Южная Корея предложила правила, которые включат акции, облигации и фонды в её框架 токенизированных ценных бумаг, одновременно ограничив розничных инвесторов суммой в 100 миллионов вон в годовых чистых покупках на каждой одобренной внебиржевой платформе.
Резюме
- Южная Корея планирует разрешить акции, облигации и фонды в рамках регулируемой системы токенизированных ценных бумаг.
- Розничные инвесторы столкнутся с годовым лимитом чистых покупок в 100 миллионов вон на каждую внебиржевую платформу.
- Квалифицированные эмитенты должны иметь собственный капитал в размере четырёх миллиардов вон, прежде чем напрямую управлять счетами токенизированных ценных бумаг.
- Правила Южной Кореи о токенизированных ценных бумагах вступят в силу 4 февраля 2027 года по всей стране.
- Публичное обсуждение проходит с 2 октября по 11 ноября перед регуляторными одобрениями и внедрением в следующем году.
Комиссия по финансовым услугам объявила о нормативной базе, поскольку страна готовится к вступлению в силу поправок к Закону об электронных ценных бумагах и Закону о рынках капитала 4 февраля 2027 года. Последнее предложение о подзаконных актах приближает систему к реализации, устанавливая ценные бумаги, которые могут быть токенизированы, требования к эмитентам и правила внебиржевой торговли.
Согласно предложению, традиционные ценные бумаги, включая акции, долговые ценные бумаги и инвестиционные фонды, могут попадать в рамки правовой токенизации. Более ранние правила и пилотные проекты были в большей степени сосредоточены на продуктах дробного инвестирования, таких как неденежные трастовые сертификаты бенефициара и инвестиционные контрактные ценные бумаги.
Южная Корея включает обычные ценные бумаги в правила токенизации
Структура FSC рассматривает токенизированную ценную бумагу как формат ценной бумаги, построенный на распределённом реестре, а не как отдельный класс криптоактивов. Таким образом, акции, корпоративные облигации, доли в фондах и другие регулируемые ценные бумаги остаются subject to существующим правилам рынка капитала при выпуске в токенизированной форме.
Однако регулятор дал понять, что весь спектр ценных бумаг не перейдёт на блокчейн-инфраструктуру сразу. Его первый этап внедрения, начинающийся с вступлением в силу поправок в феврале, сосредоточен на частно размещаемых фондах денежного рынка и облигациях для институциональных инвесторов, трастовой токенизации некотируемых акций и публично предлагаемых ценных бумагах дробного инвестирования.
Публично предлагаемые традиционные ценные бумаги запланированы на более поздний этап после оценки властями первого этапа. FSC не установила дату для этого расширения.
На своём окончательном запланированном этапе Южная Корея намерена соединить инфраструктуру токенизированных ценных бумаг с ончейн-платёжными системами, потенциально включая стейблкоины. Сроки частично зависят от результатов предыдущих этапов, технологического развития и незавершённого внутреннего законодательства о стейблкоинах.
Эта структура основывается на трёхэтапной дорожной карте токенизации Южной Кореи, которую FSC представила в сентябре после месяцев обсуждений с финансовыми компаниями, Корейским депозитарием ценных бумаг и технологическими провайдерами.
Розничные инвесторы сталкиваются с лимитом торговли в 100 миллионов вон
Предлагаемые правила Закона о рынках капитала ограничат обычных инвесторов суммой в 100 миллионов вон, примерно 73 700 долларов США, в годовых чистых покупках на каждой внебиржевой платформе токенизированных ценных бумаг. Лимит применяется на платформенной основе и измеряет чистые покупки в течение года.
FSC уже обозначила потолок в 100 миллионов вон в своей сентябрьской политической дорожной карте как часть правил защиты инвесторов для торговли токенизированными ценными бумагами.
Новые категории внебиржевой авторизации будут охватывать долговые ценные бумаги наряду с некотируемыми акциями и неденежными трастовыми сертификатами бенефициара. Одобренные площадки останутся subject to требованиям надзора, охватывающим недобросовестную торговлю и другое рыночное поведение.
Регулятор заявил, что существующие внебиржевые биржи должны поддерживать системы для предотвращения, выявления и реагирования на недобросовестную торговлю. Нарушения могут повлечь меры, предусмотренные Законом Южной Кореи о рынках капитала, включая финансовые штрафы, ограничения счетов и другие санкции.
Для продуктов дробного инвестирования сохраняются отдельные меры защиты, поскольку их структуры и базовые активы могут отличаться от обычных акций или облигаций.
Эмитенты могут управлять токен-счетами на новых условиях
Ещё одна часть框架 позволит квалифицированным нефинансовым эмитентам управлять счетами для выпускаемых ими ценных бумаг — функция, традиционно выполнявшаяся финансовыми компаниями.
Чтобы зарегистрироваться в качестве учреждения по управлению счетами эмитента, компания должна располагать собственным капиталом не менее 4 млрд вон. FSC требует одного специалиста по управлению счетами, одного специалиста по внутреннему контролю и двух специалистов по информационным технологиям, а также систем, соответствующих стандартам кибербезопасности и операционной деятельности.
Регулятор разработал структуру таким образом, чтобы соответствующий требованиям эмитент мог управлять записями о праве собственности на свои собственные токенизированные ценные бумаги, не полагаясь на ценные бумаги фирмы для выполнения каждой функции управления счетами. Эмитенты, не соответствующие требованиям, по-прежнему могут выпускать токен-ценные бумаги через квалифицированных финансовых посредников.
Распределённые реестры, используемые для регулируемых ценных бумаг, должны подключаться к инфраструктуре Корейского депозитария ценных бумаг. FSC поручил KSD проверить участвующие сети на соответствие техническим стандартам, охватывающим участников реестра, системы консенсуса, сохранение записей, системные сбои и непрерывность бизнеса.
Южная Корея не планирует заменять всю свою существующую систему электронных ценных бумаг с началом действия框架. Первый этап будет использовать гибридный подход, особенно для некотируемых акций, где некоторые права акционеров продолжают управляться через существующую инфраструктуру ценных бумаг, в то время как токенизированные трастовые доли могут функционировать через системы распределённого реестра.
Финансовые компании готовятся к запуску в 2027 году
Несколько корейских финансовых учреждений начали создавать продукты токенизации до вступления закона в силу.
KB Securities подписала соглашение с Securitize и Optimism Foundation в сентябре о разработке токенизированных фондов для институциональных инвесторов. Первоначальный план сосредоточен на фонде денежного рынка, с возможностью добавления акций и облигаций позже по мере развития регулирования и инфраструктуры. Планы KB Securities по токенизированному фонду
Kakaopay Securities и Dinari 29 сентября объявили о ещё одном проекте по изучению токенизации корейских котируемых акций для соответствующих требованиям зарубежных инвесторов, потенциально включая каналы распространения в США. Ни одна корейская акция пока не была выпущена через это партнёрство. Проект Kakaopay по токенизации корейских акций
Hanwha Investment & Securities, как сообщается, завершила создание платформы токенизированных ценных бумаг, поддерживающей Avalanche и Hyperledger Besu, в то время как Samsung SDS строит инфраструктуру для Корейского депозитария ценных бумаг в преддверии февральского запуска.
Отдельная работа ведётся по расчётам. Eugene Investment & Securities и BEATOZ недавно договорились протестировать стейблкоины для подписки на токен-ценные бумаги, изучая, могут ли подписка, оплата и расчёты осуществляться через единый блокчейн-процесс.Тест Eugene Investment по расчётам со стейблкоинами
Публичные комментарии принимаются до 11 ноября
Последнее предложение FSC о подзаконных правилах вступает в период публичных консультаций с 2 октября по 11 ноября.
После рассмотрения комментариев меры должны пройти оставшийся южнокорейский регуляторный процесс, включая одобрение FSC, проверку Министерством законодательства и рассмотрение в процессе вице-министров и заседания Кабинета министров до реализации.
Изменённый Закон об электронных ценных бумагах и Закон о рынках капитала вступают в силу 4 февраля 2027 года. FSC и Корейский депозитарий ценных бумаг работают с фирмами по ценным бумагам над инфраструктурой, необходимой для первого этапа токенизации до этой даты.
