Este artigo foi compilado e organizado pela BlockWeeks
Desde seu lançamento em 2015, a distribuição de suprimento do Ethereum sempre foi o foco de controvérsia e discussão. A razão central é que aproximadamente 72 milhões de ETH (cerca de 60% do suprimento total inicial) foram alocados a colaboradores iniciais e investidores por meio da pré-venda do ICO na fase de gênese, em vez de serem gradualmente liberados ao público por meio da mineração de prova de trabalho (PoW) como o Bitcoin. Críticos há muito argumentam que, para qualquer token cuja alocação inicial é determinada antes de a cadeia pública ser oficialmente aberta ao público, sua estrutura de distribuição é mais facilmente explorada por investidores iniciais e pessoas de dentro do protocolo, causando assim a concentração de controle e poder sobre a cadeia pública — tais práticas de concluir a alocação antes de uma oferta pública são coletivamente referidas como "pré-mineração", incluindo ofertas iniciais de moedas, pré-alocação para colaboradores iniciais, DAOs e fundações, etc.
No entanto, apesar da alocação inicial controversa, a nova emissão trazida pela mineração PoW ao longo dos últimos sete anos diluiu com sucesso cerca de 68% do suprimento pré-minerado, tornando o ETH um dos tokens nativos mais amplamente distribuídos e mais descentralizados de todo o ecossistema cripto, além do Bitcoin. A uma taxa de emissão de 2 ETH por bloco, seriam necessários aproximadamente 5 anos para diluir completamente os 72 milhões de suprimento pré-minerado sob o consenso PoW. No entanto, o Ethereum está prestes a fazer a transição de PoW para prova de participação (PoS) por meio da atualização The Merge, momento em que espera-se que a emissão de ETH diminua significativamente. Isso também torna a situação atual da distribuição de suprimento mais importante do que nunca.
O Pecado Original da Pré-mineração: Por Que a Distribuição de Suprimento Merece Escrutínio Repetido
Se a emissão de tokens é considerada como criação de valor na blockchain, então uma distribuição ampla no lançamento da rede significa que esse valor é compartilhado de forma relativamente uniforme entre participantes e partes interessadas. Se a distribuição de tokens é igualitária é uma dimensão importante para avaliar o grau de descentralização e resistência à censura de uma cadeia pública: quanto mais amplamente o ETH é distribuído, mais disperso é o interesse no sucesso da rede; inversamente, quanto mais desigual a distribuição, mais provável é que um pequeno número de pessoas de dentro e investidores iniciais detenha influência desproporcional sobre o desenvolvimento e a operação da cadeia.
A difusão do suprimento do Ethereum vem em parte do efeito natural dos ciclos de mercado — repetidas rotações de alta e baixa criaram pressão de venda sobre os detentores iniciais em diferentes momentos; outra parte vem do próprio mecanismo de mineração PoW, à medida que o ETH recém-emitido dilui continuamente o suprimento da gênese. Desde a gênese, aproximadamente 49,1 milhões de ETH foram recém-emitidos e distribuídos por meio da mineração PoW.
Dados On-chain: 10,3 Milhões de ETH Fluíram para Exchanges, Participação das Baleias Caiu de 98% para Abaixo de 80%
Estatísticas da instituição de dados on-chain Nansen mostram que, desde a gênese da rede, aproximadamente 10,3 milhões de ETH foram enviados para exchanges; enquanto isso, no mesmo período, apenas cerca de 1,6 milhão de ETH pré-minerados nunca foram movimentados, representando cerca de 2,3% do suprimento pré-minerado. A decomposição das métricas de suprimento por tipo de conta revela que as dez principais contas por saldo de ETH geralmente não são controladas por usuários individuais, mas por exchanges e contratos inteligentes.
O gráfico HODLwaves, que rastreia o "tempo desde a última movimentação do token", também apoia a conclusão de que "a participação do ETH controlada por investidores iniciais e baleias (endereços que detêm mais de 1.000 ETH) caiu significativamente desde a gênese": atualmente, mais de 75% do suprimento total de ETH foi negociado ou transferido nos últimos três anos. É claro que essa métrica tem limitações — ela não consegue distinguir transferências entre diferentes contas da mesma entidade. Se um usuário move fundos entre dois endereços que controla, os tokens parecem ter "se movido", mas a propriedade subjacente não mudou, então essa análise pode, no máximo, servir como uma referência aproximada para o grau de difusão de tokens entre contas de usuários e de contratos.
Além de manter a duração, os dados on-chain também podem comparar diretamente a distribuição simples de ETH entre todos os endereços. Os dados mostram que a maior parte do fornecimento total de ETH ainda está concentrada em contas baleia com saldos superiores a 1.000 ETH, mas essa proporção caiu de 98% para menos de 80% atualmente, o que é um sinal positivo, significando que a participação detida por contas com saldos menores está crescendo. O "Supply Equality Ratio" (SER) desenvolvido pela Coin Metrics confirma ainda mais essa tendência: o SER divide as participações cumulativas de contas com saldos inferiores a um décimo de milionésimo do fornecimento total pelas participações cumulativas das contas do top 1% por saldo. Desde maio de 2019, o SER do Ethereum subiu de 0,03 para 0,055, indicando que a dispersão do fornecimento melhorou durante esse período.
Após o Merge: A Concentração do Fornecimento de Staking Torna-se o Novo Campo de Batalha
Os desenvolvedores principais do Ethereum estão fazendo os preparativos finais para o hard fork Merge, que mudará o Ethereum do consenso PoW para o consenso PoS, com o objetivo direto de reduzir o consumo total de energia da rede em mais de 99%. Após a conclusão da mudança, a rede suportará diretamente a votação on-chain para avançar a blockchain e alcançar consenso, e a estrutura de distribuição de ETH também se tornará o fator decisivo para determinar "quais usuários são elegíveis para participar da produção de blocos e ganhar recompensas". Nesse momento, o trabalho de produção e validação de blocos não será mais realizado por mineradores, mas por validadores que fazem staking em unidades de 32 ETH.
Portanto, a descentralização do fornecimento — especialmente a descentralização do fornecimento de staking — estará relacionada à resistência à censura e à segurança do Ethereum no longo prazo. Mas, a partir da distribuição inicial de staking, o problema de concentração já surgiu: o protocolo PoS do Ethereum, Gasper, foi projetado para incentivar operadores individuais de nós validadores a fazer staking de ETH de forma descentralizada, mas o resultado real é que a grande maioria do ETH em staking é detida por provedores de serviços de staking de terceiros, como Lido, Coinbase e Kraken. Análises iniciais mostram que o protocolo de staking líquido Lido ocupa uma participação consideravelmente alta.
DVT e Múltiplos Caminhos: Como Evitar que Sete Anos de Conquistas Regridam Após o Merge
Para garantir que o grau de descentralização acumulado nos últimos sete anos não se degrade após o Merge, a indústria está avançando com múltiplas soluções, incluindo alcançar a diversificação do ETH em staking por meio da migração de contratos inteligentes, introduzir mais concorrência, taxas auto-limitantes e tecnologia de validador distribuído (DVT).
No modelo tradicional, os provedores de serviços de staking geralmente delegam cada cota de validador de 32 ETH a um único operador de nó; uma vez que esse nó sofra uma falha técnica, os ativos de staking delegados enfrentam slashing. O DVT divide as chaves necessárias para operar um validador entre múltiplos nós, de modo que o risco de falha técnica seja compartilhado entre vários nós, aumentando assim a resiliência da infraestrutura de staking do Ethereum e também melhorando a distribuição do ETH em staking. A Lido, juntamente com desenvolvedores principais e outros protocolos de staking, está pesquisando ativamente novas tecnologias para apoiar a diversificação do ETH em staking de maneira sem permissão.
Embora o Ethereum tenha alocado uma proporção considerável de seu fornecimento a contribuidores e insiders no lançamento, ao longo dos últimos sete anos, as vendas pelos detentores originais e o mecanismo de distribuição do PoW diluíram conjuntamente as participações controladas por baleias e investidores iniciais, fazendo com que a estrutura de fornecimento da rede continuasse avançando em direção à dispersão. Após o Merge, o fornecimento de staking se tornará a variável central que determina quem pode obter novas emissões e quem pode exercer influência sobre a produção de blocos e o consenso unicamente por meio de capital. Considerando que a descentralização é precisamente a característica fundamental que distingue o Ethereum de outros protocolos de camada 1, manter e melhorar continuamente a distribuição do fornecimento está diretamente relacionado ao valor intrínseco do ETH e às perspectivas de longo prazo da rede.
