Автор: Gemini, Shenchao TechFlow
С октября криптовалютный рынок пережил значительное охлаждение. Наряду с коррекцией на фондовом рынке США и ростом макроэкономической неопределённости, BTC упал с максимума около $87 000 в начале месяца до примерно $81 000, совокупное падение составило около 7%.
По мере падения рыночной цены и после того, как спотовые ETF ранее зафиксировали однодневный чистый отток более $600 млн, рыночные настроения вновь склонились к панике.
Но если отбросить краткосрочные ликвидации по кредитному плечу и эмоциональные продажи, данные ончейн показывают совершенно противоположное движение капитала: действительно крупные фонды не покинули рынок; напротив, они используют этот откат для ускоренного накопления монет.
Маркет-мейкеры выводят монеты, крупные держатели наращивают позиции
Обсуждая так называемые действия «китов», нам сначала нужно отказаться от конспирологической теории «манипуляций маркет-мейкеров» и напрямую посмотреть на физические пути перемещения средств.
Наиболее очевидная особенность ончейн в последнее время заключается в том, что большое количество BTC переводится с адресов маркет-мейкеров и бирж с высокой ликвидностью на холодные кошельки или новые кошельки, представляющие долгосрочное хранение.
Взяв в качестве примера ведущего маркет-мейкера Wintermute, согласно отслеживанию Lookonchain, с 1 октября 40 недавно созданных кошельков совокупно вывели 9 458 BTC (около $770 млн) из Wintermute.
В бизнес-логике частый вывод крупных сумм средств из маркет-мейкеров на новые кошельки обычно означает, что крупные внебиржевые (OTC) сделки были урегулированы, или что институциональные инвесторы после завершения спотовых покупок существенно выводят монеты из обращения и конвертируют их в статические резервы.
Этот вывод монет не является единичным событием.
Самое большое несоответствие на текущем рынке заключается в том, что оттоки из ETF и стоп-лосс продажи розничных инвесторов доминируют в краткосрочном падении цены, но в глазах средних и крупных держателей с более чем 10 BTC падение на 6–7% выглядит скорее как дисконтное окно для спотовых покупок.
Накопление китами к настоящему моменту перекрёстно подтверждено тремя ведущими ончейн-институтами данных, демонстрируя самый сильный импульс накопления с февраля этого года:
Во-первых, кошельки средних и крупных держателей достигли 6-месячного максимума:
Согласно данным Santiment, группа кошельков, держащих от 10 до 10 000 BTC, с середины-конца сентября совокупно увеличила запасы примерно на 85 000–89 000 BTC. В настоящее время общий объём holdings этой группы превышает 13,69 млн монет, а количество кошельков также достигало исторического максимума.
Во-вторых, период распределения крупных держателей завершился и сменился чистым накоплением:
Отчёт CryptoQuant, исключив влияние бирж и майнинг-пулов, обнаружил, что чистые запасы китов восстановились до 3,03 млн BTC, достигнув максимума с ноября 2025 года, а месячный темп накопления стал самым быстрым с февраля этого года.
В-третьих, крупные внебиржевые расчёты продолжаются:
То есть упомянутый выше непрерывный отток спотовых BTC на сумму более $770 млн из Wintermute, отслеживаемый Lookonchain.
В целом текущий рынок BTC демонстрирует типичное «расхождение на стороне капитала»: паническое давление продаж в настроениях и накопление китов в сети происходят одновременно. С высокой вероятностью можно утверждать, что крупные держатели используют этот откат для завершения перераспределения и осаждения монет.
Но необходимо объективно понимать, что поведение накопления крупных держателей в сети является долгосрочным индикатором и имеет определённое запаздывание наблюдения.
Для трейдеров вторичного рынка накопление крупными держателями не означает, что цены немедленно развернутся. До того как макро-сапоги, особенно промежуточные выборы, будут урегулированы, фактические оттоки ETF и ликвидация длинного плеча могут по-прежнему оказывать понижательное давление на цены в краткосрочной перспективе.
Следуйте перспективе китов в долгосрочной перспективе, но необходимо уважать краткосрочные риски ликвидности.
