区块链分析公司Chainalysis发现，在具有可识别地理位置的代币化美国国债持有量中，意大利、葡萄牙和新加坡合计占66.9%，而美国仅占记录价值的10.5%。
摘要
- 在持有者位置可识别的代币化国债价值中，意大利、葡萄牙和新加坡合计占66.9%。
- 美国投资者占可地理定位的代币化国债持有量的10.5%，在全球排名第四。
- 日本占已识别持有者的16.4%，但仅控制记录资产价值的0.4%。
- 截至2026年7月的这一年中，代币化美国国债资产增长125%，达到154.2亿美元。
- Chainalysis表示，代币化使海外投资者无需美国券商账户即可获得国债产品。
在10月14日发布的报告《北美：代理式商业的增长内幕》中，Chainalysis研究了美国金融产品如何通过区块链网络触达投资者，其中代币化政府债务成为现实世界资产中最大的类别。
研究发现，截至2026年7月1日的这一年中，代币化美国国债资产达到154.2亿美元，而一年前为68.6亿美元。这一125%的增长源于海外投资者在无需开设传统美国券商账户的情况下获得了国债支持产品的投资渠道。
然而，这些地理百分比涵盖的是Chainalysis能够识别持有者位置的持有量。它们并不描述流通中所有代币化国债资产的所有权分布。
海外投资者持有大部分可地理定位的美国国债代币
意大利在地理排名中领先，占可识别位置投资者所持总价值的29.9%。
葡萄牙以18.8%紧随其后，新加坡占18.2%。三者合计66.9%的份额使这三个国家远远领先于排名第四、占10.5%的美国。
据Chainalysis称，这些数据表明基于区块链的国债产品如何吸引了发行基础债务的国家以外的投资者。该研究将持有价值与持有代币的人数分开统计。其数据显示，大额持仓集中在少数海外投资者手中。
日本提供了这种差异最清晰的例证。日本投资者占已识别代币化国债持有者的16.4%，使该国在持有者数量上占比最大。然而，他们的合计持有量仅占可地理定位总价值的0.4%。
Chainalysis将这一差异解读为证据，表明许多日本投资者持有相对较小的头寸，而其他国家的较少投资者控制着较大金额。该报告未指明最大余额背后的个人持有者，也未公布负责这些余额的机构的国别明细。同样，它也未证实意大利、葡萄牙和新加坡在整个全球国债代币市场（包括位置未知的地址）中占据相同份额。
代币化美国国债市场增长125%至154.2亿美元
除地理发现外，Chainalysis在其2026年报告期内将美国政府债务确定为代币化现实世界资产中最大的类别。
在截至2026年7月1日的12个月内，该市场从68.6亿美元增长至154.2亿美元，增加了85.6亿美元的代币化国债价值。根据这些报告数据，增幅约为124.8%，与该公司四舍五入后的125%增长估计一致。代币化国债产品占报告中所测360.7亿美元现实世界资产市场的42.8%。
研究发现，截至2026年第二季度末，整体代币化市场已增长135%。企业信贷和私募股权的百分比增速快于美国国债，尽管它们的起始规模较小。
根据该报告，企业信贷增长了3,156%，而私募股权上涨了1,340%。相比之下，在最近这一年度增长期之前，代币化国债产品已经占据了市场的很大一部分。
今年5月，crypto.news此前报道称，代币化现实世界资产达到约340亿美元，其中美国政府债务约占150亿美元。当时，以太坊承载了所报告代币化资产价值的约60%。
根据报道中引用的RWA.xyz数据，5月另一项国债市场纪录将该板块的规模定为153.5亿美元。
此前的数据和Chainalysis在7月的测量来自不同的报告日期和数据集。如果不考虑方法上的差异，它们的数值不应被视为可直接比较的每日读数。
Chainalysis称代币化使美国债务更易获取
该报告将部分海外需求归因于代币化产品改变了传统金融工具的获取方式。通过基于区块链的投资产品，一些投资者无需建立传统的美国经纪关系即可获得美国国债敞口。Chainalysis指出，较低的最低投资金额是另一项特征，使个人能够获取传统上服务于机构市场的资产。
代币化国债产品通常代表对持有政府债务或相关工具的投资工具的权益。该代币不一定是美国政府直接发行的国债证券。
确切的所有权、赎回安排和投资要求取决于发行人和产品的法律结构。Chainalysis在其研究中描述了里斯本和新加坡等城市的个人如何通过区块链产品获得国债支持的投资。
该公司将这些购买行为与对美国国债的需求联系起来，因为底层投资产品将资本配置到以美元计价的资产中。
与此同时，该报告将代币化国债与美元支持的稳定币区分开来，尽管两者都可能创造对美国国债的需求。
稳定币发行方通常在其储备资产中持有短期国债。然而，持有代币化国债基金的投资者通常根据发行人的条款获得对投资产品本身的敞口。金融机构正在研究更多使用区块链网络发行和结算传统资产的方式。
今年早些时候，存托信托与结算公司成立了一个代币化工作组，参与者包括Ondo Finance、贝莱德、高盛和摩根大通，以研究美国金融市场代币化的标准。
国债持有者较少将代币用作贷款抵押品
Chainalysis考察了持有者在借贷市场中使用代币化资产的方式，发现美国国债产品与其他形式的代币化信贷之间存在差异。
在报告期内，以私募信贷资产为抵押进行借贷的钱包增长了1,618%。该公司表示，私募信贷占以代币化现实世界资产为抵押的借贷总价值的77%。
大宗商品支持的借贷录得875%的增长。代币化国债借贷则朝相反方向发展，同期收缩了23%。
Chainalysis将这一差异归因于政府证券现有的金融用途，其在传统市场中已作为高流动性抵押品使用。私募信贷投资通常更难快速出售，这使得基于区块链的抵押安排对这些资产的持有者具有不同的作用。
这家分析公司将代币化国债活动描述为更侧重于购买和持有证券，而非将其用于去中心化借贷安排。
其研究涵盖了可观察的公共区块链活动。该报告承认，在包括Canton在内的私有网络上运营的代币化证券和结算系统并未在其链上持有者统计中得到完全体现。
在报告中包含的评论中，代币化公司Securitize表示，金融机构正在构建将数字资产与现有托管、合规和结算安排相结合的系统。
Chainalysis对所有代币化现实世界资产进行的单独地理比较发现，美国持有者占已识别持有者的11.7%，并控制其价值的11.4%，这一比例比国债产品记录的数字要接近得多。
