ОАЭ в гонке за создание цифровой валюты следующего поколения может идти по пути, отличному от того, который изначально предполагал бум стейблкоинов.
Во вторник HSBC и Ant International завершили транзакции с токенизированными депозитами в режиме реального времени с участием ОАЭ, включая внутренние переводы в дирхамах и переводы в долларах США, инициированные из ОАЭ в Гонконг и Сингапур. Таким образом, Ant International стала первым клиентом HSBC на Ближнем Востоке для его услуги токенизированных депозитов.
Само по себе это лишь очередной блокчейн-пилот в банковской сфере. Но в сочетании с рядом шагов, предпринятых банками ОАЭ за последние несколько месяцев, это указывает на нечто гораздо большее.
HSBC запустил свою услугу токенизированных депозитов в ОАЭ в июне; Citi привнесла Citi Token Services в ОАЭ в сентябре; First Abu Dhabi Bank (FAB) принял участие в живых транзакциях через новый блокчейн-реестр Swift; Mashreq также завершил трансграничную транзакцию в реальном времени через эту же формирующуюся инфраструктуру. Тем временем регулируемые стейблкоины в дирхамах продолжают расширяться: лицензированные эмитенты, транзакция DDSC на 110 миллионов дирхамов и завершение первого розничного пилота POS.
Но для институциональных денег токенизированные депозиты могут продвигаться быстрее в банковской системе ОАЭ, чем стейблкоины, потому что они не требуют перестройки финансовой системы вокруг токенов — они оцифровывают деньги, отношения и инфраструктуру, которые у банков уже есть. Это различие может стать одной из самых важных тем на следующем этапе рынка цифровых валют ОАЭ.
HSBC ставит депозиты в дирхамах на блокчейн-рельсы
HSBC запустил свою услугу токенизированных депозитов в ОАЭ 22 июня, подключив дирхам к сети, которая уже охватывает крупные финансовые центры.
Модель относительно проста: корпоративные клиенты выделяют свои депозиты, хранящиеся в HSBC, которые отображаются 1:1 в цифровые токены в частном блокчейне банка, и затем могут переводиться круглосуточно и без выходных между участвующими отделениями HSBC и корпоративными кошельками.
Это не новые выпущенные частные деньги, не стейблкоин, обеспеченный резервами, хранящимися в другом месте, и не CBDC, выпущенная центральным банком. Деньги клиента остаются в HSBC; токен — лишь цифровое представление этого банковского депозита.
HSBC заявляет, что соответствующие корпоративные и институциональные клиенты в ОАЭ могут использовать эту инфраструктуру для внутренних и трансграничных переводов, доступных круглосуточно и без выходных, и могут подключаться к существующим операциям управления казначейством.
Ant International уже перевела эту инфраструктуру из состояния «доступна» в «фактически используется». Через свою блокчейн-платформу управления казначейством WhaleRTP Ant завершила транзакции с токенизированными депозитами в дирхамах в реальном времени в ОАЭ и инициировала транзакции в долларах США из ОАЭ на международные рынки, такие как Гонконг и Сингапур. WhaleRTP уже поддерживается более чем 20 глобальными банками, охватывая более 17 валют, что делает подключение ОАЭ более значимым, чем единичное двустороннее доказательство концепции. Ant International также заявила, что планирует создать глобальный центр управления казначейством на Ближнем Востоке.
Так что история не только в том, что HSBC помещает депозиты на блокчейн, но и в том, что ОАЭ подключаются к существующей глобальной сети корпоративной ликвидности.
Citi и Swift преподают урок «интероперабельности»
28 сентября Citi объявила, что Citi Token Services запущена в ОАЭ и Японии, доведя число обслуживаемых рынков до семи. Услуга использует частную разрешенную цепочку для токенизации депозитов в банковской сети Citi. В ОАЭ она изначально поддерживает транзакции в долларах США и евро, позволяя корпоративным и институциональным клиентам перемещать ликвидность между подключенными отделениями Citi без традиционных ограничений по времени отсечки или праздничных ограничений.
Citi заявляет, что платформа уже достигла глобального объема транзакций в миллиарды долларов. Ранее в этом году банк сообщил инвесторам, что до расширения в ОАЭ сотни клиентов уже перемещали почти 1 миллиард долларов в день через его возможность токенизированных депозитов.
Этот момент имеет решающее значение: HSBC и Citi — не экспериментальные финтех-компании, ищущие доступ к банкам, а два крупнейших транзакционных банка мира, подключающие токенизированные деньги коммерческих банков напрямую к своим существующим сетям управления казначейством.
Между банками также формируется новый слой. В июле Swift объявила, что 17 банков с шести континентов начнут живое тестирование своей блокчейн-книги токенизированных депозитов, включая HSBC, Citi, Standard Chartered, First Abu Dhabi Bank и Mashreq. FAB впоследствии совершил одну из первых живых транзакций на Ближнем Востоке в этой книге с Citi, а HSBC и Standard Chartered в августе завершили первую межбанковскую транзакцию токенизированных депозитов через эту инфраструктуру.
Это начинает решать самый большой предыдущий недостаток токенизированных депозитов: интероперабельность. Депозитные токены, обращающиеся только внутри HSBC, полезны для клиентов HSBC, а токены, обращающиеся только внутри Citi, также полезны, но оба являются закрытыми сетями. Если эти депозиты смогут все больше взаимодействовать на общей инфраструктуре, такой как Swift, ситуация меняется — токенизированные депозиты начинают выглядеть как новый цифровой слой самих денег коммерческих банков.
Почему путь институционализации токенизированных депозитов в ОАЭ короче
Стейблкоины и токенизированные депозиты имеют функциональное сходство, но их отправные точки совершенно разные.
Стейблкоины требуют эмитента, регуляторного разрешения, резервов, механизмов выпуска и погашения, соглашений о хранении, инфраструктуры кошельков, каналов распространения и, в конечном счете, достаточного количества контрагентов, готовых принять токен.
ОАЭ целенаправленно построили эту структуру. В соответствии с Регламентом о платежных токен-сервисах центрального банка, эмитенты платежных токенов работают в рамках специального регуляторного режима, охватывающего выпуск, погашение, хранение и передачу; лицензированные эмитенты сталкиваются с требованиями к капиталу и строгими правилами резервирования, включая разделение обеспечивающих активов.
Токенизированные депозиты начинаются с другой точки: у клиентов уже есть банковские счета, банки завершили онбординг и комплаенс, системы управления корпоративной казной уже подключены к банкам, а ликвидность уже на их балансах. Токенизация меняет только то, как этот депозит движется.
Это создает важную асимметрию: стейблкоины должны строить распространение с нуля, в то время как у банков уже есть распространение. Для институциональных казначейских департаментов вопрос может заключаться не в том, «принять крипто» или держать новый цифровой актив, а просто в том, хотят ли они, чтобы их существующие банковские депозиты двигались 24/7, стали программируемыми и подключались к токенизированной финансовой инфраструктуре. Это предложение существенно проще.
Банк международных расчетов (BIS) также указал на другое структурное различие: токенизированные депозиты могут поддерживать связь между деньгами коммерческих банков и расчетами центрального банка, вводя при этом программируемость и композируемость; стейблкоины, особенно те, что обращаются как предъявительские инструменты, поднимают другие вопросы вокруг «единства денег».
Стейблкоины не проиграли; они просто строят что-то другое
Это не означает, что рынок стейблкоинов ОАЭ сдерживается.
В настоящее время в системе центрального банка продвигаются пять проектов стейблкоинов дирхама, включая четыре проекта, связанных с банками, и одного небанковского участника. В сентябре Network International внедрила DDSC в новый сценарий через первый в ОАЭ пилот стейблкоина дирхама в магазине, позволив потребителям платить у designated merchants с использованием существующей инфраструктуры POS. AE Coin также расширяется через кошельки, регулируемую конвертацию крипто в дирхам и прием у merchants, в то время как Zand разрабатывает свою собственную регулируемую модель стейблкоина дирхама.
Следовательно, это сравнение не следует сводить к тому, какая технология генерирует больше транзакций. Более значимый вопрос: какая модель имеет самый короткий путь к ключевым финансовым сценариям использования.
В розничных платежах стейблкоины имеют больший потенциал портативности; в расчетах публичных цепочек, DeFi, токенизированных активах, трансграничном FX и экосистеме цифровых активов стейблкоины сохраняют преимущества, которые закрытые сети банковских депозитов с трудом могут воспроизвести. Но в управлении корпоративной казной, управлении ликвидностью и институциональных платежах токенизированные депозиты имеют огромное структурное преимущество с самого начала — они уже там, где находятся корпоративные средства.
Нарратив стейблкоинов меняется
Шаги HSBC и Citi поднимают еще одну возможность: что, если банкам вообще не нужно выпускать отдельные стейблкоины для достижения некоторых из тех же целей институционализации?
Если многонациональная компания может перемещать свои существующие банковские депозиты между Дубаем, Гонконгом, Сингапуром, Лондоном и Нью-Йорком почти в реальном времени, 24/7, экономическая граница между традиционными деньгами коммерческих банков и программируемой цифровой валютой начинает размываться.
Это не устранит сценарий использования стейблкоинов, но заставит его стать более четким.
Публичные деньги, стейблкоины и банковские деньги сходятся
ОАЭ могут двигаться к более сложному ландшафту, чем «стейблкоины против банков, победитель получает всё». Формируется трёхуровневая система цифровой валюты.
На суверенном уровне находится цифровой дирхам, представляющий деньги центрального банка; рядом с ним — регулируемые стейблкоины в дирхамах, предназначенные в качестве платёжных токенов, которые могут обращаться в цифровых сетях; и теперь коммерческие банки переводят токенизированные депозиты на блокчейн-рельсы, сохраняя при этом депозиты в регулируемой банковской системе.
Разработки вокруг цифрового дирхама показывают, что эти системы развиваются параллельно, а не как взаимоисключающие альтернативы. Продвигая цифровой дирхам, центральный банк также регулирует расширяющуюся экосистему стейблкоинов в дирхамах и более широкую инфраструктуру цифровых платежей.
Следующий раунд конкуренции может быть не о том, какая форма валюты выживет, а о том, где каждый тип цифровых денег лучше всего подходит для расчётов.
Стейблкоины могут иметь преимущество в сценариях, где средства должны публично перемещаться по сетям; CBDC могут обеспечить суверенные расчёты и инфраструктуру публичных денег; токенизированные депозиты могут иметь преимущество, когда предприятиям нужна программируемость и расчёты 7×24 без вывода ликвидности из их банковских отношений.
Банки могут перевести депозиты в блокчейн до того, как стейблкоины «вытеснят» их
Это может быть более важным выводом из сделки HSBC и Ant International.
Изначально стейблкоины описывались как технология, способная обойти банки. Но банки, похоже, пришли к другому выводу: вместо того чтобы ждать, пока их обойдут, им следует перевести банковские деньги на тот же технологический путь.
Токенизированные депозиты HSBC теперь охватывают шесть рынков, Citi расширилась до семи, Swift строит интероперабельность среди 17 крупных банков, а FAB и Mashreq присоединились из ОАЭ.
Результат — не денежная децентрализация в криптосмысле, а токенизация самого коммерческого банкинга.
У стейблкоинов всё ещё есть преимущества, которых нет у токенизированных депозитов, особенно переносимость, доступ к публичным блокчейнам и способность выходить за пределы сети одного банка. По мере того как финансовые активы всё чаще расчитываются в блокчейне, роль стейблкоинов на токенизированных рынках в конечном итоге может оказаться гораздо больше.
Но в институциональных финансах ОАЭ раскрывают ещё одну гонку: эмитенты стейблкоинов строят новые сети вокруг новых цифровых представлений денег, в то время как банки делают деньги, уже находящиеся на корпоративных счетах, программируемыми. Для управления корпоративной казной второй путь может быть быстрее. Если шаги HSBC, Citi, FAB, Mashreq и Swift представляют направление рынка, то токенизированные депозиты могут войти в институциональную финансовую систему до того, как стейблкоины завершат создание инфраструктуры, необходимой для конкуренции.
