Strategy nie ogłosiła w ciągu ostatniego tygodnia żadnych nowych zasobów Bitcoina, a zarówno częstotliwość, jak i wielkość jej zakupów w ostatnich miesiącach osłabły w porównaniu z wcześniejszym okresem; od końca sierpnia dokonała tylko 6 zakupów, gromadząc 8 069 BTC, z czego 3 zakupy w tym miesiącu obejmowały łącznie 851 BTC, i nie uzupełniła jeszcze w pełni redukcji o 6 916 Bitcoinów z okresu lipiec–sierpień. Tymczasem Strive przyspieszyła zakupy monet od 21 sierpnia i obecnie posiada około 43 000 BTC, ustępując jedynie Metaplanet i Twenty One Capital; niedawno pozyskała środki poprzez emisję akcji uprzywilejowanych wieczystych, takich jak SATS, oraz program ATM, a jednorazowy zakup zbliżył się kiedyś do 6 200 BTC, i dokonała łącznie zakupu 13 763 monet w 9 transakcjach, około 1,7 razy więcej niż Strategy w tym samym okresie.
Artykuł argumentuje, że spowolnienie zakupów monet przez Strategy jest głównie związane z popytem na odkup akcji uprzywilejowanych STRC. Od momentu uruchomienia w lipcu 2025 r. STRC pozyskała łącznie około 21,04 mld dolarów i wykorzystała je na zakup ponad 180 000 bitcoinów, ale pod wpływem zmienności rynku jej cena spadła kiedyś do 74 dolarów, poniżej wartości nominalnej 100 dolarów. Strategy następnie podniosła stopę dywidendy do 12% i zwiększyła autoryzację odkupu z 2 mld do 3 mld dolarów; do tej pory odkupiła około 2,05 mld dolarów, a w ostatnim tygodniu odkupiła około 205 mln dolarów STRC bez zakupu bitcoina. STRC wynosi obecnie około 99,2 dolara; choć odbiła się od dna, pozostaje poniżej wartości nominalnej przez 5 kolejnych miesięcy. Spółka planuje również przejście na dzienne wypłaty dywidend w listopadzie 2026 r., z głosowaniem akcjonariuszy zaplanowanym na 28 października, a to, czy poprawi to efektywność finansowania, nadal zależy od popytu rynkowego, kosztów finansowania i stabilności cen produktu. Artykuł cytuje analizę, według której finansowanie akcjami uprzywilejowanymi może zarówno wspierać ekspansję spółek DAT, jak i przynosić trwałą presję dywidendową i odkupową, a Strategy obecnie stoi w obliczu konkurencji kapitałowej między odkupem STRC a zakupem bitcoinów.
Autor: Nancy, PANews
Dawniej, nawet pogrążona w ogromnych stratach, Strategy nigdy nie przestawała gromadzić bitcoinów. Ale teraz, gdy bitcoin się odbija, ten agresywny bitcoinowy „skąpiec” niespodziewanie spowolnił tempo zakupów, a nawet raz wstrzymał je całkowicie. W przeciwieństwie do tego inna spółka DAT, Strive, zwiększała pozycję wbrew trendowi, a jej zasoby monet plasują ją wśród czterech największych na świecie spółek skarbowych posiadających bitcoiny.
Jedna hamuje, druga wciska gaz — Strategy i Strive obrały odmienne ścieżki skarbowe. A za wolniejszym tempem zakupów monet przez Strategy stoi jej akcja uprzywilejowana STRC, która nieustannie dostarcza jej amunicji, a teraz konkuruje o środki na zakup monet.
Strategy zwalnia zakupy, Strive chwyta monety wbrew trendowi
W ciągu ostatniego tygodnia Strategy nie ogłosiła żadnych nowych zasobów bitcoina, a jej seria kolejnych wzrostów została ponownie przerwana.
Wcześniej w weekendy Michael Saylor często publikował w mediach społecznościowych swój charakterystyczny wykres pomarańczowych kropek, po czym Strategy zwykle ogłaszała nową rundę zakupów bitcoinów. Każda pomarańczowa kropka na wykresie reprezentuje transakcję bitcoinem. Z czasem ten charakterystyczny gest stał się również ważnym sygnałem dla rynku do obserwacji trendów zakupowych Strategy i oceny jej pewności co do zwiększania zasobów.
Jednak w ostatnich miesiącach częstotliwość tego sygnału wyraźnie spadła. Choć Strategy wznowiła kolejne wzrosty w ciągu ostatniego miesiąca lub nieco dłużej, skala jej zakupów monet jest znacznie mniejsza niż wcześniej.
Dane publiczne pokazują, że od końca sierpnia Strategy dokonała tylko 6 zwiększeń bitcoinowych, kupując łącznie 8 069 monet. Spośród nich 3 zwiększenia w tym miesiącu obejmowały łącznie tylko 851 monet. Dla porównania, wcześniej, nawet gdy ceny bitcoina były wysokie, Strategy utrzymywała agresywne tempo zakupów, kupując kiedyś ponad 55 000 bitcoinów w ciągu jednego tygodnia po średniej cenie blisko 98 000 dolarów. Teraz, zarówno pod względem częstotliwości, jak i wielkości pojedynczego zakupu, dynamika Strategy wyraźnie osłabła.
Co istotniejsze, ostatnie wzrosty nie wypełniły nawet w pełni luki pozostawionej przez wcześniejsze redukcje. W lipcu i sierpniu tego roku Strategy zmniejszyła łącznie o 6 916 bitcoinów.
Strategy zwolniła, ale Strive przyspiesza, aby dogonić.
Teraz CEO Strive, Matt Cole, również zaczął naśladować Saylora, publikując w mediach społecznościowych ikony pomarańczowych kropek, a jego strategia kupowania monet staje się coraz bardziej agresywna, z dynamiką do zastąpienia Strategy jako głównej siły kupowania bitcoinów.
Od 21 sierpnia tempo kupowania monet przez Strive wyraźnie przyspieszyło, a obecnie posiada ona około 43 000 BTC, ustępując jedynie Metaplanet (44 000 bitcoinów) i Twenty One Capital (43 500 bitcoinów).
Strive głównie pozyskuje fundusze w sposób ciągły na zakup bitcoinów, emitując wysokodochodowe wieczyste akcje uprzywilejowane, takie jak SATA i SATS, oraz przy pomocy mechanizmu ATM (oferta at-the-market). Niedawno Strive ogłosiła zakończenie pierwszej oferty publicznej wieczystych akcji uprzywilejowanych SATS, emitując 7 milionów akcji po 90 dolarów za akcję, pozyskując łącznie 630 milionów dolarów. Jednocześnie ustanowiła również program emisji SATS ATM o wartości 1 miliarda dolarów, głównie w celu zapewnienia kanału finansowania dla kontynuacji gromadzenia monet.
Wcześniej jednorazowe tygodniowe wzrosty Strive wynosiły przeważnie tylko kilkadziesiąt lub kilkaset bitcoinów, ale teraz często dokonuje dużych zakupów, a jej ostatni jednorazowy wzrost zbliżył się do 6 200 bitcoinów. Jednocześnie cykl zakupów skrócił się z raz w tygodniu do raz na kilka dni.
W porównaniu ze Strategy w tym samym okresie, Strive kupiła łącznie 13 763 bitcoiny w 9 transakcjach, ze skalą wzrostu 1,7 razy większą niż ta pierwsza. Zarówno pod względem częstotliwości zakupów, jak i intensywności wzrostów, Strive wydaje się bardziej agresywna.
Co więcej, Strive staje się również jednym z ważnych nabywców na ostatnim rynku bitcoinów. Biorąc za przykład październik, Strive wydała w tym miesiącu około 1,25 miliarda dolarów na zakup bitcoinów, podczas gdy amerykańskie spotowe ETF-y bitcoinowe odnotowały w tym samym okresie ponad 200 milionów dolarów odpływu netto. Nawet w zeszłym tygodniu jej siła zakupowa pozostała silna, a Strive wydała ponad 510 milionów dolarów na zakup bitcoinów, znacznie przewyższając 307 milionów dolarów napływu netto amerykańskich spotowych ETF-ów bitcoinowych w tym samym okresie.
Wydając ponad 2 miliardy dolarów na skup, STRC gwałtownie odbija, ale wciąż nie odzyskała wartości nominalnej
Niedawno, w miarę odbicia bitcoina, Strategy zwolniła tempo wzrostów i zamiast tego przeznaczyła więcej środków na skup akcji uprzywilejowanych STRC.
Od uruchomienia STRC 29 lipca 2025 roku Strategy starała się poszerzyć swoje kanały finansowania poprzez ten produkt akcji uprzywilejowanych, aby zapewnić więcej amunicji dla kontynuacji akumulacji bitcoinów. Aby zwiększyć atrakcyjność produktu i rozszerzyć skalę finansowania, Strategy wielokrotnie podnosiła stopę dywidendy STRC, z 9% przy IPO aż do 11,5%.
Pozyskiwanie funduszy poprzez emisję STRC, a następnie wykorzystanie wpływów na zakup bitcoinów, stało się nawet ważnym sposobem rozszerzania finansowania przez Strategy. Dane STRC.live pokazują, że Strategy sprzedała ponad 100 milionów akcji STRC, pozyskując około 21,04 miliarda dolarów i wykorzystała powiązane środki na zakup łącznie ponad 180 000 bitcoinów.
Jednak ten model finansowania nie zawsze przebiegał gładko. Od maja tego roku, pod wpływem zmienności rynku bitcoinów i obaw rynku o rezerwy kapitałowe Strategy, cena STRC znacznie odbiegała od jej wartości nominalnej 100 dolarów, spadając kiedyś do 74 dolarów, w związku z czym Strategy wstrzymała emisję STRC.
Dla Strategy spadek STRC poniżej wartości nominalnej oznacza nie tylko zmniejszoną atrakcyjność produktu, ale także osłabienie jej późniejszej zdolności finansowania i zaufania rynku. Aby przywrócić ten kanał finansowania, najpierw trzeba ustabilizować cenę STRC. W tym celu Strategy zaczęła podejmować szereg działań, w tym podniesienie stopy dywidendy STRC do 12% i uruchomienie planu masowego skupu, od początkowo ogłoszonych 2 miliardów dolarów do najnowszego zwiększenia do 3 miliardów dolarów. Do tej pory Strategy odkupiła STRC o wartości około 2,05 miliarda dolarów, z około 950 milionami dolarów pozostałymi do wykorzystania.
Miesiące ciągłych skupów kiedyś popchnęły cenę STRC blisko 99,9 dolara, a obecnie wynosi ona 99,2 dolara. Chociaż STRC gwałtownie odbiła się od dna, przez 5 kolejnych miesięcy pozostawała poniżej wartości nominalnej 100 dolarów.
A niedawno Strategy planuje również dalszą modyfikację mechanizmu dywidend STRC. Zgodnie z planem ujawnionym przez spółkę, Strategy zamierza zmienić STRC na dzienne wypłaty dywidend w listopadzie 2026 r., a odpowiednie głosowanie akcjonariuszy zaplanowano na 28 października. Jeśli poprawka zostanie zatwierdzona, każdy dzień kalendarzowy, w tym weekendy i święta, stanie się dniem ustalenia prawa do dywidendy dla STRC.
Ta korekta ma na celu poprawę elastyczności i atrakcyjności produktu, a także jest postrzegana jako ruch Strategy w odpowiedzi na mechanizm dziennych dywidend konkurenta Strive i jego produktu akcji uprzywilejowanych SATA. Strategy wcześniej stwierdziła, że mechanizm dziennych dywidend ma jej pomóc przejąć około 93% udziału w rynku, dodatkowo wzmacniając konkurencyjność produktu i własną strukturę kapitałową, i wezwała akcjonariuszy MSTR do aktywnego udziału w głosowaniu.
Jednak zmiana częstotliwości dywidend nie oznacza, że koszty dywidend odpowiednio spadną. Dla inwestorów dzienne dywidendy mogą poprawić doświadczenie posiadania; dla emitentów, czy efektywność finansowania rzeczywiście może zostać poprawiona, nadal zależy od popytu rynkowego, kosztów finansowania oraz tego, czy ceny produktów mogą pozostać stabilne.
Niegdyś narzędzie do gromadzenia monet, teraz wysysa środki na zakup monet
Chociaż cena STRC wyraźnie się odbiła, Strategy nie spowolniła ani nawet nie zaprzestała skupu, i przez kilka kolejnych tygodni utrzymywała stosunkowo duże kwoty skupu, nawet przekraczające kwoty zakupu Bitcoina w tym samym okresie. W ostatnim tygodniu Strategy w ogóle nie kupiła żadnego Bitcoina, a zamiast tego odkupiła STRC o wartości około 205 milionów dolarów.
W związku z tym Strategy wielokrotnie wyjaśniała w odpowiednich ogłoszeniach, że odkup STRC po cenie poniżej jej wartości nominalnej wynoszącej 100 dolarów pomaga obniżyć oczekiwane roczne wydatki na dywidendy, wzmocnić jakość kredytową i stworzyć długoterminową wartość dla akcjonariuszy zwykłych. Zgodnie z odpowiednią strategią spółki, gdy STRC jest notowana poniżej 100 dolarów, odkup ma priorytet nad innymi opcjami alokacji kapitału; im większy dyskonto, tym większy wysiłek w odkup. Innymi słowy, odkup STRC ma nie tylko wspierać jej cenę rynkową, ale jest także ważnym narzędziem optymalizacji zobowiązań i struktury kapitałowej.
W rzeczywistości powód nie jest skomplikowany. Ponieważ STRC musi nadal wypłacać dywidendy, im większa skala wyemitowanych akcji, tym wyższe wydatki na dywidendy Strategy będzie musiała ponosić w przyszłości. Gdy stopa dywidendy STRC wzrosła do stosunkowo wysokiego poziomu, rynek naturalnie skupi się na tym, czy spółka ma motywację do zmniejszenia długoterminowej presji płatniczej poprzez odkup. Chociaż Strategy posiada dedykowaną rezerwę dolarową na pokrycie dywidend i wydatków odsetkowych, środki rezerwowe są ostatecznie ograniczone. Poprzez odkup STRC Strategy może zmniejszyć przyszłe obciążenia dywidendowe i zyskać więcej przestrzeni na późniejsze zarządzanie finansami.
Dylemat, przed którym stoi STRC, jest również wspólnym wyzwaniem dla spółek DAT finansujących się poprzez akcje uprzywilejowane. Akcje uprzywilejowane mogą pomóc spółkom poszerzyć kanały finansowania i zapewnić impuls do zakupu Bitcoina, ale niosą także ciągłe wydatki na dywidendy i presję na zarządzanie kapitałem.
Alex Blume, założyciel i CEO Two Prime, niedawno zauważył, że produkty takie jak STRC i SATA emitowane przez Strive zapewniają znacznie więcej niż ekspozycję na cenę Bitcoina. Na ich wyniki cenowe wpływają również zdolności operacyjne zarządu, zdolność emitenta do wywiązywania się ze zobowiązań oraz ogólne otoczenie rynku kapitałowego.
Zdaniem Jamesa Butterfilla, szefa działu badań w CoinShares, chociaż skup akcji pomaga obniżyć przyszłe koszty dywidend, na obecnym etapie środki na odkup konkurują z zakupami Bitcoina o cenny kapitał. Akcje uprzywilejowane zasadniczo amplifikują cykle rynkowe: gdy zewnętrzne otoczenie finansowania jest korzystne, mogą silnie wspierać ekspansję zakupów monet; ale gdy sentyment rynkowy się pogorszy, to wsparcie finansowania szybko słabnie i może nawet przekształcić się w presję netto sprzedaży z powodu odkupu i presji dywidendowej.
Dla Strategy, STRC było kiedyś narzędziem finansowania, które napędzało jego szaleńcze gromadzenie monet, ale teraz stało się również źródłem kosztów, którego nie można ignorować w alokacji kapitału. Kiedy odkup akcji uprzywilejowanych i zmniejszenie obciążeń dywidendowych stają się ważniejsze, kupowanie Bitcoina nie jest już jedynym priorytetowym celem wykorzystania funduszy.
