Bitwise выделила четыре криптосектора, которые выиграли от неудачи CLARITY Act в Сенате: NEAR вырос на 104%, а Uniswap — на 49% в период между голосованием и 30 сентября.
Резюме
- Платформы стейблкоинов сохранили возможность предлагать вознаграждения по балансу, при этом Coinbase названа крупнейшим бенефициаром.
- Устоявшиеся биржи сохранили деловые преимущества, которые, по словам Хаугана, предложенное законодательство должно было сократить.
- Действия SEC открыли пятилетний путь тестирования для квалифицированных площадок торговли токенизированными акциями США.
- Руководство по выкупу токенов содержит условия, а Bitwise отметила возможность регуляторного разворота при будущей администрации.
Главный инвестиционный директор Bitwise Asset Management Мэтт Хауган написал в служебной записке от 30 сентября, что более быстрые регуляторные действия и меньшее количество предложенных бизнес-ограничений помогли объяснить рост криптовалют после того, как Сенат не смог продвинуть законопроект 15 сентября.
В период измерения, указанный в записке, Хауган оценил рост Bitcoin в 8%, а Ethereum — в 7%. В своем анализе он определил платформы стейблкоинов, устоявшиеся биржи, бизнес по токенизации и токены, генерирующие доход, как бенефициаров, утверждая, что отрасль приняла ограничения во время переговоров в обмен на долгосрочную правовую определенность.
«Криптовалюта пожертвовала долгосрочной определенностью и получила лучшие правила, быстрее».
Хотя Хауган увидел преимущества в провалившемся голосовании, он предупредил, что решения агентств обеспечивают меньшую защиту от политических изменений, чем законодательство. Новая администрация, вступающая в должность в январе 2029 года, может назначить руководителей SEC и CFTC, которые займут более жесткий подход, написал он.
По его оценке, растущая активность в области блокчейна среди крупных финансовых учреждений может сделать такие развороты менее вероятными. Он ожидал, что к моменту прихода следующей администрации у этих фирм будет за плечами еще несколько лет разработки блокчейна.
Выкуп токенов получил руководство после неудачи CLARITY Act
Среди токенов, использующих доход платформы для выкупа предложения, Хауган сообщил о росте на 104% для NEAR, 49% для Uniswap, 19% для Pump, 15% для Hyperliquid и 10% для Lighter по состоянию на 30 сентября.
Для руководителя неопределенность в отношении выкупов была слабым местом предложенного законопроекта. Он сказал, что токен может претендовать на надзор CFTC как цифровой товар, но последующие действия его эмитента могут вызвать вопросы о том, следует ли вернуть его к режиму ценных бумаг.
Отдел корпоративных финансов SEC рассмотрел объявления о выкупе в часто задаваемых вопросах, впервые опубликованных 25 сентября. Как сообщал crypto.news 26 сентября, руководство сотрудников по выкупу токенов изучало, является ли объявление обещанием управленческой работы, от которой покупатели ожидают получения прибыли.
В своем обновленном ответе сотрудники SEC уточнили, что сеть не являющегося ценной бумагой токена должна быть функциональной и не иметь центральной стороны. При этих условиях объявление о выкупе не будет представлять собой обещание предпринять существенные управленческие усилия.
Сотрудники добавили условие отсутствия центральной стороны 28 сентября. Для незавершенной системы, говорится в их ответе, объявление о выкупе может представлять собой такое обещание, если эмитент представляет выкупы как приносящие доход или прибыль держателям.
По данным SEC, часто задаваемые вопросы выражают мнения сотрудников, не имеют юридической силы и не изменяют действующее законодательство. Комиссия не одобряла и не отклоняла их содержание.
Площадки токенизированных акций получили пятилетний путь тестирования
Для компаний по токенизации Хауган противопоставил предложенное законопроектом исследование SEC исключению, которое агентство выпустило через два дня после голосования в Сенате. Он ожидал, что исследование и последующее нормотворчество займут годы, в то время как приказ позволил квалифицированным предприятиям начать тестирование определенной торговой модели.
Согласно приказу SEC от 17 сентября, приемлемые токенизированные акции США могут торговаться через разрешенные автоматизированные маркет-мейкеры и пулы ликвидности. Агентство предоставило условное освобождение от юридического определения биржи для квалифицированных площадок и от определения дилера для определенных поставщиков ликвидности.
В объявлении SEC говорится, что исключения истекают через пять лет после публикации. Их условия включают ограничения на допустимые тикеры акций и объём торгов, эквивалентные права акционеров и торговые паузы, синхронизированные с основной биржей базовой акции.
Для акций, токенизированных неаффилированной третьей стороной, SEC также требует уведомления эмитента базовой акции и предоставления возможности возразить.
Хоуган назвал Securitize бенефициаром, ссылаясь на её работу по токенизации для BlackRock, Apollo и KKR. Он также отметил её роль в ведении реестра владельцев в качестве трансфер-агента для фонда BUIDL компании BlackRock.
В материале от 2 октября об ограничениях на акционные токены Robinhood руководитель криптоподразделения Йоханн Кербрат заявил, что существующая торговая активность может упереться в лимиты框架 SEC. В отчёте отмечалось, что текущие Stock Tokens Robinhood являются долговыми ценными бумагами, выпущенными её джерсийским подразделением, остаются недоступными для пользователей из США и отличаются от токенизированных акций, охватываемых исключением.
Платформы стейблкоинов сохранили возможность вознаграждать клиентов
Что касается платформ стейблкоинов, аргумент Хоугана сосредоточился на ограничениях, которые так и не стали законом. Он сказал, что окончательный согласованный текст CLARITY запретил бы платформам выплачивать проценты или доходность по стейблкоинам в любой форме, со штрафами до 5 миллионов долларов за каждое нарушение.
Отдельный закон GENIUS Act, принятый 18 июля 2025 года, запрещает эмитентам платёжных стейблкоинов выплачивать проценты или доходность исключительно за хранение, использование или удержание своих токенов. Хоуган интерпретировал его трактовку эмитентов как оставляющую возможность для бирж предлагать вознаграждения от третьих сторон.
Назвав Coinbase крупнейшим бенефициаром, руководитель сказал, что биржа использует вознаграждения по стейблкоинам для привлечения клиентов. Он также утверждал, что сопротивление банков стимулам в конечном итоге может помочь стейблкоинам отвоевать бизнес у традиционной финансовой системы.
Банковские группы поднимали иную проблему перед голосованием. В отчёте от 14 июля о возражениях банков против доходности стейблкоинов Американская банковская ассоциация, Независимая ассоциация банков сообществ и 76 банковских ассоциаций штатов призвали сенаторов ужесточить положения о вознаграждениях.
Согласно их письму, стимулы, привязанные к балансам, могут побудить клиентов перевести депозиты из банков сообществ. Ассоциации предупредили, что сокращение депозитов может повлиять на средства, доступные для ипотеки, малого бизнеса и сельскохозяйственного кредитования.
Устоявшиеся биржи сохранили преимущества в лицензировании и брокерских услугах
Для Coinbase и Kraken Хоуган выделил два преимущества, сохранённых законодательной неудачей: барьеры для новых конкурентов и возможность сочетать торговлю с брокерскими услугами.
По его мнению, национальная лицензия спотовой биржи облегчила бы выход на рынок крупным традиционным финансовым компаниям. Устоявшиеся биржи вместо этого сохранили преимущество благодаря уже вложенным усилиям в получение разрешений в отдельных штатах.
Хоуган также сказал, что предложенный законопроект ограничил бы способность бирж одновременно управлять торговой площадкой и брокерским бизнесом. Сохранение комбинированной модели позволило избежать издержек, которые он связывал с разделением этих услуг.
В отчёте от 17 сентября о возобновлении переговоров по CLARITY Act содержалась оговорка генерального директора Coinme Нила Бергквиста: федеральное законодательство о структуре рынка не отменило бы отдельные требования по лицензированию на уровне штатов. Он сказал, что законопроект в основном касался классификации токенов и разделения полномочий между SEC и CFTC.
Согласно этому отчёту, семь сенаторов-демократов, выступивших против процедурного предложения, пообещали продолжить двухпартийные переговоры после голосования 49–50. В их заявлении от 16 сентября говорилось, что результат не означает конца их работы над законодательством.
