Bitget та дослідницька компанія у сфері цифрових активів Block Scholes опублікували дослідження, яке вивчає, як токенізовані акції можуть використовуватися разом із криптоактивами в межах єдиного торгового рахунку.
У звіті під назвою «Ефективність капіталу, кореляційний ризик і мультиактивна торгівля на крос-активному уніфікованому рахунку Bitget» основна увага приділяється наступному етапу розвитку токенізованих ринків, де блокчейн-версії традиційних активів можуть функціонувати не лише як інвестиційні інструменти, а й як забезпечення для різних позицій.
Крос-активний уніфікований рахунок Bitget дозволяє понад 370 прийнятним активам, включаючи 125 токенізованих американських акцій, робити внесок у спільний пул маржі.
Для дослідження Block Scholes змоделювала портфель вартістю 1 мільйон доларів, що містить токенізовані акції ШІ та напівпровідників на суму 175 000 доларів, безстрокові позиції BTC та ETH, а також коротку безстрокову позицію за ETF Nasdaq-100.
За окремих структур рахунків портфель вимагав би приблизно 340 000 доларів капіталу для утримання акцій та маржі в USDT.
Завдяки тому, що токенізовані акції можуть робити внесок у спільний пул забезпечення, уніфікований рахунок скоротив обсяг задіяного капіталу приблизно до 175 000 доларів, тобто приблизно на 165 000 доларів.
«Токенізація вийшла за межі питання доступу, — сказала Грейсі Чен, генеральний директор Bitget. — Переміщення активів в ончейн — це лише перший крок. Більше питання полягає в тому, наскільки ефективно цей капітал може працювати, коли він уже там. Це дослідження показує, що стає можливим, коли різні класи активів можуть робити внесок у той самий пул капіталу, а не перебувати в окремих рахунках. Саме до цього ми прагнули в Bitget, де капітал може рухатися ефективніше між ринками, а системи управління ризиками під цим розвиваються разом із такою гнучкістю».
Модель також підкреслює, як прийнятні токенізовані акції можуть зберігати експозицію до відповідних базових акцій, одночасно отримуючи прийнятні дивіденди в USDT. Їхня доступна заставна вартість може одночасно підтримувати інші позиції або, за наявності достатньої заставної спроможності, бути заставлена для позики стейблкоїнів.
Вища ефективність капіталу супроводжується кореляційним ризиком
Дослідження також наголошує, що більша ефективність капіталу може привносити додаткові ризики, особливо коли забезпечення та торгові позиції реагують на ті самі ринкові сили.
У своєму стрес-тесті Block Scholes оцінила, що змодельований портфель досягне точки ліквідації після приблизно 21% корельованого падіння ринку, коли токенізовані акції використовувалися як забезпечення. З еквівалентною сумою USDT як забезпеченням портфель міг би витримати приблизно 27% корельованого падіння.
Різниця у шість відсоткових пунктів ілюструє, чому вибір забезпечення не можна оцінювати виключно за його номінальною вартістю. Волатильність і кореляція між забезпеченням та позиціями портфеля також можуть визначати, наскільки стійким залишається уніфікований портфель у періоди ринкового стресу.
Це питання особливо актуальне, оскільки криптовалюти та акції стали дедалі чутливішими до спільних макроекономічних факторів.
Згідно зі звітом, 60-денна кореляція між Bitcoin та ETF Nasdaq-100 у середньому становила +0,41 з січня 2022 року і сягала +0,75. Кореляції також залишалися підвищеними з середини 2024 року.
Висновки свідчать, що розвиток токенізованих ринків дедалі більше виходить за межі простого перенесення традиційних активів в ончейн.
Оскільки дедалі більше платформ об’єднують криптовалюти, акції та інші активи в межах спільних торгових систем і систем забезпечення, ефективність капіталу та управління ризиками стають однаково важливими частинами дискусії про токенізацію.
Модель Universal Exchange від Bitget розроблена навколо цього мультиактивного підходу, за якого криптовалюти, токенізовані акції та інші глобальні активи функціонують у межах спільної капітальної структури.
Дослідження Block Scholes вказує на те, що така інтеграція може суттєво зменшити капітал, необхідний для підтримки диверсифікованого портфеля, але також робить склад і кореляцію забезпечення дедалі важливішим чинником.
