韩国已提出相关规则，拟将股票、债券和基金纳入其代币证券框架，同时将散户投资者在每个获批场外交易平台上的年度净购买额限制在1亿韩元以内。
摘要
- 韩国计划在其受监管的代币证券框架内允许股票、债券和基金。
- 散户投资者在每个场外交易平台上面临1亿韩元的年度净购买限额。
- 合格发行人需拥有40亿韩元的权益资本，才能直接管理代币化证券账户。
- 韩国的代币证券规则定于2027年2月4日在全国范围内生效。
- 公众意见征询期为10月2日至11月11日，之后将于明年进行监管审批和实施。
韩国金融服务委员会宣布了该监管框架，因为该国正准备迎接《电子证券法》和《资本市场法》修正案于2027年2月4日生效。最新的附属规则提案通过规定可代币化的证券、发行人要求以及场外交易规则，使该系统更接近实施。
根据该提案，包括股票、债务证券和投资基金在内的传统证券可以纳入法律代币化框架。此前的规则和试点更侧重于非货币信托受益凭证和投资合同证券等分拆投资产品。
韩国将常规证券纳入代币规则
金融服务委员会的框架将代币证券视为建立在分布式账本上的证券形式，而非单独的加密资产类别。因此，股票、公司债券、基金权益和其他受监管证券在以代币化形式发行时，仍受现有资本市场规则约束。
然而，监管机构已明确表示，并非所有证券都会立即迁移到区块链基础设施上。其首个实施阶段从修正案于2月生效时开始，重点关注面向机构投资者的私募货币市场基金和债券、非上市股票的信托型代币化，以及公开发行的分拆投资证券。
公开发行的传统证券计划在当局评估第一阶段后的后期阶段推出。金融服务委员会尚未确定该扩展的日期。
在其最终计划阶段，韩国打算将代币化证券基础设施与链上支付系统连接起来，可能包括稳定币。时机部分取决于早期阶段的表现、技术发展以及尚未完成的国内稳定币立法。
该结构建立在韩国三阶段代币化路线图之上，该路线图由金融服务委员会在与金融公司、韩国证券存管机构和科技提供商进行数月讨论后于9月公布。
散户投资者面临1亿韩元交易上限
拟议的《资本市场法》规则将普通投资者在每个代币证券场外交易平台上的年度净购买额限制在1亿韩元，约合73,700美元。该限额按平台逐一适用，并衡量年度内的净购买额。
金融服务委员会已在其9月政策路线图中将1亿韩元的上限确定为代币化证券交易投资者保护规则的一部分。
新的场外交易授权类别将涵盖债务证券以及非上市股票和非货币信托受益凭证。获批场所仍需遵守涵盖不公平交易和其他市场行为的监控要求。
监管机构表示，现有场外交易所需维护预防、检测和应对不公平交易的系统。违规行为可能触发韩国《资本市场法》规定的措施，包括经济处罚、账户限制和其他制裁。
对于分拆投资产品，由于其特征和基础资产可能与常规股票或债券不同，因此仍保留单独的保障措施。
发行方可在新条件下管理代币账户
该框架的另一部分将允许符合条件的非金融发行方管理其发行的证券的账户，这一职能传统上由金融公司处理。
要注册为发行方账户管理机构，公司必须持有至少40亿韩元的权益资本。FSC要求一名账户管理专家、一名内部控制专家和两名信息技术专家，以及符合网络安全和运营标准的系统。
监管机构设计该结构，使符合条件的发行方可以管理其自身代币化证券的所有权记录，而无需为每项账户管理功能依赖证券公司。不符合要求的发行方仍可通过合格的金融中介机构发行代币证券。
用于受监管证券的分布式账本必须与韩国证券存管机构的基础设施连接。FSC已指示KSD根据涵盖账本参与者、共识系统、记录保存、系统故障和业务连续性的技术标准，审查参与网络。
韩国不计划在框架启动时替换其整个现有的电子证券系统。第一阶段将采用混合方法，特别是对于非上市股票，其中一些股东权利继续通过现有证券基础设施管理，而代币化信托权益可以通过分布式账本系统运作。
金融公司正在为2027年启动做准备
几家韩国金融机构已在该法律生效前开始构建代币化产品。
KB证券于9月与Securitize和Optimism基金会签署协议，为机构投资者开发代币化基金。初始计划以货币市场基金为中心，随着监管和基础设施的发展，股票和债券可能稍后推出。KB证券的代币化基金计划
Kakaopay证券和Dinari于9月29日披露了另一个项目，研究为符合条件的海外投资者代币化韩国上市股票，可能包括在美国的分销渠道。目前尚未通过该合作伙伴关系发行任何韩国股票。Kakaopay的韩国股票代币化项目
据报道，韩华投资证券已完成支持Avalanche和Hyperledger Besu的代币化证券平台，而三星SDS正在为韩国证券存管机构在2月启动前构建基础设施。
结算方面正在进行单独的工作。Eugene投资证券和BEATOZ最近同意测试用于代币证券认购的稳定币，研究认购、支付和结算是否可以通过一个基于区块链的流程运作。Eugene投资的稳定币结算测试
公众意见征询持续至11月11日
FSC最新的附属规则提案进入公众咨询期，从10月2日至11月11日。
在审查意见后，这些措施必须经过剩余的韩国监管程序，包括FSC批准、政府立法部审查以及副部长和内阁会议程序的审议，然后才能实施。
修订后的《电子证券法》和《资本市场法》定于2027年2月4日生效。FSC和韩国证券存管机构正在与该日期前第一阶段代币化所需的基础设施与证券公司合作。
