Wall Street zog schnelles Geld aus Bitcoin-ETFs ab, Staatsfonds griffen ein

Die Investoren, die Bitcoin während seines Abschwungs im Jahr 2026 verkauften, waren nicht die Menge, die man erwarten würde.

Ein am Montag veröffentlichter Bericht von Galaxy Research ergab, dass eine Handvoll Hedgefonds und Banken fast den gesamten institutionellen Verkauf in US-Spot-Bitcoin-ETFs verursachten, während Vermögensplattformen und Staatsfonds einstiegen, um zu kaufen.

Institutionen, die vierteljährlich 13F-Berichte bei der SEC einreichen, hielten Ende September 2025, kurz vor dem Allzeithoch von Bitcoin, Spot-ETF-Anteile im Wert von 355.000 BTC. Bis Juni 2026 war dieser Wert laut dem Bericht auf 307.000 BTC gefallen, ein Rückgang von 14 %.

Neun Unternehmen sind für mehr als den gesamten Rückgang verantwortlich: Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula Management, Farallon Capital, D.E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments und Tudor Investment.

Zusammen reduzierten sie ihr Engagement um 68.000 BTC, was zu heutigen Preisen rund 5,4 Milliarden US-Dollar entspricht, und verringerten ihre Positionen um zwischen 29 % und 100 %. Das bedeutet, dass die übrigen rund 2.200 Melder zusammen etwa 20.000 BTC hinzufügten, was rund 1,6 Milliarden US-Dollar entspricht.

Die Vermögensverwaltungssparte von Morgan Stanley, Mubadala aus Abu Dhabi und der Abu Dhabi Investment Council gehörten zu den Käufern. Berater, Family Offices und Privatpersonen, die keine 13F einreichen, reduzierten ihre Bestände um nur 6,6 %, während der Preis um 49 % fiel.

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Alex Thorn, Leiter der unternehmensweiten Forschung bei Galaxy, sagt, die Verkäufer hätten größtenteils einen Trade betrieben und nicht auf Bitcoin gewettet. Viele nutzten die Cash-and-Carry-Strategie: Sie kauften Spot-ETF-Anteile und gingen gleichzeitig Short auf CME-Bitcoin-Futures, um die Differenz zwischen beiden zu kassieren, die als Basis bekannt ist.

Diese Differenz ist nahezu verschwunden. Die Basis des Frontmonats lag in den 30 Tagen vor dem Bitcoin-Hoch annualisiert im Durchschnitt bei 7,9 %, 3,9 Prozentpunkte über dreimonatigen Treasury Bills. In den 30 Tagen bis zum 21. Oktober lag sie im Durchschnitt bei 4,8 %, nur 0,6 Punkte über Bills. Nach Gebühren, Rollkosten und Margin erzielt der Trade laut dem Bericht nun etwa 1,5 Punkte über Cash.

„Diese Arithmetik, nicht der Preis, ist der Grund, warum die Multi-Strategy-Desks gegangen sind“, schrieb Thorn.

Die CFTC-Daten zu den CME-Bitcoin-Futures erzählen eine ähnliche Geschichte. Die Netto-Long-Position der Asset-Manager fiel von 43.300 BTC in der Woche des Allzeithochs von Bitcoin auf 18.400 BTC, ein Rückgang um 57 %. Die Netto-Short-Position der gehebelten Fonds, die Futures-Seite des Carry-Trades, schrumpfte um denselben Anteil, von 71.400 BTC auf 30.600 BTC. Das offene Interesse ist in Bitcoin-Termen um 28 % und in Dollar-Termen um 51 % gesunken.

Weiter entfernte Kontrakte bieten noch etwas. Die November- und Dezember-Futures wurden beim Schlusskurs vom 21. Oktober mit 6,3 % bis 6,5 % bewertet, etwa 2 Punkte über den Bills vor Kosten. Doch Thorn argumentierte, dass der schmale Vorteil das Tail-Risiko des Trades nicht bezahlt: Im Dezember 2022 kehrte sich die Basis auf annualisiert negative 31 % um.

Insgesamt fielen die Bestände der Spot-ETFs von ihrem Höchststand im Oktober 2025 bis zu ihrem Tiefststand im Juli nur um 11 %, während Bitcoin um 53 % fiel. Seit dem Tief im Juni haben die Fonds 87.000 BTC hinzugefügt, was Galaxy als gerichtetes Kaufen und nicht als Carry bezeichnet.

Die jüngsten Zuflüsse waren unbeständig. Decrypt berichtete, dass die ETFs fast 1 Milliarde Dollar abwarfen über zwei Wochen Anfang dieses Monats, bevor sie am 19. Oktober ihren besten Tag seit fast einem Monat verzeichneten, als BlackRocks IBIT den gesamten Kauf tätigte. Seitdem folgte auf einen dreitägigen Zufluss von 1 Milliarde Dollar eine Phase starker Abflüsse. Die BTF-ETF-Zuflüsse wurden diese Woche erneut positiv, aber in kleinerem Umfang: bisher etwa 286 Millionen Dollar an Zuflüssen.

Die 13F-Daten reichen bis Juni, erfassen also keine neueren Verschiebungen. Galaxy legt offen, dass es Bitcoin hält.