Hyperliquid Policy Center в письме от 20 октября попросил CFTC разрешить американские фьючерсы и бессрочные контракты, привязанные к ценам аренды GPU и стоимости запуска моделей ИИ.
Краткое содержание
- Hyperliquid Policy Center хочет, чтобы в США появились фьючерсы и бессрочные контракты, привязанные к аренде GPU и затратам на инференс ИИ.
- Группа утверждает, что бессрочные контракты могли бы помочь дата-центрам и разработчикам ИИ хеджировать текущие ценовые риски.
- Предлагаемые меры защиты включают ограничения на кредитное плечо, потолки ставок финансирования и прозрачные ценовые бенчмарки.
- Письмо поддерживает срочные фьючерсы для запланированных расходов, таких как планируемые запуски обучения ИИ.
Hyperliquid Policy Center заявил, что операторам дата-центров, кредиторам и разработчикам ИИ нужны способы управления риском цен на вычисления, и призвал агентство рассмотреть контракты в рамках его действующих правил. Генеральный директор Джейк Червински и старший юрисконсульт Брэд Бурк подписали ответ на запрос регулятора о комментариях по деривативам на вычисления.
Политический центр описывает себя как независимую исследовательскую и правозащитную организацию, добивающуюся регулируемого доступа американцев к ончейн-рынкам, включая Hyperliquid. В его письме утверждается, что арендуемая вычислительная мощность квалифицируется как товар в соответствии с Законом о товарных биржах, при этом поддерживаются контракты, привязанные к стоимости запуска моделей ИИ.
В представленном документе регуляторов просят разрешить конкурирующие ценовые бенчмарки, поддержать как срочные фьючерсы, так и бессрочные контракты, а также устранять рыночные риски с помощью торговых мер защиты и надзора. Это политическая рекомендация, а не объявление о запуске вычислительных контрактов Hyperliquid или о регуляторном одобрении.
Бессрочные контракты на вычисления ИИ будут нацелены на текущие расходы
Согласно письму, вычислительная мощность создает ценовую подверженность, которая продолжается круглосуточно. Дата-центры получают арендную выручку почасово, а платформы инференса платят за вычислительную мощность каждый раз, когда клиенты используют модель ИИ.
«GPU-час существует только в тот час, когда он используется», — написал политический центр.
Организация утверждает, что бессрочные контракты могли бы соответствовать этим текущим расходам и доходам, поскольку у них нет даты истечения. В ее объяснении описываются регулярные платежи финансирования между покупателями и продавцами, которые помогают удерживать цену бессрочного контракта в соответствии с его эталонным бенчмарком.
Согласно представленному документу, оператор дата-центра мог бы использовать такой контракт для защиты от падения арендной выручки, а платформа ИИ могла бы хеджировать рост счетов за вычисления. Кредиторы, финансирующие оборудование, подвержены связанному риску, поскольку более низкий арендный доход может ослабить денежные потоки заемщиков и стоимость их залога.
Письмо отдает предпочтение срочным фьючерсам для расходов с известной конечной точкой, включая запуск обучения, запланированный на конкретный квартал, или запланированную закупку мощностей. В нем говорится, что последовательные месячные контракты могут сформировать форвардную кривую цен, которая нужна кредиторам и инвесторам при оценке соглашений о финансировании.
Аренда GPU и инференс требуют разных бенчмарков
Политический центр предлагает контракты, привязанные к ценам аренды GPU и стоимости запуска моделей ИИ.
Контракты на GPU-час отслеживали бы арендную цену указанного оборудования. Контракты на инференс ссылались бы на доступ к заявленному объему токенов модели ИИ — единиц, используемых для измерения текста, который модель обрабатывает и создает.
Согласно письму, вторая категория обслуживала бы разработчиков приложений и платформы инференса, чьи счета зависят от цен на токены. Контракт на аренду оборудования обеспечил бы несовершенное хеджирование, поскольку затраты на инференс зависят как от цен на вычисления, так и от эффективности модели.
Ссылаясь на исторический ценовой ряд Silicon Data, в документе указывается, что рыночные ставки аренды Nvidia H100 составляли примерно $2,50–$3,19 за GPU-час во втором полугодии 2024 года по сравнению с $1,92–$2,00 во втором полугодии 2025 года.
В письме цитируется исследование Epoch AI, согласно которому частные инвестиции в центры обработки данных для ИИ, вычислительное оборудование и сетевое оборудование достигли примерно 0,8% ВВП США в первом квартале 2026 года.
Несмотря на эти расходы, политический центр описывает рынок, на котором большая часть экономической стоимости переходит из рук в руки через частные соглашения. В его описании различаются публично видимая почасовая аренда и зарезервированные мощности и многолетние обязательства по закупке, цены на которые, как правило, остаются конфиденциальными.
Поэтому, утверждает организация, выбор эталона будет определять, какие риски может покрывать контракт. В предлагаемых ею спецификациях указаны тип чипа, местоположение, период аренды, размер кластера, условия обслуживания и то, может ли провайдер прервать доступ.
Ценовые гарантии должны учитывать низколиквидные рынки
В письме в качестве нерешенных проблем для деривативов на вычислительные мощности выделяются концентрированное предложение, ограниченная прозрачность транзакций и оборот оборудования.
По мнению политического центра, эталон, построенный на относительно небольшом числе транзакций, может быть уязвим к манипулированию. Он предлагает независимых поставщиков цен, методы фильтрации необычных наблюдений, лимиты позиций и механизмы обмена информацией.
Для бессрочных контрактов в представлении рекомендуется ограничение ставки финансирования или расчеты, распределенные на более длительные периоды, чтобы ограничить резкие затраты на финансирование в периоды выпуска моделей и дефицита оборудования.
Новые поколения чипов создают отдельную проблему для эталона. Организация предлагает предварительное уведомление и постепенные переходы, когда индекс заменяет старое оборудование, ссылаясь на раскрытые графики, используемые бессрочными рынками нефти Hyperliquid, когда их референсные фьючерсы переходят между контрактными месяцами.
Ее предложения по защите клиентов включают ограничения кредитного плеча, лимиты открытого интереса и раскрытие информации, показывающей затраты на финансирование в долларовом выражении за различные периоды удержания. В письме содержится призыв к площадкам разъяснять пороги ликвидации и любые дискреционные полномочия, сохраняемые операторами бирж или администраторами индексов.
Рассмотрение CFTC следует за более ранними предложениями по бессрочным рынкам
19 августа CFTC объявила о консультациях по деривативам на вычислительные мощности, запросив отзывы о ликвидности денежного рынка, манипулировании, защите клиентов и бессрочных фьючерсах на вычислительные мощности.
Председатель Майкл Селиг охарактеризовал рынки деривативов как часть американских амбиций в области ИИ:
«Америка не сможет победить в гонке ИИ без надежного рынка деривативов на вычислительные мощности».
В письме политического центра говорится, что NYMEX и ICE Futures U.S. предложили фьючерсы на вычислительные мощности с расчетом наличными, хотя на момент написания представления контракты ни одной из бирж еще не начали торговаться. В нем описываются существующие событийные контракты на цену вычислительных мощностей и бессрочные предложения через площадку с лицензией Бермудских островов.
Ранее crypto.news освещал запрос группы от 26 августа о регулируемых бессрочных контрактах на энергоносители вместе с trade[XYZ]. В их заявке испрашивался американский путь для контрактов, привязанных к западнотехасской средней нефти, нефти Brent и природному газу Henry Hub.
В представлении от 24 августа группа попросила SEC и CFTC регулировать бессрочные контракты, привязанные к акциям, как фьючерсы на ценные бумаги под их совместным надзором. Группа утверждала, что регуляторы должны изучать структуру контракта, прежде чем определять юрисдикцию на основе его базового актива.
19 октября организация представила пять рекомендаций по правилам SEC, касающихся Regulation Crypto Assets, охватывающих аирдропы, вторичную торговлю, защиту разработчиков, автоматизированный выкуп токенов и требования штатов к ценным бумагам.
