Strategy за останній тиждень не оголосила про нові біткоїн-холдинги, а частота та обсяг її покупок за останні місяці ослабли порівняно з попереднім періодом; з кінця серпня вона купувала лише 6 разів, накопичивши 8 069 BTC, причому 3 покупки цього місяця склали загалом 851 BTC, і вона ще не повністю компенсувала скорочення на 6 916 біткоїнів за липень-серпень. Тим часом Strive прискорила покупки монет з 21 серпня і наразі володіє близько 43 000 BTC, поступаючись лише Metaplanet і Twenty One Capital; нещодавно вона залучила кошти через випуск безстрокових привілейованих акцій, таких як SATS, та програму ATM, причому одна покупка сягнула майже 6 200 BTC, а загалом через 9 транзакцій вона придбала 13 763 монети, що приблизно в 1,7 раза більше, ніж у Strategy за той самий період.
У статті стверджується, що уповільнення покупок монет Strategy головним чином пов'язане з попитом на викуп привілейованих акцій STRC. З моменту запуску в липні 2025 року STRC залучила загалом близько 21,04 млрд доларів і використала їх для купівлі понад 180 000 біткоїнів, але під впливом ринкової волатильності її ціна одного разу впала до 74 доларів, нижче за номінальну вартість у 100 доларів. Згодом Strategy підвищила ставку дивідендів до 12% і збільшила дозвіл на викуп з 2 млрд до 3 млрд доларів; на сьогодні вона викупила близько 2,05 млрд доларів, а за останній тиждень викупила близько 205 млн доларів STRC, не купуючи біткоїнів. Наразі STRC коштує близько 99,2 долара; хоча вона відновилася від мінімуму, вона п'ять місяців поспіль перебуває нижче номіналу. Компанія також планує перейти на щоденні дивідендні виплати в листопаді 2026 року, а голосування акціонерів заплановане на 28 жовтня, і чи зможе це підвищити ефективність фінансування, все ще залежить від ринкового попиту, вартості фінансування та стабільності ціни продукту. У статті наводиться аналіз, згідно з яким фінансування через привілейовані акції може як підтримувати розширення DAT-компаній, так і створювати постійний тиск дивідендів і викупів, і Strategy наразі стикається з конкуренцією за капітал між викупом STRC і покупкою біткоїнів.
Автор: Nancy, PANews
Колись, навіть зазнаючи величезних збитків, Strategy ніколи не припиняла скуповувати біткоїни. Але тепер, коли біткоїн відновлюється, цей агресивний біткоїн-«скнара» несподівано уповільнив темпи покупок і навіть одного разу поставив на паузу. Натомість інша DAT-компанія, Strive, нарощує позиції всупереч тренду, і її запаси монет ставлять її до четвірки найбільших у світі компаній-скарбниць біткоїнів.
Одна гальмує, інша тисне на газ — Strategy і Strive обрали різні шляхи управління скарбницею. А за уповільненням темпів купівлі монет Strategy стоїть її привілейована акція STRC, яка постійно постачає їй боєприпаси і тепер конкурує за кошти для купівлі монет.
Strategy уповільнюється, Strive скуповує монети всупереч тренду
За останній тиждень Strategy не оголосила про нові біткоїн-холдинги, і її серія послідовних збільшень знову перервалася.
Раніше на вихідних Майкл Сейлор часто публікував у соцмережах свою фірмову діаграму з помаранчевими точками, після чого Strategy зазвичай оголошувала про новий раунд покупок біткоїнів. Кожна помаранчева точка на діаграмі означає біткоїн-транзакцію. З часом цей фірмовий жест також став важливим сигналом для ринку, за яким спостерігають за тенденціями купівлі монет Strategy і судять про її впевненість у нарощуванні запасів.
Однак за останні місяці частота цього сигналу явно зменшилася. Хоча Strategy відновила послідовні збільшення протягом останнього місяця чи близько того, масштаб її покупок монет значно менший, ніж раніше.
Публічні дані показують, що з кінця серпня Strategy здійснила лише 6 збільшень біткоїнів, купивши загалом 8 069 монет. Серед них 3 збільшення цього місяця склали загалом лише 851 монету. Для порівняння, раніше, навіть коли ціни на біткоїн були високими, Strategy зберігала агресивний темп покупок, одного разу купивши понад 55 000 біткоїнів за один тиждень за середньою ціною майже 98 000 доларів. Тепер, чи то за частотою, чи то за розміром окремої покупки, імпульс Strategy явно ослаб.
Що ще помітніше, нещодавні збільшення навіть не повністю заповнили прогалину, залишену попередніми скороченнями. У липні та серпні цього року Strategy скоротила сукупно 6 916 біткоїнів.
Strategy сповільнилася, але Strive прискорюється, щоб наздогнати.
Тепер генеральний директор Strive Метт Коул також почав наслідувати Сейлора, публікуючи в соціальних мережах іконки у вигляді помаранчевих крапок, а його стратегія купівлі монет стає дедалі агресивнішою, з імпульсом замінити Strategy як основну силу купівлі біткоїнів.
З 21 серпня темпи купівлі монет Strive явно прискорилися, і зараз вона володіє близько 43 000 BTC, поступаючись лише Metaplanet (44 000 біткоїнів) і Twenty One Capital (43 500 біткоїнів).
Strive переважно залучає кошти безперервно для купівлі біткоїнів шляхом випуску високодивідендних безстрокових привілейованих акцій, таких як SATA і SATS, та за допомогою механізму ATM (at-the-market offering). Нещодавно Strive оголосила про завершення первинного публічного розміщення безстрокових привілейованих акцій SATS, випустивши 7 мільйонів акцій за ціною 90 доларів за акцію, залучивши загалом 630 мільйонів доларів. Водночас вона також заснувала програму випуску SATS ATM на 1 мільярд доларів, головним чином для забезпечення каналу фінансування для продовження накопичення монет.
Раніше тижневі збільшення Strive здебільшого становили лише десятки чи сотні біткоїнів, але тепер вона часто здійснює великі покупки, і її нещодавнє одноразове збільшення одного разу наблизилося до 6 200 біткоїнів. Водночас цикл покупок також скоротився з одного разу на тиждень до одного разу на кілька днів.
Порівняно зі Strategy за той самий період, Strive купила сукупно 13 763 біткоїни через 9 транзакцій, що в 1,7 раза перевищує масштаб збільшення першої. Як за частотою купівлі, так і за інтенсивністю збільшення Strive виглядає агресивнішою.
Більше того, Strive також стає одним з важливих покупців на нещодавньому ринку біткоїнів. Взявши жовтень як приклад, Strive витратила близько 1,25 мільярда доларів на купівлю біткоїнів цього місяця, тоді як спотові біткоїн-ETF США зафіксували понад 200 мільйонів доларів чистого відтоку за той самий період. Навіть минулого тижня її купівельна сила залишалася сильною: Strive витратила понад 510 мільйонів доларів на купівлю біткоїнів, що значно перевищує 307 мільйонів доларів чистого притоку спотових біткоїн-ETF США за той самий період.
Витративши понад 2 мільярди доларів на викуп, STRC різко відновлюється, але досі не повернулася до номіналу
Нещодавно, у міру відновлення біткоїна, Strategy сповільнила темпи збільшення і натомість використала більше коштів для викупу привілейованих акцій STRC.
З моменту запуску STRC 29 липня 2025 року Strategy намагалася розширити свої канали фінансування через цей продукт привілейованих акцій, щоб забезпечити більше боєприпасів для продовження накопичення біткоїнів. Щоб підвищити привабливість продукту та розширити масштаб фінансування, Strategy неодноразово підвищувала дивідендну ставку STRC, з 9% під час IPO аж до 11,5%.
Залучення коштів шляхом випуску STRC і подальшого використання виручки для купівлі біткоїнів навіть стало важливим способом розширення фінансування для Strategy. Дані STRC.live показують, що Strategy продала понад 100 мільйонів акцій STRC, залучивши близько 21,04 мільярда доларів, і використала відповідні кошти для купівлі сукупно понад 180 000 біткоїнів.
Однак ця модель фінансування не завжди була гладкою. З травня цього року, під впливом волатильності ринку біткоїнів і занепокоєння ринку щодо капітальних резервів Strategy, ціна STRC серйозно відхилилася від номіналу в 100 доларів, одного разу впавши до 74 доларів, і Strategy відповідно призупинила випуск STRC.
Для Strategy падіння STRC нижче номіналу означає не лише зниження привабливості продукту, але й послаблення її подальшої фінансової спроможності та довіри ринку. Щоб відновити цей канал фінансування, спочатку потрібно стабілізувати ціну STRC. З цією метою Strategy почала вживати низку заходів, включаючи підвищення дивідендної ставки STRC до 12% і запуск масштабного плану викупу, від початково оголошених 2 мільярдів доларів до останнього збільшення до 3 мільярдів доларів. На сьогодні Strategy викупила STRC на суму близько 2,05 мільярда доларів, залишивши доступними близько 950 мільйонів доларів.
Багатомісячні безперервні викупи одного разу підштовхнули ціну STRC близько до 99,9 долара, і зараз вона становить 99,2 долара. Хоча STRC різко відновилася від мінімуму, вона вже 5 місяців поспіль перебуває нижче номіналу в 100 доларів.
Нещодавно Strategy також планує додатково скоригувати механізм дивідендів STRC. Згідно з планом, оприлюдненим компанією, Strategy має намір змінити STRC на щоденні виплати дивідендів у листопаді 2026 року, а відповідне голосування акціонерів заплановане на 28 жовтня. Якщо поправку буде схвалено, кожен календарний день, включаючи вихідні та святкові дні, стане датою обліку дивідендів для STRC.
Це коригування має на меті підвищити гнучкість і привабливість продукту, а також розглядається як крок Strategy у відповідь на щоденний механізм дивідендів конкурента Strive та його привілейованого акціонерного продукту SATA. Strategy раніше заявляла, що щоденний механізм дивідендів, як очікується, допоможе їй захопити близько 93% частки ринку, додатково зміцнивши конкурентоспроможність продукту та власну структуру капіталу, і закликала акціонерів MSTR активно взяти участь у голосуванні.
Однак зміна частоти виплати дивідендів не означає, що витрати на дивіденди відповідно знизяться. Для інвесторів щоденні дивіденди можуть покращити досвід володіння; для емітентів же, чи справді вдасться підвищити ефективність фінансування, все ще залежить від ринкового попиту, вартості фінансування та того, чи зможуть ціни продукту залишатися стабільними.
Колись інструмент для накопичення монет, тепер відтягує кошти від купівлі монет
Хоча ціна STRC явно відновилася, Strategy не сповільнила і навіть не припинила викупи, і протягом кількох тижнів поспіль підтримувала відносно великі суми викупу, навіть перевищуючи суми купівлі біткоїна за той самий період. Останнього тижня Strategy взагалі не купувала біткоїн, а натомість викупила STRC на суму близько 205 мільйонів доларів.
У зв'язку з цим Strategy неодноразово пояснювала у відповідних оголошеннях, що викуп STRC за ціною нижче його номінальної вартості у 100 доларів допомагає зменшити очікувані річні витрати на дивіденди, зміцнити кредитну якість і створити довгострокову цінність для звичайних акціонерів. Згідно з відповідною стратегією компанії, коли STRC торгується нижче 100 доларів, викупи мають пріоритет над іншими варіантами розподілу капіталу; чим більша знижка, тим більші зусилля з викупу. Іншими словами, викуп STRC — це не лише підтримка його ринкової ціни, а й важливий інструмент для оптимізації зобов'язань і структури капіталу.
Насправді причина не складна. Оскільки STRC повинен продовжувати виплачувати дивіденди, чим більший обсяг акцій в обігу, тим вищі витрати на дивіденди Strategy доведеться нести в майбутньому. Коли ставка дивідендів STRC зросла до відносно високого рівня, ринок природно зосередиться на тому, чи має компанія стимул зменшити довгостроковий тиск виплат через викупи. Хоча Strategy має спеціальний доларовий резерв для покриття дивідендів і процентних витрат, резервні кошти зрештою обмежені. Викуповуючи STRC, Strategy може зменшити майбутній тягар дивідендів і отримати більше простору для подальшого фінансового управління.
Дилема, з якою стикається STRC, також є спільним викликом для DAT-компаній, які фінансуються через привілейовані акції. Привілейовані акції можуть допомогти компаніям розширити канали фінансування та надати імпульс для купівлі біткоїна, але вони також приносять постійні витрати на дивіденди та тиск на управління капіталом.
Алекс Блум, засновник і генеральний директор Two Prime, нещодавно зазначив, що такі продукти, як STRC і SATA, випущені Strive, забезпечують набагато більше, ніж просто експозицію на ціну біткоїна. На їхню цінову динаміку також впливають операційні здібності менеджменту, здатність емітента виконувати зобов'язання та загальне середовище ринку капіталу.
На думку Джеймса Баттерфілла, керівника досліджень CoinShares, хоча викупи акцій допомагають зменшити майбутні витрати на дивіденди, на поточному етапі кошти на викуп конкурують із купівлею біткоїна за дорогоцінний капітал. Привілейовані акції по суті підсилюють ринкові цикли: коли зовнішнє середовище фінансування сприятливе, вони можуть сильно підтримувати розширення купівлі монет; але щойно ринкові настрої погіршуються, ця фінансова підтримка швидко слабшає і навіть може перетворитися на чистий тиск продажів через тиск викупів і дивідендів.
Для Strategy, STRC колись був інструментом фінансування, який живив його шалене накопичення монет, але тепер він також став джерелом витрат, яке не можна ігнорувати під час розподілу капіталу. Коли викуп привілейованих акцій і зменшення дивідендного навантаження стають важливішими, купівля Bitcoin більше не є єдиним пріоритетним напрямком використання його коштів.
