Эта статья составлена и переведена BlockWeeks
От рыночных цен до ончейн-данных, от показателей частных инвестиций до прогресса в области регулирования, доказательства того, что биткоин и вся криптовалютная индустрия находятся на исторической стадии роста, уже трудно игнорировать. Galaxy Research выделила десять ключевых сигналов и 15 графиков, обрисовывающих полную картину этого рыночного цикла.
I. Биткоин взлетает вместе с инфляционными ожиданиями
С момента достижения минимума около 29 000 долларов 20 июля биткоин пережил эпический рост, превысив 100% за 90 дней. Эфириум за тот же период вырос более чем на 110%. Оба актива значительно опередили публичный фондовый рынок. Наиболее примечательно то, что биткоин одновременно демонстрирует свойства как рискового актива, так и инструмента хеджирования инфляции, подобного золоту.
Рост поддержали несколько факторов:
Инфляционные ожидания находятся на трендовых максимумах и продолжают расти. По мере того как инфляция становится очевидной в различных секторах экономики, инфляционные ожидания продолжают повышаться. Корреляция биткоина с инфляционными ожиданиями почти идеальна, тогда как золото за тот же период показало слабые результаты, что отчасти свидетельствует о том, что рынок начинает принимать нарратив «биткоин — это цифровое золото». В настоящее время рыночная капитализация биткоина достигла 10% от наземных запасов золота.
Возвращение аппетита к риску. Индекс Nasdaq Composite и S&P 500 отскочили в октябре и сейчас находятся лишь немного ниже исторических максимумов, установленных в августе, что свидетельствует о заметном возвращении аппетита к риску. Биткоин выигрывает как от роста инфляционных ожиданий, так и от широкого восприятия его в качестве рискового актива. Эта двойная природа — «одновременно рисковый актив и заменитель золота» — делает его особенно привлекательным в текущих условиях.
Устойчивость в дни падения. В 10 худших торговых дней Nasdaq с сентября по октябрь Nasdaq в среднем падал на 1,16%, тогда как биткоин за тот же период в среднем снижался лишь на 0,54%, опережая рынок. То же самое наблюдается и на рынке облигаций: в 10 худших днях распродаж 10-летних казначейских облигаций США (доходность 10-летних облигаций в среднем росла на 5,4 базисных пункта) биткоин практически не изменился. Это явление уже было отмечено как традиционными, так и криптонативными торговыми desks.
Одобрение ETF. Первый биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий биткоин, ProShares Bitcoin Strategy ETF (тикер NYSE: BITO), был одобрен и в тот же день вышел на биржу, что ознаменовало важную веху для биткоина и крипторынка. Хотя BITO получает экспозицию через фьючерсы CME (а не через более эффективный спотовый продукт), и долгожданный спотовый ETF, по-видимому, не получит одобрения в ближайшее время, появление публичного инвестиционного инструмента на территории США позволит более широкому кругу инвесторов размещать средства в биткоин.
Возврат капитала из DeFi, альткоинов и торговли NFT в биткоин. После того как биткоин достиг пика в апреле, а широкий рынок — в мае, многие фонды переключили внимание на DeFi, а затем на альтернативные L1-сети, такие как SOL, AVAX, LUNA. По мере возобновления роста BTC многие фонды обнаружили структурную недовесенность биткоина, и возврат капитала способствовал росту доминирования биткоина.
За эти необычайные 90 дней открытый интерес по фьючерсам на биткоин вернулся к уровням, не наблюдавшимся с апрельского пика. Значительная часть этого прироста пришлась на восстановление доли рынка фьючерсов CME, что означает возвращение «безрисковых» базисных сделок. Если премия базиса к спотовой цене сохранится, это привлечёт больше институциональных игроков к стратегии «покупай спот, продавай фьючерс», что само по себе является позитивным фактором для спотовой цены.
II. Восстановление хешрейта, США выходят на первое место по майнингу биткоина
Последние данные Кембриджского центра альтернативных финансов подтверждают отраслевые наблюдения: после многих лет роста США в настоящее время обладают крупнейшей долей в мировом майнинге биткоина.
Это исследование Кембриджа широко считается одной из наиболее качественных оценок глобального распределения майнинга, однако при интерпретации результатов следует соблюдать осторожность — его методология имеет ряд известных проблем, поскольку данные получены путём выборки из пулов. Во-первых, хотя выборка пулов охватывает около 40% хешрейта, её репрезентативность неполна: в структуре, состоящей в основном из китайских майнинговых компаний, включение Foundry — редкого американского пула — в определённой степени смещает результаты в пользу США, хотя окончательные выводы совпадают с отраслевыми ожиданиями. Во-вторых, IP-адреса, собираемые пулами, могут быть подделаны через VPN, что объясняет заниженную долю Китая в 0% в последнем исследовании — что явно не соответствует действительности, несмотря на ограничения на майнинг; другие юрисдикции со строгим регулированием также могут быть занижены. И наоборот, европейские VPN-хабы с сильным законодательством о защите данных, такие как Ирландия и Германия, сильно завышены.
При подготовке анализа о запрете майнинга биткоина в Китае мы прогнозировали, что хешрейт мигрирует в более дружественные юрисдикции, включая США, но не ожидали, что миграция и восстановление хешрейта произойдут так быстро.
III. Эфириум остаётся «расчётным слоем» для токенов
Более 60 миллионов аккаунтов Ethereum имеют ненулевой баланс — больше, чем в любой другой публичной сети. По данным ConsenSys, число ежемесячно активных пользователей MetaMask — самого популярного кошелька для DeFi и Web 3.0 — превысило 10 миллионов. По мере роста использования DeFi, выпуска NFT и других сценариев использования, использование смарт-контрактов Ethereum также находится на исторических максимумах.
Даже несмотря на значительный рост сетей второго уровня и альтернативных L1-сетей, их зависимость от кросс-чейн мостов к Ethereum лишь дополнительно укрепляет центральное положение и важность Ethereum как «расчётного слоя» для токенов.
IV. Ускорение adoption сетей второго уровня
Благодаря росту adoption со стороны бирж, использованию в Сальвадоре и распространению более простых и мощных DIY-решений для домашних биткоин-нод, Lightning Network биткоина демонстрирует параболический рост.
Ethereum L2-сеть на основе optimistic rollup Arbitrum One всего за месяц с небольшим после запуска уже накопила значительный объём использования. Использование сетей второго уровня Ethereum растёт, принося значительные выгоды от масштабирования.
Общая заблокированная стоимость (TVL) DeFi-приложений и протоколов превысила 220 миллиардов долларов, увеличившись в 24 раза год к году — в октябре 2020 года этот показатель составлял всего 9,2 миллиарда долларов. Лето 2020 года было названо «летом DeFi» из-за взрывного роста adoption DeFi, но на том этапе TVL никогда не превышал 9 миллиардов долларов. С тех пор проекты постоянно совершенствуют стратегии стимулирования и развёртывают их на L1-сетях и L2-протоколах с более низким порогом входа для максимизации роста, обеспечивая более быстрый, простой, удобный и доходный опыт DeFi.
Примечание о TVL: TVL измеряет долларовую стоимость токенов, депонированных в качестве залога в приложениях кредитования, маркет-мейкинга и агрегации доходности. Поскольку пользователи используют рекурсивное перезакладывание (занимают средства под один набор залогов, а затем реинвестируют заёмные средства в тот же или другие протоколы) для увеличения кредитного плеча, эта цифра содержит значительное «двойное счисление», а иногда и многократное. Однако сложность этих стратегий фактически невозможно полностью разложить с помощью ончейн-данных, поэтому TVL остаётся лучшим прокси-показателем роста DeFi.
V. NFT выходят за пределы криптосферы, торговая активность сохраняется
Этим летом невзаимозаменяемые токены (NFT) вырвались из криптоэкосистемы и попали в поле зрения широкой публики — крупные инвесторы, бренды, знаменитости и традиционные институты присоединились к этому движению. Хотя бытует ощущение, что после августовского бума энтузиазм угас, объёмы торгов в сентябре оставались высокими, и октябрь, как ожидается, будет таким же.
Несмотря на волатильность цен на рынке NFT, количество ежедневных адресов, взаимодействующих с NFT, продолжает расти.
VI. Приток венчурного капитала, частные инвестиции в крипто достигают исторического максимума
В третьем квартале объём средств, направленных венчурными фондами в криптостартапы, достиг нового рекорда, превысив 8 миллиардов долларов. Устойчивый и растущий интерес рынка к венчурным аллокациям демонстрирует долгосрочный спрос институциональных инвесторов на экспозицию к криптоэкосистеме.
Спрос со стороны венчурных фондов настолько высок, что конкуренция за доли стала жёсткой: множество крупных фондов пытаются вложить средства в относительно ограниченное число стартапов. В сочетании с растущей зрелостью криптоэкосистемы (увеличение числа поздних раундов) медианная оценка была поднята до исторического максимума, более чем на 70% превышая показатели общего венчурного рынка.
VII. Союзники в Конгрессе выступают за индустрию
На фоне значительных регуляторных событий и ожидающего голосования законодательства, которое может повлиять на криптоэкосистему, присутствие отраслевых адвокатов в Вашингтоне значительно усилилось, и они добились заметных результатов. По их подсчётам, как минимум 17 американских сенаторов на основе публичных заявлений и истории голосований явно поддерживают криптоиндустрию или склонны к поддержке, ещё 11 считаются нейтральными. В совокупности более четверти Сената США не рассматриваются как противники криптоиндустрии — что является значительным прогрессом всего за несколько лет.
Рост поддержки в Конгрессе синхронизирован с ростом adoption среди розничных и институциональных инвесторов. Отчёт Crypto.com, опубликованный в июне, показал, что более 221 миллиона человек владеют криптовалютами (из них 114 миллионов владеют BTC, 23 миллиона — ETH). Июльский опрос институциональных инвесторов Fidelity показал, что 52% институциональных инвесторов уже разместили цифровые активы (включая финансовых консультантов, семейные офисы, пенсионные фонды, криптохедж-фонды и венчурные фонды, традиционные хедж-фонды, эндаументы и фонды, а также состоятельных частных лиц), а 70% относятся к цифровым активам нейтрально или положительно.
VIII. Экосистема стейблкоинов продолжает расширяться
Экосистему стейблкоинов можно рассматривать как прокси-показатель притока капитала — USDT широко используется в офшорных сценариях ввода средств. За последний год масштаб этой экосистемы резко вырос.
IX. Общая капитализация крипторынка обновила исторический максимум
На этой неделе общая капитализация криптовалют превысила предыдущий исторический максимум, преодолев отметку в 2,6 триллиона долларов.
