O Fundo Monetário Internacional descobriu que ações tokenizadas apresentaram aproximadamente 1,5 vez a volatilidade das ações tradicionais, mesmo com mais da metade das transações ocorrendo fora do horário regular de negociação dos Estados Unidos e 80% envolvendo menos de uma ação.
Resumo
- Pesquisa do FMI descobriu que mais da metade da negociação de ações tokenizadas ocorreu fora do horário regular do mercado dos Estados Unidos.
- 80% das negociações de ações tokenizadas examinadas envolveram quantidades menores que uma ação convencional, descobriram os pesquisadores do FMI.
- Ações tokenizadas mostraram aproximadamente 1,5 vez a volatilidade de ações equivalentes negociadas por meio de bolsas tradicionais.
- O FMI estimou os ativos do mundo real tokenizados em US$ 65 bilhões, incluindo US$ 2,3 bilhões em ações.
- Os pesquisadores recomendaram regras de propriedade mais claras, sistemas de liquidação compatíveis, salvaguardas de liquidez mais fortes e medidas aprimoradas de supervisão de mercado.
O estudo do FMI de 8 de outubro, intitulado Scaling Tokenization: New Efficiencies, New Vulnerabilities, examinou como os títulos baseados em blockchain estão sendo negociados e os riscos associados ao seu uso crescente. Os pesquisadores encontraram demanda por negociação contínua e propriedade fracionada, mas alertaram que os mercados de ações tokenizadas permanecem menos líquidos, mais fragmentados e mais expostos a movimentos bruscos de preços do que as bolsas convencionais.
O estudo forma o Capítulo 3 do Relatório de Estabilidade Financeira Global de outubro de 2026 e baseia-se em dados de negociação de plataformas centralizadas e descentralizadas.
FMI encontra demanda por ações tokenizadas fora do horário de mercado
O FMI examinou cinco produtos de ações tokenizadas dos EUA ativamente negociados, cobrindo Tesla, Nvidia, Alphabet, o S&P 500 e exposição vinculada ao Nasdaq.
Sua amostra incluiu produtos emitidos pela Ondo Finance e xStocks em 11 locais de negociação.
Os pesquisadores estudaram aproximadamente US$ 345 milhões em valor de ações tokenizadas, representando cerca de 15% do mercado total de ações tokenizadas medido no relatório.
A análise cobriu 365 dias de negociação e mais de 2 milhões de observações de preços e volumes de negociação registrados em intervalos de cinco minutos.
De acordo com o FMI, mais de 50% da negociação de ações tokenizadas ocorreu fora do horário regular do mercado de ações dos EUA.
O estudo encontrou demanda de investidores operando em diferentes fusos horários e de traders buscando reagir a desenvolvimentos quando as bolsas convencionais estavam fechadas.
Nas bolsas de valores dos EUA, a negociação regular geralmente ocorre das 9h30 às 16h, horário do Leste, em dias úteis.
Produtos de ações baseados em blockchain podem suportar transações durante as noites, períodos noturnos e fins de semana, dependendo da plataforma de negociação.
As descobertas do FMI indicam que os investidores já estão usando essas oportunidades estendidas de negociação.
Transações menores representaram outra característica importante do mercado.
Aproximadamente 80% das negociações de ações tokenizadas envolveram quantidades menores que uma ação convencional.
Os pesquisadores interpretaram o padrão como evidência de demanda por propriedade fracionada, particularmente entre investidores individuais.
A negociação fracionada permite que os investidores comprem exposição a parte de uma ação sem pagar o preço total da ação subjacente.
O relatório descobriu que transações menores voltadas ao varejo dominaram a amostra, enquanto grandes negociações institucionais permaneceram relativamente limitadas.
No entanto, o FMI alertou que suas descobertas dizem respeito a um mercado em estágio inicial, o que significa que os padrões de negociação podem mudar à medida que participantes adicionais entrarem.
Ações tokenizadas mostram maior volatilidade e liquidez mais fraca
Embora os números de negociação tenham demonstrado demanda por ações tokenizadas, o FMI identificou vários problemas que afetam a qualidade do mercado.
Sua pesquisa descobriu que ações tokenizadas experimentaram aproximadamente 1,5 vez a volatilidade realizada de suas contrapartes tradicionais.
A volatilidade realizada mede a extensão dos movimentos reais de preços durante um período especificado.
O FMI atribuiu parte da diferença à liquidez de negociação limitada e à disponibilidade de negociação contínua durante períodos em que menos compradores e vendedores participam.
De acordo com o estudo, as exchanges descentralizadas registraram a maior volatilidade, seguidas pelas exchanges centralizadas de criptomoedas e pelos mercados de ações tradicionais.
A liquidez apresentou outra preocupação.
O FMI avaliou o quanto os preços se movimentaram em relação ao volume negociado, usando uma medida que compara variações de preço com o volume de transações.
Os mercados de ações convencionais mostraram a liquidez mais forte, enquanto as exchanges descentralizadas foram as menos líquidas.
Os pesquisadores descobriram que as negociações podiam mover os preços de forma mais acentuada em plataformas tokenizadas porque havia menos participantes de mercado disponíveis para absorver ordens.
Ao mesmo tempo, os preços de ações tokenizadas geralmente acompanhavam suas ações subjacentes quando os mercados convencionais estavam abertos.
O FMI descobriu que plataformas com maior volume mantinham um alinhamento de preços mais próximo com as exchanges tradicionais.
Os ambientes descentralizados registraram diferenças de preços maiores e mais frequentes, consistentes com sua liquidez mais fraca.
Outra descoberta dizia respeito à relação entre a negociação noturna em blockchain e a sessão seguinte do mercado de ações dos EUA.
Usando os cinco produtos negociados ativamente, os pesquisadores examinaram como os retornos noturnos de ações tokenizadas se comparavam com os primeiros cinco minutos de negociação regular nos EUA.
O estudo estimou que entre 87% e 99% das informações de preços noturnos foram refletidas nos preços do mercado tradicional durante aqueles minutos de abertura.
O FMI interpretou os resultados como evidência preliminar de que os mercados tokenizados podem conter informações relevantes para os preços de ações convencionais.
No entanto, os pesquisadores alertaram que o pequeno tamanho do mercado e a amostra limitada de negociação exigem cautela ao interpretar os resultados.
Mercado de ativos tokenizados alcança US$ 65 bilhões enquanto ações permanecem pequenas
O FMI estimou que o mercado público de ativos do mundo real tokenizados havia alcançado aproximadamente US$ 65 bilhões em julho de 2026, excluindo stablecoins e acordos de recompra.
As ações tokenizadas representaram aproximadamente US$ 2,3 bilhões.
O relatório descobriu que o crédito tokenizado representava US$ 30,4 bilhões, enquanto os fundos do mercado monetário representavam outros US$ 17,5 bilhões.
Juntos, os produtos relacionados a renda fixa representaram aproximadamente US$ 48 bilhões do mercado medido.
O estudo identificou a Ondo Finance e a Backed Finance como principais emissores de ações tokenizadas.
De acordo com o FMI, as duas plataformas representaram mais de 70% do valor de mercado estimado das ações tokenizadas.
Muitos de seus produtos eram direcionados a investidores que vivem fora dos Estados Unidos.
O mercado estimado de ações tokenizadas de US$ 2,3 bilhões permaneceu pequeno em comparação com as ações globais convencionais, que foram avaliadas em quase US$ 160 trilhões em 2025, segundo dados da SIFMA referenciados nos dados de mercado fornecidos.
O FMI observou que os produtos financeiros tokenizados atendem a diferentes tipos de investidores.
Negociadores individuais dominam as ações tokenizadas, enquanto participantes institucionais respondem por grande parte da atividade em títulos tokenizados, fundos do mercado monetário e acordos de recompra.
Para instituições financeiras, o estudo identificou a gestão de garantias como uma aplicação potencialmente útil da tecnologia blockchain.
Títulos tokenizados podem ser transferidos por meio de sistemas programáveis, potencialmente reduzindo a necessidade de instituições separadas reconciliarem registros.
O FMI disse que processos automatizados poderiam apoiar a distribuição de dividendos, transferências de garantias, liquidação e relatórios.
No entanto, a realização dessas eficiências depende de plataformas compatíveis, participação de mercado suficiente e arranjos de liquidação confiáveis.
FMI pede regras mais claras à medida que a negociação tokenizada se expande
O FMI alertou que os mercados tokenizados operam em diferentes blockchains, locais de negociação, custodiantes e sistemas de liquidação que nem sempre se comunicam de forma eficaz.
Os pesquisadores identificaram quatro requisitos principais para o desenvolvimento adicional: segurança jurídica, clareza regulatória, compatibilidade entre redes e acesso a ativos de liquidação adequados.
O relatório afirmou que os investidores precisam de direitos legais claros vinculados aos títulos tokenizados.
Um token de blockchain pode representar a propriedade direta de uma ação, um direito detido por meio de um intermediário financeiro ou um produto que acompanha o preço de uma ação.
O FMI enfatizou que esses arranjos podem criar direitos e obrigações diferentes para os investidores.
A organização recomendou uma regulamentação consistente com base nos riscos e atividades envolvidos, independentemente da tecnologia utilizada.
Para as plataformas de negociação, o estudo pediu proteções de liquidez, monitoramento de mercados interconectados e salvaguardas contra negociações desordenadas.
Chamadas de margem automatizadas e liquidações estavam entre os riscos examinados.
O FMI alertou que transferências rápidas de garantias entre plataformas conectadas poderiam acelerar a pressão de venda durante um choque financeiro.
Recomendou avaliar disjuntores e outros controles destinados a limitar a atividade desordenada do mercado.
Apesar dessas preocupações, a organização avaliou os riscos sistêmicos atuais da tokenização como limitados, porque o mercado permanece relativamente pequeno.
O FMI não anunciou novas regulamentações vinculativas nem um prazo para as jurisdições implementarem suas recomendações.
Enquanto isso, empresas financeiras continuaram a introduzir produtos de ações baseados em blockchain.
Em 12 de agosto, a Bullish anunciou o início da negociação de versões tokenizadas de suas próprias ações listadas publicamente.
A plataforma regulada por Gibraltar disse que os tokens representavam ações patrocinadas pelo emissor, com a propriedade registrada por meio do registro de ações.
A Bullish afirmou que o arranjo concedia aos detentores direitos diretos de acionista, com as negociações liquidadas em uma stablecoin lastreada no dólar americano.
A empresa identificou a Wintermute como provedora de liquidez e nomeou Qube Research & Technologies, Annamite Capital, Fasanara Digital e Star Beta Technologies entre os participantes institucionais.
Sua exchange suporta negociação contínua e liquidação quase instantânea, segundo a empresa.
Em outubro, a Securitize ampliou o acesso a ações americanas tokenizadas por meio da Solana.
A empresa introduziu produtos vinculados a 12 empresas de capital aberto, incluindo Apple, Nvidia e Tesla.
O lançamento de ações tokenizadas da Apple na Solana envolveu direitos sobre títulos lastreados por ações subjacentes mantidas por meio de um intermediário regulado.
A Securitize disse que os detentores de tokens poderiam receber benefícios econômicos aplicáveis, embora os investidores não aparecessem automaticamente como acionistas registrados das empresas subjacentes.
Anteriormente, a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos aprovou um piloto de títulos tokenizados envolvendo a Nasdaq, permitindo que participantes elegíveis negociassem ações especificadas e fundos negociados em bolsa de forma tokenizada sob a estrutura aprovada.
O piloto inclui títulos do Russell 1000 e certos fundos negociados em bolsa vinculados a índices, com requisitos projetados para preservar direitos equivalentes de acionistas.
A Nasdaq subsequentemente concordou em investir US$ 100 milhões na Payward, controladora da Kraken, à medida que as empresas expandiam seu trabalho em negociação de ações baseada em blockchain.
Sob o acordo entre Nasdaq e Payward, as empresas esperam que os Nasdaq Equity Tokens estejam disponíveis no segundo trimestre de 2027, sujeitos às condições relevantes de desenvolvimento e regulatórias.
A Nasdaq disse que a parceria estenderia sua tecnologia de vigilância de mercado a plataformas participantes de criptomoedas, ações e derivativos.
