Der Internationale Währungsfonds hat festgestellt, dass tokenisierte Aktien eine etwa 1,5-mal so hohe Volatilität aufwiesen wie traditionelle Aktien, selbst als mehr als die Hälfte der Transaktionen außerhalb der regulären US-Handelszeiten stattfand und 80 % weniger als eine Aktie betrafen.
Zusammenfassung
- Eine IWF-Studie ergab, dass mehr als die Hälfte des Handels mit tokenisierten Aktien außerhalb der regulären US-Marktzeiten stattfand.
- 80 % der untersuchten tokenisierten Aktiengeschäfte betrafen Mengen, die kleiner als eine herkömmliche Aktie waren, so die IWF-Forscher.
- Tokenisierte Aktien wiesen eine etwa 1,5-mal so hohe Volatilität auf wie entsprechende Aktien, die über traditionelle Börsen gehandelt werden.
- Der IWF schätzte tokenisierte reale Vermögenswerte auf 65 Milliarden US-Dollar, darunter 2,3 Milliarden US-Dollar in Aktien.
- Die Forscher empfahlen klarere Eigentumsregeln, kompatible Abwicklungssysteme, stärkere Liquiditätssicherungen und verbesserte Marktaufsichtsmaßnahmen.
Die Studie des IWF vom 8. Oktober mit dem Titel Scaling Tokenization: New Efficiencies, New Vulnerabilities untersuchte, wie blockchainbasierte Wertpapiere gehandelt werden und welche Risiken mit ihrer zunehmenden Nutzung verbunden sind. Die Forscher stellten eine Nachfrage nach kontinuierlichem Handel und Teilbesitz fest, warnten jedoch, dass tokenisierte Aktienmärkte weniger liquide, stärker fragmentiert und stärkeren abrupten Preisbewegungen ausgesetzt bleiben als herkömmliche Börsen.
Die Studie bildet Kapitel 3 des Global Financial Stability Report vom Oktober 2026 und stützt sich auf Handelsdaten von zentralisierten und dezentralisierten Plattformen.
IWF stellt Nachfrage nach tokenisierten Aktien außerhalb der Marktzeiten fest
Der IWF untersuchte fünf aktiv gehandelte tokenisierte US-Aktienprodukte, die Tesla, Nvidia, Alphabet, den S&P 500 und Nasdaq-bezogene Engagements abdecken.
Seine Stichprobe umfasste Produkte, die von Ondo Finance und xStocks an 11 Handelsplätzen ausgegeben wurden.
Die Forscher untersuchten etwa 345 Millionen US-Dollar an tokenisiertem Aktienwert, was ungefähr 15 % des gesamten im Bericht gemessenen tokenisierten Aktienmarktes entspricht.
Die Analyse umfasste 365 Handelstage und mehr als 2 Millionen Beobachtungen von Handelspreisen und -volumen, die in Fünf-Minuten-Intervallen erfasst wurden.
Laut dem IWF fand mehr als 50 % des Handels mit tokenisierten Aktien außerhalb der regulären US-Börsenzeiten statt.
Die Studie stellte eine Nachfrage von Anlegern in verschiedenen Zeitzonen und von Händlern fest, die auf Entwicklungen reagieren wollten, während herkömmliche Börsen geschlossen waren.
An US-Börsen läuft der reguläre Handel an Werktagen in der Regel von 9:30 Uhr bis 16:00 Uhr Eastern Time.
Blockchainbasierte Aktienprodukte können je nach Handelsplattform Transaktionen am Abend, über Nacht und am Wochenende unterstützen.
Die Ergebnisse des IWF deuten darauf hin, dass Anleger diese erweiterten Handelsmöglichkeiten bereits nutzen.
Kleinere Transaktionen stellten ein weiteres wichtiges Merkmal des Marktes dar.
Etwa 80 % der Geschäfte mit tokenisierten Aktien betrafen Mengen, die kleiner als eine herkömmliche Aktie waren.
Die Forscher interpretierten das Muster als Beleg für eine Nachfrage nach Teilbesitz, insbesondere unter Privatanlegern.
Der Teilhandel ermöglicht es Anlegern, ein Engagement in einem Teil einer Aktie zu erwerben, ohne den vollen Preis der zugrunde liegenden Aktie zu zahlen.
Der Bericht stellte fest, dass kleinere, auf Privatanleger ausgerichtete Transaktionen die Stichprobe dominierten, während große institutionelle Geschäfte relativ begrenzt blieben.
Der IWF warnte jedoch, dass seine Ergebnisse einen Markt in einem frühen Stadium betreffen, was bedeutet, dass sich die Handelsmuster ändern könnten, wenn weitere Teilnehmer hinzukommen.
Tokenisierte Aktien zeigen höhere Volatilität und schwächere Liquidität
Während die Handelszahlen die Nachfrage nach tokenisierten Aktien belegten, identifizierte der IWF mehrere Probleme, die die Marktqualität beeinträchtigen.
Seine Untersuchung ergab, dass tokenisierte Aktien eine etwa 1,5-mal so hohe realisierte Volatilität aufwiesen wie ihre traditionellen Gegenstücke.
Die realisierte Volatilität misst das Ausmaß der tatsächlichen Preisbewegungen über einen bestimmten Zeitraum.
Der IWF führte einen Teil des Unterschieds auf die begrenzte Handelsliquidität und die Verfügbarkeit des kontinuierlichen Handels in Zeiten zurück, in denen weniger Käufer und Verkäufer teilnehmen.
Laut der Studie verzeichneten dezentrale Börsen die höchste Volatilität, gefolgt von zentralisierten Kryptowährungsbörsen und traditionellen Aktienmärkten.
Die Liquidität stellte ein weiteres Problem dar.
Der IWF bewertete, wie stark sich die Preise im Verhältnis zum gehandelten Volumen bewegten, und verwendete dabei ein Maß, das Preisänderungen mit dem Transaktionsvolumen vergleicht.
Herkömmliche Aktienmärkte wiesen die stärkste Liquidität auf, während dezentrale Börsen am wenigsten liquide waren.
Die Forscher stellten fest, dass Geschäfte auf tokenisierten Plattformen die Preise stärker bewegen konnten, weil weniger Marktteilnehmer verfügbar waren, um Aufträge aufzunehmen.
Gleichzeitig folgten die tokenisierten Aktienkurse im Allgemeinen ihren zugrunde liegenden Aktien, wenn die herkömmlichen Märkte geöffnet waren.
Der IWF stellte fest, dass Plattformen mit höherem Volumen eine engere Preisausrichtung mit traditionellen Börsen beibehielten.
Dezentrale Handelsplätze verzeichneten größere und häufigere Preisunterschiede, was mit ihrer schwächeren Liquidität übereinstimmt.
Ein weiteres Ergebnis betraf die Beziehung zwischen dem über Nacht stattfindenden Blockchain-Handel und der nächsten US-Aktienmarktsitzung.
Anhand der fünf aktiv gehandelten Produkte untersuchten die Forscher, wie sich die über Nacht erzielten Renditen tokenisierter Aktien im Vergleich zu den ersten fünf Minuten des regulären US-Handels verhielten.
Die Studie schätzte, dass zwischen 87 % und 99 % der über Nacht anfallenden Preisinformationen in diesen Eröffnungsminuten in den traditionellen Marktpreisen widergespiegelt wurden.
Der IWF interpretierte die Ergebnisse als vorläufigen Beleg dafür, dass tokenisierte Märkte Informationen enthalten können, die für konventionelle Aktienkurse relevant sind.
Die Forscher warnten jedoch, dass die geringe Marktgröße und die begrenzte Handelsstichprobe bei der Interpretation der Ergebnisse Vorsicht erfordern.
Markt für tokenisierte Vermögenswerte erreicht 65 Milliarden Dollar, während Aktien klein bleiben
Der IWF schätzte, dass der öffentliche Markt für tokenisierte reale Vermögenswerte bis Juli 2026 etwa 65 Milliarden Dollar erreicht hatte, ohne Stablecoins und Rückkaufvereinbarungen.
Tokenisierte Aktien machten etwa 2,3 Milliarden Dollar aus.
Der Bericht stellte fest, dass tokenisierte Kredite 30,4 Milliarden Dollar repräsentierten, während Geldmarktfonds weitere 17,5 Milliarden Dollar ausmachten.
Zusammen machten festverzinsliche Produkte etwa 48 Milliarden Dollar des gemessenen Marktes aus.
Die Studie identifizierte Ondo Finance und Backed Finance als führende Emittenten tokenisierter Aktien.
Laut dem IWF machten die beiden Plattformen mehr als 70 % des geschätzten Marktwerts tokenisierter Aktien aus.
Viele ihrer Produkte richteten sich an Anleger außerhalb der Vereinigten Staaten.
Der geschätzte Markt für tokenisierte Aktien im Wert von 2,3 Milliarden Dollar blieb klein im Vergleich zu konventionellen globalen Aktien, die laut den in den bereitgestellten Marktdaten zitierten SIFMA-Zahlen im Jahr 2025 mit fast 160 Billionen Dollar bewertet wurden.
Der IWF stellte fest, dass tokenisierte Finanzprodukte verschiedene Arten von Anlegern bedienen.
Einzelhändler dominieren tokenisierte Aktien, während institutionelle Teilnehmer einen Großteil der Aktivität bei tokenisierten Anleihen, Geldmarktfonds und Rückkaufvereinbarungen ausmachen.
Für Finanzinstitute identifizierte die Studie das Collateral-Management als eine potenziell nützliche Anwendung der Blockchain-Technologie.
Tokenisierte Wertpapiere können über programmierbare Systeme übertragen werden, was möglicherweise den Bedarf an separaten Institutionen zur Abstimmung von Aufzeichnungen verringert.
Der IWF erklärte, dass automatisierte Prozesse die Dividendenausschüttung, die Übertragung von Sicherheiten, die Abwicklung und die Berichterstattung unterstützen könnten.
Die Realisierung dieser Effizienzgewinne hängt jedoch von kompatiblen Plattformen, ausreichender Marktbeteiligung und zuverlässigen Abwicklungsvereinbarungen ab.
IWF fordert klarere Regeln, da tokenisierter Handel expandiert
Der IWF warnte, dass tokenisierte Märkte über verschiedene Blockchains, Handelsplätze, Verwahrstellen und Abwicklungssysteme hinweg operieren, die nicht immer effektiv kommunizieren.
Die Forscher identifizierten vier Hauptanforderungen für die weitere Entwicklung: Rechtssicherheit, regulatorische Klarheit, Kompatibilität zwischen Netzwerken und Zugang zu geeigneten Abwicklungsanlagen.
Der Bericht erklärte, dass Anleger klare rechtliche Ansprüche in Bezug auf tokenisierte Wertpapiere benötigen.
Ein Blockchain-Token kann direktes Eigentum an einer Aktie, einen über einen Finanzintermediär gehaltenen Anspruch oder ein Produkt darstellen, das den Kurs einer Aktie nachbildet.
Der IWF betonte, dass diese Vereinbarungen unterschiedliche Rechte und Pflichten für Anleger schaffen können.
Die Organisation empfahl eine konsistente Regulierung basierend auf den beteiligten Risiken und Aktivitäten, unabhängig von der verwendeten Technologie.
Für Handelsplattformen forderte die Studie Liquiditätsschutz, Überwachung miteinander verbundener Märkte und Schutzmaßnahmen gegen ungeordneten Handel.
Automatisierte Margin-Calls und Liquidationen gehörten zu den untersuchten Risiken.
Der IWF warnte, dass schnelle Sicherheitenübertragungen über verbundene Plattformen den Verkaufsdruck während eines Finanzschocks verstärken könnten.
Er empfahl die Bewertung von Circuit Breakern und anderen Kontrollen, die darauf ausgelegt sind, ungeordnete Marktaktivitäten zu begrenzen.
Trotz dieser Bedenken bewertete die Organisation die aktuellen systemischen Risiken durch Tokenisierung als begrenzt, da der Markt noch relativ klein ist.
Der IWF kündigte keine neuen verbindlichen Vorschriften oder eine Frist für Jurisdiktionen zur Umsetzung seiner Empfehlungen an.
Unterdessen haben Finanzunternehmen weiterhin blockchainbasierte Aktienprodukte eingeführt.
Am 12. August kündigte Bullish den Handelsstart von tokenisierten Versionen seiner eigenen börsennotierten Aktien an.
Die von Gibraltar regulierte Plattform erklärte, dass die Token emittentengestützte Aktien darstellen, deren Eigentum über das Aktienregister erfasst wird.
Bullish gab an, dass die Vereinbarung den Inhabern direkte Aktionärsrechte einräumt, wobei Geschäfte gegen einen US-Dollar-Stablecoin abgewickelt werden.
Das Unternehmen benannte Wintermute als Liquiditätsanbieter und nannte Qube Research & Technologies, Annamite Capital, Fasanara Digital und Star Beta Technologies unter den institutionellen Teilnehmern.
Seine Börse unterstützt laut dem Unternehmen kontinuierlichen Handel und nahezu sofortige Abwicklung.
Im Oktober erweiterte Securitize den Zugang zu tokenisierten US-Aktien über Solana.
Das Unternehmen führte Produkte ein, die mit 12 börsennotierten Unternehmen verbunden sind, darunter Apple, Nvidia und Tesla.
Die Einführung tokenisierter Apple-Aktien auf Solana umfasste Wertpapieransprüche, die durch zugrunde liegende Aktien gedeckt sind, die über einen regulierten Intermediär gehalten werden.
Securitize erklärte, dass Token-Inhaber anwendbare wirtschaftliche Vorteile erhalten könnten, obwohl Anleger nicht automatisch als eingetragene Aktionäre der zugrunde liegenden Unternehmen erscheinen würden.
Zuvor hatte die U.S. Securities and Exchange Commission einen tokenisierten Wertpapier-Pilotversuch mit Nasdaq genehmigt, der berechtigten Teilnehmern den Handel mit bestimmten Aktien und börsengehandelten Fonds in tokenisierter Form im Rahmen des genehmigten Rahmens ermöglicht.
Der Pilotversuch umfasst Wertpapiere aus dem Russell 1000 und bestimmte indexgebundene börsengehandelte Fonds, mit Anforderungen, die darauf ausgelegt sind, gleichwertige Aktionärsrechte zu wahren.
Nasdaq erklärte sich anschließend bereit, 100 Millionen US-Dollar in Kraken-Muttergesellschaft Payward zu investieren, während die Unternehmen ihre Arbeit am blockchainbasierten Aktienhandel ausweiteten.
Im Rahmen der Vereinbarung zwischen Nasdaq und Payward erwarten die Unternehmen, dass Nasdaq Equity Tokens im zweiten Quartal 2027 verfügbar werden, vorbehaltlich der relevanten Entwicklungs- und Regulierungsbedingungen.
Nasdaq erklärte, die Partnerschaft werde seine Marktüberwachungstechnologie auf teilnehmende Kryptowährungs-, Aktien- und Derivateplattformen ausweiten.
