Cet article a été compilé et organisé par BlockWeeks
2021 a été une année révolutionnaire pour l'industrie du minage de Bitcoin. Le troisième halving en mai 2020 a attiré une attention plus large sur le minage, et l'intérêt n'a cessé de s'intensifier depuis. Une économie favorable a permis à presque tous les participants d'être rentables, attirant de plus en plus de capitaux et de mineurs à entrer. L'essor du minage au gaz de torche, les commentaires d'Elon Musk sur l'empreinte ESG du Bitcoin, la création du Bitcoin Mining Council, et la migration vers l'Ouest déclenchée et accélérée par la réglementation chinoise ont ensemble conduit à l'expansion rapide et à la restructuration du paysage minier, et la transparence de l'industrie s'est également nettement améliorée.
Malgré l'attention sans précédent que ce marché longtemps opaque a reçue, la volatilité, la réglementation et les perturbations de la chaîne d'approvisionnement ont encore fait de 2021 l'une des années les plus inattendues et les plus formatrices de l'histoire du minage.
Un début de marché haussier et de la volatilité tout au long de l'année
2021 a commencé dans la phase euphorique d'un marché haussier. De multiples sommets historiques locaux ont été franchis tout au long de l'année, mais chaque nouveau sommet a été suivi d'un repli significatif. Le Bitcoin a connu des flambées, des krachs, des évolutions en range et des rebonds, et l'incertitude est devenue presque la seule constante du marché. Les mineurs et les autres participants ont tous ressenti la volatilité des prix, mais parce que la déconnexion entre le prix et le taux de hachage était suffisamment importante, presque toutes les opérations minières sont restées rentables tout au long de l'année.
Le taux de hachage a plongé à un moment donné en raison d'événements particuliers—la pénurie mondiale de puces et l'interdiction chinoise combinées—mais sa reprise en V a été plus rapide que ce que la plupart des analystes prévoyaient. À la fin de l'année, le taux de hachage était revenu à un niveau proche de son sommet historique et était nettement supérieur à celui du début de l'année. Les risques liés aux événements sont difficiles à évaluer, et la plupart des modèles publiés au début de l'année se sont finalement révélés insuffisamment précis.
Chocs de la chaîne d'approvisionnement : des machines de minage aux transformateurs
L'industrie minière a connu plusieurs événements perturbateurs majeurs cette année, dont beaucoup découlent des effets à long terme de la pandémie et de chaînes d'approvisionnement trop complexes. Au début de l'année, l'acquisition de machines de minage était le principal goulot d'étranglement ; les perturbations de la chaîne d'approvisionnement et la pénurie mondiale de puces ont entraîné une forte demande d'ASIC, et l'allongement des délais de livraison est devenu la norme. Le marché secondaire relativement restreint a également reflété une augmentation marquée des prix des ASIC.
Au milieu de l'année, l'interdiction en Chine—historiquement le centre de l'industrie minière—a déclenché une volatilité significative du marché, mais a aussi provoqué une chute brutale du taux de hachage, faisant grimper en flèche la rentabilité du minage. L'interdiction a brièvement atténué la pénurie de matériel, car un grand nombre de mineurs chinois ont commencé à vendre des machines sur le marché secondaire. Une autre pénurie est apparue vers la fin de l'année, moins intense qu'au début de l'année, mais son impact s'est étendu des machines de minage à des équipements tels que les transformateurs. Cette pénurie découlait des perturbations de la chaîne d'approvisionnement liées à la pandémie et s'est manifestée par des prix plus élevés et des délais de livraison plus longs.
L'interdiction chinoise et la grande migration du taux de hachage
Plus important encore, l'interdiction du minage de Bitcoin par la Chine a démontré la résilience du réseau. Le taux de hachage est revenu à ses sommets historiques plus rapidement que la plupart ne l'avaient prévu, faisant de 2021 une année charnière pour la maturation et la croissance de l'industrie.
2021 a également été une année de croissance pour le minage de Bitcoin, la maturation étant un autre thème principal. L'écosystème minier s'est élargi en profondeur et en étendue. Des secteurs verticaux tels que le courtage, le minage hors réseau et l'hébergement ont vu un afflux massif de nouveaux entrants. Plus notablement, l'industrie a reçu des afflux de capitaux à grande échelle grâce à une vague record d'introductions en bourse, motivée par le besoin de liquidité et de capital que seuls les marchés publics américains pouvaient fournir.
La migration géographique des mineurs a été le phénomène continu le plus marquant de l'industrie et sans doute la caractéristique déterminante de 2021. Un an plus tôt, la Chine était largement en tête en termes de taux de hachage en ligne, représentant plus de la moitié du taux de hachage total du réseau. Bien que les mineurs chinois, les fabricants de matériel et les concurrents internationaux aient depuis longtemps étendu leurs activités à l'étranger, après que la Chine a annoncé son interdiction en mai, les vannes se sont complètement ouvertes. Cette interdiction reste l'un des plus grands coups géopolitiques portés au réseau Bitcoin à ce jour, entraînant une croissance substantielle des opérations minières au Kazakhstan, en Russie et aux États-Unis, tout en désinisanisant considérablement le réseau.
Après l'interdiction en Chine, le risque géopolitique est devenu une force mieux comprise dans l'industrie minière. Les mineurs ont de plus en plus localisé leurs opérations dans des environnements politiquement stables, espérant éviter l'incertitude réglementaire comme celle en Chine ou, plus récemment, au Kazakhstan. Aux États-Unis, les mineurs ont afflué vers des régions riches en énergie et favorables à la réglementation telles que le Wyoming, le Dakota du Nord et le Texas, une tendance qui devrait se poursuivre. Au-delà du matériel quittant la Chine, le hashrate des pools non chinois a également augmenté de manière significative. Slush Pool, Foundry Pool, SBICrypto Pool et d'autres ont considérablement augmenté cette année, indiquant en outre que les mineurs réduisent le risque géopolitique.
Les entreprises publiques entrent en scène
L'interdiction en Chine a considérablement accéléré la migration déjà en cours du hashrate. Davantage de sociétés minières de Bitcoin se sont cotées sur les bourses américaines, et les exigences de divulgation des sociétés publiques ont ouvert une fenêtre permettant aux acteurs de l'industrie de comprendre les opérations minières. L'un des principaux avantages de l'augmentation du nombre de sociétés minières cotées en bourse est que les chercheurs peuvent plus facilement estimer la croissance future du hashrate en observant les communiqués de presse concernant les commandes de machines minières des entreprises. Cela fournit non seulement des détails tels que les plans de croissance des entreprises, les dépenses d'investissement pour le nouveau matériel et le capital supplémentaire qui pourrait être nécessaire pour financer les achats, mais aussi des informations précieuses sur les prix sur le marché de la fabrication de machines minières.
Sur la base de ces dépôts publics, nous pouvons mieux comprendre les avantages de part de marché des différents fabricants d'ASIC et déterminer quelles machines constituent quelle portion du hashrate actuel et futur du réseau. À la fin du quatrième trimestre 2021, les sociétés minières cotées en bourse représentaient environ 18 % du hashrate du réseau. Sur la base des commandes de machines minières dépassant 100 EH pour 2022, cette proportion devrait atteindre 40 % à 45 % d'ici la fin de 2022.
À mesure que davantage de sociétés minières entrent en bourse via des introductions en bourse ou des SPAC, des méthodes standardisées pour calculer le coût minier par bitcoin et d'autres indicateurs deviendront de plus en plus importantes afin que les analystes et les investisseurs puissent évaluer correctement les opérations de ces entreprises.
Firmware tiers et intégration énergétique
Les firmware tiers ne facturent généralement pas via un investissement initial, mais prennent plutôt des frais de développeur sur l'augmentation du hashrate des machines minières. Le principal obstacle à l'adoption de firmware tiers est la perte de la garantie du fabricant, mais à mesure que la concurrence sur le marché s'intensifie, les mineurs sont susceptibles d'accepter ce risque et de le considérer comme un coût d'exploitation.
À moyen terme, l'intégration de l'exploitation minière avec le secteur énergétique au sens large deviendra plus étroite. Les mineurs de Bitcoin ont intérêt à rechercher une énergie à faible coût, ce qui offre des opportunités d'expansion naturelles pour l'exploitation minière hors réseau et derrière le compteur, car ils peuvent obtenir une électricité quasi gratuite. Les mineurs continueront également à établir des opérations dans des zones avec un excédent d'électricité, en particulier les anciens centres de fabrication, apportant des emplois aux zones rurales en difficulté économique. Bien que Bitcoin ait été critiqué pour sa consommation d'énergie, un point de vue croissant soutient que l'exploitation minière de Bitcoin est une innovation à la fois dans les marchés financiers et dans l'industrie énergétique. Plusieurs sociétés minières se sont déjà associées à des fournisseurs d'énergie traditionnels et renouvelables, et d'autres partenariats sont attendus à mesure que l'exploitation minière devient un mécanisme de contrôle de charge plus facilement compréhensible.
Perspectives 2022 : le hashrate pourrait atteindre 335 EH/s
Au-delà de ces tendances plus conceptuelles, certaines tendances du marché pourraient également se poursuivre. Le hashrate du réseau suit le prix ; actuellement, le hashrate est suffisamment en retard par rapport au prix pour que l'exploitation minière soit extrêmement rentable, incitant davantage de mineurs à se connecter.
Bien que la croissance du hashrate soit limitée par la pénurie mondiale de puces, à moins qu'un autre choc géopolitique majeur ne se produise, le hashrate devrait être bien supérieur aux niveaux actuels d'ici un an. Si les prix restent inchangés, cela comprimera les marges opérationnelles, mais dans la plupart des cas, le décalage entre le hashrate et le prix est si important qu'un marché baissier grave et prolongé serait nécessaire pour créer une réelle pression à la baisse sur le hashrate. En combinant les facteurs ci-dessus, le hashrate du réseau devrait se situer entre 300 EH/s et 370 EH/s d'ici la fin de l'année, avec une estimation de base de 335 EH/s.
Même avec une forte croissance du hashrate, de nombreuses sociétés minières cotées en bourse pourraient rester très rentables. Sur la base des rapports financiers du troisième trimestre, pour un échantillon de 10 sociétés minières avec des données disponibles publiquement, le coût marginal moyen de production était de 10 725 $, le coût direct moyen de production était de 19 543 $ et le coût total moyen de production était de 29 619 $.
