Эта статья составлена и организована BlockWeeks
С момента запуска в 2015 году распределение предложения Ethereum всегда было предметом споров и обсуждений. Основная причина заключается в том, что примерно 72 миллиона ETH (около 60% первоначального общего предложения) были распределены среди ранних участников и инвесторов через предпродажу ICO на этапе генезиса, а не постепенно выпускались для публики через майнинг с доказательством работы (PoW), как в Bitcoin. Критики давно утверждают, что для любого токена, первоначальное распределение которого определяется до официального открытия публичной сети для общественности, его структура распределения легче используется ранними инвесторами и инсайдерами протокола, что приводит к концентрации контроля и власти над публичной сетью — такие практики завершения распределения до публичного предложения collectively называются "предмайнингом", включая первичные предложения монет, предварительное распределение среди ранних участников, DAO и фонды и т.д.
Однако, несмотря на спорное первоначальное распределение, новая эмиссия, принесенная майнингом PoW за последние семь лет, успешно размыла около 68% предмайнингового предложения, сделав ETH одним из наиболее широко распределенных и наиболее децентрализованных нативных токенов во всей криптоэкосистеме, помимо Bitcoin. При скорости эмиссии 2 ETH за блок потребуется примерно 5 лет, чтобы полностью размыть 72 миллиона предмайнингового предложения в консенсусе PoW. Однако Ethereum собирается перейти от PoW к доказательству доли (PoS) через обновление The Merge, после чего ожидается значительное снижение эмиссии ETH. Это также делает текущую ситуацию с распределением предложения беспрецедентно важной.
Первородный грех предмайнинга: почему распределение предложения заслуживает неоднократной проверки
Если эмиссия токенов рассматривается как создание ценности в блокчейне, то широкое распределение при запуске сети означает, что эта ценность относительно равномерно распределяется среди участников и заинтересованных сторон. Равномерность распределения токенов является важным измерением для оценки степени децентрализации и устойчивости к цензуре публичной сети: чем шире распределен ETH, тем более рассредоточена доля в успехе сети; наоборот, чем более неравномерно распределение, тем более вероятно, что небольшое число инсайдеров и ранних инвесторов обладает непропорциональным влиянием на развитие и функционирование сети.
Диффузия предложения Ethereum частично происходит из естественного эффекта рыночных циклов — повторяющиеся чередования бычьих и медвежьих рынков создавали давление продаж на ранних держателей в разное время; другая часть происходит из самого механизма майнинга PoW, поскольку новые выпущенные ETH постоянно размывают предложение генезиса. С момента генезиса примерно 49,1 миллиона ETH было вновь выпущено и распределено через майнинг PoW.
Данные ончейн: 10,3 миллиона ETH поступили на биржи, доля китов упала с 98% до ниже 80%
Статистика института ончейн-данных Nansen показывает, что с момента генезиса сети примерно 10,3 миллиона ETH было отправлено на биржи; в то же время за тот же период только около 1,6 миллиона предмайнинговых ETH никогда не перемещались, что составляет около 2,3% предмайнингового предложения. Разбивка показателей предложения по типам счетов показывает, что десять крупнейших счетов по балансу ETH обычно не контролируются отдельными пользователями, а биржами и смарт-контрактами.
График HODLwaves, который отслеживает "время с момента последнего перемещения токена", также поддерживает вывод о том, что "доля ETH, контролируемая ранними инвесторами и китами (адресами, держащими более 1000 ETH), значительно снизилась с момента генезиса": в настоящее время более 75% общего предложения ETH было продано или переведено за последние три года. Конечно, этот показатель имеет ограничения — он не может различить переводы между разными счетами одного и того же субъекта. Если пользователь перемещает средства между двумя адресами, которые он контролирует, токены выглядят "перемещенными", но базовое право собственности не изменилось, поэтому этот анализ может в лучшем случае служить приблизительным ориентиром для степени диффузии токенов между пользовательскими и контрактными счетами.
Помимо удержания продолжительности, данные ончейн также позволяют напрямую сравнивать простое распределение ETH по всем адресам. Данные показывают, что большая часть общего предложения ETH по-прежнему сосредоточена на счетах китов с балансом, превышающим 1000 ETH, но эта доля снизилась с 98% до менее чем 80% в настоящее время, что является позитивным сигналом, означающим, что доля, удерживаемая счетами с меньшими балансами, растет. Разработанный Coin Metrics коэффициент «равенства предложения» (SER) дополнительно подтверждает эту тенденцию: SER делит совокупные holdings счетов с балансами менее одной десятимиллионной от общего предложения на совокупные holdings топ-1% счетов по балансу. С мая 2019 года SER Ethereum вырос с 0,03 до 0,055, что указывает на улучшение дисперсии предложения в течение этого периода.
После Merge: Концентрация стейкинга предложения становится новым полем битвы
Основные разработчики Ethereum делают последние приготовления к хардфорку Merge, который переключит Ethereum с консенсуса PoW на консенсус PoS с непосредственной целью снижения общего энергопотребления сети более чем на 99%. После завершения переключения сеть будет напрямую поддерживать ончейн-голосование для продвижения блокчейна и достижения консенсуса, а структура распределения ETH также станет решающим фактором в определении того, «какие пользователи имеют право участвовать в производстве блоков и получать вознаграждения». В этот момент производство и валидация блоков будут осуществляться не майнерами, а валидаторами, стейкающими в единицах по 32 ETH.
Следовательно, децентрализация предложения — особенно децентрализация предложения стейкинга — будет связана с устойчивостью Ethereum к цензуре и безопасностью в долгосрочной перспективе. Но из раннего распределения стейкинга проблема концентрации уже проявилась: протокол PoS Ethereum Gasper был предназначен для поощрения индивидуальных операторов валидаторных узлов к децентрализованному стейкингу ETH, но фактический результат таков, что подавляющее большинство застейканных ETH удерживается сторонними поставщиками услуг стейкинга, такими как Lido, Coinbase и Kraken. Ранний анализ показывает, что протокол ликвидного стейкинга Lido занимает значительно высокую долю.
DVT и множественные пути: как избежать регресса семилетних достижений после Merge
Чтобы гарантировать, что степень децентрализации, накопленная за последние семь лет, не снизится после Merge, индустрия продвигает несколько решений, включая достижение диверсификации застейканных ETH через миграцию смарт-контрактов, внедрение большей конкуренции, самоограничивающие ставки и технологию распределенных валидаторов (DVT).
В традиционной модели поставщики услуг стейкинга обычно делегируют каждую квоту валидатора в 32 ETH одному оператору узла; как только этот узел испытывает технический сбой, делегированные стейкинговые активы подвергаются слэшингу. DVT разделяет ключи, необходимые для запуска валидатора, между несколькими узлами, так что риск технического сбоя распределяется между несколькими узлами, тем самым повышая устойчивость инфраструктуры стейкинга Ethereum и также улучшая распределение застейканных ETH. Lido вместе с основными разработчиками и другими протоколами стейкинга активно исследует новые технологии для поддержки диверсификации застейканных ETH без необходимости разрешений.
Хотя Ethereum при запуске выделил значительную долю своего предложения участникам и инсайдерам, за последние семь лет продажи первоначальными держателями и механизм распределения PoW совместно размыли holdings, контролируемые китами и ранними инвесторами, заставив структуру предложения сети продолжать двигаться к дисперсии. После Merge предложение стейкинга станет ключевой переменной, определяющей, кто может получать новую эмиссию и кто может оказывать влияние на производство блоков и консенсус исключительно через капитал. Учитывая, что децентрализация является именно фундаментальной характеристикой, отличающей Ethereum от других протоколов уровня 1, поддержание и постоянное улучшение распределения предложения напрямую связано с внутренней ценностью ETH и долгосрочными перспективами сети.
