Este artigo foi compilado e organizado pela BlockWeeks
Os desenvolvimentos notáveis desta semana no espaço cripto centraram-se em três vertentes principais: Robinhood anunciou oficialmente sua blockchain própria, a Robinhood Chain, e está avançando agressivamente na tokenização de ações; seu produto de contratos perpétuos para o mercado da UE contrasta com os contratos perpétuos que a Coinbase lançou nos Estados Unidos; e a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) está trabalhando para estabelecer um padrão de aprovação "via rápida" para ETFs de cripto.
O Salto de Tokenização da Robinhood
Na conferência EthCC desta semana, a Robinhood revelou oficialmente seu plano há muito aguardado: lançar sua própria blockchain, a Robinhood Chain, baseada na pilha tecnológica Arbitrum Orbit. Esta corretora, liderada pelo cofundador e CEO Vlad Tenev, há muito tempo é uma das mais ativas defensoras da blockchain e da tokenização. A postura otimista da empresa em relação a essa tecnologia gerou considerável especulação sobre seu caminho de implementação e abordagem de seleção de chain. Por fim, a Robinhood optou por construir uma Layer 2 compatível com a Ethereum Virtual Machine (EVM) baseada na pilha tecnológica Arbitrum Orbit, complementando seu negócio principal de negociação.
Nesse sistema, os usuários ainda podem negociar ações normalmente por meio do Robinhood App, mas um "motor de tokens" on-chain gera derivativos tokenizados dos ativos correspondentes para os usuários. Os usuários podem transferir esses tokens para qualquer pessoa com uma carteira on-chain (pelo menos uma carteira na whitelist), interagir com outros aplicativos on-chain e autocustodiar os tokens em suas próprias carteiras — todas coisas que os títulos tradicionais não conseguem realizar.
De acordo com o CEO da Robinhood, Vlad Tenev, as ações subjacentes reais são custodiadas por uma corretora de valores mobiliários dos EUA, e o motor de tokens então cria uma camada de "invólucro de token" para esses ativos. Quando os usuários compram ou vendem ações tokenizadas, a operação aciona a emissão ou queima correspondente de tokens, permitindo que os usuários negociem os ativos subjacentes a preços reais de mercado enquanto acessam a liquidez off-chain do ativo.
De forma controversa, a Robinhood permite que usuários da UE negociem tokens indiretamente vinculados a participações em empresas privadas como OpenAI e SpaceX. A OpenAI especificamente se distanciou da medida da Robinhood, enfatizando nas redes sociais que esses tokens não são participações na empresa de IA e que a empresa não estava envolvida.
Espaço de Blocos Soberano: O Novo Campo de Batalha do TradFi
A demonstração da Robinhood oferece um vislumbre do que significa para as instituições de finanças tradicionais (TradFi) integrar a blockchain. Está cada vez mais claro que essas instituições querem um espaço de blocos soberano sob seu próprio controle. Para elas, o maior valor agregado e ponto disruptivo dessa tecnologia está na negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana.
Para empresas que buscam construir um espaço de blocos soberano, os Rollups tornaram-se um modelo popular. Sob esse modelo, a barreira para construir uma chain é menor para as empresas, porque os Rollups não exigem um conjunto completo de validadores e staking; a empresa só precisa operar um sequenciador que pode controlar totalmente. Esse modelo também proporciona às empresas uma fonte adicional de receita — monetizando diretamente a atividade on-chain ao capturar todas as taxas de transação on-chain, em vez de distribuí-las entre inúmeros validadores, mantendo total liberdade de personalização.
Tome como exemplo a Base, o Rollup operado pela Coinbase: suas taxas de sequenciador ultrapassam US$ 150.000 por dia em média, e após deduzir os custos de operação do Rollup (como custos de dados on-chain, taxas pagas à OP Superchain e custos de nuvem e hardware), o produto líquido vai diretamente para a Coinbase. No caso da Robinhood, "operar um sequenciador + manter ativos tokenizados on-chain" cria uma sinergia poderosa: a empresa pode monetizar seu espaço de blocos incentivando desenvolvedores a construir aplicativos em torno desses ativos tokenizados específicos. Essa estratégia efetivamente transforma o espaço de blocos em uma mercadoria vendável, permitindo que a Robinhood monetize toda a "pilha de tokenização", desde a negociação off-chain até a utilidade on-chain.
Um foco central da demonstração da Robinhood é alcançar imediatamente a negociação 24/5 e, em última análise, alcançar a negociação 24/7 assim que a Robinhood Chain entrar em operação. A Bitstamp, a exchange de criptomoedas que a Robinhood adquiriu recentemente, deve desempenhar um papel fundamental nessa visão, servindo como o local para facilitar a negociação fora da cadeia de ativos tokenizados durante os horários de não negociação nos dias úteis. A mudança do mercado para um modelo de negociação 24 horas tem implicações de longo alcance: é amplamente benéfica para os usuários, que podem negociar a qualquer momento, melhorando a experiência de manter ativos tradicionais; mas também traz novos riscos — quando os ativos são negociados 24 horas por dia, os preços podem flutuar enquanto os usuários estão offline.
Se os mercados tradicionais não evoluírem para atender ao padrão 24/7 estabelecido por instituições como a Robinhood, as consequências serão ainda mais disruptivas. Os esforços de tokenização da Robinhood efetivamente retiram os ativos dos processos de negociação do mercado tradicional e os conectam diretamente aos trilhos da blockchain (ou à Bitstamp) para permitir a negociação 24 horas. Isso desafia diretamente a profunda concentração de liquidez e atividade nos mercados tradicionais.
Contratos Perpétuos "Estilo Americano" da Coinbase
O produto de contratos perpétuos da Coinbase lançado nos Estados Unidos apresenta uma estrutura de preços única sob restrições regulatórias. Seus preços de contrato são ajustados pela taxa de financiamento: quanto maior a base dos futuros e quanto mais o preço de referência do contrato perpétuo se desviar do preço à vista, mais a taxa de financiamento tende a ser positiva, empurrando assim o preço perpétuo de volta para perto do preço à vista. Essa dinâmica depende em grande parte dos detalhes específicos do cálculo da taxa de financiamento, mas o produto pode oferecer uma opção de hedge bastante atraente para o capital institucional dos EUA.
Se a estrutura do produto for como descrito acima, os contratos perpétuos estilo americano da Coinbase devem ser negociados persistentemente acima do preço à vista, mantendo assim uma taxa de financiamento positiva. Essa dinâmica estrutural da taxa de financiamento o torna uma perna vendida ideal para fundos delta-neutros, como Ethena e Abraxas; no entanto, precisamente essas características da taxa de financiamento que o tornam atraente como ferramenta de hedge o tornam menos atraente para investidores com viés comprado. Ainda assim, os contratos futuros gozam de vantagens fiscais — lucros e perdas são tributados a uma taxa de 60/40 de longo prazo/curto prazo — o que ainda pode atrair investidores em comparação com a negociação de ETFs à vista.
Sob restrições regulatórias, esta é uma solução interessante da Coinbase. No entanto, durante este período de transição em que o mercado aguarda que a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) decida como regular o crescente mercado de contratos perpétuos domésticos, pode ser meramente um "espaço liminar".
SEC planeja abrir uma "via rápida" para ETFs de criptomoedas
A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) planeja estabelecer um "padrão genérico" para ETFs baseados em tokens e atualmente está em discussões com várias exchanges para criar um modelo comum para emissores que solicitam aprovação de ETFs de criptomoedas.
O processo atual exige que os emissores enviem documentos de divulgação S-1 abrangentes à Divisão de Finanças Corporativas da SEC, enquanto as exchanges devem passar pelo processo de aprovação de listagem 19b-4 da Divisão de Negociação e Mercados da SEC. Esses dois processos frequentemente envolvem iterações repetidas, com emissores e exchanges enviando documentos revisados várias vezes com base em consultas. Se o "padrão genérico" for implementado, espera-se que o ritmo de aprovações de ETFs de criptomoedas acelere significativamente.
