Эта статья была составлена и организована BlockWeeks
Рынок стейблкоинов переживает смену направления: средства перетекают из USDC в USDT, что является полной противоположностью тенденции начала этого года. На фоне повсеместного роста цен на основные криптоактивы потоки капитала в стейблкоинах служат дополнительным подтверждением бычьих настроений на рынке — центр тяжести ончейн-активности смещается обратно в офшорные рынки.
Сопоставив два индикатора: предложение USDC сокращается, в то время как USDT возобновил рост после длительного периода застоя. Вместе они указывают на один вывод: для криптоактивов, не являющихся стейблкоинами, это в целом бычий сигнал.
Два стейблкоина, два применения
USDT широко используется в качестве фиатного шлюза для входа и выхода с крипторынка, особенно в Азии. С тех пор как Китай запретил торговлю криптовалютами и рынок погрузился в синхронный спад, рост USDT замедлился и даже ненадолго стал отрицательным. Последнее восстановление предложения означает, что офшорные рынки вновь проявляют интерес к криптоактивам.
USDC, напротив, обычно рассматривается как «защитный» актив, особенно в DeFi — в периоды медвежьих настроений доходные фермы стейблкоинов, как правило, более популярны. С начала года USDC в основном продолжал расти и быстро захватил долю рынка по отношению к значительно более крупному USDT. В чистом выражении общее предложение основных стейблкоинов все еще медленно растет.
Общее предложение за год выросло почти в четыре раза
Стейблкоины давно являются частью криптонарратива, но в этом году их вес в общей картине явно увеличился. 1 января объем выпущенных стейблкоинов составлял около 26,8 млрд долларов; несмотря на замедление роста с конца мая, общее предложение стейблкоинов сейчас приближается к 112,8 млрд долларов, что почти в четыре раза больше, чем в начале года.
Помимо расширения масштабов, стейблкоины в последнее время привлекают внимание по нескольким причинам: возможный вход таких компаний, как Facebook, все более жесткая риторика регуляторов и политиков, а также активное повышение прозрачности эмитентами после критики в адрес «непрозрачности». Внутренняя структура рынка стейблкоинов также меняется.
По общему предложению крупнейшим стейблкоином является мультичейн-актив USDT, выпущенный Tether, на сумму 67,2 млрд долларов. В абсолютном долларовом выражении рост USDT в этом году также является самым высоким на всем рынке. Но в процентном выражении другие стейблкоины размывают его долю, прежде всего USDC, общее предложение которого в настоящее время составляет 25,8 млрд долларов.
USDT и USDC — два стейблкоина с наибольшей долей рынка, причем USDT явно лидирует. Между ними USDT обрабатывает большую часть транзакций и объемов переводов, отчасти потому, что он размещен и широко используется в нескольких сетях в качестве расчетного актива между биржами. Количество транзакций и объемы переводов для обоих ранее были подавлены и недавно восстановились.
Догоняя прозрачность: корректировки резервов от Tether и Circle
Оба крупных эмитента недавно повышали операционную прозрачность и переходили на менее рискованные активы для обеспечения своих резервов. Tether предоставил более полные отчеты о подтверждении через свою бухгалтерскую фирму Moore Cayman. Отчет показывает, что 24% стоимости USDT в настоящее время обеспечены казначейскими облигациями США по сравнению с лишь 3% в предыдущем раскрытии состава резервов, опубликованном 31 марта. Руководители компании также заявили, что полный аудиторский отчет будет опубликован в течение нескольких месяцев.
Circle, управляющая резервами USDC, объявила, что в ближайшем будущем актив будет полностью обеспечен денежными средствами и казначейскими облигациями — явный сдвиг по сравнению с более диверсифицированной структурой резервов, раскрытой ранее. Этот шаг приводит продукт Circle в соответствие с Paxos, чьи стейблкоины PAX и BUSD полностью обеспечены эквивалентами денежных средств и казначейскими облигациями.
Почему USDT укоренён в Tron
Самый ранний стейблкоин USDT изначально нашёл соответствие продукта рынку, позволив пользователям обходить банковскую систему — в то время, когда банки открыто враждебно относились к криптокомпаниям и трейдерам. По сравнению с банковскими переводами стейблкоины также предлагают преимущества скорости, отсутствия границ, более низкой стоимости и расчётов 7×24, что чрезвычайно ценно в такой быстро развивающейся глобализированной отрасли, как криптовалюты. USDT изначально выпускался на слое Omni поверх Bitcoin, а теперь в основном используется в Ethereum и Tron, главным образом потому, что эти две сети имеют более короткое время блока и более быстрые расчёты.
Использование USDT в Tron особенно примечательно. Гарантии расчётов Tron относительно слабы, и он обычно не рассматривается как безопасная платформа. Но как централизованный актив USDT мало подвержен влиянию слабых гарантий расчётов Tron и вместо этого может в полной мере использовать низкую загруженность платформы. В частности, токены USDT представляют собой долговые расписки (IOU) против резервных активов, удерживаемых централизованной организацией Tether Limited, и Tether может по своему усмотрению отменять, аннулировать или перевыпускать эти расписки, поэтому он не нуждается в более долговечной окончательности, обеспечиваемой Bitcoin или Ethereum.
Многие ключевые сценарии использования USDT чувствительны ко времени, что делает его очень хорошо подходящим для Tron — быстрое время блока и в целом более низкие комиссии из-за меньшей загруженности сети по сравнению с Bitcoin и Ethereum. Сценарии использования USDT включают: входную точку на крипторынок, котируемую валюту для спотовой и деривативной торговли, средство для межбиржевого арбитража и инструмент для международных переводов в долларах США.
Китайский спрос на внебиржевые сделки и регуляторный шок
USDT широко популярен на офшорных рынках, особенно в Китае — это ключевое звено в рабочем процессе конвертации фиатной валюты в криптоактивы. Поскольку нормативные акты запрещают финансовым учреждениям предоставлять услуги криптобиржам, пользователи обычно сначала обменивают фиат на USDT на внебиржевых площадках, а затем вносят USDT на биржи. Этот процесс несколько громоздок, но он позволяет китайским пользователям получать доступ к криптоактивам в условиях строгого регулирования и составляет основной источник спроса на USDT.
С тех пор как в мае Китай объявил о дальнейших ограничениях на криптоторговлю, рост предложения USDT был практически нулевым, а свободное обращение (показатель предложения, исключающий неактивные токены и запасы эмитента) однажды сократилось до локального минимума в 62 миллиарда долларов 26 июля. В последние недели предложение USDT возобновило рост, что указывает на возвращение интереса офшорного рынка к входу в криптоактивы; в настоящее время свободное обращение составляет 65,2 миллиарда долларов.
USDC: «Валюта-убежище» DeFi
USDC в основном используется в Соединённых Штатах и служит скорее резервной валютой для DeFi, а не входным каналом, как USDT. Хотя USDT также используется в DeFi, USDC имеет более высокое распространение в этой области. Экосистеме DeFi не хватает связей с традиционной банковской системой, и сильный спрос на доллары вызвал значительный интерес к кредитованию в USDC, также давая кредиторам приличную годовую доходность. Это вместе с относительной стабильностью банковского доступа американских бирж способствовало популярности USDC в этой области. Однако использование централизованного стейблкоина, такого как USDC, внутри экосистемы является спорным: как централизованный актив он может быть заморожен или изъят эмитентом в любое время.
В DeFi USDC часто используется как актив для избежания рисков, особенно как входная точка в стейблкоин-фермы — то есть программы доходности со стимулами, где основным капиталом являются стейблкоины. Когда рынок в целом неопределён, стейблкоин-фермы довольно популярны: пользователи могут получать доходность, не принимая на себя волатильность и не полностью покидая криптоэкосистему.
Данные ведущего децентрализованного кредитного протокола Aave показывают, что с момента пика предложения USDC 8 августа кредитная активность в USDC снизилась. Это служит доказательством того, что рынок смещается в сторону склонности к риску и что настроения в целом позитивны.
Заключение: сигналы настроений, выявленные изменениями предложения
Стейблкоины в целом стабильны; иными словами, они «скучны». Хотя они иногда теряют привязку, такие отклонения обычно недолговечны и в основном сопровождаются более резкими колебаниями на других рынках. Большинство покупателей ищут «спокойной воды» и дистанцируются от волатильности остального крипторынка.
Тем не менее стейблкоины доказали свою чрезвычайную успешность. Стейблкоины имеют потенциал стать прорывной технологией в потребительских платежах, но этот потенциал до сих пор в значительной степени остаётся нереализованным. Вместо этого два крупных стейблкоина каждый нашёл соответствие продукта рынку в двух различных транзакционных сценариях использования.
Относительный спрос на эти услуги и совокупные тенденции отрасли могут выявить предпочтения, которые не отражаются в ценах активов: на этот раз это устойчивый бычий настрой — рост предложения USDT означает, что новые средства поступают в экосистему, тогда как снижение предложения USDC свидетельствует об ослаблении спроса на убежище в DeFi. По мере того как рынок снова нагревается, данным о предложении стейблкоинов стоит уделять дальнейшее внимание.
