Goldman Sachs a reporté sa prévision d'une deuxième hausse des taux de la Réserve fédérale d'octobre à décembre après que l'inflation PCE de base d'août soit ressortie près de 3 %, en dessous des attentes.
Résumé
- Goldman prévoit désormais une inflation PCE de base de 3 % au quatrième trimestre, en dessous de la prévision médiane de la Fed de 3,4 %.
- La banque estime qu'il y a une forte probabilité que les responsables décident qu'une nouvelle hausse des taux n'est pas nécessaire.
- John Williams privilégie la patience, tandis que Michael Barr continue de soutenir un resserrement supplémentaire.
- Le rapport sur l'emploi américain de septembre est prévu pour le 2 octobre, avant la prochaine réunion de la Fed.
Goldman Sachs a révisé sa prévision de taux après la publication de l'inflation du 30 septembre et les commentaires du président de la Fed de New York, John Williams, selon le rapport d'Investing.com. La banque inclut toujours une hausse en décembre dans sa prévision, mais estime qu'il y a une forte probabilité que le Comité fédéral de l'open market conclue qu'aucune nouvelle hausse n'est nécessaire.
Goldman Sachs voit le PCE de base en dessous de la prévision de la Fed
Dans les chiffres cités par Investing.com, l'inflation PCE de base d'août a augmenté de 0,25 % par rapport à juillet et de 3,01 % par rapport à un an plus tôt. Les deux lectures sont ressorties en dessous des attentes.
Pour le quatrième trimestre, la banque prévoit désormais une inflation PCE de base de 3 % par rapport au même trimestre de 2025. Son estimation se situe 0,4 point de pourcentage en dessous de la projection médiane de 3,4 % des responsables de la Fed.
Selon le même compte rendu, Goldman a attribué une partie de la lecture plus faible de l'inflation de base annuelle à des changements méthodologiques, en particulier une révision de la composante de gestion de portefeuille.
Parallèlement aux révisions de l'inflation, Investing.com a rapporté que la croissance économique américaine du deuxième trimestre a été révisée à la hausse de 0,7 point de pourcentage pour atteindre un taux annualisé de 2,2 %, en grande partie en raison d'une consommation et d'un investissement plus forts. La banque a néanmoins abaissé son estimation de suivi de la croissance du troisième trimestre de 0,1 point de pourcentage à 3,3 % après que le déficit commercial des biens se soit creusé plus que prévu.
Plus tôt ce mois-ci, Goldman avait évolué dans la direction opposée. Comme crypto.news l'a rapporté le 13 septembre, la banque soutenait une hausse en septembre après avoir précédemment anticipé que la Fed laisserait les taux inchangés.
À l'époque, Goldman avait déclaré que le rapport de l'indice des prix à la consommation d'août avait à peine modifié son évaluation de l'inflation sous-jacente. Ses économistes ont relevé leur estimation mensuelle du PCE de base à 0,26 %, tandis que les contrats à terme sur les taux d'intérêt attribuaient une probabilité de 87 % à une hausse en septembre.
Dans cette recherche antérieure, la banque soutenait également que maintenir les taux inchangés pourrait provoquer une réaction brutale du marché, car les investisseurs avaient déjà intégré une hausse dans les prix.
Williams privilégie l'attente tandis que Barr voit un resserrement supplémentaire
Avant la publication du PCE, Williams avait déjà remis en question les attentes d'une nouvelle hausse en octobre. Reuters rapportait le 29 septembre qu'il ne voyait « aucune urgence » à faire suite à la décision de septembre par une deuxième hausse immédiate.
Williams considérait toujours une hausse supplémentaire cette année comme son scénario de base, selon Reuters. Ses commentaires soutenaient l'attente de davantage de données plutôt que l'abandon de la possibilité d'une nouvelle hausse.
Le même jour, la couverture de l'avertissement de Barr sur l'inflation a enregistré une baisse des probabilités de CME FedWatch pour une hausse d'un quart de point en octobre, de 70,9 % lundi à 49,3 % mardi après-midi.
S'exprimant au Detroit Economic Club, Barr a déclaré que les risques d'inflation avaient augmenté tandis que les risques pour l'emploi s'étaient atténués. Il a pointé les coûts élevés de l'énergie, l'incertitude liée au conflit au Moyen-Orient et la demande liée aux investissements dans l'intelligence artificielle.
Sur la tendance de l'inflation, Barr n'a compté que deux mois au cours des 20 précédents avec des lectures compatibles avec une inflation PCE de base de 2 %. Il a déclaré qu'il n'avait pas encore vu de voie claire vers un retour en temps voulu à l'objectif.
« Dans mon scénario de base, d'autres ajustements de politique seront probablement nécessaires pour garantir que l'inflation revienne à l'objectif en temps voulu. »
Le gouverneur a décrit l'emploi américain comme solide, avec un taux de chômage à 4,1 % et une création d'emplois d'environ 80 000 par mois cette année.
La hausse de la Fed en septembre a porté les taux à 3,75 %–4 %
Lors de sa réunion du 16 septembre, la Fed a relevé les taux de 25 points de base pour les porter à une fourchette cible de 3,75 %–4 %, procédant à sa première hausse depuis juillet 2023.
Le comité a enregistré un vote unanime de 12–0. Dans sa déclaration, les responsables ont décrit l'inflation comme élevée et les dépenses intérieures comme résilientes, tout en notant une forte croissance de la productivité et des investissements en capital.
Les projections économiques de septembre montraient que 16 des 18 participants s'attendaient à au moins une hausse supplémentaire d'un quart de point avant la fin de l'année. La projection médiane plaçait les taux à 4 %–4,25 % à la fin de 2026 et de 2027.
Après la décision, le responsable des obligations de Goldman Sachs Asset Management, Kay Haigh, a déclaré qu'une hausse en décembre était le scénario de base de son équipe, sous réserve des rapports sur l'inflation et des prix de l'énergie.
Dans un podcast de Goldman enregistré le 22 septembre, l'ancien président de la Fed de Dallas, Robert Kaplan, a séparément soutenu que les marchés pourraient intégrer trop de resserrement.
Kaplan préférait attendre décembre, sauf si les données sur l'inflation justifiaient une action plus précoce. Il a décrit l'immobilier et l'automobile comme déjà sous tension en raison de la hausse des taux, même si les infrastructures d'IA et les dépenses de défense restaient solides.
Les flux des ETF Bitcoin américains fournissent un contexte avant les données sur l'emploi
Pour les investisseurs américains en cryptomonnaies, les flux de fonds de septembre fournissent une mesure distincte de la demande pendant l'évolution des attentes de taux.
Un rapport du 28 septembre sur le repli du Bitcoin lié à l'Iran citait des données de Farside Investors montrant 2,39 milliards de dollars d'entrées nettes dans les ETF Bitcoin au comptant américains du 21 au 25 septembre. Chaque séance de négociation a enregistré des flux positifs, l'IBIT de BlackRock représentant environ 1,16 milliard de dollars.
Malgré ces souscriptions, les données de CoinGecko citées dans le rapport montraient que le Bitcoin est tombé sous 84 000 $ le 28 septembre après avoir atteint un sommet sur sept jours au-dessus de 87 000 $. Le rapport notait également que le pétrole WTI se négociait au-dessus de 93 $ au cours de la séance matinale alors que les traders évaluaient les négociations entre les États-Unis et l'Iran.
Après la publication de l'inflation du 30 septembre, Reuters a rapporté que les marchés à terme évaluaient à environ une chance sur trois une hausse en octobre, tout en continuant d'anticiper une hausse d'ici décembre.
Selon le calendrier du Bureau of Labor Statistics cité dans le rapport du 29 septembre, la publication de la situation de l'emploi de septembre est prévue le vendredi 2 octobre à 8 h 30, heure de l'Est.
