MSCI przyjęło nowe zasady kwalifikowalności do swoich globalnych indeksów giełdowych, narażając spółki skarbowe Bitcoin Strategy (MSTR) i Metaplanet (3350) na ryzyko usunięcia, gdy zmiany wejdą w życie po zamknięciu 30 listopada 2026 r.
Podsumowanie
- MSCI zatwierdziło nowe zasady kwalifikowalności, które mogą usunąć Strategy i Metaplanet z globalnych indeksów.
- 11 listopada to planowana data publikacji przez MSCI ostatecznej listy dotkniętych spółek.
- Spółki niespełniające wymogów dotyczących aktywów operacyjnych podlegają wykluczeniu po spełnieniu czterech z pięciu testów wskaźników finansowych.
- Obecni członkowie indeksu muszą nie przejść screeningu w dwóch ostatnich okresach sprawozdawczych rocznych, aby zostać usunięci.
- MSCI zakończy tymczasowe ograniczenia dla spółek posiadających aktywa cyfrowe stanowiące 50% aktywów ogółem.
MSCI potwierdziło 15 października, że spółki sklasyfikowane jako podmioty nieoperacyjne nie będą już kwalifikować się do jego Global Investable Market Indexes. Dostawca indeksów opublikuje ostateczną listę potencjalnie dotkniętych spółek 11 listopada, pozostawiając ich kwalifikowalność nierozstrzygniętą do ogłoszenia przeglądu.
Decyzja następuje po sierpniowych konsultacjach, które zidentyfikowały Strategy i japońską Metaplanet jako potencjalne usunięcia w symulacji wykorzystującej dane z maja 2026 r. Spółka skarbowa Ethereum SharpLink (SBET) pojawiła się na liście obserwacyjnej, podczas gdy brytyjska spółka inwestycyjna zajmująca się uranem Yellow Cake znalazła się wśród firm oznaczonych do usunięcia. MSCI nie potwierdziło, że symulowane usunięcia pojawią się w listopadowym przeglądzie.
Zasady indeksu MSCI wprowadzają dwa testy kwalifikowalności spółek
Zgodnie z zatwierdzoną metodologią MSCI najpierw zbada, czy spółka posiada znaczne aktywa operacyjne. Spółki, które nie przejdą tej wstępnej oceny, staną przed drugim procesem screeningu obejmującym pięć wskaźników finansowych, przy czym wykluczenie następuje, gdy co najmniej cztery z tych testów zostaną oznaczone.
Screening ma na celu zidentyfikowanie spółek, których cechy finansowe przypominają pojazdy inwestycyjne, a nie przedsiębiorstwa operacyjne. W sierpniowych konsultacjach MSCI zaproponowało rozszerzenie istniejących ograniczeń dotyczących funduszy inwestycyjnych, spółek rozwoju biznesu i innych pasywnych pojazdów inwestycyjnych na emitentów korporacyjnych o podobnych cechach finansowych.
Zasady zawierają odrębny warunek dla spółek już uwzględnionych w indeksach MSCI. Istniejący składnik musi nie przejść screeningu wykluczającego w każdym z dwóch ostatnich okresów sprawozdawczych rocznych, aby zostać usuniętym. MSCI może uwzględnić najnowsze śródroczne sprawozdanie finansowe, jeśli jest dostępne.
W przypadku spółek ubiegających się o wejście do indeksu niepowodzenie w którymkolwiek z dwóch ostatnich okresów sprawozdawczych rocznych może uniemożliwić włączenie. MSCI stwierdziło, że progi i wymagania czasowe zawierają buforu mające na celu zmniejszenie częstych zmian w składzie indeksu. Ostateczna metodologia zawiera drobne modyfikacje w stosunku do sierpniowej propozycji, choć październikowe ogłoszenie nie szczegółowo opisuje każdej korekty.
Strategy i Metaplanet zostały oznaczone we wcześniejszym przeglądzie MSCI
Symulacja z maja umieściła Strategy, Metaplanet i Yellow Cake wśród spółek, które zostałyby usunięte z MSCI ACWI Investable Market Index przy użyciu proponowanej metody screeningu. Strategy miała skorygowaną o free float kapitalizację rynkową wynoszącą około 23,93 mld USD w tym ćwiczeniu, w porównaniu z 654 mln USD dla Metaplanet i 1,81 mld USD dla Yellow Cake. Liczby te opisują wcześniejszą symulację, a nie ich obecne wyceny rynkowe.
SharpLink, tajwańskie Center Laboratories i tureckie Lydia Holding zostały przypisane do potencjalnej listy obserwacyjnej w ramach tego samego ćwiczenia. Klasyfikacja na liście obserwacyjnej odzwierciedlała spółki, które spełniły warunki przesiewowe w swoim najnowszym okresie sprawozdawczym, nie spełniając wymogów natychmiastowego usunięcia. Ćwiczenie wykorzystywało historyczne informacje finansowe i nie ustaliło ich ostatecznego statusu zgodnie z przyjętymi zasadami.
W przypadku Strategy ogłoszenie MSCI pojawia się w momencie, gdy założona przez Michaela Saylora spółka kontynuuje gromadzenie Bitcoin. Jej ujawnienie z 12 października potwierdziło zakup 250 BTC za około 21,5 miliona dolarów w poprzednim tygodniu, co zwiększyło całkowite zasoby do 848 250 BTC. Spółka wydała 192,4 miliona dolarów na odkupienie swoich akcji uprzywilejowanych STRC w tym samym okresie.
Transakcje zostały omówione w niedawnym raporcie na temat zakupów Bitcoin i odkupów akcji uprzywilejowanych przez Strategy. Jej raportowane zasoby Bitcoin miały łączny koszt nabycia wynoszący około 64 miliardów dolarów, w tym opłaty i powiązane wydatki, na dzień 11 października.
W Japonii Metaplanet kontynuowała powiększanie swojego skarbca Bitcoin, jednocześnie realizując inwestycje mające na celu generowanie powtarzających się dochodów. Zgodnie z jej polityką alokacji kapitału ogłoszoną w październiku, spółka planuje utrzymywać około 85% do 90% całkowitych aktywów w Bitcoin, a pozostałą część przeznaczyć na inne inwestycje. Metaplanet posiadała 44 000 BTC na koniec września, jak szczegółowo opisano w jej zrewidowanej polityce skarbca Bitcoin i pożyczek.
Strategy kwestionuje podejście MSCI do spółek zajmujących się skarbcem Bitcoin
Strategy publicznie sprzeciwiła się tej metodologii, argumentując, że proponowana klasyfikacja MSCI nie uznaje należycie jej działalności związanej ze skarbcem Bitcoin. W swojej odpowiedzi na konsultacje spółka określiła propozycję jako „błędną” i utrzymywała, że klasyfikacja spółek operacyjnych i nieoperacyjnych nie ma podstaw w ustalonych standardach rachunkowości.
Spółka argumentowała, że zasady mogą niesprawiedliwie wymierzać w spółki zajmujące się skarbcem aktywów cyfrowych, mimo że zostały napisane, aby stosować się do różnych typów emitentów korporacyjnych. Strategy utrzymywała, że jej działalność związana z Bitcoin kwalifikuje się jako segment operacyjny zgodnie z amerykańskimi zasadami rachunkowości, i zakwestionowała uprawnienia MSCI do wykluczenia jej przy użyciu proponowanej klasyfikacji.
Odnośnie potencjalnego skutku usunięcia, Strategy oszacowała, że fundusze śledzące Global Investable Market Indexes MSCI posiadały około 13 milionów jej akcji. Spółka podała, że pozycja ta stanowiła 3,1% jej podstawowych akcji w obrocie i mniej niż jeden przeciętny dzień obrotu.
Te liczby były częścią sprzeciwu Strategy wobec propozycji, a nie niezależną oceną przyszłej sprzedaży. Spółka argumentowała, że wykluczenie „nie wpłynęłoby w istotny sposób na Strategy”, jednocześnie nadal sprzeciwiając się metodzie klasyfikacji MSCI.
We wcześniejszych konsultacjach MSCI rozważała ograniczenia dotyczące spółek, których zasoby aktywów cyfrowych stanowiły co najmniej 50% ich całkowitych aktywów. Dostawca indeksów przeszedł następnie do ram przesiewowego badania spółek, które stosują testy finansowe bez wskazywania konkretnej klasy aktywów.
MSCI wyznacza 11 listopada na ostateczną listę dotkniętych spółek
Październikowa decyzja ustala harmonogram wdrażania nowej metodologii. MSCI ogłosi ostateczną listę potencjalnie dotkniętych składników 11 listopada, w ramach zaplanowanego przeglądu indeksów, zanim zmiany wejdą w życie na zamknięciu notowań 30 listopada.
Jednocześnie MSCI zaprzestanie tymczasowych środków wprowadzonych w październiku 2025 r. dla spółek zidentyfikowanych jako posiadające aktywa cyfrowe o wartości co najmniej 50% całkowitych aktywów. Te środki ograniczały wzrosty liczby akcji w indeksie i niektóre czynniki włączenia, opóźniając dodawania i przesunięcia między kategoriami wielkości indeksu.
Spółki wcześniej objęte środkami tymczasowymi będą zamiast tego oceniane przy użyciu nowo przyjętej metodologii spółek nieoperacyjnych. MSCI potwierdziła, że zastąpienie dotyczy całej dotkniętej grupy, a kwalifikowalność jest określana przez filtry aktywów operacyjnych i wskaźników finansowych.
Pierwotne konsultacje rozpoczęły się 3 sierpnia i przyjmowały opinie rynkowe do 30 września. MSCI ogłosiła wyniki 15 października, przed swoim terminem 16 października, i utrzymała wymóg dwuokresowego przesiewu dla istniejących składników.
W przypadku firm, które nie przejdą przeglądu w listopadzie, harmonogram wdrożenia MSCI określa zamknięcie notowań 30 listopada jako skuteczny moment zmian w indeksie. Ogłoszenie dostawcy pozwala na dodatkowe komunikaty, jeśli będą potrzebne przed wdrożeniem.
