Bitget 与数字资产研究公司 Block Scholes 联合发布了一项研究，探讨如何在统一交易账户中将代币化股票与加密资产结合使用。
这份报告题为《Bitget 跨资产统一账户上的资本效率、相关性风险与多资产交易》，聚焦于代币化市场的下一阶段——在这一阶段，传统资产的区块链版本不仅能作为投资工具，还能作为不同仓位之间的抵押品。
Bitget 的跨资产统一账户允许超过 370 种符合条件的资产，其中包括 125 种代币化美股，共同计入一个共享保证金池。
在这项研究中，Block Scholes 模拟了一个价值 100 万美元的投资组合，其中包含价值 17.5 万美元的代币化人工智能和半导体股票、BTC 和 ETH 永续合约仓位，以及一个做空纳斯达克 100 ETF 的永续合约仓位。
在分离账户结构下，该投资组合在股票持仓和 USDT 保证金方面需要约 34 万美元的资金。
通过允许代币化股票计入共享抵押品池，统一账户将所需投入资金降至约 17.5 万美元，减少了约 16.5 万美元。
“代币化已经超越了准入问题，”Bitget 首席执行官 Gracy Chen 表示。“将资产上链只是第一步。更大的问题是，资金一旦到了链上，能有多高效地运作。这项研究展示了当不同资产类别能够共同计入同一个资金池，而不是分散在各自独立的账户中时，一切将变得如何可能。这正是 Bitget 一直努力建设的方向——让资金能够在不同市场之间更高效地流动，同时底层风险系统也随之灵活演进。”
该模型还强调了符合条件的代币化股票如何在保留对标的股票敞口的同时，以 USDT 形式获得符合条件的股息。其可用抵押品价值可以同时支持其他仓位，或者在可用抵押品额度允许的情况下，用于质押以借入稳定币。
更高的资本效率伴随着相关性风险
该研究还强调，更高的资本效率可能引入额外风险，尤其是当抵押品和交易仓位受到相同市场力量驱动时。
在其压力测试中，Block Scholes 估计，当使用代币化股票作为抵押品时，所模拟的投资组合在市场出现约 21% 的相关性下跌后就会达到清算点。而若以等量的 USDT 作为抵押品，该投资组合则能够承受约 27% 的相关性下跌。
这六个百分点的差异说明，为什么不能仅根据抵押品的名义价值来评估其选择。波动性以及抵押品与投资组合仓位之间的相关性，也可能决定统一投资组合在市场压力时期能保持多强的抗风险能力。
随着加密资产和股票对共同宏观经济因素变得越来越敏感，这一问题尤为 relevant。
根据该报告，自 2022 年 1 月以来，比特币与纳斯达克 100 ETF 之间的 60 日相关性平均为 +0.41，最高达到 +0.75。自 2024 年中期以来，相关性也一直保持在高位。
研究结果表明，代币化市场的发展正日益超越仅仅将传统资产上链这一层面。
随着越来越多平台将加密资产、股票和其他资产整合到共享的交易与抵押品系统中，资本效率和风险管理正成为代币化讨论中同等重要的组成部分。
Bitget 的通用交易所模式正是围绕这种多资产方法设计的，让加密资产、代币化股票和其他全球资产在共同的资本框架内运作。
Block Scholes 的研究表明，这种整合能够显著降低维持多元化投资组合所需的资本，但同时也使抵押品的构成和相关性成为越来越重要的考量因素。
