Le Bitcoin a gagné environ 42,5 % à l'approche de la fin du troisième trimestre, mais les analystes de Bitfinex ont averti qu'une nouvelle progression soutenue nécessitera des achats plus importants sur le marché au comptant, alors que l'effet de levier diminue et que les entrées dans les ETF ralentissent.
Résumé
- Bitfinex place le Bitcoin sur la voie de son meilleur trimestre depuis le quatrième trimestre 2024.
- Les analystes affirment que la réduction de l'effet de levier limite le risque de liquidation, mais ne crée pas de nouvelle demande.
- Un redressement au-dessus de 85 000 $ pourrait remettre 760 000 BTC en profit, selon l'équipe.
- Les achats d'ETF américains ont ralenti malgré une série de neuf séances d'entrées nettes.
Bitfinex Alpha a rapporté le 30 septembre que le gain trimestriel du Bitcoin se classerait comme sa deuxième meilleure performance au troisième trimestre depuis 2013, tout en avertissant que le positionnement sur les contrats à terme et les achats de fonds offrent désormais moins de soutien pour une nouvelle progression.
Avec une volatilité des options proche d'un plus bas d'un an et des positions spéculatives réduites, l'équipe d'analystes a déclaré que le marché a besoin d'acheteurs prêts à acquérir du Bitcoin directement. Selon leur évaluation, la suppression des positions empruntées peut réduire le risque d'une forte baisse déclenchée par des liquidations sans pour autant fournir la demande nécessaire pour faire monter les prix.
La prochaine progression du Bitcoin dépend des acheteurs au comptant
Pour l'équipe de Bitfinex, la baisse de l'intérêt ouvert sur les contrats à terme a deux significations : les traders ont supprimé l'effet de levier, mais leur retrait indique aussi un appétit spéculatif plus faible et une prise de bénéfices continue.
Les analystes ont déclaré que l'intérêt ouvert libellé en Bitcoin n'a pas réussi à augmenter parallèlement au prix, ce qui suggère que les traders de contrats à terme ont montré peu de volonté de construire une nouvelle exposition pendant le rallye. Ils ont mis en garde contre le fait de considérer automatiquement un marché avec moins de positions à effet de levier comme haussier.
« Un faible effet de levier limite l'ampleur d'une baisse des prix qui pourrait s'accélérer par le biais de liquidations, mais il ne crée pas d'acheteur. Cet acheteur doit venir du marché au comptant », a déclaré l'équipe.
Un examen antérieur du rallye avait abouti à une distinction similaire entre les achats au comptant et les positions empruntées. Dans un rapport du 24 septembre, crypto.news a couvert la hausse de l'effet de levier sur les contrats à terme alors que Wojciech Kaszycki, conseiller stratégique de la société de trésorerie Bitcoin BTCS S.A., a déclaré que les achats d'ETF avaient soutenu la progression initiale avant que l'exposition aux contrats à terme ne commence à s'accumuler.
Kaszycki a estimé à l'époque que l'intérêt ouvert avait augmenté d'environ 7 % sur un mois, avec un financement proche de 8 % en base annualisée. Il a décrit le financement comme positif mais non excessif, tout en avertissant que le risque pourrait augmenter si les positions empruntées croissaient plus rapidement que la demande au comptant.
Pour évaluer la force des achats, Kaszycki a déclaré qu'il recherche des entrées d'ETF soutenues sur plusieurs semaines, puis compare la croissance des contrats à terme en cours avec le prix du Bitcoin. Ses commentaires portaient sur la question de savoir si le rallye pouvait continuer à attirer des achats après que les vendeurs à découvert eurent terminé de clôturer leurs positions perdantes.
Les achats d'ETF américains ont ralenti malgré des entrées continues
Selon Bitfinex, les ETF Bitcoin ont enregistré neuf séances consécutives d'entrées nettes totalisant 3,08 milliards de dollars, bien que leurs achats quotidiens soient tombés plus près du montant de nouveaux Bitcoins entrant en circulation.
La mesure d'absorption par rapport à l'émission du rapport compare les achats d'ETF avec les quelque 450 BTC produits par les mineurs chaque jour. Bitfinex a déclaré que le ratio est passé de 25,6 fois l'émission le 21 septembre à 1,8 fois le 29 septembre, et a estimé la reprise nécessaire pour absorber la pression vendeuse à environ cinq fois l'émission, soit environ 190 millions de dollars par jour.
Pour les investisseurs américains suivant les fonds Bitcoin cotés, les chiffres hebdomadaires précédents montrent où la demande était concentrée. Un rapport du 26 septembre sur les entrées hebdomadaires des ETF Bitcoin a estimé les achats à 2,39 milliards de dollars du 21 au 25 septembre, citant les données de Farside Investors.
Les chiffres de Farside ont montré des entrées quotidiennes en baisse, passant de 999 millions de dollars lundi à 714,7 millions de dollars mardi, 346,9 millions de dollars mercredi, 190,7 millions de dollars jeudi et 134,5 millions de dollars vendredi. Chaque séance est restée positive malgré le ralentissement.
Parmi les produits américains individuels, le même rapport a placé l'IBIT de BlackRock en première position avec 1,16 milliard de dollars d'entrées hebdomadaires. Le FBTC de Fidelity a reçu 701,6 millions de dollars, l'ARKB d'ARK 21Shares a collecté 294,7 millions de dollars, et le MSBT de Morgan Stanley a ajouté 203,3 millions de dollars.
La couverture hebdomadaire a également enregistré un afflux net bien plus faible, d'environ 6,1 millions de dollars, au cours de la semaine précédente, lorsque les retraits des 15 et 16 septembre ont été suivis d'un regain d'achats.
Une reprise à 85 000 $ pourrait atténuer la pression vendeuse
Autour des prix actuels, les analystes de Bitfinex ont déclaré que les acheteurs absorbaient les pièces vendues par les détenteurs cherchant à sortir près de leurs prix d'achat.
Le rapport situe 1,39 million de BTC entre des prix d'acquisition de 84 000 $ et 86 500 $. Juste en dessous, il indique que les avoirs dans la fourchette de 82 500 $ à 84 000 $ sont passés d'environ 110 000 BTC le 27 septembre à 306 000 BTC le 30 septembre.
À mesure que les achats se renforcent dans la fourchette inférieure, l'équipe a déclaré que moins de pièces restent disponibles auprès des détenteurs attendant de vendre à leur seuil de rentabilité. Une reprise au-dessus de 85 000 $ ramènerait les 760 000 BTC acquis entre 84 000 $ et 85 000 $ en profit, selon leur analyse.
Les analystes ont également déclaré qu'une telle reprise porterait la part de l'offre de Bitcoin en profit au-dessus de 75 %. Ils considèrent ce seuil comme pertinent pour évaluer si le marché est entré dans une nouvelle phase haussière.
Pendant le repli, un autre analyste a identifié une zone de support proche. Dans la couverture du 28 septembre du support de cassure de septembre du Bitcoin, Lacie Zhang, responsable de la recherche chez Bitget Wallet, a identifié la zone de 81 500 $ à 83 000 $ comme celle à surveiller.
Zhang a attribué le recul aux prises de bénéfices, à la réduction des positions longues à effet de levier, au raffermissement des rendements des bons du Trésor américain et à un dollar plus fort. Selon son évaluation, la poursuite des achats d'ETF et des liquidations contenues pourraient soutenir une consolidation dans la zone de cassure.
Elle a déclaré que plusieurs séances de retraits des ETF, une nouvelle hausse du rendement du Trésor à 10 ans et une cassure sous 82 000 $ augmenteraient le risque d'une baisse plus profonde.
Des primes à terme plus faibles ont précédé les gains
Sur les marchés à terme, Bitfinex a attribué une grande partie de la réduction des positions à la contraction des primes, qui a réduit l'incitation à maintenir des transactions construites autour de l'écart entre les prix au comptant et à terme.
Le rapport établit la prime annualisée du contrat d'octobre à 5,1 %. Au Chicago Mercantile Exchange, il a enregistré une baisse de 16 075 BTC de l'intérêt ouvert le 28 septembre, à l'expiration des contrats de septembre.
En examinant des conditions comparables depuis 2022, l'équipe d'analystes a déclaré que des ratios de règlement des contrats à terme élevés, combinés à des rendements comprimés de ces transactions, avaient précédé un gain médian du Bitcoin de 8,9 % sur 30 jours.
L'équipe a conditionné son interprétation au maintien des primes à terme aux niveaux actuels et à la stabilité de l'intérêt ouvert, affirmant que les schémas historiques dans ces conditions suggèrent que le Bitcoin pourrait continuer à s'apprécier.
