Autor: Xiaobing
6 października Founders Fund, należący do Petera Thiela, poprowadził rundę zakupu tokenów o wartości 5 milionów dolarów w protokole DeFi Anvil. Wśród współinwestorów znaleźli się Pantera Capital, Theta Blockchain Ventures, Bullish (NYSE: BLSH) oraz Protoscale Capital. Wśród inwestorów indywidualnych znaleźli się Robert Leshner, założyciel Compound (obecnie CEO Superstate), oraz Rene Reinsberg, współzałożyciel Celo.
W dniu ogłoszenia tej informacji ANVL wzrósł o ponad 83%, a jego kapitalizacja rynkowa chwilowo osiągnęła około 109 milionów dolarów.
W tej transakcji warto przeanalizować dwa szczegóły. Founders Fund kupił tokeny ANVL, a nie udziały w spółce stojącej za Anvil; tokeny pochodziły z istniejącego skarbca Anvil, bez emisji nowych tokenów.
Czym jest Anvil?
Najważniejszym krokiem do zrozumienia Anvil jest ustalenie, czym on „nie jest”.
Nie jest protokołem pożyczkowym. W Aave lub Compound użytkownicy deponują aktywa jako zabezpieczenie, a następnie pożyczają inne aktywa, płacąc odsetki. Jeśli wartość zabezpieczenia spadnie, grozi im likwidacja.
Anvil robi coś zupełnie innego. Użytkownicy blokują ETH lub USDC w skarbcu Anvil (Vault) i otrzymują „akredytywę on-chain” (Letter of Credit, LOC). Ta akredytywa jest weryfikowalnym zabezpieczeniem ekonomicznym, potwierdzającym, że „ta osoba ma wystarczające aktywa jako zaplecze, aby wywiązać się ze swoich zobowiązań finansowych”.
Akredytywa to jedno z najstarszych narzędzi finansowych w świecie biznesu. Logika akredytywy bankowej jest prosta: bank kupującego wystawia sprzedającemu zobowiązanie, gwarantując, że jeśli sprzedający dostarczy uzgodnione dokumenty (dokumenty przewozowe itp.), bank dokona płatności. Przepływ towarów o wartości bilionów dolarów w handlu globalnym opiera się na tym mechanizmie.
Anvil przeniósł tę logikę do łańcucha bloków i usunął pośredniczący bank. Użytkownicy sami blokują aktywa, inteligentny kontrakt automatycznie weryfikuje, czy zabezpieczenie jest wystarczające, a status akredytywy jest w czasie rzeczywistym sprawdzalny dla każdego kontrahenta.
Partner Founders Fund, Joey Krug (współzałożyciel Augur), stwierdził w ogłoszeniu: „Przedsiębiorstwa muszą wiedzieć, że zobowiązania stojące za płatnościami i kredytami zostaną dotrzymane. Anvil pozwala im zabezpieczyć te zobowiązania weryfikowalnym zabezpieczeniem w postaci aktywów cyfrowych.”
Gdzie konkretnie jest to wykorzystywane?
Mówienie o „akredytywie” może wciąż brzmieć zbyt abstrakcyjnie. Spójrzmy na kilka scenariuszy, które już działają lub są w trakcie integracji.
Gwarancja płatności. Flexa (sieć płatności kryptowalutowych, którą wcześniej współtworzył Tyler Spalding) w marcu 2025 roku zintegrowała swój system Capacity v3 z Anvil. Gdy sprzedawca akceptuje płatność kryptowalutową przez Flexa, akredytywa Anvil gwarantuje ostateczne rozliczenie tej płatności; nawet jeśli potwierdzenie w bazowym łańcuchu bloków wymaga czasu, sprzedawca natychmiast otrzymuje potwierdzenie, że „płatność została zagwarantowana”.
Natychmiastowe depozyty na giełdach. Bullish (spółka matka CoinDesk, notowana na NYSE) bada możliwość wykorzystania Anvil do natychmiastowego deponowania depozytu zabezpieczającego przez traderów. W tradycyjnym procesie trader przenosi aktywa z zewnętrznego portfela i musi czekać na potwierdzenie on-chain; dzięki akredytywie Anvil, w momencie zablokowania aktywów w skarbcu giełda może natychmiast przyznać limit transakcyjny.
Gwarancje kredytowe między przedsiębiorstwami. SDK Anvil pozwala przedsiębiorstwom zintegrować protokół bez pisania kodu blockchain. Consensus i Bitcoin.com również zostali wymienieni jako partnerzy.
Wspólnym mianownikiem tych scenariuszy jest to, że nie trzeba niczego „pożyczać” – wystarczy „udowodnić”, że ma się pieniądze i że zostały one zablokowane i nie mogą zostać przeniesione.
Model ekonomiczny protokołu: zero opłat + token zarządzania
Anvil nie pobiera żadnych opłat transakcyjnych na poziomie protokołu. To wybór projektowy diametralnie różny od większości protokołów DeFi.
Brak opłat oznacza, że sam protokół nie generuje bezpośrednich przychodów. Jego model ekonomiczny opiera się w całości na wartości zarządczej tokena ANVL: posiadacze w drodze głosowania decydują, jakie typy zabezpieczeń protokół obsługuje, jak ustawione są parametry akredytyw, które zewnętrzne kontrakty mogą się podłączyć itp.
Całkowita podaż ANVL wynosi 100 miliardów tokenów, obecnie w obiegu jest około 80 miliardów. Źródło wartości tokena nie pochodzi z dywidend protokołu (bo nie ma opłat do podziału), lecz z założenia, że „jeśli Anvil stanie się infrastrukturą gwarancji kredytu komercyjnego, to prawo zarządzania tą infrastrukturą będzie miało wartość”.
To skrajnie długoterminowy zakład. Jeśli wykorzystanie Anvil wzrośnie do wystarczająco dużego rozmiaru, prawo zarządzania stanie się rzadkie i wartościowe; jeśli wykorzystanie pozostanie ograniczone, prawo zarządzania będzie jedynie pustym zapisem.
Poza optymistyczną narracją trzeba zmierzyć się z kilkoma chłodnymi danymi.
Na moment publikacji TVL Anvil na DefiLlama wynosi około 14 milionów dolarów. Liczba ta może wydawać się niewielka, ale zajmuje pierwsze miejsce w kategorii „zarządzanie zabezpieczeniami” (Collateral Management), stanowiąc ponad 90% całkowitego TVL tej kategorii, ponieważ sam ten segment jest jeszcze zbyt mały – śledzone są tylko dwa protokoły.
Jednak historyczny przebieg TVL mówi więcej. W lipcu 2025 roku TVL Anvil osiągnął szczyt około 36 000 ETH (około 109 milionów dolarów). Od tego czasu spadał nieprzerwanie do obecnych 14 milionów dolarów, co oznacza spadek o około 87%.
Obecna cena tokena ANVL wynosi około 0,00098 dolara, co oznacza spadek o około 89% od historycznego maksimum z 3 stycznia 2025 roku wynoszącego 0,0093 dolara; nawet uwzględniając jednodniowy wzrost o 83% po tej informacji, token pozostaje w historycznie niskim przedziale.
Kluczowe punkty oceny logiki inwestycyjnej
To, co kupił tym razem Founders Fund, nie jest tokenem „kolejnego protokołu pożyczkowego DeFi”, lecz zakładem: czy akredytywa on-chain może stać się tak dużą kategorią jak pożyczki on-chain.
Skala tego zakładu nie jest duża – 5 milionów dolarów to dla Founders Fund jedynie pozycja eksploracyjna (fundusz ten w maju 2026 roku właśnie zakończył największą w historii zbiórkę 6 miliardów dolarów). Jednak osobiste zaangażowanie Joeya Kruga oraz indywidualny udział Roberta Leshnera mają większe znaczenie sygnałowe niż sama wielkość kapitału.
Kilka zmiennych, które należy stale śledzić:
Ile przedsiębiorstw faktycznie zacznie integrować Anvil po wydaniu SDK? Spośród obecnych na liście partnerów – Flexa, Bullish, Consensus, Bitcoin.com – tylko Flexa przeprowadziła już głęboką integrację. To, czy pozostali „badają możliwość” czy „już wdrożyli”, to ogromna różnica.
Czy model zerowych opłat jest zrównoważony? Na obecnym etapie można utrzymywać rozwój dzięki tokenom ze skarbca, ale w długim terminie protokół albo będzie musiał wprowadzić jakąś formę opłat, albo będzie potrzebował wzrostu ceny tokena ANVL, aby finansować zespół deweloperski.
Czy segment akredytyw ma wystarczający popyt on-chain? Globalny rynek tradycyjnych akredytyw ma wartość bilionów dolarów, ale to, ile z tego popytu przeniesie się do łańcucha bloków, zależy od postępu całej adopcji kryptowalut na poziomie przedsiębiorstw.
