MSCI ha adoptado nuevas reglas de elegibilidad para sus índices bursátiles globales, poniendo a las empresas de tesorería de Bitcoin Strategy (MSTR) y Metaplanet (3350) en riesgo de ser eliminadas cuando los cambios entren en vigor después del cierre del 30 de noviembre de 2026.
Resumen
- MSCI ha aprobado nuevas reglas de elegibilidad que podrían eliminar a Strategy y Metaplanet de los índices globales.
- El 11 de noviembre es la fecha programada para que MSCI publique su lista final de empresas afectadas.
- Las empresas que no cumplan con los requisitos de activos operativos enfrentan la exclusión después de activar cuatro de cinco pruebas de ratios financieros.
- Los miembros existentes del índice deben fallar la evaluación en dos períodos de presentación anual recientes antes de enfrentar la eliminación.
- MSCI pondrá fin a las restricciones temporales sobre empresas que poseen activos digitales que representan el 50% de los activos totales.
MSCI confirmó el 15 de octubre que las empresas clasificadas como negocios no operativos ya no calificarán para sus Índices de Mercado Invertible Global. El proveedor de índices publicará su lista final de empresas potencialmente afectadas el 11 de noviembre, dejando su elegibilidad sin resolver hasta que se anuncie la revisión.
La decisión sigue a una consulta de agosto que identificó a Strategy y a la japonesa Metaplanet como posibles eliminaciones en una simulación utilizando datos de mayo de 2026. La empresa de tesorería de Ethereum SharpLink (SBET) apareció en una lista de vigilancia, mientras que la empresa de inversión en uranio del Reino Unido Yellow Cake estuvo entre las firmas señaladas para su eliminación. MSCI no ha confirmado que las eliminaciones simuladas aparecerán en la revisión de noviembre.
Las reglas del índice MSCI introducen dos pruebas para la elegibilidad de las empresas
Según la metodología aprobada, MSCI examinará primero si una empresa posee activos operativos sustanciales. Las empresas que no superen esta evaluación inicial enfrentarán un segundo proceso de selección que involucra cinco ratios financieros, con exclusión activada cuando al menos cuatro de esas pruebas sean señaladas.
La selección tiene como objetivo identificar empresas cuyas características financieras se asemejan a vehículos de inversión en lugar de negocios operativos. En su consulta de agosto, MSCI propuso extender las restricciones existentes sobre fondos de inversión, empresas de desarrollo empresarial y otros vehículos de inversión pasivos a emisores corporativos con características financieras similares.
Las reglas contienen una condición separada para las empresas ya incluidas en los índices MSCI. Un constituyente existente debe fallar la evaluación de exclusión en cada uno de sus dos períodos de presentación anual más recientes antes de su eliminación. MSCI puede considerar la presentación financiera interina más reciente cuando esté disponible.
Para las empresas que buscan ingresar a un índice, un fallo en cualquiera de sus dos períodos de presentación anual más recientes puede impedir la inclusión. MSCI dijo que los umbrales y los requisitos de tiempo contienen márgenes diseñados para reducir cambios frecuentes en la membresía del índice. La metodología final incluye modificaciones menores a la propuesta de agosto, aunque el anuncio de octubre no detalló cada ajuste.
Strategy y Metaplanet fueron señaladas en una revisión anterior de MSCI
La simulación de mayo colocó a Strategy, Metaplanet y Yellow Cake entre las empresas que habrían sido eliminadas del Índice de Mercado Invertible MSCI ACWI utilizando el método de selección propuesto. Strategy tenía una capitalización de mercado ajustada por free-float de aproximadamente $23.93 mil millones en el ejercicio, en comparación con $654 millones para Metaplanet y $1.81 mil millones para Yellow Cake. Esas cifras describen la simulación anterior, no sus valoraciones de mercado actuales.
SharpLink, el Center Laboratories de Taiwán y la Lydia Holding de Turquía fueron asignados a una posible lista de vigilancia en el mismo ejercicio. La clasificación de la lista de vigilancia reflejó a las empresas que habían cumplido las condiciones de selección en su último período de presentación de informes sin cumplir los requisitos para su eliminación inmediata. El ejercicio utilizó información financiera histórica y no estableció su estado final bajo las reglas adoptadas.
Para Strategy, el anuncio de MSCI llega mientras la compañía fundada por Michael Saylor continúa acumulando Bitcoin. Su divulgación del 12 de octubre confirmó la compra de 250 BTC por aproximadamente $21.5 millones durante la semana anterior, elevando las tenencias totales a 848,250 BTC. La compañía gastó $192.4 millones recompraando sus acciones preferentes STRC durante el mismo período.
Las transacciones fueron cubiertas en un informe reciente sobre las compras de Bitcoin y las recompras de acciones preferentes de Strategy. Sus tenencias de Bitcoin reportadas tenían un costo de adquisición agregado de aproximadamente $64 mil millones, incluidos honorarios y gastos relacionados, al 11 de octubre.
En Japón, Metaplanet ha continuado expandiendo su tesorería de Bitcoin mientras persigue inversiones destinadas a generar ingresos recurrentes. Según su política de asignación de capital reportada en octubre, la compañía planea retener aproximadamente el 85% al 90% de los activos totales en Bitcoin y asignar el resto a otras inversiones. Metaplanet tenía 44,000 BTC a fines de septiembre, como se detalla en su política revisada de tesorería de Bitcoin y préstamos.
Strategy disputa el tratamiento de MSCI a las empresas de tesorería de Bitcoin
Strategy se ha opuesto públicamente a la metodología, argumentando que la clasificación propuesta por MSCI no reconoce adecuadamente sus operaciones de tesorería de Bitcoin. En su respuesta a la consulta, la compañía describió la propuesta como "equivocada" y sostuvo que la clasificación de empresas operativas y no operativas carecía de base en las normas contables establecidas.
La compañía argumentó que las reglas podrían dirigirse injustamente a las empresas de tesorería de activos digitales, a pesar de estar escritas para aplicarse a diferentes tipos de emisores corporativos. Strategy sostuvo que su negocio de Bitcoin califica como un segmento operativo bajo los principios contables de EE. UU. y cuestionó la autoridad de MSCI para excluirlo utilizando la clasificación propuesta.
Sobre el posible efecto de la eliminación, Strategy estimó que los fondos que siguen los Índices de Mercado Invertible Global de MSCI tenían aproximadamente 13 millones de sus acciones. La compañía dijo que la posición representaba el 3.1% de sus acciones básicas en circulación y menos de un día promedio de volumen de negociación.
Esas cifras fueron parte de la oposición de Strategy a la propuesta, no una evaluación independiente de ventas futuras. La compañía argumentó que la exclusión "no afectaría significativamente a Strategy", mientras continuaba objetando el método de clasificación de MSCI.
En una consulta anterior, MSCI había considerado restricciones que involucraban a empresas cuyas tenencias de activos digitales representaban al menos el 50% de sus activos totales. El proveedor de índices posteriormente pasó a un marco de selección de empresas que aplica pruebas financieras sin nombrar una clase de activo particular.
MSCI fija el 11 de noviembre para la lista final de empresas afectadas
La decisión de octubre establece el calendario para implementar la nueva metodología. MSCI anunciará la lista final de constituyentes potencialmente afectados el 11 de noviembre, como parte de su revisión de índices programada, antes de que los cambios entren en vigor al cierre de la negociación del 30 de noviembre.
Al mismo tiempo, MSCI descontinuará las medidas temporales introducidas en octubre de 2025 para empresas identificadas como poseedoras de activos digitales por un valor de al menos el 50% de los activos totales. Esas medidas habían restringido los aumentos en los recuentos de acciones del índice y ciertos factores de inclusión, mientras retrasaban las adiciones y los movimientos entre categorías de tamaño de índice.
Las empresas previamente cubiertas por las medidas temporales serán evaluadas en su lugar utilizando la metodología de empresas no operativas recientemente adoptada. MSCI confirmó que el reemplazo se aplica a todo el grupo afectado, con la elegibilidad determinada por los filtros de activos operativos y ratios financieros.
La consulta original comenzó el 3 de agosto y aceptó comentarios del mercado hasta el 30 de septiembre. MSCI anunció los resultados el 15 de octubre, antes de su fecha límite del 16 de octubre, y mantuvo el requisito de selección de dos períodos para los constituyentes existentes.
Para las empresas que no superen la revisión de noviembre, el calendario de implementación de MSCI especifica el cierre del 30 de noviembre como el punto efectivo para los cambios en el índice. El anuncio del proveedor permite avisos adicionales si es necesario antes de la implementación.
