Rédaction : Xiaobing
Le 6 octobre, Founders Fund, la société de Peter Thiel, a mené un achat de tokens de 5 millions de dollars dans le protocole DeFi Anvil. Les investisseurs participants incluent Pantera Capital, Theta Blockchain Ventures, Bullish (NYSE : BLSH) et Protoscale Capital. Parmi les investisseurs individuels figurent Robert Leshner, fondateur de Compound (aujourd'hui PDG de Superstate), et Rene Reinsberg, cofondateur de Celo.
Le jour de l'annonce, ANVL a grimpé de plus de 83 %, sa capitalisation boursière atteignant brièvement environ 109 millions de dollars.
Deux détails de cette transaction méritent d'être décortiqués. Founders Fund a acheté des tokens ANVL, et non des actions de la société derrière Anvil ; les tokens proviennent du trésor existant d'Anvil, sans émission de nouveaux tokens.
Qu'est-ce qu'Anvil ?
L'étape la plus cruciale pour comprendre Anvil est de clarifier ce qu'il « n'est pas ».
Ce n'est pas un protocole de prêt. Dans Aave ou Compound, les utilisateurs déposent des actifs en garantie, puis empruntent un autre actif en payant des intérêts. Si la valeur de la garantie baisse, ils risquent la liquidation.
Anvil fait quelque chose de complètement différent. Les utilisateurs verrouillent de l'ETH ou de l'USDC dans le coffre (Vault) d'Anvil et obtiennent une « lettre de crédit on-chain » (Letter of Credit, LOC). Cette lettre de crédit est une garantie économique vérifiable, prouvant que « cette personne dispose d'actifs suffisants en soutien pour honorer ses engagements financiers ».
La lettre de crédit est l'un des instruments financiers les plus anciens du monde commercial. La logique de la lettre de crédit bancaire est simple : la banque de l'acheteur émet une promesse au vendeur, garantissant que dès que le vendeur fournit les documents convenus (documents de transport, etc.), la banque paiera. Des milliers de milliards de dollars de flux de marchandises dans le commerce mondial dépendent de ce mécanisme.
Anvil a transposé cette logique on-chain et a supprimé la banque intermédiaire. Les utilisateurs verrouillent eux-mêmes leurs actifs, le contrat intelligent vérifie automatiquement si la garantie est suffisante, et l'état de la lettre de crédit est consultable en temps réel par toute contrepartie.
Joey Krug, associé chez Founders Fund (cofondateur d'Augur), déclare dans l'annonce : « Les entreprises ont besoin de savoir que les promesses derrière les paiements et le crédit seront honorées. Anvil leur permet de garantir ces promesses avec des garanties en actifs numériques vérifiables. »
Où est-ce utilisé concrètement ?
Parler de « lettre de crédit » reste peut-être trop abstrait. Examinons quelques scénarios déjà en fonctionnement ou en cours d'intégration.
Garantie de paiement. Flexa (le réseau de paiement crypto que Tyler Spalding a cofondé auparavant) a intégré son système Capacity v3 avec Anvil en mars 2025. Lorsqu'un commerçant accepte un paiement crypto via Flexa, la lettre de crédit d'Anvil garantit le règlement final de ce paiement ; même si la confirmation de la blockchain sous-jacente prend du temps, le commerçant obtient immédiatement la confirmation que « le paiement est garanti ».
Dépôt instantané sur les exchanges. Bullish (la société mère de CoinDesk, cotée au NYSE) explore l'utilisation d'Anvil pour permettre le dépôt instantané de marge par les traders. Dans le processus traditionnel, un trader transfère des actifs depuis un portefeuille externe et doit attendre la confirmation on-chain ; grâce à la lettre de crédit d'Anvil, dès l'instant où les actifs sont verrouillés dans le coffre, l'exchange peut accorder une limite de trading.
Garantie de crédit entre entreprises. Le SDK d'Anvil permet aux entreprises d'intégrer le protocole sans écrire de code blockchain. Consensus et Bitcoin.com sont également listés comme partenaires.
Le point commun de ces scénarios : il n'est pas nécessaire d'« emprunter » quoi que ce soit, il suffit de « prouver » que vous avez de l'argent, et que cet argent est déjà verrouillé et non détournable.
Modèle économique du protocole : zéro frais + token de gouvernance
Anvil ne prélève aucuns frais de transaction au niveau du protocole. Il s'agit d'un choix de conception radicalement différent de celui de la plupart des protocoles DeFi.
L'absence de frais signifie que le protocole lui-même ne génère pas de revenus directs. Son modèle économique repose entièrement sur la valeur de gouvernance du token ANVL : les détenteurs votent pour décider quels types de garanties le protocole soutient, comment les paramètres des lettres de crédit sont définis, quels contrats externes peuvent être connectés, etc.
L'offre totale d'ANVL est de 100 milliards de tokens, avec environ 80 milliards actuellement en circulation. La source de valeur du token ne provient pas de dividendes du protocole (puisqu'il n'y a pas de frais à distribuer), mais de l'idée que « si Anvil devient l'infrastructure de garantie du crédit commercial, alors le droit de gouvernance sur cette infrastructure a de la valeur ».
Il s'agit d'un pari à très long terme. Si l'utilisation d'Anvil croît suffisamment pour atteindre une grande échelle, le droit de gouvernance deviendra rare et précieux ; si l'utilisation reste limitée, le droit de gouvernance ne sera qu'un chiffon de papier.
Au-delà du récit optimiste, il faut faire face à quelques données froides.
À la date de publication, la TVL d'Anvil sur DefiLlama est d'environ 14 millions de dollars. Ce chiffre peut sembler modeste, mais il se classe premier dans la catégorie « Gestion de garanties » (Collateral Management), représentant plus de 90 % de la TVL totale de cette catégorie, car ce segment est encore très petit, avec seulement deux protocoles suivis.
Mais l'évolution historique de la TVL est plus révélatrice. En juillet 2025, la TVL d'Anvil avait atteint un pic d'environ 36 000 ETH (environ 109 millions de dollars). Depuis, elle n'a cessé de chuter jusqu'aux 14 millions de dollars actuels, soit une baisse d'environ 87 %.
Le prix actuel du token ANVL est d'environ 0,00098 $, en baisse d'environ 89 % par rapport à son plus haut historique de 0,0093 $ le 3 janvier 2025 ; même en tenant compte de la hausse de 83 % en une journée après cette annonce, le token reste dans une fourchette historiquement basse.
Les points clés du raisonnement d'investissement
Ce que Founders Fund a acheté cette fois, ce n'est pas le token d'« encore un autre protocole de prêt DeFi », mais un pari : la lettre de crédit on-chain peut-elle devenir une catégorie aussi importante que le prêt on-chain ?
La taille de ce pari est modeste ; 5 millions de dollars ne représentent pour Founders Fund qu'une position exploratoire (le fonds vient de boucler en mai 2026 sa plus grande levée de fonds de l'histoire, 6 milliards de dollars). Mais la présence personnelle de Joey Krug, ajoutée à la participation individuelle de Robert Leshner, a une signification symbolique supérieure au montant investi.
Quelques variables à suivre en continu :
Après la publication du SDK, combien d'entreprises commenceront réellement à intégrer Anvil ? Parmi les partenaires actuels — Flexa, Bullish, Consensus, Bitcoin.com —, Flexa est le seul à avoir déjà achevé une intégration approfondie. Savoir si les autres « explorent » ou « ont déjà déployé » fait une différence énorme.
Le modèle sans frais est-il durable ? À ce stade, le développement peut être maintenu grâce aux tokens du trésor, mais à long terme, le protocole devra soit introduire une forme de frais, soit compter sur la hausse du prix du token ANVL pour financer l'équipe de développement.
La catégorie des lettres de crédit dispose-t-elle d'une demande on-chain suffisante ? Le marché mondial traditionnel des lettres de crédit représente des milliers de milliards de dollars, mais la part de cette demande qui migrera on-chain dépend du rythme global de l'adoption du crypto par les entreprises.
