Warum Prognosemärkte die brasilianische Wahl so falsch einschätzten

Prognosemärkte lagen mit den Ergebnissen der brasilianischen Präsidentschaftswahl völlig daneben: Polymarket bezifferte die Chancen von Luiz Inácio Lula da Silva vor dem Wahltag auf nur 20 %, als er letztlich siegte.

Experten zufolge ist das Fehlurteil das Ergebnis von Brasiliens Verbot von Prognosemärkten im Land und einer Welle von Kleinanlegern, die die Expertise des eingesetzten Geldes verwässerten.

Luiz Inácio Lula da Silva, allgemein als Lula bezeichnet, besiegte am Sonntag seinen rechtsgerichteten Rivalen Flávio Bolsonaro in der brasilianischen Präsidentschaftswahl. Bolsonaro lag nach der ersten Wahlrunde Anfang Oktober vorn, hatte aber keine Mehrheit erreicht, und eine zweite Wahlrunde war erforderlich. Diese zweite Runde war es, die Lula gewann, diesmal mit einer Mehrheit, und er wird seine vierte Amtszeit als Präsident antreten.

Vor dem Wahltag lag Lula laut Polymarket bei einer Siegeschance von etwa 20 %, während Bolsonaro bei 80 % lag. Selbst als Umfragen und Ergebnisse bekannt wurden, sagte ein Polymarket-Wal zu Decrypt, dass der Markt die Quoten nur langsam nach oben trieb.

"Sharps [ein Begriff für professionelle Vorhersager mit hohen Einsätzen] wussten, dass der Markt falsch bepreist war, wahrscheinlich näher an 30-40 % am [Ereignis]tag. Die Fehlbepreisung war während des Live-Handels am deutlichsten, Lula war um 18:15 Uhr ET praktisch sicher, als Lula ‚Ja‘ bei 60c lag", sagte der pseudonyme Polymarket-Wal FhantomBets. "Privatanleger waren so gegen Lula, dass man unbegrenzte Größe bei 60-80c bekommen konnte, als Lula [im Wesentlichen] bereits gewonnen hatte."

Prognosemärkte werden bei 1 $ abgerechnet, wobei Preise darunter – etwa 0,60 $ bei einer „Ja“-Wette für Lula bei Brasiliens Wahl – die impliziten Wahrscheinlichkeiten für das Eintreten dieses Ereignisses liefern.

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Der Polymarket-Händler fügte hinzu, dass viele Wale, einschließlich ihm selbst, langfristige Positionen verkauften, um liquides Kapital zu erhalten, damit sie dem Brasilien-Markt mehr Größe hinzufügen könnten. Im Wesentlichen behauptet FhantomBets, dass Privatanleger mit weniger Erfahrung auf Prognosemärkten Bolsonaros Chancen bis zum allerletzten Moment künstlich erhöhten.

Luke Nolan, leitender Forscher bei CoinShares, widersprach dieser Auffassung und sagte, die Polymarket-Ergebnisse hätten reagiert, als im Laufe der Nacht Umfrageergebnisse veröffentlicht wurden.

"Ich glaube nicht, dass mehr Nutzer an sich ein Problem sind. Sie können Liquidität und unterschiedliche Perspektiven einbringen, einschließlich lokalen Wissens. Was zählt, ist, ob die Teilnahme unterschiedliche Informationen bringt und ob Händler darauf reagieren können", sagte Nolan gegenüber Decrypt. "Ich wäre vorsichtig damit, das Ergebnis einfach damit zu erklären, dass die Profis recht hatten und die Privatanleger falsch lagen."

Stattdessen deutete Nolan an, dass Brasiliens Verbot von Prognosemärkten wahrscheinlich ein größerer Grund dafür ist, dass der Markt so stark falsch bepreist war. Einar Knobel, CEO und Mitbegründer des Sportwetten- und Prognosemarkt-Unternehmens TxODDS, stimmte zu.

"Der Preis wurde hauptsächlich von Personen außerhalb des Landes festgelegt", sagte Knobel gegenüber Decrypt. "Sie handelten das Ergebnis der ersten Runde, Umfrageschlagzeilen und die Geschichte, die sich darum aufbaute."

Brasilien erließ im April ein umfassendes Verbot gegen Prognosemarkt-Plattformen und verwies dabei auf Bedenken hinsichtlich des Anlegerschutzes und die Zunahme von Spielsucht im Land. Finanzminister Dario Durigan sagte, die Plattformen hätten gegen Wettvorschriften verstoßen und es fehle an ordnungsgemäßer regulatorischer Aufsicht.

Knobel fügte hinzu, dass die Liquidität ebenfalls relativ dünn gewesen sei, da der Markt nur 4,5 % des Volumens angezogen habe, das die US-Präsidentschaftswahl 2024 erzielt habe. "Mit weniger Teilnehmern und fast keinem lokalen Wissen im Orderbuch gab es wenig, um den Preis zu korrigieren", sagte Knobel.

Nolan glaubt, dass die Prognostiker Bolsonaros Abschneiden in der ersten Runde zu stark gewichteten, den Anstieg der Wählerbeteiligung in der zweiten Runde unterschätzten und annahmen, wie die Wähler basierend auf den ausgeschiedenen Kandidaten ihre Stimmen übertragen würden.

"Allerdings wurde Lula vor der Wahl mit etwa 20 % bepreist", sagte Nolan. "Das ist immer noch eine Form von bedeutender Gewinnchance. Ich denke, es gibt gute Gründe zu bezweifeln, ob der Markt ihn unterschätzt hat. Letztendlich passiert etwas, das eine 80-prozentige Chance hat zu geschehen, nicht in 20 % der Fälle."

Die Fehlbepreisung der brasilianischen Wahl war eine bedeutende Überraschung, aber Nolan warnte davor, sie als massives Versagen zu betrachten. Er sagte, Prognosemärkte bepreisten Dinge weiterhin besser als traditionelle Wettplattformen – und verwies auf Betfair, das Hillary Clinton am Tag vor der US-Wahl 2016 eine 83-prozentige Chance gab.

"Über genügend Ereignisse hinweg sollten Ergebnisse, denen eine 20-prozentige Chance gegeben wird, ungefähr in 20 % der Fälle eintreten. Wir sollten ihre Leistung auch mit anderen zur gleichen Zeit verfügbaren Prognosen vergleichen", sagte Nolan gegenüber Decrypt. "Die Sorge wäre ein anhaltendes Muster von Überconfiance oder ein Versäumnis, relevante Informationen einzubeziehen, und nicht eine einzelne Überraschung."