Эта статья составлена и переведена BlockWeeks
В первом квартале 2022 года общий объём венчурного финансирования, полученного криптовалютными и блокчейн-стартапами, превысил 10 миллиардов долларов, установив исторический рекорд за один квартал. Несмотря на то что традиционные рынки и рынок криптоактивов в тот же период продемонстрировали откат, ставки венчурных инвесторов на это направление продолжали ускоряться. С первого квартала 2021 года объём криптовенчурного финансирования каждый квартал обновлял исторические максимумы.
Капитал притекает против тренда, отрываясь от динамики цен на криптовалюты
До 2020 года объём криптовенчурного финансирования обычно следовал за изменениями цен на цифровые активы, лишь немного запаздывая. В 2020 и 2021 годах объём инвестиций рос вместе с ростом цены биткоина; однако в период значительного отката биткоина летом 2021 года и в первом квартале 2022 года венчурное финансирование продолжало расти. Этот отрыв показывает, что инвесторы не считают, что цифровые активы столкнутся с долгосрочным медвежьим рынком, и при этом у фондов по-прежнему остаётся значительный объём нераспределённого капитала (dry powder).
Крупные фонды, управляемые как старыми, так и новыми институтами, такими как Paradigm, Hivemind и другие, должны в течение ближайших нескольких лет направить огромные средства в этот сектор, что ещё больше усиливает конкуренцию.
Поздние стадии привлекают больше всего средств, размер отдельных сделок продолжает расти
В первом квартале 2022 года объём средств, поступивших в компании на поздних стадиях (раунд B и позднее), превысил объём средств на ранних стадиях (пре-сид, сид и раунд A). Доля сделок на поздних стадиях достигла рекордных более чем 14%, что отражает увеличение числа компаний на поздних стадиях в криптоэкосистеме и повышение зрелости отрасли.
Общее количество сделок в этом квартале было немного ниже исторического максимума четвёртого квартала 2021 года, но оставалось сильным. Почти половина сделок пришлась на компании на стадиях пре-сид, сид или раунда A, что обратило вспять тенденцию 2021 года, когда наибольшую долю занимали сделки на поздних стадиях. Однако это изменение в большей степени связано с небольшим снижением общего количества сделок, а не с увеличением числа пре-сид сделок — количество пре-сид сделок в абсолютном выражении продолжало сокращаться.
Оценки и размер сделок значительно превосходят традиционный VC
Медианные оценки и размер отдельных сделок в криптовалютных и блокчейн-сделках продолжали расти. По сравнению с более широким рынком VC, в первом квартале 2022 года медианный размер сделок VC на всём рынке снизился впервые с первого квартала 2020 года, тогда как размер криптовалютных сделок продолжал значительно расти, а оценки также продолжали опережать общий VC. Это свидетельствует о всё более ожесточённой борьбе за средства в этом секторе.
Основатели могут привлекать больше денег, отдавая меньшую долю в капитале, что повышает медианные оценки. Такая динамика затрудняет для небольших ранних фондов избежание размывания в последующих раундах, что, в свою очередь, влияет на общую доходность фондов и побуждает многие фонды искать дополнительный капитал.
Web3, NFT, метавселенная и игры становятся крупнейшими направлениями
С точки зрения подотраслей, компании в сфере Web3, NFT, DAO, метавселенных и игр впервые стали сегментом, привлекшим наибольший объём средств и наибольшую долю сделок в криптовенчурном финансировании. В первом квартале 2022 года на эти области пришлось более 40% всех сделок.
До 2021 года большинство успешных стартапов концентрировалось в двух вертикалях: торговля/биржи или производство майнингового оборудования; сегодня крупные компании присутствуют в разнообразных сервисных сферах, включая комплаенс, расчёты, бухгалтерский учёт, налогообложение и консалтинг. Доминирующий нарратив крипто-VC в настоящее время явно сместился в сторону Web3, NFT, DAO, метавселенных и игр, что значительно расширило инвестиционную карту и привлекло инвесторов, обычно сосредоточенных на цифровой трансформации, играх и экономике создателей.
Почему пре-сид сделки продолжают сокращаться
Несмотря на рост уровня adoption криптоактивов и массовый приток талантов, количество пре-сид сделок (первое финансирование вновь созданных компаний) продолжает снижаться. Одна из причин заключается в том, что рыночная структура во время бычьего рынка 2017 года была крайне незрелой — тогда отсутствовали институциональное кастодиальное хранение, прайм-брокеры, расчётные платформы и кредитные организации. С 2018 по 2020 год предприниматели, воспользовавшись этими пробелами, создали ряд важных инфраструктурных компаний сегодняшней криптоэкосистемы, включая FTX, Galaxy Digital, Fireblocks, FalconX, BlockFi, Paradigm и другие. Эти зрелые компании затем продолжали привлекать финансирование по более высоким оценкам, что увеличило объём сделок и средств на поздних стадиях.
В то же время многие рыночные возможности уже были заполнены, и для новых предпринимателей осталось меньше возможностей «продавать лопаты». С момента «DeFi Summer» многие новые участники создают организации непосредственно в блокчейне, не выпуская долевых инструментов; даже если они привлекают финансирование, они предпочитают продавать токены. Рост DeFi, DAO и других ончейн-организаций снизил данные по ранним стадиям как в реальных суммах финансирования, так и в методологии учёта таких баз данных, как Pitchbook.
Эти тенденции в совокупности объясняют снижение количества пре-сид сделок как в абсолютном выражении, так и в относительной доле, а также подчёркивают зрелость криптоэкосистемы: беспрецедентное количество крупных компаний внутри экосистемы, всё больше новых проектов запускаются более децентрализованным образом, что в определённой степени приближается к первоначальному видению технологии блокчейн.
Ключевые выводы
В первом квартале 2022 года криптовенчурное финансирование продолжало устанавливать рекорды на фоне макроэкономических встречных ветров; доля поздних стадий, оценки и размер сделок свидетельствуют о повышении зрелости отрасли; Web3, NFT, метавселенные и игры стали крупнейшими сегментами по объёму средств и сделок; сокращение пре-сид сделок связано не с замедлением adoption, а с заполнением инфраструктурных возможностей, ростом ончейн-финансирования и методологией статистического учёта. В целом криптовенчурный рынок стал крупнее, более агрессивным и более конкурентным, чем в предыдущих циклах.
