Ten artykuł został skompilowany i zorganizowany przez BlockWeeks
Rynek stablecoinów przechodzi zmianę kierunkową: środki odpływają z USDC do USDT, co jest dokładnie odwrotnością trendu z początku tego roku. Na tle powszechnie rosnących cen głównych aktywów kryptowalutowych przepływy kapitału stablecoinów dostarczają dodatkowego dowodu na byczy sentyment rynku—środek ciężkości aktywności on-chain przesuwa się z powrotem w stronę rynków offshore.
Łącząc te dwa wskaźniki: podaż USDC kurczy się, podczas gdy USDT wznowiło wzrost po długim okresie stagnacji. Razem wskazują na jeden wniosek: dla aktywów kryptowalutowych innych niż stablecoiny jest to ogólnie bycze.
Dwa stablecoiny, dwa zastosowania
USDT jest szeroko stosowane jako kanał wejścia i wyjścia dla rynku kryptowalut, szczególnie w Azji. Odkąd Chiny zakazały handlu kryptowalutami, a rynek pogrążył się w zsynchronizowanym spadku, wzrost USDT zwolnił, a nawet na krótko stał się ujemny. Najnowsze ożywienie podaży oznacza, że rynki offshore odzyskały zainteresowanie aktywami kryptowalutowymi.
USDC natomiast jest ogólnie postrzegane jako aktywo "bezpiecznej przystani", szczególnie w DeFi—w fazach niedźwiedziego sentymentu farmy zysku ze stablecoinów mają tendencję do większej popularności. Od początku roku USDC w dużej mierze kontynuowało wzrost i szybko zdobyło udział w rynku w stosunku do znacznie większego USDT. W ujęciu netto całkowita podaż głównych stablecoinów wciąż powoli rośnie.
Całkowita podaż prawie czterokrotnie wzrosła w ciągu roku
Stablecoiny od dawna są częścią narracji kryptowalutowej, ale w tym roku ich waga w ogólnym obrazie wyraźnie wzrosła. 1 stycznia skala emitowanych stablecoinów wynosiła około 26,8 mld dolarów; mimo wolniejszego wzrostu od końca maja całkowita podaż stablecoinów wynosi obecnie blisko 112,8 mld dolarów, prawie czterokrotnie więcej niż na początku roku.
Poza ekspansją skali stablecoiny przyciągnęły ostatnio uwagę z wielu powodów: możliwego wejścia firm takich jak Facebook, coraz ostrzejszej retoryki regulatorów i decydentów politycznych oraz proaktywnego poprawiania przejrzystości przez emitentów po krytyce za "nieprzejrzystość". Zmienia się również wewnętrzna struktura rynku stablecoinów.
Pod względem całkowitej podaży największym stablecoinem jest wielołańcuchowe aktywo USDT emitowane przez Tether, o wartości 67,2 mld dolarów. W ujęciu absolutnym w dolarach wzrost USDT w tym roku jest również najwyższy na całym rynku. Ale w ujęciu procentowym inne stablecoiny erodują jego udział, przede wszystkim USDC, którego całkowita podaż wynosi obecnie 25,8 mld dolarów.
USDT i USDC to dwa stablecoiny o najwyższym udziale w rynku, przy wyraźnej przewadze USDT. Między nimi USDT obsługuje większość liczby transakcji i wolumenu transferów, częściowo dlatego, że jest hostowane i szeroko stosowane w wielu łańcuchach jako aktywo rozliczeniowe między giełdami. Liczba transakcji i wolumeny transferów dla obu były wcześniej stłumione i ostatnio się odbudowały.
Nadrabianie zaległości w przejrzystości: korekty rezerw przez Tether i Circle
Obaj główni emitenci ostatnio poprawiali przejrzystość operacyjną i przeszli na aktywa o niższym ryzyku jako zabezpieczenie swoich rezerw. Tether dostarczył bardziej kompleksowe raporty poświadczające za pośrednictwem swojej firmy księgowej Moore Cayman. Raport pokazuje, że 24% wartości USDT jest obecnie zabezpieczone amerykańskimi obligacjami skarbowymi, w porównaniu z zaledwie 3% w poprzednim ujawnieniu składu rezerw opublikowanym 31 marca. Przedstawiciele firmy powiedzieli również, że pełny raport z audytu zostanie opublikowany w ciągu kilku miesięcy.
Circle, które zarządza rezerwami USDC, ogłosiło, że aktywo to w najbliższej przyszłości będzie w pełni zabezpieczone gotówką i obligacjami skarbowymi—wyraźna zmiana w stosunku do bardziej zróżnicowanej struktury rezerw ujawnionej wcześniej. Posunięcie to dostosowuje produkt Circle do Paxos, którego stablecoiny PAX i BUSD są w pełni zabezpieczone ekwiwalentami gotówki i obligacjami skarbowymi.
Dlaczego USDT jest zakorzenione w Tronie
Najwcześniejszy stablecoin, USDT, początkowo znalazł dopasowanie produktu do rynku, pozwalając użytkownikom omijać system bankowy — w czasach, gdy banki były otwarcie wrogie wobec firm kryptowalutowych i traderów. W porównaniu z przelewami bankowymi stablecoiny oferują również zalety szybkości, braku granic, niższych kosztów i rozliczeń 7×24, co jest niezwykle cenne w dynamicznej, zglobalizowanej branży takiej jak kryptowaluty. USDT było początkowo emitowane na warstwie Omni na szczycie Bitcoina, a obecnie jest głównie używane na Ethereum i Tronie, w dużej mierze dlatego, że te dwie sieci mają krótsze czasy bloków i szybsze rozliczenia.
Użycie USDT na Tronie jest szczególnie godne uwagi. Gwarancje rozliczeniowe Trona są stosunkowo słabe i generalnie nie jest on uważany za bezpieczną platformę. Ale jako scentralizowany aktyw, USDT jest mało dotknięte słabymi gwarancjami rozliczeniowymi Trona i może zamiast tego w pełni wykorzystać niskie przeciążenie platformy. Konkretnie, tokeny USDT reprezentują zobowiązania (IOU) wobec aktywów rezerwowych posiadanych przez scentralizowany podmiot Tether Limited, a Tether może anulować, unieważniać lub ponownie emitować te zobowiązania według własnego uznania, więc nie potrzebuje trwalszej finalności zapewnianej przez Bitcoina lub Ethereum.
Wiele podstawowych zastosowań USDT jest wrażliwych na czas, co czyni je bardzo dobrze dopasowanymi do Trona — szybkie czasy bloków i generalnie niższe opłaty z powodu mniejszego przeciążenia sieci niż w Bitcoinie i Ethereum. Zastosowania USDT obejmują: punkt wejścia na rynek kryptowalut, walutę kwotowaną dla handlu spot i instrumentami pochodnymi, narzędzie do arbitrażu między giełdami oraz narzędzie do międzynarodowych przelewów denominowanych w dolarach.
Chiński popyt OTC i szok regulacyjny
USDT jest szeroko popularne na rynkach offshore, szczególnie w Chinach — jest kluczowym ogniwem w procesie konwersji waluty fiducjarnej na aktywa kryptowalutowe. Ponieważ przepisy zabraniają instytucjom finansowym świadczenia usług giełdom kryptowalutowym, użytkownicy zazwyczaj najpierw wymieniają walutę fiducjarną na USDT w punktach OTC, a następnie deponują USDT na giełdach. Ten proces jest nieco uciążliwy, ale pozwala chińskim użytkownikom uzyskać dostęp do aktywów kryptowalutowych w silnie regulowanym środowisku i stanowi główne źródło popytu na USDT.
Odkąd Chiny ogłosiły dalsze ograniczenia w handlu kryptowalutami w maju, wzrost podaży USDT był zasadniczo płaski, a wolny obrót (miara podaży wykluczająca nieaktywne tokeny i zapasy emitenta) skurczył się kiedyś do lokalnego minimum 62 miliardów dolarów 26 lipca. W ostatnich tygodniach podaż USDT wznowiła wzrost, co wskazuje, że zainteresowanie rynków offshore wejściem w aktywa kryptowalutowe powraca; wolny obrót wynosi obecnie 65,2 miliarda dolarów.
USDC: „Waluta bezpiecznej przystani” DeFi
USDC jest głównie używane w Stanach Zjednoczonych i służy bardziej jako waluta rezerwowa dla DeFi, a nie jako punkt wejścia jak USDT. Chociaż USDT jest również używane w DeFi, USDC ma wyższe zastosowanie w tym obszarze. Ekosystem DeFi lacks połączeń z tradycyjnym systemem bankowym, a silny popyt na dolary stworzył znaczne zainteresowanie pożyczkami w USDC, dając również pożyczkodawcom przyzwoite roczne zyski. To, wraz ze względną stabilnością dostępu bankowego amerykańskich giełd, napędzało popularność USDC w tym obszarze. Jednak używanie scentralizowanego stablecoina takiego jak USDC w ekosystemie jest kontrowersyjne: jako scentralizowany aktyw może być zamrożony lub zajęty przez emitenta w dowolnym momencie.
W DeFi USDC jest często używane jako aktyw unikania ryzyka, szczególnie jako punkt wejścia do farm stablecoinów — to znaczy programów zysku z zachętami, w których stablecoiny są kapitałem. Gdy rynek jest ogólnie niepewny, farmy stablecoinów są dość popularne: użytkownicy mogą zarabiać zyski bez podejmowania zmienności i bez całkowitego wychodzenia z ekosystemu kryptowalut.
Dane z wiodącego zdecentralizowanego protokołu pożyczkowego Aave pokazują, że od szczytu podaży USDC 8 sierpnia aktywność pożyczkowa w USDC spadła. Stanowi to dowód, że rynek przesuwa się w kierunku apetytu na ryzyko, a nastroje są ogólnie pozytywne.
Wniosek: Sygnały nastrojów ujawnione przez zmiany podaży
Stablecoiny są ogólnie stabilne; innymi słowy, są „nudne”. Chociaż czasami tracą powiązanie, takie odchylenia zwykle nie trwają długo i są w większości accompanied przez bardziej gwałtowne wahania na innych rynkach. Większość kupujących szuka „spokojnych wód” i dystansu od zmienności reszty rynku kryptowalut.
Niemniej jednak stablecoiny okazały się niezwykle skuteczne. Stablecoiny mają potencjał, aby stać się przełomową technologią w płatnościach konsumenckich, ale ten potencjał jak dotąd w dużej mierze pozostał niezrealizowany. Zamiast tego dwa główne stablecoiny znalazły każde dopasowanie produktu do rynku w dwóch różnych przypadkach użycia transakcyjnego.
Względny popyt na te usługi i zagregowane trendy w branży mogą ujawnić preferencje, których ceny aktywów nie odzwierciedlają: tym razem jest to utrzymujący się byczy nastrój — wzrost podaży USDT oznacza, że nowe fundusze napływają do ekosystemu, podczas gdy spadek podaży USDC sugeruje osłabienie popytu na bezpieczną przystań w DeFi. Gdy rynek ponownie się rozgrzewa, dane o podaży stablecoinów zasługują na dalszą uwagę.
