Ten artykuł został skompilowany i zorganizowany przez BlockWeeks
12 maja całkowita kapitalizacja rynkowa rynku kryptowalut osiągnęła właśnie rekordowy poziom ponad 2,5 biliona dolarów. Tego wieczoru Elon Musk, dyrektor generalny Tesli, ogłosił w tweecie o 18:06 czasu wschodniego, że Tesla zawiesi przyjmowanie Bitcoin jako zapłaty za samochody, powołując się na obawy dotyczące szybko rosnącego zużycia paliw kopalnych, zwłaszcza węgla, przez wydobycie i transakcje Bitcoinem. Podkreślił również, że Tesla nie sprzeda żadnego z posiadanych Bitcoinów. Ten tweet stał się wyzwalaczem, a jedna z najpoważniejszych korekt od 12 marca 2020 roku natychmiast się rozpoczęła.
Ponad bilion dolarów wyparowało w trzy dni: z 2,5 biliona do 1,4 biliona
Licząc od szczytu z 12 maja, całkowita kapitalizacja rynkowa rynku krypto spadła aż o 42% do 1,4 biliona dolarów. Podczas handlu śróddziennego w środę Bitcoin dotknął poziomu 30 000 dolarów, co stanowi spadek o 53% w stosunku do poprzedniego historycznego maksimum wynoszącego 65 000 dolarów; Ethereum spadło chwilowo do 1918 dolarów, co stanowi spadek o 55% w stosunku do szczytu wynoszącego 4338 dolarów. Następnie rynek odbił się od środowego minimum i w momencie publikacji Bitcoin powrócił do poziomu około 39 000 dolarów, a Ethereum do około 2600 dolarów.
Na podstawie zamknięcia, Bitcoin zamknął środę spadkiem o 42,5% w stosunku do swojego historycznego maksimum, co stanowi większy spadek niż jakakolwiek korekta w hossie z lat 2016–2017; następnie Bitcoin odbił się o ponad 33% od swojego dna na poziomie 30 000 dolarów, wracając do przedziału niskich 40 000 dolarów.
Jednak pomimo oszałamiającego spadku, środa nie była najbardziej zmiennym dniem Bitcoina w tym roku, a tym bardziej najbardziej zmiennym dniem w jego historii. Bitcoin jest z natury aktywem o wysokiej zmienności, a cechą tego spadku były skoncentrowane i niezwykle szybkie straty, a nie rekordowa jednodniowa amplituda.
Naprawdę niezwykłe były przepływy kapitału. Dane Glassnode pokazały, że w środę odnotowano bardzo prawdopodobnie największy jednodniowy napływ netto na giełdy w historii Bitcoina, a salda BTC na giełdach znacznie wzrosły, odwracając trend odpływu netto, który był uważany za znak rozpoznawczy tego cyklu rynkowego.
Kto sprzedawał? Krótkoterminowi posiadacze skapitulowali, długoterminowi posiadacze kupowali
Wskaźnik zysku z wydanych outputów (SOPR)—zrealizowana wartość (w USD) w momencie przemieszczania monet w łańcuchu podzielona przez wartość (w USD) w momencie ich ostatniego przemieszczenia—był w środę znacznie poniżej 1, co oznacza, że rynek jako całość sprzedawał ze stratą. Wskazuje to, że środowy scenariusz był następujący: krótkoterminowi posiadacze o wyższych kosztach wejścia skapitulowali w panice, podczas gdy długoterminowi posiadacze o niższych kosztach kontynuowali utrzymywanie pozycji.
Warto zauważyć, że nawet po tak poważnym spadku około 75% podaży Bitcoina pozostało na plusie. Długoterminowi posiadacze wręcz wykazywali oznaki akumulacji podczas spadku. W środę rano na rynku zaobserwowano również zakupy netto w różnych klasach aktywów.
Cztery wyzwalacze: korekta była należna, ale wyzwalacze były skoncentrowane
Przed krachem struktura rynku już przygotowała grunt pod korektę: Bitcoin utknął w przedziale między 42 000 a 65 000 dolarów, podczas gdy Ethereum było wyraźnie przegrzane—ETH wzrosło o 340% między 1 marca a 12 maja. Wzrost Ethereum przyciągnął następnie kapitał do bardziej ryzykownych aktywów, takich jak tokeny DeFi, NFT i monety meme, wybuchła gorączka, a rynek jako całość stał się przegrzany.
To powtarzający się wzorzec na rynkach krypto: Bitcoin prowadzi, Ethereum podąża, a po wzroście Ethereum wybucha „sezon altcoinów”, rodząc dużą liczbę przewartościowanych marginalnych monet, po czym następuje korekta. Wycofanie w tych warunkach nie było zaskoczeniem. Tym, co faktycznie zapoczątkowało spadek, było kilka katalizatorów:
- Obawy o inflację wywołały kurczenie się apetytu na ryzyko na szerszym rynku, a akcje spadały przez kilka kolejnych sesji;
- Musk odwrócił swoje stanowisko w sprawie transakcji Bitcoinem i opublikował wiele emocjonalnych tweetów dotyczących całego ekosystemu krypto;
- Rosnąca uwaga poświęcana zużyciu energii przez wydobycie Bitcoina;
- Negatywne nagłówki dotyczące składu rezerw Tether, tak zwanego „zakazu” w Chinach oraz śledztw prowadzonych wobec Binance przez Departament Sprawiedliwości USA (DOJ) i Internal Revenue Service (IRS) wywołały panikę.
Sądząc po reakcji rynku, inwestorzy mogli przesadnie zareagować na te nagłówki—większość z nich nie przyniosła nowych informacji o prawdziwie szokującym charakterze.
19 maja: załamanie dźwigni i kryzys płynności
Środowa zniżka przerodziła się w kryzys płynności 19 maja. Ten bezprecedensowy krach nastąpił na tle ogólnego spadku otwartych pozycji, ale został spotęgowany przez gwałtowny wzrost zmienności. W skali ostatniego roku ten kryzys płynności wydaje się jeszcze poważniejszy.
Stopy finansowania kontraktów terminowych wieczystych dostarczyły interesujących wskazówek. Zanim rozpoczęła się wyprzedaż 12 maja, stopy finansowania wieczystych kontraktów terminowych na Bitcoina oscylowały wokół 0,0%. Niskie stopy finansowania w połączeniu z ogromną istniejącą dźwignią na rynku (co potwierdzała skala otwartych pozycji na kontraktach terminowych i ich gwałtowny spadek podczas wyprzedaży) wskazywały, że uczestnicy rynku zwiększali dźwignię zarówno po stronie długiej, jak i krótkiej. Potwierdzało to stosunkowo spokojne nastroje rynkowe w przedziale 50 000 dolarów oraz kapitał instytucjonalny, który nadal napływał i przeprowadzał transakcje bazowe spot-futures. Następnie, podczas kapitulacyjnej wyprzedaży 19 maja, stopy finansowania wieczystych kontraktów terminowych pogrążyły się w głęboko ujemnym terytorium, na najbardziej ujemnym poziomie od marca 2020 roku.
Ethereum osiągnął tego dnia gorsze wyniki niż Bitcoin, prawdopodobnie z kilku powodów: ETH doświadczył stosunkowo przedłużonego okresu względnej siły w tygodniach poprzedzających wyprzedaż; dźwignia Ethereum jako udział w kapitalizacji rynkowej była wyższa, a późniejsze delewarowanie również było większe.
Dlaczego tweet Muska wstrząsnął rynkiem
Oświadczenie Muska zdezorientowało wielu obserwatorów i zawierało kilka wewnętrznych sprzeczności i nieścisłości. Zużycie energii przez wydobycie Bitcoina oparte na dowodzie pracy (PoW) nie jest nowym problemem i od lat jest szeroko relacjonowane. To, czy Tesla przeprowadziła wystarczającą należytą staranność, zanim tak głęboko zaangażowała się w ten aktyw, również stało się przedmiotem pytań rynkowych. W każdym razie tweet wypchnął na pierwszy plan długotrwały problem, który wcześniej był przesłonięty narracją cenową, i bezpośrednio wywołał skoncentrowane realizowanie zysków.
Fundamenty bez zmian: Ethereum, DeFi i stablecoiny nadal rosną
Gwałtowne wahania cen nie zmieniły kierunku fundamentów łańcucha. Przejście Ethereum na mechanizm walidacji oparty na dowodzie stawki (PoS) nadal postępuje, mimo niepewności co do harmonogramu aktualizacji—niektóre obecne szacunki wskazują na jakiś moment w 2022 roku—ale oczekiwania dotyczące aktualizacji pozostaną byczym katalizatorem dla inwestorów w Ethereum.
Nawet bez uwzględnienia istniejących, trwających ulepszeń skalowania i doświadczenia użytkownika, pozycja Ethereum jako największego protokołu aplikacji finansowych już wydaje się solidna. Niektóre inne sieci, niegdyś postrzegane jako potencjalnie "zabijające ETH", zamiast tego zbudowały mosty do Ethereum i do pewnego stopnia zaczęły funkcjonować jak sidechainy Ethereum. Nawet jeśli Ethereum nie zdoła przechwycić całej aktywności DeFi, przynajmniej pozostanie centralnym węzłem dla aplikacji zdecentralizowanych finansów w przewidywalnej przyszłości.
Ekspansja stablecoinów dowodzi, że publiczne łańcuchy bloków są niezwykle wydajną i niezawodną technologią do transferu walut fiducjarnych przez granice. Dane pokazują, że obieg, posiadanie, użycie i szybkość obrotu stablecoinów są na historycznych maksimach. Projekt Diem Facebooka ma wkrótce zostać uruchomiony we współpracy z Silvergate Bank, co jeszcze bardziej rozszerzy ekosystem stablecoinów. Zainteresowanie stablecoinami w różnych przypadkach użycia, takich jak tradycyjne finanse, rozliczenia płatności kartowych i przekazy pieniężne transgraniczne, stale rośnie.
Długoterminowa teza byczego rynku nadal się utrzymuje
Zeszłoroczny wzrost Bitcoina wynikał z tego, że inwestorzy instytucjonalni postrzegali jego wiarygodną politykę monetarną jako zróżnicowane narzędzie przeciwko deprecjacji walut banków centralnych—mianowicie "cyfrowe złoto". Właściwości Bitcoina wspierające tę tezę nie zmieniły się. Ale transakcja stała się zbyt zatłoczona: gdy Bitcoin poruszał się w przedziale od 42 000 do 65 000 dolarów, wielu zwróciło uwagę na Ethereum, a kapitał napłynął masowo i podniósł jego cenę, ze wzrostem o 340% od 1 marca do 12 maja.
Długoterminowa bycza argumentacja pozostaje silna: adopcja kryptowalut, użycie, posiadanie i świadomość są na historycznych maksimach; zmiany demograficzne, spadające zaufanie do instytucji oraz niepewne otoczenie makroekonomiczne i polityki monetarnej nadal wspierają propozycję wartości zdecentralizowanych otwartych sieci. Główne aktualizacje Bitcoina i Ethereum poprawią użyteczność i skalowalność oraz zapewnią katalizatory przyszłego wzrostu. Infrastruktura rynku kryptowalut również stale dojrzewa, a jej powiązania z tradycyjnym systemem finansowym stale się poprawiają.
Korekty są normalne na rynkach kryptowalut. Nie ma tu wyłączników awaryjnych ani pożyczkodawcy ostatniej instancji, który wkraczałby podczas poważnych zawirowań rynkowych; stopy procentowe nie są sztucznie tłumione, ani emisja Bitcoina nie jest zwiększana, aby wstrzyknąć płynność do systemu. Długoterminowa propozycja wartości zdecentralizowanych sieci publicznych pozostaje solidna, a fakt, że rynek może doświadczać korekt i odbijać własnymi siłami, dokładnie pokazuje, że ta wciąż zmienna klasa aktywów posiada moc prawdziwie wolnego rynku.
Historia adopcji kryptowalut jest wciąż na wczesnym etapie. Zasady decentralizacji, samosuwerenności i minimalizacji zaufania nadal inspirują uczestników, napędzane jedną z najbardziej rewolucyjnych innowacji technologicznych w historii ludzkości i wspierane przez deprecjację walut, główne zmiany demograficzne oraz spadające zaufanie instytucjonalne. Przełomowe innowacje są z natury wyboiste i czasami przypominają jazdę kolejką górską.
