Bénéficiant du développement rapide des domaines d'application en aval tels que l'intelligence artificielle et les véhicules à énergie nouvelle, la prospérité de l'industrie des semi-conducteurs ne cesse de s'améliorer, l'échelle des investissements dans la chaîne industrielle continue de croître et la demande du marché pour les équipements semi-conducteurs s'est encore élargie. Depuis 2020, la Chine est devenue le plus grand marché mondial pour les équipements semi-conducteurs, et récemment une autre entreprise de ce domaine a déposé une demande d'introduction en bourse.
Selon Gelonghui, Qingdao Sirui Intelligent Technology Co., Ltd. (ci-après dénommée « Sirui Intelligent ») a récemment divulgué le projet de prospectus pour sa demande d'admission sur le marché STAR, avec Guotai Haitong Securities comme sponsor.
Sirui Intelligent affirme être l'une des rares entreprises nationales à avoir réalisé des percées technologiques clés dans les domaines des équipements de dépôt de couches atomiques et des équipements d'implantation ionique, et elle occupe une certaine position dans le segment des équipements de dépôt de couches atomiques. Cependant, elle continue d'exploiter à perte et ne devrait pas atteindre le seuil de rentabilité avant 2029 au plus tôt.
01 Concentrée sur les équipements de dépôt de couches atomiques et d'implantation ionique, avec des pertes cumulées dépassant 1 milliard de yuans sur trois ans et demi
Les industries de soutien en amont des semi-conducteurs comprennent les matériaux semi-conducteurs, les équipements semi-conducteurs, l'automatisation de la conception électronique (EDA) et les modules de propriété intellectuelle (cœurs IP). La fabrication de semi-conducteurs en milieu de chaîne comprend la conception de puces, la fabrication de plaquettes et le conditionnement et les tests. Les applications en aval couvrent des domaines tels que l'intelligence artificielle, les mégadonnées, la technologie de communication, l'électronique grand public, les énergies nouvelles et l'Internet des objets.
Sirui Intelligent opère dans le domaine des équipements semi-conducteurs et est principalement engagée dans la recherche et le développement, la production et la vente d'équipements de dépôt de couches atomiques et d'équipements d'implantation ionique utilisés dans des domaines tels que les circuits intégrés, les dispositifs de puissance, la recherche scientifique et les dispositifs d'affichage, et fournit également des pièces de rechange et des services techniques connexes.
Ses produits sont principalement utilisés dans les processus de dépôt de couches minces et d'implantation ionique dans la fabrication de semi-conducteurs, jouant un rôle dans la formation de couches de matériaux fonctionnels et le dopage des matériaux dans les processus de front-end des semi-conducteurs.
Image tirée du prospectus
Les équipements de dépôt de couches atomiques de la société comprennent les séries Transform, TFS, P, ALD spatial et Genesis, et ses équipements d'implantation ionique comprennent les séries haute énergie, fort courant, moyen courant, ions hydrogène et SiC.
De 2023 au premier semestre 2026 (ci-après dénommée la « période de référence »), la part des revenus de Sirui Intelligent provenant des équipements de dépôt de couches atomiques est passée de 85,01 % à 59,52 %, la part des revenus des pièces de rechange et des services techniques a tous deux dépassé 10 %, et les équipements d'implantation ionique ont contribué à environ 27 % des revenus de la société au premier semestre 2026.
Composition des revenus de l'activité principale de la société par catégorie de produits, image tirée du prospectus
Ces dernières années, les revenus de Sirui Intelligent ont montré une tendance à la croissance, mais elle n'est pas encore devenue rentable et a accumulé des pertes non récupérées.
En 2023, 2024, 2025 et de janvier à juin 2026, le chiffre d'affaires d'exploitation de la société s'est élevé respectivement à environ 349 millions de yuans, 363 millions de yuans, 495 millions de yuans et 190 millions de yuans, avec des bénéfices nets correspondants d'environ -304 millions de yuans, -271 millions de yuans, -267 millions de yuans et -231 millions de yuans, respectivement. La perte cumulée sur trois ans et demi a dépassé 1 milliard de yuans, et la société s'attend à atteindre le seuil de rentabilité au plus tôt en 2029.
Les raisons des pertes de la société sont principalement que l'échelle des revenus est encore en phase d'ascension et qu'il faudra un certain temps pour que les économies d'échelle se concrétisent ; les produits ont des seuils techniques élevés et nécessitent d'importants investissements en R&D (à chaque période de la période de référence, les dépenses de R&D de la société en proportion du chiffre d'affaires d'exploitation étaient respectivement de 41,63 %, 53,11 %, 47,08 % et 61,05 %) ; et elle exerce des activités mondiales avec des centres de R&D et de fabrication en Chine et en Finlande, ce qui entraîne des coûts globaux de gestion opérationnelle et de coordination relativement élevés.
Sirui Intelligent doit acheter des matières premières telles que des composants mécaniques, électroniques et électriques, des systèmes à vide, des systèmes de transmission, des systèmes fluidiques, des instruments de mesure et des consommables. Ses fournisseurs comprennent notamment Beijing Keruituo Technology Co., Ltd., Wuxi Chengcheng Electronic Technology Co., Ltd., Sumitomo Heavy Industries Cryogenic Technology (Shanghai) Co., Ltd., Jinkang Semiconductor Technology (Shanghai) Co., Ltd., et d'autres.
Les clients de la société sont principalement des fabricants de semi-conducteurs, des fabricants de dispositifs d'affichage et des instituts de recherche, notamment Shanghai Xinwei Semiconductor Co., Ltd., IM
EC
, Innoscience, Anhui Xitai, SeeYA Technology, BOE, Fuchuang Precision, et d'autres.
Les activités de Sirui Intelligent couvrent plus de 40 pays et régions dans le monde. Au cours de la période de référence, la société a principalement exercé ses activités à l'étranger par l'intermédiaire de sa filiale finlandaise Beneq, et la proportion des revenus provenant de clients étrangers était relativement élevée. Si la réglementation sectorielle ou les politiques fiscales des marchés étrangers changent, la société pourrait faire face à des risques de conformité et fiscaux dans ses opérations locales.
En outre, à la fin de chaque période de la période de référence, la valeur comptable des stocks de Sirui Intelligent est passée d'environ 500 millions de yuans à environ 1,3 milliard de yuans, et leur proportion dans les actifs courants est également passée de 54,71 % à 65,69 %. L'échelle des stocks est relativement importante, et elle est exposée au risque de dépréciation des stocks.
02 Un pair de NAURA et Piotech, avec des fluctuations de la marge brute de son activité principale
L'industrie des équipements semi-conducteurs dispose d'un vaste espace de marché et la demande intérieure est forte.
Selon les statistiques de SEMI, les ventes mondiales d'équipements semi-conducteurs ont atteint 135,06 milliards de dollars américains en 2025, soit une augmentation de 89,74 % par rapport à 2020 ; parmi celles-ci, les ventes en Chine continentale ont atteint 49,31 milliards de dollars américains, soit une augmentation de 163,41 % par rapport à 2020.
Source des données : SEMI
Les équipements de front-end des semi-conducteurs désignent principalement les équipements de fabrication de plaquettes, notamment les équipements de lithographie, les équipements de gravure, les équipements de dépôt de couches minces, les équipements d'implantation ionique, les équipements de nettoyage, les équipements CMP, etc., qui sont utilisés dans la fabrication essentielle des puces ; les équipements de back-end désignent principalement les équipements de conditionnement et de test, qui sont utilisés pour le conditionnement des puces et les tests de performance globale.
Selon les données de SEMI, dans les équipements semi-conducteurs mondiaux en 2024, les équipements de fabrication de plaquettes représentaient jusqu'à 89,23 % des dépenses, tandis que les équipements d'inspection et les équipements de conditionnement ne représentaient respectivement que 6,45 % et 4,32 %.
Parmi les équipements de front-end des semi-conducteurs, les équipements de lithographie, les équipements de gravure et les équipements de dépôt de couches minces sont les principaux types d'équipements. Les équipements de dépôt de couches minces et les équipements d'implantation ionique, auxquels appartiennent les produits de Sirui Intelligent, représentaient respectivement 24 % et 4 %.
Source des données : SEMI ; image issue du prospectus
Le secteur dans lequel opère Sirui Intelligent est hautement concurrentiel, et sa part de marché actuelle est principalement occupée par des géants internationaux.
Selon les données de QY Research, sur le marché mondial des équipements de dépôt par couche atomique en 2025, la part de marché combinée de trois géants internationaux — Applied Materials, Tokyo Electron et Lam Research — a atteint 58,15 %.
Les entreprises nationales ont démarré relativement tard et se concentrent principalement sur le marché intérieur. Leur échelle d'exploitation reste encore quelque peu en retard par rapport à celle des géants internationaux. Outre Sirui Intelligent, les acteurs du secteur incluent également NAURA Technology, Piotech et Leadmicro.
En 2025, les équipements de dépôt par couche atomique de Sirui Intelligent ont atteint une part de marché de 12,01 % dans le domaine des semi-conducteurs composés, se classant troisième au niveau mondial et premier parmi les fabricants nationaux ; dans le domaine des dispositifs d'affichage, elle s'est classée première au niveau mondial avec une part de marché de 14,72 % ; dans le domaine de la recherche scientifique, elle s'est classée première au niveau mondial avec une part de marché de 8,29 %.
Dans le domaine mondial des équipements d'implantation ionique, des géants internationaux tels qu'Applied Materials et Axcelis occupent une position dominante. En 2025, la part combinée des entreprises susmentionnées dans ce domaine était de 82,25 %. Le marché national des équipements d'implantation ionique est depuis longtemps monopolisé par les géants internationaux, et la part de marché combinée des équipements nationaux est inférieure à 6 %.
Sirui Intelligent a une histoire relativement courte. Comparée à des entreprises comparables, elle dispose encore d'une marge d'amélioration considérable en termes d'actif total, de chiffre d'affaires d'exploitation et de bénéfice net.
Comparaison des indicateurs d'exploitation de l'entreprise et des entreprises comparables en 2025 ; image issue du prospectus
À chaque période de la période de référence, les marges brutes de l'activité principale de Sirui Intelligent étaient respectivement de 33,98 %, 41,43 %, 39,02 % et 22,13 %, présentant des fluctuations.
Parmi celles-ci, en 2023 et au premier semestre 2026, la marge brute de l'activité principale de l'entreprise était inférieure à la moyenne des entreprises comparables du même secteur, principalement parce que l'entreprise avait une proportion relativement élevée de produits dont le prix de vente moyen et la marge brute étaient relativement faibles.
Comparaison de la marge brute de l'activité principale de l'entreprise avec celle des entreprises comparables du même secteur ; image issue du prospectus
03 Une entreprise de Qingdao, dans le Shandong, cherche à s'introduire en bourse, avec l'Institut Sifang de CRRC comme principal actionnaire
Sirui Intelligent est enregistrée à Qingdao, dans le Shandong. Son prédécesseur, Sirui Limited, a été créé en 2018 avec des apports en capital de Huayu Guohua et de l'Institut Sifang de CRRC, et a été transformé en société par actions dans son ensemble en 2025.
Il convient de mentionner qu'en 2018, Sirui Limited a acquis 100 % des actions de la filiale finlandaise Beneq Group. Beneq Group exerce principalement des activités dans les équipements de dépôt par couche atomique et dans les écrans électroluminescents à couches minces. Une fois l'acquisition terminée, divers aspects de l'intégration et du développement ont été successivement menés pour Beneq Group.
La structure de l'actionnariat de Sirui Intelligent est relativement dispersée, sans actionnaire de contrôle ni contrôleur effectif. Cela peut réduire l'efficacité de l'assemblée des actionnaires et du conseil d'administration dans la décision des questions majeures, et crée également la possibilité de changements de contrôle après l'introduction en bourse de la société, apportant ainsi des risques potentiels au développement de l'entreprise.
Avant cette offre, le plus grand actionnaire, CRRC Sifang Institute, détenait 16,15 % des actions de Sirui Intelligent, et le deuxième plus grand actionnaire, Huayu Guohua, en détenait 15,3 %.
En outre, les plateformes d'actionnariat salarié telles que Ruiyuan Junhe, Guokai Transformation, Guodiao Phase II, Huayu High-tech, Qianhai Zhaoxin, Hefei Shixi, Guoyun Dingxin et Chengdu Yuefa sont toutes actionnaires de la société.
La structure de l'actionnariat de la société avant l'offre ; image tirée du prospectus
En matière de gestion, le président et directeur général de Sirui Intelligent, Nie Xiang, est né en 1978 et est titulaire d'un Master of Business Administration de l'Université Tsinghua. Il a successivement occupé les fonctions d'assistant économiste, d'économiste, de directeur adjoint du bureau du directeur, de directeur du bureau, de directeur général adjoint et d'administrateur au sein de CRRC Sifang Institute, et a également été administrateur et directeur général de la société.
L'administrateur Yin Peiqiang est né en 1981 et est titulaire d'un master de l'Université de technologie du Zhejiang (Théorie du contrôle et ingénierie du contrôle). D'avril 2008 à aujourd'hui, il a successivement occupé les fonctions d'ingénieur de R&D au Centre de R&D électrique de CRRC Sifang Institute, d'ingénieur en chef du Bureau de développement des systèmes, d'ingénieur en chef et de directeur adjoint du Bureau de développement des systèmes du Centre de recherche du Centre technologique, de directeur général de la division des activités électroniques, et d'ingénieur en chef adjoint et directeur du Centre technologique.
L'administratrice Wang Jinyuan est née en 1988 et est titulaire d'un master de l'Université Tsinghua (Génie chimique et technologie) et est experte-comptable certifiée chinoise (non-praticienne). Elle a successivement occupé les fonctions de responsable technique de la division des activités de chimie du charbon de Huadian Heavy Industries Co., Ltd., d'analyste senior de Shanghai iResearch Market Consulting Co., Ltd., et de responsable senior de Huayu Zhengxin Company. Depuis janvier 2020, elle occupe les fonctions d'assistante du directeur général et de directrice du département des investissements de CRRC Guochuang Company.
Le directeur général adjoint et directeur financier Guan Jianpeng est né en 1987 et est titulaire d'un master de l'Université de finance et d'économie du Dongbei (Comptabilité) et est expert-comptable certifié chinois (non-praticien). Il a successivement occupé les fonctions de comptable de comptabilité analytique au département financier de CRRC Sifang Institute, de directeur adjoint du département des investissements stratégiques et de directeur général adjoint de la division des activités de pièces électromécaniques, et de directeur adjoint du département des investissements stratégiques.
Dans le cadre de cette introduction en bourse, Sirui Intelligent prévoit de lever 2 milliards de RMB, destinés au projet de centre de R&D et de fabrication d'équipements semi-conducteurs avancés, au projet de R&D d'équipements semi-conducteurs haut de gamme, ainsi qu'à la reconstitution du fonds de roulement.
Cet article provient du compte public WeChat « Gelonghui New Stocks », auteur : Brother Fa Talks New Stocks
