Ziel gesehen.
„In meinem Basisszenario sind weitere politische Anpassungen wahrscheinlich erforderlich, um sicherzustellen, dass die Inflation rechtzeitig auf das Ziel sinkt.“
Der Gouverneur beschrieb die US-Beschäftigung als solide, mit einer Arbeitslosenquote von 4,1 % und einer durchschnittlichen Schaffung von rund 80.000 Arbeitsplätzen pro Monat in diesem Jahr.
Die Fed-Zinserhöhung im September hob die Zinsen auf 3,75 %–4 % an
Auf ihrer Sitzung am 16. September erhöhte die Fed die Zinsen um 25 Basispunkte auf eine Zielspanne von 3,75 %–4 % und lieferte damit ihre erste Erhöhung seit Juli 2023.
Das Komitee verzeichnete eine einstimmige Abstimmung von 12–0. In ihrer Erklärung bezeichneten die Beamten die Inflation als erhöht und die inländischen Ausgaben als widerstandsfähig, während sie ein starkes Produktivitätswachstum und Kapitalinvestitionen feststellten.
Die Wirtschaftsprognosen vom September zeigten, dass 16 von 18 Teilnehmern mindestens eine weitere Erhöhung um einen Viertelpunkt vor Jahresende erwarteten. Die Medianprojektion verortete die Zinsen sowohl Ende 2026 als auch Ende 2027 bei 4 %–4,25 %.
Nach der Entscheidung sagte Kay Haigh, Leiter für festverzinsliche Anlagen bei Goldman Sachs Asset Management, eine Erhöhung im Dezember sei das Basisszenario seines Teams, abhängig von Inflationsberichten und Energiepreisen.
In einem am 22. September aufgezeichneten Goldman-Podcast argumentierte der ehemalige Präsident der Dallas Fed, Robert Kaplan, separat, dass die Märkte möglicherweise zu viele Straffungen einpreisen.
Kaplan befürwortete, bis Dezember zu warten, es sei denn, die Inflationsdaten rechtfertigten frühere Maßnahmen. Er beschrieb Wohnungsbau und Autos als bereits durch höhere Zinsen belastet, selbst während KI-Infrastruktur und Verteidigungsausgaben stark blieben.
US-Bitcoin-ETF-Zuflüsse liefern Kontext vor den Arbeitsmarktdaten
Für amerikanische Krypto-Investoren bieten die Mittelflüsse im September ein separates Maß für die Nachfrage während der sich verändernden Zinserwartungen.
Ein Bericht vom 28. September über Bitcoins iranbedingten Rückgang zitierte Daten von Farside Investors, die Nettomittelzuflüsse von 2,39 Milliarden US-Dollar in US-Spot-Bitcoin-ETFs im Zeitraum vom 21. bis 25. September zeigten. Jede Handelssitzung verzeichnete positive Zuflüsse, wobei BlackRocks IBIT etwa 1,16 Milliarden US-Dollar ausmachte.
Trotz dieser Zeichnungen zeigten im Bericht zitierte CoinGecko-Daten, dass Bitcoin am 28. September unter 84.000 US-Dollar fiel, nachdem es ein Sieben-Tage-Hoch von über 87.000 US-Dollar erreicht hatte. Der Bericht verzeichnete außerdem, dass WTI-Öl in der frühen Sitzung über 93 US-Dollar gehandelt wurde, während Händler die US-Iran-Verhandlungen bewerteten.
Nach der Veröffentlichung der Inflationsdaten am 30. September berichtete Reuters, dass die Terminmärkte eine etwa ein Drittel hohe Wahrscheinlichkeit für eine Erhöhung im Oktober einpreisten, während sie weiterhin eine Erhöhung bis Dezember erwarteten.
Laut dem im Bericht vom 29. September zitierten Zeitplan des Bureau of Labor Statistics ist die Veröffentlichung der Beschäftigungslage für September für Freitag, den 2. Oktober, um 8:30 Uhr Eastern Time geplant.
