Circle хоче вийти ще на 40 ринків. Де насправді можна використовувати USDC?

План Circle щодо виходу приблизно на 40 ринків, що розвиваються, і ринків, що формуються, поставив за її глобальною експансією вимірюване питання: де сьогодні бізнес може отримати USDC і перетворити його на місцеві гроші, які можна витратити? Відповідь змінюється залежно від того, чи означає ринок, що гаманець може зберігати USDC, чи ліцензована компанія може його випускати або погашати, чи платіжний провайдер може здійснити виплату в місцевій валюті. Circle опублікувала підтвердження для деяких із цих маршрутів, але не надала списку країн або дат відкриття для плану на 40 ринків.

Circle окреслила експансію приблизно на 40 ринків, що розвиваються, і ринків, що формуються, додавши нову цифру до своїх зусиль із розповсюдження доларового стейблкоїна USDC поза межами встановлених маршрутів.

В інтерв’ю Reuters, опублікованому 16 жовтня, головний виконавчий директор Джеремі Аллер назвав Південно-Східну Азію, Латинську Америку, Африку та Близький Схід регіонами, де він бачить попит. Він не надав 40 країн, їхній ліцензійний статус, послідовність входу на них або графік для окремих платіжних коридорів. Відсутні деталі є суттєвими для платіжного бізнесу, який має з’єднати цифровий долар із банками, біржами та внутрішніми розрахунковими системами.

Сорок потенційних ринків — це не сорок активних коридорів

Ця заява описує, де Circle має намір розширюватися. Це не список новозапущених продуктів. Особа з блокчейн-гаманцем зазвичай може отримати токен через підтримувану мережу; це не дає особі прямого рахунку в емітента, законної роздрібної пропозиції в кожній юрисдикції або способу погасити долари в місцевому банку. Навіть ліцензований платіжний провайдер може обслуговувати обмежений набір клієнтів і типів транзакцій у країні, де він працює.

Власна сторінка продукту USDC компанії Circle зазначає, що монета доступна більш ніж у 185 країнах. Ця цифра описує потенційне географічне охоплення токена. Її не можна відняти від цілі у 40 ринків або додати до неї, щоб обчислити нові доступні платіжні ринки. Емітент не опублікував спільного визначення, яке пов’язує ці два числа. Його власні продукти карбування та погашення, членство в комерційній мережі та доступність через треті сторони мають різні правила відповідності.

Його вереснева угода про купівлю сінгапурської Tazapay дає ще одну цифру, яку можна легко сплутати з новим планом. Circle заявила, що Tazapay мала місцеві платіжні рейки більш ніж на 100 ринках і понад 60 банківських та фінтех-партнерів. Придбання підлягає умовам, включно з регуляторним схваленням Сінгапуру, і, як очікується, закриється у 2027 році. Тому наявне покриття Tazapay не можна подавати як 100 нових платіжних ринків, що належать Circle, у жовтні. Сторони заявили, що клієнти Tazapay не побачать перерв у своєму наявному обслуговуванні під час транзакції. Попередній опис акціонерної угоди на 400 мільйонів доларів викладає оголошену ціну та перспективний платіжний слід.

Те саме оголошення вказує річний обсяг платежів Tazapay понад 25 мільярдів доларів і зазначає, що приблизно 60% її обсягу транзакцій уже включає стейблкоїни. Жоден із цих показників не вимірює долари нового попиту на USDC, спричиненого придбанням. Перший є показником поточного рівня платіжної активності Tazapay. Другий — часткою її наявної пропускної здатності, яка може включати різні стейблкоїни та бізнес-використання. Circle не опублікувала прогноз конверсії до і після для кожного коридору.

Найконкретніший список працюючих маршрутів є вужчим. У попередньому оголошенні про коридори Circle визначила виплати до Індії через Saber, до Сінгапуру та Сполучених Штатів через Tazapay, до Філіппін через Coins.ph, до Об’єднаних Арабських Еміратів через LuLu та до Європейського Союзу через Saber. Circle назвала внутрішні рейки, зокрема індійські IMPS і RTGS, сінгапурську FAST і європейську SEPA. Це названі інтеграції; їхнє існування не встановлює однакового доступу, лімітів транзакцій або швидкості розрахунків для кожного користувача в цих місцях.

Платіж має щонайменше дві окремі складові

Розгляньте компанію, яка тримає долари в одній країні та платить постачальнику в іншій. Фінансова установа-учасник може отримати USDC, переказати їх через підтримуваний блокчейн і доручити отримувачу-провайдеру доставити місцеву валюту. Токен може розраховуватися між установами, тоді як постачальник бачить лише банківський депозит. Отримувач, який приймає USDC безпосередньо, йде іншим шляхом і бере на себе відповідальність за зберігання або розпорядження токеном. Наявність одного маршруту мало що говорить про інший.

Платіж також має дві ціни. USDC прагне зберігати вартість в один долар щодо доларів, але сума отриманої місцевої валюти залежить від валютного курсу, комісій та провайдера, який виконує виплату. Заявлений час переказу може вимірювати підтвердження в блокчейні, виключаючи онбординг, перевірку відповідності або внутрішню платіжну систему. Без стандартного прикладу транзакції на кожному запропонованому ринку анонс про 40 ринків не може повідомити читачам кінцеву отриману суму або повний час до зарахування коштів.

Регульовані контрагенти виконують практичні завдання вздовж цього ланцюжка. Ініціатор перевіряє відправника, постачальник ліквідності надає токен або місцеву валюту, а приймаюча установа виконує вимоги країни призначення. Платіж може зазнати невдачі на будь-якій із цих передач, незважаючи на успішний переказ у блокчейні. Твердження, що монета є переказною цілодобово, встановлює доступність цифрової складової; це не змушує кожен банківський рахунок чи внутрішню систему працювати за однаковим графіком.

Звіт Circle за другий квартал дає міру її наявної комерційної мережі. На кінець червня Circle Payments Network налічувала 175 зареєстрованих фінансових установ, що на 29% більше, ніж у попередньому кварталі, з 14,7 млрд доларів річного обсягу транзакцій на основі останніх 30 днів, що на 76% більше. Обидва показники є визначеними компанією операційними даними. Зареєстрована установа не обов’язково є активним учасником у кожному коридорі, а річне екстраполювання недавнього місяця не те саме, що звітування про обсяг завершеного року.

Одна пряма арифметична перевірка показує різницю в масштабі. Ділення заявленого річного показника мережі в 14,7 млрд доларів на 12 дає неявний місячний темп у 1,225 млрд доларів, якщо припустити, що 30-денний темп зберігався. Circle повідомила про 14,8 трлн доларів обсягу переказів USDC у блокчейні за весь другий квартал. Вимірювання охоплюють різну активність і періоди, тому їхнє часткове відношення не було б показником впровадження. Менший показник комерційної мережі є більш релевантною відправною точкою для оцінки розгортання транскордонних платежів; набагато більше число ланцюжка включає рух токенів поза цією конкретною мережею.

Circle розкриття за другий квартал надає всі три вхідні дані мережі, а також 73,3 млрд доларів USDC в обігу станом на 30 червня. Кількість випущених монет може зростати через баланси на біржах, торговельне забезпечення та інші використання без відповідного збільшення кінцевих виплат у місцевій валюті. Був би потрібен розподіл за коридорами, щоб перевірити конкретне твердження, що попит на платежі на ринках, що розвиваються, стимулює розширення.

Незазначена одиниця — це завершена місцева виплата

Оригінальний аудит цього плану мав би рахувати транзакції в пункті призначення, а не просто підтримувані країни чи відправлені токени. Для кожного названого ринку він би фіксував установу-відправника, ліцензованого партнера-отримувача, клас правомочних клієнтів, валюти, мінімальні та максимальні суми, заявлені та доставлені обмінні курси, години роботи, а також чи отримує бенефіціар USDC чи банківські гроші. Другий стовпець відрізняв би оголошену домовленість від такої, що має спостережувані комерційні виплати. Circle розкрила частини цієї карти в різних релізах, але не єдину перевірену таблицю на 40 ринків.

Ця відмінність має значення навіть тоді, коли технологія та контрагенти є реальними. Якщо компанія платить закордонному підряднику через ліцензовану установу, яка приймає USDC, підрядник може ніколи не відкривати криптогаманець. Отримана послуга може бути корисною без збільшення кількості роздрібних користувачів USDC. І навпаки, фізична особа може тримати USDC через біржу в країні, де немає партнера з виплат Circle Payments Network. Підрахунок обох людей за одним і тим самим визначенням доступності затьмарив би те, що послуга насправді пропонує.

План придбання Circle забезпечує потенційний спосіб забезпечити відсутній місцевий кінець. Tazapay приносить банківські та фінтех-зв'язки, існуючі інтеграції з клієнтами та домовленості про виплати, згідно з вересневим релізом Circle. Угода про придбання цих можливостей є угодою про майбутній корпоративний контроль, а не підтвердженням того, що Circle вже інтегрувала кожен рахунок і коридор. Регуляторні схвалення та остаточна дата закриття є спостережуваними воротами.

Компанія має другий шлях розповсюдження через біржі. Binance зробила інвестицію в акціонерний капітал на 100 мільйонів доларів і погодилася на п'ятирічну комерційну угоду у вересні. Її заявлена мета — просувати та інтегрувати USDC на своїй платформі, особливо на ринках, що розвиваються. Доступ до біржі може поглибити ліквідність для користувачів, які купують або продають монету, але угода не визначає відповідного списку ліцензованих місцевих банківських виплат. Тому повідомлена інвестиція в 100 мільйонів доларів належить поруч із планом платежів, але не зараховується як новий коридор виплат.

Біржовий розподіл і використання платежів мають різні докази

Найсильніший аргумент на користь розширення Circle полягає в тому, що необхідні елементи вже збираються. Circle випускає широко торгуваний доларовий токен, повідомляє про значні резервні активи, керує мережею із зареєстрованими фінансовими установами та назвала банківських і платіжних партнерів. Tazapay заявляє, що більшість її поточного обсягу транзакцій включає стейблкоїни. Binance має велику міжнародну базу користувачів і п'ятирічний стимул зробити USDC більш помітним. Кожен факт підтверджує здійсненність розширення, навіть до того, як компанія назве всі 40 місць.

Протилежний аргумент стосується класифікації та термінів, а не того, чи існують ці бізнеси. Токен, доступний через біржу, не є місцевим регульованим платіжним продуктом. Покриття партнера може перевищувати ринки, де USDC є фактичним інструментом фінансування. Заплановане придбання може мати іншу дату закриття, ніж запланований вихід на ринок. Розкрита річна приведена ставка може змінитися наступного місяця. Інвесторам і торговцям, які шукають комерційний поштовх, потрібні датовані платіжні докази для конкретних маршрутів, що обговорюються.

Спільне оголошення компаній Binance та Circle описує акції, придбані через приватне розміщення, та обмеження на передачу акцій. Воно не зобов'язується до публічного мінімуму транзакцій USDC по кожній країні. Фінансова інвестиція та комерційний контракт є пов'язаними, але окремими інструментами; жоден з них не підтверджує, що споживач на одному з 40 запропонованих ринків може погасити безпосередньо через Circle.

Існують також обмеження на боці емітента. Розкриття резервів Circle від 12 жовтня показало 72,7 мільярда доларів непогашених USDC проти 73,0 мільярда доларів резервів. Було повідомлено про 8,6 мільярда доларів випущених і 10,1 мільярда доларів погашених за попередні сім днів, чиста зміна — мінус 1,5 мільярда доларів. Дата є важливою, оскільки як обіг, так і загальні обсяги погашення змінюються. Ці цифри встановлюють масштаб існуючої монети та звітності про резерви, а не вартість, передану до 40 потенційних пунктів призначення.

Початкова арифметика проста: 10,1 мільярда доларів погашених мінус 8,6 мільярда доларів випущених дорівнює 1,5 мільярда доларів більше погашень, ніж випусків протягом семиденного вікна. Цей рух може співіснувати з планами виходу в нові країни. Його не слід читати як вердикт щодо конкретної країни, оскільки сторінка резервів не відносить випуск або погашення до окремих ринків, платформ або платіжних використань.

Ліцензії визначають, хто може пропонувати яку послугу

Різні юридичні дозволи стосуються випуску, зберігання, передачі та місцевих виплат. У Європейському Союзі USDC отримав перше значне позначення токена електронних грошей від Європейського банківського органу. З 12 листопада EBA безпосередньо наглядатиме за визначеними питаннями, включаючи власні кошти, резерви, ліквідність та плани відновлення і погашення, тоді як французький орган зберігає обов'язки в таких сферах, як управління та аутсорсинг. Європейська класифікація змінює наглядові обов'язки для існуючого токена. Вона сама по собі не уповноважує Circle відкривати 40 нових країн.

EBA заявляє, що на момент ухвалення рішення за MiCA було повідомлено про 45 токенів електронних грошей. USDC став першим, який вона класифікувала як значущий. Європейська емісія Circle перебуває в її французькій компанії, тоді як емісія в США — в іншій юридичній особі. Торговець або установа, яка вивчає права на погашення, повинна знати, який емітент і посередники задіяні. Сам лише тікер токена є неповною картою цих зобов’язань.

Circle виступала за зміни до європейських правил щодо резервів стейблкоїнів, заявляючи, що лише три з 30 найбільших стейблкоїнів світу відповідали вимогам MiCA на початку жовтня. Її позиція ілюструє, що компанія може бути авторизована на великому ринку і все одно оспорювати дизайн застосовних правил. У попередніх коментарях щодо резервів MiCA Circle закликала до більшої гнучкості в активах і депозитах, які використовуються для забезпечення токенів. Позначення EBA не вирішує цю політичну дискусію.

Статут національного трастового банку США — це ще одна категорія. У липні Circle отримала остаточне схвалення на трастовий банк, що дозволяє федерально регульоване зберігання та пов’язані трастові функції. Статут не перетворює баланс USDC на застрахований банківський депозит. Схвалення трастового банку має значення для інституційної інфраструктури та управління резервами, тоді як дозволи на місцеві платіжні послуги залишаються окремими питаннями в кожній країні призначення.

Справа доходу залежить від використання, ставок і контрагентів

Обіг USDC генерує дохід від резервів для Circle, коли забезпечувальні активи приносять відсотки, з урахуванням домовленостей із партнерами з розповсюдження та витрат. Результати компанії за другий квартал показали 668 мільйонів доларів доходу від резервів, що на 5% більше, ніж роком раніше, тоді як середній обіг USDC зріс на 25%; Circle частково пояснила повільніше зростання доходу падінням ставки дохідності її резервів на 66 базисних пунктів. Ці цифри показують, чому більший баланс монет не перетворюється механічно на той самий відсоток зростання доходу.

Інший дохід за квартал становив 34 мільйони доларів, що на 41% більше, і включав підписні та сервісні бізнеси. Платіжна інфраструктура могла б збільшити цю категорію, але поточна звітність не містить прогнозу комісій для амбіції охопити 40 ринків. Контракти з розповсюдження можуть створювати як витрати, так і попит. Circle повідомила про 412 мільйонів доларів витрат на розповсюдження, транзакції та інші витрати за квартал. Комерційна угода, яка збільшує використання USDC, може принести користь партнеру й вимагати від Circle ділитися економічними прибутками.

Дохід від резервів прив’язаний до непогашених балансів у часі. Транскордонний платіж, який використовує USDC протягом хвилин, може створити значний обсяг переказів, додаючи при цьому мало до середнього балансу токенів. Отримувач, який тримає цифрові долари місяцями, має інший вплив на баланс. Потрібні дані про когорти та час утримання, щоб перевести зростання платежів у дохід від резервів. Компанія не опублікувала ці цифри для запланованих ринків.

Операційне питання відрізняється від питання ціни токена. USDC прагне коштувати один долар; змінна тут — хто отримує комісії, які користувачі можуть погасити і чи пропонує ланцюжок виплат практичне покращення. Порівняння тижня випуску токенів із річним темпом платежів змішало б запаси, потоки та періоди. Фінансова звітність Circle може встановити базовий рівень; результати на рівні коридорів встановили б, чи працює нова стратегія.

Заявлені за квартал 701 мільйон доларів загального доходу та доходу від резервів можна розкласти з цифр компанії на 668 мільйонів доларів доходу від резервів і 34 мільйони доларів іншого доходу, причому різниця в один мільйон доларів зумовлена округленням статей. Цей склад ілюструє бізнес, який усе ще значною мірою прив’язаний до доходу, отриманого від резервних активів. Було б нерозважливо відносити все заплановане розширення ринків до меншої категорії послуг, оскільки платежі можуть одночасно збільшувати непогашені баланси USDC і витрати на розповсюдження. Circle не опублікувала маржинальність внеску для конкретних ринків щодо запропонованого розгортання.

Зростання платежів, натомість, може давати дуже різні результати в різних коридорах. Корпоративна скарбниця, яка переказує USDC на інший інституційний рахунок, може зберігати баланс токенів протягом тривалішого періоду. Компанія з грошових переказів, яка придбаває USDC і негайно продає його для фінансування місцевого банківського переказу, може залишити менший баланс на кінець дня. Лістинг на біржі може генерувати повторну торгівлю тими самими токенами в обігу. Жоден із цих результатів не можна відтворити лише з валових сум ончейн-переказів. Питання бухгалтерського обліку для функції полягає в тому, скільки нового середнього обігу та доходу від комісій залишається після того, як місцеві постачальники ліквідності та біржові партнери отримають свою частку.

Квартальний звіт Circle дає ще одну перевірку масштабу. У ньому налічувалося 175 установ, зареєстрованих у платіжній мережі, але не зазначалося, що всі 175 здійснювали транзакції протягом останніх 30 днів, використаних для річного обсягу. Ділення 14,7 млрд доларів на 175 дало б 84 млн доларів на зареєстровану установу на рік лише за необґрунтованим припущенням, що кожен член створив рівну частку. Розрахунок математично можливий, але комерційно оманливий, тому функція не може використовувати його як міру типової активності партнера. Підрахунок активних установ і розподіл обсягу за коридорами були б більш інформативними.

Що жовтнева заява все ще залишає відкритим

Опис Аллейра не називав 40 країн або термін їх досягнення. Вересневий випуск Tazapay передбачає закриття у 2027 році, тому будь-яке припущення, що придбання забезпечує негайне жовтневе покриття, перемістило б майбутню подію в теперішнє. Існуючі інтеграції мережі та доступність бірж справді створюють канали для USDC. Вони не надають публічної звірки того, скільки запропонованих ринків мають функціонуючі місцеві виплати сьогодні.

Є сильний аргумент на користь відстеження розбудови ще до того, як кожна країна буде названа. Існуюча мережа має ідентифікованих партнерів і повідомлений обсяг транзакцій; токен має значний обіг; компанія витрачає капітал і комерційні ресурси для розширення дистрибуції. Твердження можна оцінити за подальшими розкриттями: названі країни, відповідні клієнти, місцеві контрагенти, обсяги транзакцій і завершені виплати. Прес-реліз, який лише розширює географічний підсумок без цих деталей, залишив би початкове твердження важко вимірюваним.

Конвертація валют є однією з невизначеностей, що залишаються для бенефіціара. Успішний ончейн-переказ може доставити USDC до установи-одержувача за секунди, тоді як банківська виплата чекає на внутрішній пакет, рішення щодо комплаєнсу або ліквідність у валюті одержувача. Постачальник може гарантувати свій котируваний обмінний курс на певний період або передавати зміни до виконання; ці умови потрібно читати в фактичному договорі про обслуговування. Опис Circle своїх коридорів до Індії, Сінгапуру та Філіппін називає місцеві рейки, але не надає універсального споживчого курсу або гарантії обслуговування для кожної установи, що використовує мережу.

Право на участь є однаково конкретним. Відправник може бути ліцензованим постачальником платіжних послуг, а не окремим відправником. Банк призначення може приймати лише бізнес-бенефіціарів або вимагати ідентифікаційні дані, які сама адреса гаманця не може надати. Користувач біржі, який може купити USDC в країні, все ще може бути не в змозі надіслати виплату через конкретного партнера мережі. Регіональний наратив попиту Circle може співіснувати з цими обмеженнями. Остаточна карта вказувала б клас клієнтів і тип одержувача для кожного маршруту, перш ніж прикріпити до нього прапор країни.

Кількість ринків партнера також не встановлює однакового доступу до доларів. Мережа Tazapay охоплює понад 100 ринків виплат, за даними Circle, тоді як її місцеві банківські інтеграції та дозволені структури транзакцій різняться залежно від призначення. Якщо Circle пізніше зарахує деякі з цих ринків до своїх нових 40, різниця між придбаним охопленням і новоствореним охопленням має з’явитися у звітності компанії. Вереснева заява про придбання дає цільову дату закриття та присутність, але не розподіл ринків за жовтневим планом. Підрахунок однієї й тієї ж країни під лістингом на біржі, незавершеною покупкою та активним коридором виплат тричі завищив би прогрес, не додавши жодного одержувача.

8 вересня Circle заявила, що її угода з Tazapay, як очікується, закриється у 2027 році після звичайних умов і схвалення Грошово-кредитного управління Сінгапуру. Компанія не ідентифікувала перспективні 40 ринків у своєму інтерв’ю від 16 жовтня.

На що звернути увагу

• Список країн: Датоване розкриття інформації Circle із зазначенням приблизно 40 цільових ринків і розмежуванням запланованих і діючих послуг.
• Підтвердження виплат: Названі місцеві партнери, валюти одержувачів і завершені комерційні платежі в кожному новому оголошеному коридорі.
• Закриття придбання: Схвалення регулятора Сінгапуру та завершення покупки Tazapay, яке Circle очікує у 2027 році.
• Звітність мережі: Оновлені дані про зареєстровані установи та обсяг транзакцій із збереженням періоду вимірювання та визначення.
• Маршрут погашення: Опублікована інформація про право на пряме карбування та погашення, окремо від доступу через біржі та виплат партнерів.

Часті запитання