Bitget et la société de recherche sur les actifs numériques Block Scholes ont publié une étude examinant comment les actions tokenisées peuvent être utilisées aux côtés d'actifs cryptographiques au sein d'un compte de trading unifié.
Le rapport, intitulé « Capital Efficiency, Correlation Risk and Multi-Asset Trading on Bitget's Cross-Asset Unified Account », se concentre sur la prochaine étape des marchés tokenisés, où les versions basées sur la blockchain d'actifs traditionnels peuvent fonctionner non seulement comme instruments d'investissement, mais aussi comme collatéral à travers différentes positions.
Le compte unifié multi-actifs de Bitget permet à plus de 370 actifs éligibles, dont 125 actions américaines tokenisées, de contribuer à un pool de marge partagé.
Pour l'étude, Block Scholes a modélisé un portefeuille de 1 million de dollars contenant 175 000 dollars d'actions tokenisées de l'IA et des semi-conducteurs, des positions perpétuelles sur BTC et ETH, et une position perpétuelle courte sur l'ETF Nasdaq-100.
Dans le cadre de structures de comptes séparés, le portefeuille nécessiterait environ 340 000 dollars de capital entre les participations et la marge en USDT.
En permettant aux actions tokenisées de contribuer au pool de collatéral partagé, le compte unifié a réduit le montant du capital engagé à environ 175 000 dollars, soit une réduction d'environ 165 000 dollars.
« La tokenisation a dépassé la question de l'accès », a déclaré Gracy Chen, PDG de Bitget. « Déplacer des actifs onchain n'est que la première étape. La question plus importante est de savoir avec quelle efficacité ce capital peut travailler une fois qu'il est là. Cette recherche montre ce qui devient possible lorsque différentes classes d'actifs peuvent contribuer au même pool de capital plutôt que de rester dans des comptes séparés. C'est ce vers quoi nous construisons chez Bitget, où le capital peut circuler plus efficacement entre les marchés, tandis que les systèmes de risque sous-jacents évoluent avec cette flexibilité. »
Le modèle met également en évidence comment les actions tokenisées éligibles peuvent conserver une exposition à leurs actions sous-jacentes tout en recevant des dividendes éligibles en USDT. Leur valeur de collatéral disponible peut simultanément soutenir d'autres positions ou, sous réserve de la capacité de collatéral disponible, être mise en gage pour un emprunt en stablecoin.
Une efficacité de capital plus élevée s'accompagne d'un risque de corrélation
La recherche souligne également qu'une plus grande efficacité du capital peut introduire des risques supplémentaires, en particulier lorsque le collatéral et les positions de trading réagissent aux mêmes forces du marché.
Dans son test de résistance, Block Scholes a estimé que le portefeuille modélisé atteindrait son point de liquidation après une baisse corrélée du marché d'environ 21 % lorsque des actions tokenisées étaient utilisées comme collatéral. Avec un montant équivalent d'USDT servant de collatéral, le portefeuille pourrait résister à une baisse corrélée d'environ 27 %.
La différence de six points de pourcentage illustre pourquoi la sélection du collatéral ne peut pas être évaluée uniquement selon sa valeur nominale. La volatilité et la corrélation entre le collatéral et les positions du portefeuille peuvent également déterminer la résilience d'un portefeuille unifié pendant les périodes de stress du marché.
La question est particulièrement pertinente alors que la crypto et les actions sont devenues de plus en plus sensibles aux facteurs macroéconomiques communs.
Selon le rapport, la corrélation sur 60 jours entre le Bitcoin et l'ETF Nasdaq-100 a été en moyenne de +0,41 depuis janvier 2022 et a atteint jusqu'à +0,75. Les corrélations sont également restées élevées depuis la mi-2024.
Les conclusions suggèrent que le développement des marchés tokenisés va de plus en plus au-delà de la simple mise onchain d'actifs traditionnels.
À mesure que davantage de plateformes combinent la crypto, les actions et d'autres actifs au sein de systèmes partagés de trading et de collatéral, l'efficacité du capital et la gestion des risques deviennent des éléments tout aussi importants du débat sur la tokenisation.
Le modèle d'Universal Exchange de Bitget est conçu autour de cette approche multi-actifs, avec la crypto, les actions tokenisées et d'autres actifs mondiaux fonctionnant dans un cadre de capital commun.
La recherche de Block Scholes indique qu'une telle intégration peut réduire matériellement le capital nécessaire pour maintenir un portefeuille diversifié, mais rend également la composition et la corrélation du collatéral une considération de plus en plus importante.
