比特币跌破8万美元，还会再暴跌吗？

在美联储10月28日决策之前，比特币已跌破80,000美元，这重新引发了这样一个问题：如果买家再次退缩，市场能够吸收多少抛售。

10月26日的价格快照显示比特币接近79,947美元，24小时内下跌1.02%，此前盘中低点约为79,332美元。短暂跌破80,000美元并不能回答是否会有另一次大幅下跌。价格此前曾越过该线并找到买家，而新一轮下滑将取决于有多少持有者卖出、还剩多少杠杆，以及较低价格是否会带来新的需求。

美联储的决策将于周三公布，通胀数据于次日发布。这一顺序很重要，因为即使政策制定者维持目标利率不变，交易者也可能在24小时内两次改变对利率的看法。比特币对声明的第一反应可能无法说明其本周如何收官。ETF的创建和赎回、期货持仓以及普通现货订单将同时贯穿市场。

风险是真实的，但“崩盘”需要有一个尺度。从80,000美元跌至77,600美元将是3%。跌至75,000美元将是6.25%，跌至70,000美元将是12.5%。这些是算术比较，而非预测或本身确立的支撑位。每个价格都需要不同数量的抛售，并将遇到行为无法预先知晓的买家。

比特币在走势不均的一周后跌破80,000美元

比特币的最新下跌发生在一次向85,000美元回升的尝试之后。10月26日的报告在其快照时记录了约175.5亿美元的24小时交易量，并称BTC一度跌至79,332美元。这些是全天不断变化的滚动数据。它们不应与之后的交易所报价混为一谈，也不应被视为收盘价。

此次下跌发生在三个交易日的美国现货ETF流入和两个交易日的流出之后。Farside Investors的每日表格记录10月19日流入5.267亿美元、10月20日流入2,320万美元、10月21日流入5.248亿美元。10月22日和23日分别流出6.356亿美元和1.379亿美元，合计流出7.735亿美元。将全部五个条目相加，得出净流入3.012亿美元。审阅时，Farside显示10月23日有一个发行商条目为空白，因此其显示的总数仍可能被修订。

因此，两个净流出交易日很重要，但并未使当周变成净流出。这些基金最终仍录得净流入，但其每日需求恰好在比特币未能守住更高价格时发生逆转。关于三日流入连续期的报道已经指出，市场在接近85,000美元后回落。新的ETF资金本身并未使BTC维持在该水平。

衍生品亏损放大了部分走势。10月26日价格报告中引用的CoinGlass数据显示，在一个24小时窗口内，加密货币清算金额为1.5423亿美元，其中包括1.1799亿美元的多头清算和归因于比特币头寸的3,294万美元。其他文章在不同截止时间报告了更大的滚动总额。清算仪表盘涵盖不同的时间窗口、交易所和资产类别，因此不应将另一个小时的全市场数字视为矛盾，也不应将其视为仅比特币的亏损。

因此，比特币的回撤是可以观察到的。第二段下跌的幅度仍不确定。当前证据显示价格疲软、每日资金流向发生变化以及部分杠杆押注被迫平仓。它并未显示出一条通往70,000美元的确认路径，也没有显示出一个承诺在80,000美元以下逢低买入的投资者群体。

什么会让下跌变成崩盘？

当卖出引发更多卖出时，普通的下跌可能变得陡峭得多。借钱买入BTC的交易者必须在价格下跌时追加抵押品或平仓。交易所会清算保证金不足的头寸，向本已下跌的市场添加市价单。波动性上升时，流动性提供者可能报出更小的买价，因此每一笔强制订单都可能触及订单簿更深处。

Bitfinex分析师警告了重新出现的清算风险，此前10月12日至15日期间，尽管比特币下跌，期货未平仓合约仍上升了4.3%。他们将79,821美元确定为一个可能的触发点，并将大约77,600美元至80,400美元确定为一个吸筹区域。该评估的日期为10月19日。其数据描述的是当时的头寸情况，在用于描述今天的杠杆之前，必须对照当前的未平仓合约进行核实。

交易所清算与投资者选择卖出之间的区别很重要。即使多头头寸的所有者仍然相信比特币会回升，该头寸也可能被清算。一旦交易平仓，此人可能无法以相同规模买回。新的买家可以吸收该订单，但如果买盘稀薄，平仓交易可能压低价格，并迫使另一个保证金账户平仓。

ETF赎回提供了第二条渠道。授权参与者可以将基金份额赎回为现金，或在基金程序允许的情况下赎回为比特币。美国证券交易委员会在2025年允许了实物赎回。资金流出并不意味着基金立即在公开交易所卖出了等量的BTC。现金结算、参与者对冲以及随后的卖出仍可能给市场带来压力。从基金份额到比特币的路径取决于每只基金和授权参与者如何处理赎回。

有一种实用的方法来评估可能的连锁反应。持续收于近期买家区域下方、交易所卖出量增长、买盘深度再次收缩以及强制多头平仓增加，这些加在一起将表明这不仅仅是一次穿过整数关口的短暂波动。单凭任何一项都不能证明崩盘。如果随着价格企稳清算减少且现货买盘重建，那么杠杆可能已在没有更大跌幅的情况下被清除。

80,000美元的买盘已经被测试过

Glassnode的10月21日链上回顾称，比特币在10月15日短暂触及约80,000美元，买家在几天内重新填满了买盘。其研究将估计的ETF和企业金库成本基础定在约80,000美元至81,500美元。在市场上方，它确定了约85,000美元至87,500美元附近的成本基础供应和清算集群。该分析依赖于截至10月21日或更早收集的带有日期的订单簿、链上和基金数据。

成本基础是通过现有持仓和交易数据估算出的某一群体支付的平均价格。它不是一个有保证的限价订单。在81,000美元买入的金库可以在该价格以下卖出、持有数年或筹集现金买入更多。ETF投资者个人的入场点与基金所持代币的总体成本不同。越过估计的平均值并不会自动使每个持有者都成为卖家。

Glassnode在10月的研究中将其真实市场均值定在约77,600美元。其分析师将日收盘价低于80,000美元描述为将使该参考值成为焦点的条件。所报道的10月26日盘中低点79,332美元并非日收盘价。即使收盘价低于80,000美元，也只能表明市场走弱，而非预先确定的跌向77,600美元的走势。

订单簿可能迅速变化。10月15日下跌期间可见的买盘可能已被成交、取消或转移。当下一波卖盘到来时，价格需要新的买盘。Glassnode的观察表明，在较早的低点存在需求，这是对自动崩盘叙事的有意义反驳。它无法确定同一批公司或持有者会在美联储的决定之后重复这些购买。

9月和10月的价格路径包括在穿过附近水平后的数次反弹。此类反弹表明，在那些场合卖家并未压倒需求。它们并未确立一个永久底部。有用的后续行动将是比较低点处的成交量和随后守住该水平上方的能力，而不是单块买盘的截图。

美联储决议先于第二次通胀考验

美联储将10月27日和28日列为下一次政策会议日期。它通常在第二天东部时间下午2点公布决议，随后主席于下午2点30分举行新闻发布会。9月PCE通胀报告定于10月29日发布，即在决议之后。声称委员会已经知道该已发布数据的预测会把日历搞错。

根据美联储公布的决议，在9月加息25个基点后，当前目标区间为3.75%至4.00%。暂停加息将使利率保持不变，而声明和新闻发布会仍可能改变对12月的预期。加息则会改变政策利率本身。这两种结果都不会机械地决定比特币的收盘价。美国国债收益率、美元、股票和石油都可能因政策制定者对未来通胀和增长的言论而波动。

10月价格展望也将美联储决议和PCE发布视为独立事件。令人安心的声明之后可能跟着更热的通胀数据，或者严厉的声明之后跟着更疲软的数据。这两次发布可能将预期拉向不同方向，周三公告后的交易到周五时可能看起来大不相同。

周五期权到期增加了另一个市场事件，尽管到期名义金额并不是流经现货比特币的现金。交易者可能平仓、展期或让合约到期，而做市商可能在BTC接近主要行权价时调整对冲。公开的未平仓合约数据可以显示有多少未平仓，但不能说明每份合约都会变成一笔BTC卖出。声称全部名义价值“冲击市场”会夸大这一机制。

石油提供了额外的不确定性。路透社10月26日报道，布伦特原油从近期高点回落，而地缘政治风险仍影响能源市场。能源价格上涨可能使通胀前景和利率预期复杂化；下跌则可能缓解部分压力。这些渠道是合理的，但一天的油价波动并不能单独说明其对一笔比特币交易的贡献。

看跌情形有多个步骤，而非一个水平

最直接的看跌情形始于无法持续收复80,000美元。若日收盘价跌破10月15日买入区，并伴随ETF资金重新流出和现货抛售加重，将使Glassnode的77,600美元参考位更具相关性。如果期货多头仍然拥挤，被迫平仓可能加速这一走势。这一序列是有条件的，每个环节都可以在事件发生后核查。

10月26日的市场文章将79,000至80,000美元确定为即时区域，如果抛售持续，下方更远处为75,000美元和70,000美元。这些是来自某一日期评估的图表参考位，而非源自披露的清算模型的目标位。从79,947美元起，跌至75,000美元约为6.2%，跌至70,000美元约为12.4%。计算方法是每个差值除以79,947美元的参考价。这两个百分比都不提供概率。

抛售不必来自单一来源。家庭卖出代币以降低风险、做市商对冲ETF份额、矿工支付开支以及期货交易所清算头寸会产生不同的交易。它们可能在一次避险交易时段中同时出现。已公布的基金和清算总额无法将比特币每日成交额的每一美元在它们之间进行分配。

如果价格下跌没有带来更高的现货买盘，下跌将更令人担忧。Glassnode 10月19日的脉搏报告称抛售已经缓解，但新需求并未取代它；在该报告窗口内，ETF交易量低于其下限区间，现货吃单者仍是卖方。这种组合使市场更加依赖一小部分买盘。下一次更新可以显示自该日期研究以来条件是否改善或恶化。

另一个看跌论点指向估计的ETF持有者成本基础。如果许多持有者接近亏损，持续疲软可能促使他们减少敞口。然而成本估计是一个总量，投资者往往通过对冲或持有来度过亏损。仅凭市场价格无法推断出大规模撤资。跨多个交易日的实际基金赎回将提供更有力的证据。

反对再次下滑的最强论据

根据Farside显示的数据，最近五个已完成的ETF交易日仍显示3.012亿美元的净流入。周四和周五的大额流出并未抹去周一和周三的买入。如果资金流入恢复，基金需求可能有助于吸收低价可得的代币，具体取决于申购如何执行以及其他持有者如何交易。

Glassnode发现，在10月15日下跌后，买家在80,000美元附近入场，并表示已实现获利了结的速度已放缓至9月高点时的大约一半。即使新需求不是特别强劲，持有者获利了结带来的抛售减少也能让复苏更容易。其研究结果适用于报告所涵盖的日期，而新的阶段需要新的数据。

部分杠杆已经被平掉。清算对那些交易者来说是痛苦的，但未平仓合约的减少可以让更少的头寸在下一轮下跌中变得脆弱。如果价格持稳而资金费率和未平仓合约降温，风险将会减弱。这一结论需要一系列读数，而不是一个下午的清算数量。

宏观经济新闻的严重程度可能低于交易者的担忧。美联储按兵不动，随后公布的PCE数据未加剧通胀担忧，可能会让美国国债收益率和风险偏好对BTC更为有利。这一条件性陈述并非对数据发布的预测。它指出了为什么会议前的下跌不必在会议后继续。

回升至82,000美元上方将使比特币重新回到10月26日价格报告中强调的近期区域上方。买家仍将面临Glassnode根据较老币种成本基础和订单簿供应所识别出的85,000美元至87,500美元区间。收复82,000美元将证明周末的疲软并未发展为持续性的破位；清除更高的供应将是另一回事。

价格突破需要图表之外的确认

ETF资金流出是衡量对某一特定产品需求的一项指标。它们既不是对机构的普查，也不是所有比特币交易的记录。周五1.379亿美元的净流出可能与直接持有者在交易所或私下交易中的买入并存。如果其他持有者卖出更多，那么ETF恢复净流入本身并不能证明现货市场健康。

期货未平仓合约统计的是未到期合约，每份合约都有一个多头和一个空头。未平仓合约上升可能伴随着对冲、方向性投机或套利。资金费率有助于描述交易者为持有永续期货所支付的溢价，但它们并不能揭示每个账户的意图。下跌期间未平仓合约下降可以表明头寸正在平仓，但同样的读数也可能反映出自愿退出与清算并存。

交易所存款是另一个不完美的信号。根据10月26日的报道，CryptoQuant的Darkfost表示，按30天指标衡量，零售规模的比特币存入币安的数量已达到六个月高点，而巨鲸存款则有所下降。存款赋予其所有者交易的选择权；这并不是币已被卖出的证据。将存款与已执行的现货成交量和价格进行比较，比将每一笔转账都标记为卖单更有信息量。

期权到期同样需要有其自身的衡量尺度。合约名义价值代表的是行权价上的标的敞口。它不是易手的现金金额，也不能揭示交易商在对冲后是持有BTC多头还是空头。到期前后的波动可能是真实的，但并非如流行说法所称全部未平仓合约都被抛向市场。

最有说服力的信号将来自多个来源在一个完整交易时段内的一致表现。持续收于近期买家区间下方、已执行现货抛售增加、ETF持续净流出以及被清算多头再度上升，将描述出一个需求无法满足供应的市场。如果价格在未平仓合约降温和ETF资金流企稳的同时回升，那么跌破80,000美元的短暂走势将传达出不同的信息。

截至撰写本文时，技术指标显示出一幅喜忧参半的图景。14日RSI为42.7，处于中性水平，而日线指数移动平均线给出了看跌信号。该读数留有反弹空间，但并未确认反弹。

下一次下跌没有固定目的地

“崩盘”一词描述的是事情发生后的结果；它并不是一个指标可以事先证明的价格水平。比特币已在盘中突破80,000美元。接下来重要的是，卖方是否会迫使日线和周线市场跌破此前出现的买盘，以及是否有新资金在更低位置进场。77,600美元、75,000美元和70,000美元这些数字来自不同形式的分析，不应被呈现为比特币必须逐级下探的单一阶梯。

Glassnode在10月报告中给出的约77,600美元估值，是一个模型化的全市场估值参考。价格报道中的75,000美元和70,000美元标记，是若抛售持续则可能触及的条件性图表区域。历史成本、订单簿深度和整数价格的作用方式各不相同。在某一水平买入的投资者，并不承诺在下一水平买入相同数量。

上行情形也有其自身的举证责任。比特币可能在某个波动剧烈的下午重新站上80,000美元，但仍会在82,000美元或85,000美元附近遇到卖方。若伴随现货成交量持续复苏以及ETF资金流入重现，反弹将获得更多证据。Glassnode 10月21日的研究将较早持币者的成本基础和大量卖单置于约85,000美元至87,500美元之间，如果市场触及该区域，将需要买盘来吸收供应。

当前数据无法说明美联储将如何投票、周四的通胀报告将显示什么，也无法说明周五到期的期权敞口中有多少已被对冲。将任何一个未知因素视为确定的崩盘触发因素，都会掩盖其余因素。首批经过验证的结果将随美联储10月28日的声明及随后的通胀数据发布而到来；届时周五已完成的基金持仓和交易数据将显示投资者如何反应。

需要关注什么

• 已完成的日收盘价：检查BTC是否收于80,000美元下方，以及市场是否在后续交易时段重新站上该水平，而不是依赖短暂的盘中价格。
• 现货ETF资金流：将Farside每一行已完成的基金数据与3.012亿美元的五个交易日净流入进行对比，并检查10月23日的数据是否有修订。
• 杠杆与已执行的交易：同时观察未平仓合约、资金费率、清算和现货成交量的变化；仅滚动清算总额每小时就会发生变化。
• 美联储与通胀日历：在从10月29日的PCE报告得出结论之前，先阅读10月28日的政策声明，因为委员会不可能已经看到作为已发布数据的那份报告。
• 80,000美元下方的买家：在10月15日买家区域附近以及Glassnode的77,600美元参考位附近寻找已执行的现货需求，而不要假设先前的买盘仍然存在。

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