Эта статья составлена и переведена BlockWeeks
Биткоин: прозрачный механизм эмиссии — основа дефицита
Прозрачность и предсказуемость механизма эмиссии биткоина — это его ключевая характеристика, отличающая его от любого другого актива или валюты в мире. Ни один актив не обладает вычислимым графиком инфляции, и ни один актив не имеет заранее известного события предложения, способного за одну ночь уменьшить вдвое ежедневную эмиссию. Анонимный создатель биткоина Сатоши Накамото встроил функцию «халвинга» в биткоин именно для того, чтобы противостоять постоянной девальвации фиатных валют.
«Коренная проблема традиционных денег заключается в том, что для их работы требуется всё доверие. Люди должны верить, что центральный банк не будет обесценивать валюту, но история фиатных денег полна нарушений этого доверия». — Сатоши Накамото, 11 февраля 2009 г.
«По обыкновению, первая транзакция в блоке — это специальная транзакция, которая создаёт новую монету, принадлежащую создателю блока. Это обеспечивает стимул для узлов поддерживать сеть, а также предоставляет способ первоначального распределения монет в обращение, поскольку не существует центрального органа для их выпуска. Стабильное добавление фиксированного количества новых монет аналогично тому, как золотодобытчики расходуют ресурсы, чтобы ввести золото в обращение. В нашем случае расходуются время процессора и электроэнергия». — Сатоши Накамото, «Белая книга биткоина», 31 октября 2008 г.
Четвёртый халвинг: механизм сокращения эмиссии вдвое
20 апреля 2024 года биткоин встретит четвёртый халвинг на блоке 840 000. При каждом халвинге количество новых биткоинов, которое майнеры получают за каждый добытый блок (то есть «награда за блок» или «субсидия за блок»), уменьшается вдвое. После четвёртого халвинга награда за блок снизится с 6,25 BTC до 3,125 BTC, что эквивалентно снижению ежедневной эмиссии с примерно 900 BTC до примерно 450 BTC. Соответственно, годовая инфляция биткоина упадёт с примерно 1,7% до примерно 0,85%. Согласно данным Coin Metrics, к моменту четвёртого халвинга 93,7% общего предложения биткоина уже будет в обращении.
Халвинг происходит каждые 210 000 блоков (примерно раз в 4 года). После четвёртого халвинга сеть биткоина переживёт ещё 30 халвингов. Халвинги будут продолжаться до тех пор, пока не будет добыт последний биткоин, что ожидается после 2140 года. Когда все биткоины будут добыты и введены в обращение, майнеры перестанут получать субсидию за блок и будут полностью полагаться на комиссии за транзакции и другие формы внесетевых платежей.
Программное сокращение эмиссии биткоина примерно раз в 4 года является центральным элементом его прозрачной, предсказуемой денежно-кредитной политики и делает биткоин активом с доказуемым дефицитом. Самое главное, денежно-кредитная политика биткоина — это неизменяемый код, принудительно исполняемый консенсусом, который поддерживается заинтересованными сторонами сети — майнерами, узлами и разработчиками. Дефицит биткоина и предсказуемость его денежно-кредитной политики резко контрастируют со значительной девальвацией мировых фиатных валют, и именно это принесло ему титул «цифрового золота».
Визуализация халвинга в Bitcoin Core
Bitcoin Core — это открытое программное обеспечение, созданное Сатоши Накамото, которое закладывает основу протокола биткоина. Разработчики рассматривают его как основную эталонную реализацию биткоина (хотя сеть также совместима с другими программными реализациями). Таким образом, все функции и логика, определяющие биткоин, существуют в Bitcoin Core.
Код, принудительно исполняющий халвинг в Bitcoin Core, состоит из 7 строк кода на C++; построчный разбор выходит за рамки данного отчёта, но необходимо визуализировать ту часть кода, которая отвечает за определение награды за блок для текущей высоты блока:
Строка 1240: вычисляет, сколько раз уже произошёл халвинг.
Строки 1245–1248: определяют награду за блок для майнеров.
Майнинг: другая сторона механизма халвинга
Майнинг — ключевой компонент сети биткоина. Когда пользователь хочет отправить биткоины на другой кошелёк, транзакция сначала транслируется в сеть, где узлы проверяют её действительность. До включения в блок транзакция находится в состоянии очереди в «мемпуле» (mempool), то есть в пуле неподтверждённых транзакций, ожидающих, пока майнеры упакуют их в блок. Субсидия за блок — это одновременно и средство стимулирования майнеров вносить вычислительную мощность в сеть для обработки и расчёта транзакций, и способ распределения предложения новосозданных биткоинов. По мере роста цены биткоина стимул к майнингу ради получения этих наград также может значительно возрасти.
Майнеры производят блоки, вычисляя правильное значение хеша для следующего блока. Таким образом, майнер, обладающий наибольшей вычислительной мощностью (вычислительной мощностью специализированных интегральных схем ASIC), имеет наивысшую вероятность найти хеш следующего блока. Майнер, первым вычисливший правильный хеш, получает субсидию за блок, а также комиссии за транзакции в этом блоке. Обычно время, необходимое для вычисления правильного хеша, составляет около 10 минут (то есть время создания блока биткоина). Сеть гарантирует майнерам, что время создания блока всегда поддерживается на уровне около 10 минут, посредством корректировки сложности. Эти корректировки проводятся каждые 2016 блоков (примерно раз в две недели), чтобы реагировать на увеличение или уменьшение вычислительной мощности сети. Чем больше вычислительная мощность, тем выше сложность майнинга. Таким образом, корректировка сложности обеспечивает согласованность создания блоков и исполнение денежно-кредитной политики биткоина.
Влияние халвинга на майнинг биткоина
Доход майнеров биткоина состоит из двух частей: субсидии за блок и комиссий за транзакции. В момент халвинга резкое сокращение награды за блок означает, что майнинговая отрасль сталкивается с ключевым моментом: на фоне значительного уменьшения награды за блок майнеры должны адаптироваться и внедрять инновации, чтобы поддерживать прибыльность и устойчивость в меняющейся обстановке.
Влияние халвинга на цену биткоина
Какое влияние халвинг окажет на цену биткоина — это спор, который возникает при каждом халвинге. Исторически участники рынка рассматривали халвинг как бычье событие для цены BTC, тогда как противоположная точка зрения утверждает, что влияние халвинга на цену минимально. Ниже приведены текущие бычьи и медвежьи мнения рынка о влиянии халвинга на цену BTC.
Бычья точка зрения
Сокращение награды за блок биткоина на 50% делает биткоин как актив в целом более дефицитным, одновременно уменьшая абсолютный объём продаж майнеров. Майнеры рассматриваются как постоянные вынужденные продавцы биткоина — эти операции чрезвычайно капиталоёмки, и продажа BTC является основным источником дохода майнеров. Поэтому майнеры всегда продают часть награды за блок за фиатные валюты, чтобы оплатить операционные расходы, такие как энергия, персонал, долги и новые машины. Многие считают, что снижение темпов роста предложения соответствует уменьшению давления продаж со стороны майнингового сообщества, что способствовало росту цены биткоина после трёх халвингов в ноябре 2012 года, июле 2016 года и мае 2020 года, и, вероятно, произойдёт то же самое после четвёртого халвинга. Участники рынка, рассматривающие халвинг как бычий сигнал, также ссылаются на широко распространённую модель stock-to-flow (запас-поток) для количественной оценки влияния сокращения предложения биткоина на цену. Сторонники этой точки зрения обычно считают, что инвесторы ещё не в полной мере учли халвинг в текущей оценке биткоина.
Медвежья точка зрения
Поскольку цена биткоина впервые приблизилась к историческому максимуму перед халвингом, участники рынка, считающие халвинг медвежьим для цены биткоина, полагают, что рынок, возможно, уже заранее учёл этот фактор до халвинга, и поэтому сам халвинг вряд ли принесёт дополнительный импульс к росту цены.
Дефицит, предсказуемость и «цифровое золото»
Неизменяемая денежно-кредитная политика биткоина в сочетании с жёстким лимитом предложения в 21 миллион монет является революционной концепцией для макроактива. Прозрачность ежедневного графика эмиссии биткоина позволяет любому человеку в мире, имеющему компьютер, самостоятельно проверить, идёт ли эмиссия биткоина по плану, не полагаясь на посредников и не доверяя им. Кроме того, каждый узел в сети биткоина может подтвердить, что жёсткий лимит предложения в 21 миллион монет остаётся неизменным.
Предсказуемость и прозрачность фиксированного предложения биткоина делают этот новый актив жизнеспособной альтернативой фиатным валютам для сохранения стоимости. В отличие от фиксированного предложения биткоина, фиатные валюты подвержены дискреционным действиям центральных банков, которые имеют право корректировать денежное предложение для управления экономической стабильностью или стимулирования роста. Эта дискреционность приводит к тому, что общее предложение фиатных валют не имеет верхнего предела, а график эмиссии непредсказуем. Оценивая действия центральных банков, можно увидеть влияние этой непредсказуемости: в ответ на глобальную экономическую нестабильность, вызванную пандемией COVID-19, Федеральная резервная система напечатала из воздуха 5 триллионов долларов, более чем удвоив размер баланса центрального банка. Эта денежная эмиссия вместе с бюджетными расходами правительства США просочилась в американскую экономику, помогла смягчить негативные последствия локдаунов и карантинных мер и стимулировать экономику, но в конечном итоге привела к самой высокой инфляции за десятилетия. Даже золото, которое считается самым древним дефицитным денежным активом, не имеет чёткого общего предложения, и его добыча, хотя и определяется рыночной динамикой, а не политикой центральных банков, всё же непредсказуема.
Устойчивость биткоина в нескольких медвежьих рынках подчёркивает переосмысление более широким рынком его ценности как децентрализованного макроактива — прозрачного, предсказуемого, дефицитного. Денежно-кредитная политика биткоина фиксирована, и каждый халвинг снова доказывает его жизнеспособность. Халвинги будут продолжаться, и заинтересованные стороны никогда не получат спасения от системы. Предстоящий 20 апреля 2024 года халвинг укрепит эти факты и напомнит рынку об уникальных свойствах биткоина.
«Если вы мне не верите или не понимаете, извините, у меня нет времени вас убеждать». — Сатоши Накамото, 29 июля 2010 г.
