Цю статтю зібрано та впорядковано BlockWeeks
Щойно біткоїн-спотовий ETF у рамках регуляторної системи США буде схвалено, він стане одним із найвпливовіших каталізаторів для широкого впровадження біткоїна і навіть усього класу криптоактивів. Galaxy Research у своєму останньому дослідженні провела систематичну оцінку переваг спотових ETF порівняно з наявними інвестиційними інструментами, розміру доступного ринку та припливу капіталу, який може бути залучений після схвалення.
Чому спотові ETF є більш ідеальними, ніж наявні інвестиційні інструменти
Станом на 30 вересня 2023 року різні інвестиційні продукти на біткоїн (включаючи ETP та закриті фонди) сумарно утримували 842 000 BTC вартістю близько 21,7 млрд доларів.
Але ці продукти мають очевидні недоліки для інвесторів: окрім високих комісій, низької ліквідності та помилки відстеження, вони не можуть охопити групи інвесторів, які представляють значну частину багатства. Альтернативні способи отримати опосередкований вплив на біткоїн через акції, хедж-фонди, ф'ючерсні ETF тощо також страждають від неефективного відстеження. Водночас багато інвесторів не бажають нести адміністративний тягар, пов'язаний із безпосереднім володінням біткоїном — самостійне зберігання передбачає управління гаманцем і приватними ключами, а також вимагає подання податкової звітності.
Спотові ETF підходять для будь-якого інвестора, який хоче прямого впливу на біткоїн, але не хоче володіти біткоїном і керувати ним через самостійне зберігання, і вони мають кілька переваг над наявними інвестиційними продуктами та рішеннями для біткоїна:
Кращі комісії, ліквідність і ефективність відстеження ціни. Хоча заявники на біткоїн-ETF ще не оголосили комісії, комісії ETF зазвичай нижчі, ніж у хедж-фондів або закритих фондів, і багато заявників, ймовірно, утримуватимуть комісії низькими, щоб залишатися конкурентоспроможними. Спотові ETF торгуються на провідних біржах, мають сильнішу ліквідність і краще відстеження ціни, ніж ф'ючерсні продукти або різні інструменти опосередкованого впливу.
Зручність. Спотові ETF можуть дозволити інвесторам отримати вплив на біткоїн через ширший спектр каналів і платформ, включаючи перевірених постачальників послуг, з якими інвестори вже знайомі. Порівняно з безпосереднім володінням, яке вимагає певної самоосвіти та має вищі адміністративні витрати, це забезпечує як роздрібним, так і інституційним інвесторам простіший шлях до входу.
Відповідність вимогам. Порівняно з наявними інвестиційними продуктами на біткоїн, спотові ETF з більшою ймовірністю відповідатимуть суворішим вимогам, встановленим регуляторами у таких сферах, як домовленості про зберігання, нагляд за ринком і захист від банкрутства. Крім того, ETF також можуть забезпечити більшу прозорість цін і ефективність виявлення ціни, допомагаючи зменшити ринкову волатильність біткоїна.
Два ключові драйвери: ширше охоплення та офіційне визнання
Причина, чому спотовий ETF на біткоїн може мати особливо значний вплив на ринкове впровадження біткоїна, головним чином походить із двох факторів: по-перше, розширення доступності для різних рівнів багатства; по-друге, офіційне визнання та прийняття регуляторами та надійними брендами фінансових послуг.
Ширше охоплення як для роздрібних, так і для інституційних інвесторів
Діапазон наявних інвестиційних фондів BTC обмежений, здебільшого вони орієнтовані на консультантів із управління багатством або пропонуються лише через інституційні платформи. ETF є більш прямим регульованим продуктом і розширять участь серед груп інвесторів (включаючи роздрібних і заможних осіб). Інвесторам більше не потрібно покладатися на управління багатством; ширше коло клієнтів може безпосередньо отримати доступ до ETF через брокерські рахунки або канали RIA — останнім наразі заборонено безпосередньо купувати спотовий біткоїн.
Розповсюдження через більше інвестиційних каналів
Перш ніж стане доступним схвалене інвестиційне рішення для біткоїна (наприклад, спотовий ETF), фінансові консультанти та довірені особи не можуть розглядати біткоїн у стратегіях управління багатством. Сектор управління багатством контролює великий обсяг капіталу, але не міг безпосередньо інвестувати в біткоїн через традиційні канали; щойно спотовий ETF буде схвалено, фінансові консультанти зможуть почати скеровувати своїх заможних клієнтів до розподілу коштів у біткоїн.
Потенційні можливості серед заможніших груп
Бебі-бумери та старші покоління (понад 59 років) володіють 62% багатства США, але серед дорослих старше 50 років лише 8% інвестували в криптоактиви, тоді як частка серед осіб віком від 18 до 49 років перевищує 25% (дані Федеральної резервної системи, Pew). Очікується, що продукти Bitcoin ETF, запропоновані через знайомі та надійні бренди, приваблять старшу та заможнішу верству, яка ще не вийшла на ринок.
Офіційне визнання від надійних брендів
Серед установ, які подають заявки на Bitcoin ETF, є багато відомих фінансових брендів. Офіційне визнання та підтримка з боку цих мейнстрімних установ можуть покращити сприйняття ринком легітимності Bitcoin та криптоактивів, тим самим залучаючи більше прийняття та впровадження. Дослідження Pew показує, що серед 88% американців, які чули про криптоактиви, 75% не мають впевненості в поточних способах інвестування, торгівлі або використання криптоактивів.
Відповідь на регуляторні та комплаєнс-проблеми
Схвалення ETF Комісією з цінних паперів і бірж (SEC) може слугувати регульованим інвестиційним продуктом із більш повним розкриттям ризиків, що полегшить багато занепокоєнь інвесторів щодо безпеки та відповідності. Це також надасть учасникам ринку регуляторну ясність, якої вони давно вимагали, дозволяючи їм працювати відповідно до вимог у криптоіндустрії. Більш повна регуляторна база залучить більше інвестицій та розвитку, підвищуючи конкурентоспроможність Сполучених Штатів у криптоіндустрії.
Переваги Bitcoin для портфеля та статус класу активів
Незалежно від того, з якої частини портфеля надходять виділені кошти, Bitcoin може принести переваги диверсифікації та кращу прибутковість інвестиційному портфелю. Для того щоб Bitcoin ширше використовувався в різних інвестиційних стратегіях у портфелях, довша історія результатів продовжуватиме надавати підтримку.
Оцінка притоку капіталу після схвалення ETF
Виходячи з наведених вище причин доступності, індустрія управління багатством США, ймовірно, стане найбільш прямим і найбільш доступним ринком для нової доступності після схвалення спотового Bitcoin ETF. Станом на жовтень 2023 року активи під управлінням брокерів-дилерів становили 27 трильйонів доларів, банків — 11 трильйонів доларів, а зареєстрованих інвестиційних радників (RIA) — 9 трильйонів доларів, що в сумі становить 48,3 трильйона доларів.
Аналіз використовує ці 48,3 трильйона доларів як базовий TAM (загальний адресний ринок), не включаючи канал сімейних офісів, який управляє активами на суму близько 2 трильйонів доларів. Однак адресний ринок для Bitcoin ETF та непрямий побічний ефект їх схвалення, ймовірно, значно перевищать канали управління багатством США, а також поширяться на міжнародні ринки, роздрібних інвесторів, інші інвестиційні продукти та інші канали, і можуть принести більш масштабний приток капіталу на спотовий ринок Bitcoin та інвестиційні продукти.
Слід зазначити, що хоча аналіз у стилі TAM використовується для оцінки коштів, що надходять у Bitcoin ETF, кошти, що надходять в ETF, також можуть принести чистий новий капітал, а не лише перерозподіл із існуючих асигнувань. Тому застосування припущення про «коефіцієнт захоплення» до оціненого TAM не може повністю відобразити погляд на шлях впровадження Bitcoin ETF, оскільки воно не враховує це нове джерело попиту.
Цикл «пандусу доступу» для відкриття Bitcoin ETF через різні підканали може тривати роками. Канал RIA, який домінується незалежними зареєстрованими інвестиційними радниками і є більш спеціалізованим, може відкрити доступ раніше, ніж радники під банками та брокерами-дилерами, і тому має вищу початкову частку доступності в аналізі. Щодо каналів банків та брокерів-дилерів, кожна платформа вирішуватиме самостійно, коли відкрити доступ до продуктів Bitcoin ETF.
Адресний ринок з довшим циклом
У короткостроковій перспективі очікується, що інші глобальні та міжнародні ринки наслідуватимуть Сполучені Штати у схваленні та пропонуванні подібних продуктів Bitcoin ETF ширшому колу інвесторів. Окрім ETF, різні інші інвестиційні інструменти також, ймовірно, включать Bitcoin у свої стратегії, такі як взаємні фонди, закриті фонди та приватні фонди, що охоплюють різні інвестиційні цілі та стратегії. Наприклад, альтернативні фонди (іноземна валюта, товари та інші альтернативні активи) та тематичні фонди (проривні технології, ESG та соціальний вплив тощо) можуть додати експозицію до Bitcoin.
У довгостроковій перспективі адресний ринок для інвестиційних продуктів Bitcoin може ще більше розширитися до всіх активів під управлінням третіх сторін (близько 126 трильйонів доларів активів під управлінням, за даними McKinsey), і навіть до ширшого глобального багатства (близько 454 трильйонів доларів, за даними UBS). Деякі вважають, що в міру продовження монетизації Bitcoin він систематично пригнічуватиме грошову премію, якою користуються інші активи, такі як нерухомість та дорогоцінні метали, тим самим значно розширюючи адресний ринок Bitcoin.
Виходячи з наведеного вище розміру ринку, при збереженні незмінних припущень щодо впровадження та розподілу (тобто 10% фондів впроваджують біткойн, із середнім коефіцієнтом розподілу 1%), оцінюється, що інвестиційні продукти на основі біткойна можуть отримати близько 125 мільярдів доларів до 450 мільярдів доларів нових додаткових надходжень протягом тривалого періоду.
Заявники прагнули лістингу спотового біткойн-ETF протягом десяти років. Протягом цього періоду ринкова вартість біткойна зросла з менш ніж 1 мільярда доларів до сьогоднішніх 600 мільярдів доларів (вона колись досягала аж 1,27 трильйона доларів у 2021 році). За той самий період глобальні володіння та використання біткойна різко зросли, з'явилися гаманці, місцеві біржі та кастодіани, а також традиційні інструменти доступу до ринку в різних регіонах. Але Сполучені Штати, як найбільший у світі ринок капіталу, все ще не мають найефективнішого ринкового інструменту для доступу до біткойна—спотового ETF. Ринкові очікування, що ETF незабаром буде схвалено, посилюються, і аналіз показує, що такі продукти можуть залучити значні надходження капіталу, головним чином завдяки каналам управління багатством, які наразі не можуть отримати доступ до біткойна в масштабі, безпечно та ефективно.
Надходження капіталу, спричинені ETF, ринковий наратив навколо халвінгу біткойна у квітні 2024 року, та можливість того, що процентні ставки вже досягли піку або досягнуть його в короткостроковій перспективі, всі вказують на один і той самий висновок: 2024 рік може стати великим роком для біткойна.
