Corea del Sur ha propuesto normas que incorporarían acciones, bonos y fondos a su marco de valores tokenizados, al tiempo que limitarían a los inversores minoristas a 100 millones de wones en compras netas anuales en cada plataforma extrabursátil aprobada.
Resumen
- Corea del Sur planea permitir acciones, bonos y fondos dentro de su marco regulado de valores tokenizados.
- Los inversores minoristas enfrentarán un límite de compra neta anual de 100 millones de wones por plataforma extrabursátil.
- Los emisores calificados necesitan cuatro mil millones de wones en capital social antes de gestionar directamente cuentas de valores tokenizados.
- Las normas de valores tokenizados de Corea del Sur están programadas para entrar en vigor el 4 de febrero de 2027 en todo el país.
- El período de comentarios públicos se extiende del 2 de octubre al 11 de noviembre antes de las aprobaciones regulatorias y la implementación el próximo año.
La Comisión de Servicios Financieros anunció el marco regulatorio mientras el país se prepara para las enmiendas a la Ley de Valores Electrónicos y la Ley de Mercados de Capitales que entrarán en vigor el 4 de febrero de 2027. La última propuesta de reglamento subordinado acerca el sistema a su implementación al establecer los valores que pueden tokenizarse, los requisitos para los emisores y las normas para el comercio extrabursátil.
Según la propuesta, los valores tradicionales, incluidas acciones, valores de deuda y fondos de inversión, pueden quedar dentro del marco legal de tokenización. Las normas y los proyectos piloto anteriores se habían centrado más en productos de inversión fraccionada, como certificados de beneficiario de fideicomiso no monetarios y valores de contrato de inversión.
Corea del Sur incorpora los valores ordinarios a las normas de tokens
El marco de la FSC trata un valor tokenizado como un formato de valor construido sobre un libro mayor distribuido, no como una clase separada de criptoactivo. Por lo tanto, las acciones, los bonos corporativos, las participaciones en fondos y otros valores regulados siguen sujetos a las normas existentes del mercado de capitales cuando se emiten en forma tokenizada.
Sin embargo, el regulador ha dejado claro que la gama completa de valores no pasará a la infraestructura blockchain de una sola vez. Su primera etapa de implementación, que comenzará cuando las leyes enmendadas entren en vigor en febrero, se centra en fondos del mercado monetario colocados privadamente y bonos para inversores institucionales, la tokenización basada en fideicomisos de acciones no cotizadas y valores de inversión fraccionada ofrecidos públicamente.
Los valores tradicionales ofrecidos públicamente están previstos para una etapa posterior, después de que las autoridades evalúen la primera fase. La FSC no ha fijado una fecha para esa expansión.
En su etapa final planificada, Corea del Sur pretende conectar la infraestructura de valores tokenizados con sistemas de pago en cadena, incluyendo potencialmente stablecoins. El momento depende en parte del desempeño de las fases anteriores, el desarrollo tecnológico y la legislación nacional sobre stablecoins aún inconclusa.
La estructura se basa en la hoja de ruta de tokenización en tres etapas de Corea del Sur, que la FSC presentó en septiembre tras meses de conversaciones con empresas financieras, el Depositario de Valores de Corea y proveedores de tecnología.
Los inversores minoristas enfrentan un límite de negociación de 100 millones de wones
Las normas propuestas de la Ley de Mercados de Capitales limitarían a los inversores ordinarios a 100 millones de wones, aproximadamente 73.700 dólares, en compras netas anuales en cada plataforma extrabursátil de valores tokenizados. El límite se aplica plataforma por plataforma y mide las compras netas durante el año.
La FSC ya había identificado el techo de 100 millones de wones en su hoja de ruta política de septiembre como parte de las normas de protección al inversor para la negociación de valores tokenizados.
Las nuevas categorías de autorización extrabursátil cubrirán valores de deuda junto con acciones no cotizadas y certificados de beneficiario de fideicomiso no monetarios. Los centros aprobados seguirán sujetos a requisitos de vigilancia que abarcan la negociación injusta y otras conductas de mercado.
El regulador dijo que los mercados extrabursátiles existentes deben mantener sistemas para prevenir, detectar y responder a la negociación injusta. Las infracciones pueden desencadenar medidas disponibles en virtud de la Ley de Mercados de Capitales de Corea del Sur, incluidas sanciones financieras, restricciones de cuenta y otras sanciones.
Para los productos de inversión fraccionada, se mantienen salvaguardias separadas porque sus estructuras y activos subyacentes pueden diferir de las acciones o bonos convencionales.
Los emisores pueden gestionar cuentas de tokens bajo nuevas condiciones
Otra parte del marco permitiría a los emisores no financieros que cumplan los requisitos gestionar cuentas para los valores que emiten, una función que tradicionalmente han desempeñado las empresas financieras.
Para registrarse como institución de gestión de cuentas de emisores, una empresa debe poseer al menos 4.000 millones de wones en capital social. La FSC exige un especialista en gestión de cuentas, un especialista en control interno y dos especialistas en tecnología de la información, además de sistemas que cumplan con los estándares de ciberseguridad y operativos.
El regulador diseñó la estructura para que un emisor elegible pueda gestionar los registros de propiedad de sus propios valores tokenizados sin depender de una firma de valores para cada función de gestión de cuentas. Los emisores que no cumplan los requisitos aún pueden emitir valores tokenizados a través de intermediarios financieros cualificados.
Los libros contables distribuidos utilizados para valores regulados deben conectarse con la infraestructura del Depositario de Valores de Corea. La FSC ha instruido al KSD que revise las redes participantes con respecto a los estándares técnicos que abarcan a los participantes del libro contable, los sistemas de consenso, la preservación de registros, los fallos del sistema y la continuidad del negocio.
Corea del Sur no planea reemplazar todo su sistema existente de valores electrónicos cuando comience el marco. La primera etapa utilizará un enfoque híbrido, particularmente para acciones no cotizadas, donde algunos derechos de los accionistas continúan gestionándose a través de la infraestructura de valores existente, mientras que los intereses de fideicomiso tokenizados pueden operar a través de sistemas de libro contable distribuido.
Las firmas financieras se preparan antes del lanzamiento de 2027
Varias instituciones financieras coreanas han comenzado a construir productos de tokenización antes de que la ley entre en vigor.
KB Securities firmó un acuerdo con Securitize y la Optimism Foundation en septiembre para desarrollar fondos tokenizados para inversores institucionales. El plan inicial se centra en un fondo del mercado monetario, con acciones y bonos posibles más adelante a medida que se desarrollen la regulación y la infraestructura. Planes de fondos tokenizados de KB Securities
Kakaopay Securities y Dinari revelaron otro proyecto el 29 de septiembre para estudiar la tokenización de acciones cotizadas coreanas para inversores extranjeros elegibles, potencialmente incluyendo canales de distribución en EE. UU. Ninguna acción coreana se ha emitido aún a través de esa asociación. Proyecto de tokenización de acciones coreanas de Kakaopay
Hanwha Investment & Securities ha completado supuestamente una plataforma de valores tokenizados que soporta Avalanche y Hyperledger Besu, mientras que Samsung SDS está construyendo infraestructura para el Depositario de Valores de Corea antes del lanzamiento de febrero.
Se está llevando a cabo un trabajo separado sobre la liquidación. Eugene Investment & Securities y BEATOZ acordaron recientemente probar stablecoins para suscripciones de valores tokenizados, examinando si la suscripción, el pago y la liquidación pueden operar a través de un único proceso basado en blockchain.Prueba de liquidación con stablecoins de Eugene Investment
Los comentarios públicos se extienden hasta el 11 de noviembre
La última propuesta de reglamento subordinado de la FSC entra en un período de consulta pública desde el 2 de octubre hasta el 11 de noviembre.
Después de revisar los comentarios, las medidas deben pasar por el proceso regulatorio restante de Corea del Sur, incluida la aprobación de la FSC, la revisión por parte del Ministerio de Legislación Gubernamental y la consideración a través del proceso de reunión de viceministros y del Gabinete antes de su implementación.
La Ley de Valores Electrónicos y la Ley de Mercados de Capitales modificadas están programadas para entrar en vigor el 4 de febrero de 2027. La FSC y el Depositario de Valores de Corea están trabajando con firmas de valores en la infraestructura requerida para la primera etapa de tokenización antes de esa fecha.
