Este artigo foi compilado e organizado pela BlockWeeks
Bitcoin e seu mecanismo de emissão transparente: a base da escassez
A transparência e previsibilidade do mecanismo de emissão do Bitcoin são características centrais que o distinguem de qualquer outro ativo ou moeda no mundo. Nenhum outro ativo possui um cronograma de inflação calculável, nem possui um evento de oferta previamente conhecido que possa reduzir pela metade a emissão diária da noite para o dia. O criador anônimo do Bitcoin, Satoshi Nakamoto, incorporou a funcionalidade de "halving" (redução pela metade) ao Bitcoin justamente para combater a desvalorização contínua das moedas fiduciárias.
"O problema fundamental das moedas convencionais é que elas exigem toda a confiança para funcionar. As pessoas precisam confiar que o banco central não vai desvalorizar a moeda, mas a história das moedas fiduciárias está repleta de violações dessa confiança." — Satoshi Nakamoto, 11 de fevereiro de 2009
"Por convenção, a primeira transação em um bloco é uma transação especial que inicia uma nova moeda pertencente ao criador do bloco. Isso fornece um incentivo para que os nós apoiem a rede e oferece uma maneira de distribuir inicialmente as moedas em circulação, já que não existe uma autoridade central para emiti-las. A adição constante de uma quantidade fixa de novas moedas é semelhante aos mineradores de ouro que gastam recursos para colocar ouro em circulação. No nosso caso, o que se gasta é tempo de CPU e eletricidade." — Satoshi Nakamoto, Whitepaper do Bitcoin, 31 de outubro de 2008
O quarto halving: o mecanismo de redução pela metade da emissão
Em 20 de abril de 2024, o Bitcoin passará pelo quarto halving no bloco 840.000. A cada halving, a quantidade de novos bitcoins emitidos que os mineradores recebem por bloco minerado (ou seja, a "recompensa de bloco" ou "subsídio de bloco") é reduzida pela metade. Após o quarto halving, a recompensa de bloco cairá de 6,25 BTC para 3,125 BTC, o que equivale a uma redução da emissão diária de aproximadamente 900 BTC para cerca de 450 BTC. Consequentemente, a taxa de emissão anualizada do Bitcoin cairá de cerca de 1,7% para aproximadamente 0,85%. De acordo com dados da Coin Metrics, até o quarto halving, 93,7% do suprimento total de Bitcoin já estará em circulação.
O halving ocorre a cada 210.000 blocos (aproximadamente a cada 4 anos). Após o quarto halving, a rede Bitcoin ainda passará por 30 halvings. Os halvings continuarão até que o último Bitcoin seja minerado, com previsão para depois de 2140. Quando todos os bitcoins forem minerados e entrarem em circulação, os mineradores não receberão mais o subsídio de bloco, dependendo inteiramente das taxas de transação e outras formas de pagamento fora da cadeia.
A redução programada da emissão do Bitcoin a cada aproximadamente 4 anos é o eixo central de sua política monetária transparente e previsível, e também torna o Bitcoin um ativo comprovadamente escasso. Mais importante ainda, a política monetária do Bitcoin é um código imutável imposto por consenso, mantido pelos participantes da rede — mineradores, nós e desenvolvedores. A escassez do Bitcoin e a previsibilidade de sua política monetária contrastam fortemente com a desvalorização significativa das moedas fiduciárias globais, e é exatamente por isso que ele conquistou o título de "ouro digital".
Visualizando o halving no Bitcoin Core
O Bitcoin Core é o software de código aberto criado por Satoshi Nakamoto que estabelece a base do protocolo Bitcoin. Os desenvolvedores o consideram a principal implementação de referência do Bitcoin (embora a rede também seja compatível com outras implementações de software). Portanto, todas as funcionalidades e lógicas que definem o Bitcoin estão presentes no Bitcoin Core.
O código no Bitcoin Core que impõe o halving é composto por 7 linhas de código C++; uma análise linha por linha está além do escopo deste relatório, mas é necessário visualizar a parte do código responsável por determinar a recompensa de bloco na altura atual do bloco:
Linha 1240: Calcula quantos halvings já ocorreram.
Linhas 1245–1248: Determinam a recompensa de bloco do minerador.
Mineração: o outro lado do mecanismo de halving
A mineração é um componente crucial da rede Bitcoin. Quando um usuário deseja enviar bitcoins para outra carteira, a transação é primeiro transmitida para a rede, onde os nós verificam sua validade. Antes de serem incluídas em um bloco, as transações ficam em uma fila no "mempool", ou seja, um pool de transações não confirmadas aguardando que os mineradores as incluam em um bloco. O subsídio de bloco é tanto um incentivo para que os mineradores contribuam com poder computacional para processar e liquidar transações, quanto a forma de distribuição do suprimento de bitcoins recém-cunhados. À medida que o preço do Bitcoin sobe, o incentivo para minerar em busca dessas recompensas também pode crescer significativamente.
Os mineradores produzem blocos calculando o hash correto para o próximo bloco. Portanto, os mineradores com o maior poder computacional (capacidade de computação de máquinas ASIC especializadas) têm a maior probabilidade de encontrar o próximo hash de bloco. O minerador que primeiro calcular o hash correto receberá o subsídio de bloco e as taxas de transação daquele bloco. Normalmente, o tempo necessário para calcular o hash correto é de cerca de 10 minutos (ou seja, o tempo de bloco do Bitcoin). A rede garante aos mineradores, por meio do ajuste de dificuldade, que o tempo de bloco permaneça em torno de 10 minutos. Esses ajustes ocorrem a cada 2016 blocos (aproximadamente a cada duas semanas) para lidar com aumentos ou diminuições no poder computacional da rede. Quanto maior o poder computacional, maior a dificuldade de mineração. Assim, o ajuste de dificuldade garante a consistência da produção de blocos e a execução da política monetária do Bitcoin.
O impacto do halving na mineração de Bitcoin
A receita dos mineradores de Bitcoin é composta por duas partes: o subsídio de bloco e as taxas de transação. No momento do halving, a redução significativa da recompensa de bloco significa que a indústria de mineração está enfrentando um ponto crítico: com a recompensa de bloco substancialmente reduzida, os mineradores precisam se adaptar e inovar para manter a lucratividade e a sustentabilidade em um cenário em constante mudança.
O impacto do halving no preço do Bitcoin
Qual será o impacto do halving no preço do Bitcoin é um debate que surge a cada halving. Historicamente, os participantes do mercado consideraram o halving um evento altista para o preço do BTC, enquanto a visão oposta argumenta que o impacto do halving no preço é mínimo. A seguir, estão as atuais visões altistas e baixistas do mercado sobre o impacto do halving no preço do BTC.
Visão altista
A redução de 50% na recompensa de bloco do Bitcoin torna o Bitcoin, como um todo, mais escasso, ao mesmo tempo que reduz a quantidade absoluta de vendas dos mineradores. Os mineradores são vistos como vendedores forçados contínuos de Bitcoin — essas operações são extremamente intensivas em capital, e vender BTC é a principal fonte de receita dos mineradores. Portanto, os mineradores sempre vendem uma parte da recompensa de bloco em troca de moeda fiduciária para pagar despesas operacionais como energia, mão de obra, dívidas e novas máquinas. Muitos acreditam que a desaceleração do crescimento da oferta corresponde a uma redução da pressão de venda da comunidade de mineração, o que impulsionou a alta do preço do Bitcoin após os três halvings de novembro de 2012, julho de 2016 e maio de 2020, e pode acontecer o mesmo após o quarto halving. Os participantes do mercado que veem o halving como um sinal altista também citam o amplamente divulgado modelo stock-to-flow (estoque-fluxo) para quantificar o impacto da redução da oferta de Bitcoin no preço. Os defensores dessa visão geralmente acreditam que os investidores ainda não incorporaram totalmente o halving na atual avaliação do Bitcoin.
Visão baixista
Como o preço do Bitcoin se aproximou pela primeira vez de sua máxima histórica antes do halving, os participantes do mercado que consideram o halving baixista para o preço do Bitcoin argumentam que o mercado pode já ter antecipado esse fator antes do halving, tornando difícil que o próprio halving traga impulso adicional de alta para o preço.
Escassez, previsibilidade e o "ouro digital"
A política monetária imutável do Bitcoin, combinada com um suprimento máximo de 21 milhões de moedas, é um conceito revolucionário para um ativo macroeconômico. A transparência do cronograma de emissão diária do Bitcoin permite que qualquer pessoa no mundo com um computador verifique por conta própria se a emissão do Bitcoin está ocorrendo conforme planejado, sem depender ou confiar em qualquer intermediário. Além disso, cada nó na rede Bitcoin pode confirmar que o suprimento máximo de 21 milhões de moedas permanece intacto.
A previsibilidade e transparência do suprimento fixo do Bitcoin tornam esse ativo emergente uma alternativa viável de reserva de valor além das moedas fiduciárias. Diferentemente do suprimento fixo do Bitcoin, as moedas fiduciárias estão sujeitas à discricionariedade dos bancos centrais, que têm o poder de ajustar a oferta monetária para gerenciar a estabilidade econômica ou estimular o crescimento. Essa discricionariedade resulta em um suprimento total de moedas fiduciárias sem limite máximo e um cronograma de emissão imprevisível. Avaliando as ações dos bancos centrais, é possível ver o impacto dessa imprevisibilidade: em resposta à turbulência econômica global causada pela pandemia de COVID-19, o Federal Reserve imprimiu 5 trilhões de dólares do nada, mais que dobrando o tamanho do balanço patrimonial do banco central. Essa impressão de dinheiro, juntamente com os gastos fiscais do governo dos EUA, infiltrou-se na economia americana, ajudando a mitigar os efeitos negativos dos bloqueios e medidas de contenção e estimulando a economia, mas acabou levando à maior inflação em décadas. Mesmo o ouro, aclamado como o ativo monetário escasso mais antigo, não possui um suprimento total definido; sua produção, embora determinada pela dinâmica de mercado e não pela política do banco central, ainda é imprevisível.
A resiliência do Bitcoin em vários mercados baixistas destaca a reavaliação do mercado mais amplo sobre seu valor como um ativo macro descentralizado — transparente, previsível e escasso. A política monetária do Bitcoin é fixa, e cada halving que ocorre prova novamente sua vitalidade. Os halvings continuarão a acontecer, e os stakeholders nunca serão resgatados pelo sistema. O próximo halving, em 20 de abril de 2024, reforçará esses fatos e lembrará o mercado das propriedades únicas do Bitcoin.
"Se você não acredita em mim, ou não entende, desculpe, não tenho tempo para tentar convencê-lo." — Satoshi Nakamoto, 29 de julho de 2010
