En los últimos años, una vía importante para que la blockchain entrara en los mercados financieros ha sido convertir activos tradicionales como bonos del Estado, fondos y acciones en activos en cadena. Pero que un activo pueda comprarse y venderse en cadena no significa que el pago y la entrega del activo también puedan completarse de forma sincronizada: ¿con qué dinero paga el comprador? ¿cómo se articulan los fondos con la entrega del activo?
Recientemente, bancos de Estados Unidos, Reino Unido y Canadá han impulsado sucesivamente los depósitos tokenizados; Europa, por su parte, ha comenzado a conectar las transacciones de activos tokenizados con el sistema de liquidación en moneda de banco central. Los esquemas que adoptan son diferentes, pero apuntan al mismo problema: cuando los activos avanzan hacia la cadena, el "dinero" del sistema financiero también necesita encontrar una forma de articularse con ellos.
Los bancos empiezan a actuar
El 24 de septiembre, la entidad estadounidense de compensación de pagos The Clearing House anunció la elección de la empresa fintech Quant para proporcionar soporte técnico a su On-Chain Money Initiative. El proyecto planea construir una red interbancaria que permita a las instituciones participantes compensar y liquidar transacciones de depósitos tokenizados, y conectarse con la red de pagos en tiempo real RTP y el sistema de compensación de pagos de gran cuantía CHIPS. Quant se encarga de proporcionar capacidades técnicas como interoperabilidad de red, orquestación de transacciones y gestión de transacciones. Según los planes actuales, se espera que la red se abra a las instituciones financieras participantes en la primera mitad de 2027.
Ese mismo día, la organización del sector financiero británico UK Finance anunció un avance aún mayor: el proyecto Great British Tokenised Deposit (GBTD), en el que participan siete bancos, ha completado las primeras transacciones con clientes reales utilizando depósitos tokenizados en libras esterlinas. Las instituciones participantes incluyen Barclays, HSBC UK, Lloyds Banking Group, Monzo, Nationwide, NatWest y Santander, y las transacciones se completaron a través de una plataforma compartida desarrollada por Quant.
Estas transacciones no consisten simplemente en transferir dinero de una cuenta a otra. En una transacción en la que un consumidor compra un producto a un vendedor privado, los fondos de la cuenta del comprador se bloquean primero y se liberan después de que el producto se haya entregado con éxito; en dos transacciones de refinanciación, los fondos también se liberan según condiciones preestablecidas al completarse la transacción. Por lo tanto, el pago puede articularse con el proceso de la transacción, pero si se cumplen las condiciones reales aún requiere un mecanismo de confirmación fiable.
El 22 de septiembre, seis grandes bancos canadienses anunciaron que explorarán conjuntamente una solución de depósitos tokenizados en dólares canadienses. La primera fase del proyecto se centra en cómo circulan los depósitos tokenizados entre diferentes instituciones financieras, y el objetivo a largo plazo es conectarse con otros proyectos de activos digitales. Actualmente sigue en fase de exploración y no está en el mismo nivel de progreso que las transacciones con clientes reales ya completadas en el Reino Unido.
La vía europea es diferente. El 21 de septiembre, el Eurosistema lanzó Pontes, que permite que las transacciones mayoristas de activos tokenizados se liquiden con moneda de banco central. Pontes no es un proyecto de depósitos tokenizados, pero responde al mismo tipo de necesidad: cuando los activos se negocian en un libro mayor distribuido, cómo se conectan los fondos de liquidación con el sistema monetario existente.
¿Qué son los depósitos tokenizados?
Los depósitos tokenizados pueden entenderse como una forma digitalizada de representar y transferir depósitos bancarios comerciales. Su base sigue siendo la relación de depósito entre el cliente y el banco, solo que, con nuevos libros mayores y arreglos tecnológicos, permiten que los depósitos circulen en la red correspondiente y admiten funciones como pagos condicionales. La estructura jurídica concreta, la forma de registro y la protección aplicable aún dependen de los arreglos institucionales de cada proyecto y de su región.
Se parecen a las stablecoins, pero la diferencia está en de dónde viene el "dinero". Las stablecoins suelen ser emitidas por un emisor y mantienen su relación de valor con la moneda fiduciaria mediante mecanismos como activos de reserva; los depósitos tokenizados representan depósitos dentro del sistema bancario comercial. Ambos pueden usarse para pagos digitales, pero los sujetos emisores, las relaciones de derechos y los escenarios de uso correspondientes no son exactamente iguales.
Que los bancos presten atención a los depósitos tokenizados no es solo para dar a los depósitos existentes otra forma de registro. La capacidad más valiosa es combinar el pago con las condiciones de la transacción: los fondos pueden bloquearse primero y liberarse después de que se confirmen las condiciones acordadas. Las transacciones del GBTD británico muestran la aplicación de esta capacidad en la compraventa de bienes y la refinanciación. Si en el futuro la entrega de activos, la verificación de condiciones y el pago pueden articularse con mayor fluidez, algunos procesos que requieren confirmaciones repetidas y transmisión de información entre sistemas podrían simplificarse.
La conexión es la clave
Que un banco represente y transfiera depósitos dentro de su propio sistema es solo el primer paso. Lo más difícil es cómo los fondos del banco A llegan de forma segura y eficiente al banco B; cómo diferentes libros mayores identifican la misma transacción; y cómo los pagos en cadena se articulan con las redes de pago existentes, las plataformas de negociación de activos y los sistemas de liquidación en moneda de banco central.
Si cada institución construye su propia red cerrada, los mercados financieros podrían limitarse a añadir un nuevo conjunto de "islas de datos". Esta es también la razón por la que los proyectos recientes insisten repetidamente en la interoperabilidad.
El proyecto estadounidense planea conectar la red de depósitos tokenizados con RTP y CHIPS; Canadá estudia primero la circulación interbancaria; el Reino Unido valida transacciones reales entre instituciones a través de una plataforma compartida; y el Pontes europeo, desde otra dirección, conecta las transacciones de activos tokenizados con la liquidación en moneda de banco central. No adoptan rutas tecnológicas exactamente iguales, pero todas abordan el problema de la conexión entre fondos, activos e infraestructura financiera existente.
¿Serán reemplazadas las stablecoins?
Todavía es demasiado pronto para sacar esa conclusión. Las stablecoins ya se utilizan en escenarios como el comercio de criptoactivos y las finanzas en cadena; los depósitos tokenizados, apoyados en la relación de depósito bancario, son más fáciles de combinar con los sistemas existentes de cuentas, cumplimiento y pagos de los bancos. La moneda de banco central desempeña además un papel diferente en la liquidación final entre instituciones financieras.
Lo más probable en el futuro no es que un tipo de moneda digital cubra todos los escenarios, sino que múltiples formas de dinero operen en las redes que les correspondan y establezcan conexiones gradualmente. Lograrlo aún depende de estándares comunes, colaboración entre instituciones, control de riesgos y los costes y la eficiencia en escenarios reales.
En el pasado, el foco del debate sobre RWA era "qué activos pueden subir a la cadena". Hoy surge una pregunta más concreta: después de que los activos suban a la cadena, ¿podrá el dinero que los liquida seguir el ritmo?
Desde las transacciones con clientes reales en el Reino Unido, pasando por la exploración de redes interbancarias en Estados Unidos y Canadá, hasta la conexión de la moneda de banco central con la liquidación de activos tokenizados en Europa, las instituciones financieras están buscando respuestas por separado. La siguiente etapa de las finanzas blockchain quizá no dependa de cuántos tipos nuevos de activos aparezcan en la cadena, sino de si los activos, los fondos y el sistema financiero existente pueden completar de forma fiable cada entrega.
*El contenido de este artículo es solo para referencia y no constituye ningún consejo de inversión. Los mercados conllevan riesgos y se debe ser prudente al invertir.
