MSCI已对其全球股票指数采用新的资格规则，这使得比特币储备公司Strategy（MSTR）和Metaplanet（3350）在2026年11月30日收盘后生效的变更中面临被剔除的风险。
摘要
- MSCI已批准新的资格规则，可能将Strategy和Metaplanet从全球指数中剔除。
- 11月11日是MSCI公布受影响公司最终名单的预定日期。
- 未能满足运营资产要求的公司，在触发五项财务比率测试中的四项后面临排除。
- 现有指数成分股必须在最近两个年度申报期间均未通过筛选，才会面临剔除。
- MSCI将终止对数字资产占总资产50%的公司实施的临时限制。
MSCI于10月15日确认，被归类为非运营业务的公司将不再符合其全球可投资市场指数的资格。该指数提供商将于11月11日发布可能受影响公司的最终名单，在审查结果公布之前，这些公司的资格仍悬而未决。
这一决定是在8月的一次咨询之后做出的，该咨询使用2026年5月的数据进行模拟，将Strategy和总部位于日本的Metaplanet列为可能被剔除的对象。以太坊储备公司SharpLink（SBET）出现在观察名单上，而英国铀投资公司Yellow Cake也在被标记为可能剔除的公司之列。MSCI尚未确认模拟中的剔除对象是否会出现在11月的审查中。
MSCI指数规则引入两项公司资格测试
根据已批准的方法论，MSCI将首先审查一家公司是否持有大量运营资产。未能通过这一初步评估的公司将面临涉及五项财务比率的第二轮筛选，当其中至少四项测试被标记时，即触发排除。
该筛选旨在识别财务特征类似于投资工具而非运营业务的公司。在8月的咨询中，MSCI提议将现有的对投资基金、业务发展公司及其他被动投资工具的限制扩展至具有类似财务特征的公司发行人。
这些规则对已纳入MSCI指数的公司设有单独条件。现有成分股必须在其最近两个年度申报期间均未通过排除筛选，才会被剔除。MSCI在可获得时可能会考虑最近的期中财务申报。
对于寻求纳入指数的公司，在其最近两个年度申报期间中的任何一个未能通过，都可能阻止其被纳入。MSCI表示，这些门槛和时间要求包含缓冲机制，旨在减少指数成分的频繁变动。最终方法论对8月的提案进行了小幅修改，不过10月的公告并未详细说明每一项调整。
Strategy和Metaplanet在早前的MSCI审查中被标记
5月的模拟将Strategy、Metaplanet和Yellow Cake列为使用拟议筛选方法将被从MSCI ACWI可投资市场指数中剔除的公司。在该演练中，Strategy的自由流通调整后市值约为239.3亿美元，而Metaplanet为6.54亿美元，Yellow Cake为18.1亿美元。这些数字描述的是早前的模拟，而非其当前市场估值。
SharpLink、台湾的中化生医和土耳其的Lydia Holding在同一次评估中被列入潜在观察名单。观察名单分类反映的是那些在最新申报期内已满足筛选条件、但未达到立即移除要求的公司。该评估使用的是历史财务信息，并未确定它们在所采用规则下的最终状态。
对Strategy而言，MSCI的公告发布之际，这家由Michael Saylor创立的公司仍在继续增持比特币。其10月12日的披露确认，在前一周以约2150万美元购入了250枚BTC，使总持仓量升至848,250枚BTC。同期，该公司斥资1.924亿美元回购其STRC优先股。
这些交易已在近期一篇关于Strategy的比特币购买和优先股回购的报道中有所涉及。截至10月11日，其报告的比特币持仓总收购成本约为640亿美元，包括费用及相关开支。
在日本，Metaplanet在继续扩大其比特币储备的同时，也在进行旨在产生经常性收益的投资。根据其10月报告的资本配置政策，该公司计划将总资产中约85%至90%保留为比特币，其余部分配置于其他投资。如其修订后的比特币储备和借贷政策所述，Metaplanet在9月底持有44,000枚BTC。
Strategy质疑MSCI对比特币储备公司的处理方式
Strategy已公开反对该方法论，认为MSCI拟议的分类未能正确认可其比特币储备业务。在对其咨询的回应中，该公司称该提案“存在误导”，并坚持认为将经营性公司和非经营性公司加以区分缺乏既定会计准则的依据。
该公司辩称，这些规则可能不公平地针对数字资产储备公司，尽管其制定初衷是适用于不同类型的公司发行人。Strategy坚持认为，其比特币业务根据美国会计准则符合经营分部的定义，并质疑MSCI是否有权使用拟议分类将其排除在外。
关于被移除的潜在影响，Strategy估计，追踪MSCI全球可投资市场指数的基金持有其约1300万股股票。该公司表示，这一持仓占其基本流通股的3.1%，不到一个平均交易日的成交量。
这些数字是Strategy反对该提案的一部分，而非对未来抛售的独立评估。该公司辩称，被排除“不会对Strategy产生实质性影响”，同时继续反对MSCI的分类方法。
在早前的一次咨询中，MSCI曾考虑对数字资产持仓占总资产至少50%的公司施加限制。该指数提供商随后转向了一套公司筛选框架，该框架适用财务测试，但不指明特定资产类别。
MSCI将11月11日定为受影响公司最终名单公布日
10月的决定确立了实施新方法的时间表。MSCI将在11月11日公布可能受影响成分股的最终名单，作为其既定指数审查的一部分，随后这些变更将于11月30日交易收盘时生效。
与此同时，MSCI将终止2025年10月针对被认定持有数字资产价值至少占总资产50%的公司所引入的临时措施。这些措施曾限制指数股数和某些纳入因子的增加，同时推迟新增以及指数规模类别之间的调整。
此前受临时措施覆盖的公司将改为使用新通过的非经营性公司方法论进行评估。MSCI确认，该替换适用于整个受影响群体，资格由经营资产和财务比率筛选决定。
最初的咨询于8月3日开始，并接受市场反馈至9月30日。MSCI于10月15日公布了结果，早于其10月16日的截止日期，并保留了对现有成分股的两期筛选要求。
对于未通过11月审核的公司，MSCI的实施时间表规定11月30日收盘为指数变更的生效时点。该指数提供商在公告中允许在实施前根据需要发布进一步通知。
