五年仅涨5%：前200大加密资产增长乏力，代币供应放缓

加密市场分析师Jamie Coutts指出，自2021年10月以来，加密市场最大的200种资产仅上涨了5%，尽管年度新增代币供应量已从26.5%降至3.3%，这使得市场大约比其长期趋势低35%。

根据Coutts的说法，尽管代币发行方式以及价值返还给持有者的方式发生了重大变化，但按市值加权的前200名在过去五年中实际上几乎没有变化。他的分析显示，市场大约比长期趋势低35%，而该趋势自2017年以来以每年约35%的速度增长。

“供应吞噬了需求，”Coutts写道，并指出多年的代币发行稀释了现有持有者的权益，尽管加密采用率在增长。

根据Coutts的说法，新增供应增长率已从26.5%降至每年3.3%，而向代币持有者的支付增长了五倍。与此同时，需求开始转高，形成了他所描述的加密“回报时代”。

他的图表基于Bitformance的市值加权前200名以及可追溯至2017年4月的每日数据，使用对数线性拟合来追踪市场的长期路径。35%的差距代表了与历史趋势的距离，图表明确指出其延伸并非预测。

随着回购增长，加密代币供应已放缓

在比特币之外，供应压力一直是一个持续存在的问题，代币通过排放、投资者归属时间表和团队分配进入流通。

Coutts检查了自2021年以来至少一次进入市值前100名的309种代币，发现有利于持有者的年度代币经济变化已从2021年和2022年的10项增加到目前的32项。这些变化包括代币销毁、回购、费用分配和减少排放。

据crypto.news此前报道，根据《金融时报》引用的Allium Labs数据，从2026年初到8月31日，加密项目在代币回购上花费了约6.38亿美元。2025年的可比数字为5.45亿美元，而2024年追踪的购买总额仅为36.6万美元。

Hyperliquid和Pump.fun占2026年总额的近90%。Hyperliquid通过其援助基金将符合条件的交易费用用于购买HYPE，而Pump.fun则利用其产品的收入回购PUMP。

Jito已提议将其JTX收入份额的100%用于JTO回购和销毁，至少持续到2027年第四季度。BitTorrent在7月推出了一项计划，将其去中心化服务的收入用于季度BTT购买和永久销毁。

代币解锁仍然是新供应的来源，而需求疲软可能超过由协议收入资助的购买。回购的效果取决于其规模、可用的协议收入以及购买的代币是被销毁还是由金库持有。

山寨币市场广度已从6月低点回升

近几个月来，山寨币市场的整体需求有所改善，不过涨幅仍不均衡。

截至9月27日，以TOTAL2衡量的山寨币市值自6月以来增加了超过3710亿美元，达到约1.17万亿美元。据CryptoQuant分析师Darkfost称，币安上市山寨币中交易价格高于其200日移动均线的比例达到87%。

6月底时，同一组币种中有84%的交易价格低于其200日均线。在此期间，山寨币市值上涨了约45%。

9月初，山寨币永续期货的总未平仓合约量自2024年12月以来首次超过比特币未平仓合约量，同时前10大加密资产以外的市值突破2000亿美元。

Coutts的Top 200指标覆盖了更长的时间段，横跨2021年市场峰值、2022年低迷期及随后的复苏。尽管山寨币近期有所改善，该指数仍仅比2021年10月的水平高出5%。

比特币继续占据加密市场的很大份额。10月5日，加密市场总市值接近2.98万亿美元，而比特币主导率约为57%。CryptoQuant数据显示，9月24日至10月1日期间，比特币的表观需求改善了约81,000 BTC，尽管该指标仍为负值。

ETF需求仍集中于比特币

9月21日至25日当周，美国现货比特币ETF吸引了23.9亿美元。同一周，以太坊ETF吸引了6.898亿美元，而Solana基金则获得了1.881亿美元。

接下来一周资金流入放缓，9月28日至10月2日的初步数据显示，有8290万美元流入比特币基金。同期，以太坊基金录得1.18亿美元净流出，而Solana ETF流入降至80万美元，Hyperliquid基金则获得了340万美元。

这些数据表明，在Coutts认为代币供应稀释程度正在降低之际，加密投资产品的需求并不均衡。较低的发行量减少了进入流通的新供应，但持续的需求仍是另一个关键因素。