文 | 財能圈
國慶期間，外圍市場又漲了。10月2日，日經指數漲了近4%，韓國綜指漲了2%，納斯達克當晚再次創出歷史新高。但同一天，恒生科技指數低開低走，盤中最低打到4111點，創了一年以來的新低，收盤跌2.26%，從去年10月高點算起累計跌了近40%。小米集團跌超5%，嗶哩嗶哩、京東健康、小鵬集團跌超4%，快手、理想、百度、地平線、零跑、京東都跌超3%，成分股裡只有蔚來是紅的。
港交所門口的A股隊列往前挪了一位
就在前幾天，港交所一口氣迎來了四隻新股掛牌：PCB龍頭景旺電子、光伏自動化設備商羅博特科、光刻膠企業彤程新材，以及做機器人執行器的本末科技。四隻裡有三家是A股公司跑來做第二上市。
其中最受關注的是景旺電子。按2025年營收算，它是全球第一大汽車電子PCB供應商，占了10.6%的市場份額，在全球PCB廠商裡排第11位，整體市占率2.5%。它的客戶不只是車企，也在給高速算力硬件提供PCB支撐，切進了AI基礎設施這條線。
四隻新股掛牌的消息還沒消化完，10月2日又添了新名字。A股”AISSD第一股”大普微公告，擬聘請天健國際作為H股發行審計機構，近期向港交所遞交A1申請，預計2026年底或2027年初掛牌。據IFR報道，大普微已經以保密方式遞表，計劃赴港第二上市募資至少10億美元，中信證券、海通國際和瑞銀聯合推進。
從2026年4月登陸創業板，到10月啟動港股IPO，大普微在A股上市剛半年就開始安排第二上市。推動這個節奏的，是它上市後交出的第一份半年報：上半年營收47.22億元，同比增長531%，歸母淨利潤13.34億元，從去年同期虧損3.54億直接扭虧。截至9月30日，它在A股報339.9元，市值1482.7億。
去港股的，全是AI硬件鏈上的公司
把視線拉長會發現，大普微不是孤例，它只是這條南下隊列裡最新的一位。
2026年港股IPO募資榜的前三名，全是A股硬科技公司。中際旭創首發募了614.22億港元，這個數字刷新了港股近七年的募資紀錄；立訊精密募了250.60億；勝宏科技募了231.35億。三家加起來超過1100億港元。
這條隊列裡的公司，業務高度重合：中際旭創業是光模塊，勝宏科技做AI服務器PCB，立訊精密是連接器和服務器代工，大普微做企業級SSD，景旺電子做汽車加AIPCB，羅博特科做光伏和半導體自動化，彤程新材做光刻膠，本末科技做機器人執行器。
清一色是AI算力硬件產業鏈上的環節。
這背後是一個共同的現實。AI軍備競賽打到2026年，不管是光模塊、PCB、SSD還是機器人執行器，都在瘋狂擴產。擴產就要錢，建廠房、買設備、囤產能，全是百億級的投入。但A股的再融資窗口並沒有對這些公司完全打開，估值也壓得緊。港股成了另一個能拿到美元資金的口袋，而且第二上市的流程相對快捷，國際投資者也認這些公司在全球AI供應鏈裡的位置。
大普微上半年營收漲了5倍多，剛扭虧就急著去港交所，不是因為缺錢到活不下去，是因為擴產的錢比賬上賺的錢來得更快。
全年募了4000億，破發率卻超過70%
但港交所這邊的承接力，已經在發出警告。
2026年至今，港股已經有近120隻新股掛牌，合計募資約4000億港幣，這個規模在全球交易所裡排前列。中際旭創那一單就把港股七年的募資紀錄破了。表面看，這是港股重新成為全球融資中心的故事。
但另一面是，新股破發率已經超過70%。進入9月以來，多數新股掛牌首日就破發。一級市場的火爆和二級市場的疲軟，出現了明顯的背離。
這個背離怎麼理解。一級市場靠的是基石投資者和錨定投資者，這些機構在上市前就把份額鎖定，撐住了發行價。但上市之後，鎖定期一到籌碼鬆動，二級的承接資金並沒有那麼多，股價就撐不住。打新的人和接盤的人，根本不是同一批。
這也解釋了為什麼10月2日恒生科技在跌。全年4000億的IPO抽水，需要二級市場持續不斷地提供流動性來承接。當上市的硬科技公司越來越多，而港股的增量資金沒有同步跟上，指數就被壓著打。小米一天跌掉5%，不是它自己出了什麼問題，是整個板塊在被供給端稀釋。
恒生科技這波連跌，也不全是IPO抽水一個原因。美債收益率高企壓著估值，部分中資券商被限制內地客戶買入，南向資金階段性缺席，幾股力量疊在一起。但全年4000億的IPO供給，確實讓這個市場的承接力變得更脆弱了。
這不是港股的高光時刻，是硬科技在找錢
把這幾件事放在一起看，故事的主線其實很清楚。
AI硬件公司在A股講完故事，發現再融資的口袋不夠大，就集體南下香港。中際旭創募614億，立訊募250億，勝宏募231億，大普微又要來募10億美元。這些公司不是來港股敲鐘做樣子的，是真金白銀需要美元資金去擴產。
但港股的二級買不買賬，是另一回事。70%的破發率說明，國際投資者願意在一級市場給這些AI硬件公司估值，但真到了公開市場，他們的手就緊了。
外圍的納斯達克還在創新高，說明全球資金並沒有離開AI。但這些錢現在更願意留在美股的大盤科技股裡，而不是追著港股的新經濟籌碼跑。恒生科技的下跌，就是這種偏好最直接的反映。
接下來真正要看的，不是這些公司能在港交所募到多少錢，而是募完錢、擴完產之後，業績能不能跟上。如果AI算力的需求還在漲，這些公司用募來的錢建的產能最終能變成收入和利潤，那今天這波南下上市就值。如果需求稍有鬆動，70%的破發率就會變成一面鏡子。
畢竟，上市只是拿到了錢，能不能把錢變成下一個增長，是另一個故事。
