以太坊財庫公司 BTCS 已以低於其購買價格的價格出售 ETH，以管理其在 Aave 上的一筆 6,410 萬美元貸款，因為以太坊價格下跌降低了支撐其債務的加密貨幣價值。
摘要
- 以太坊財庫公司 BTCS 以低於其原始購買價格的價格出售 ETH，以管理其在 Aave 的借款頭寸。
- BTCS 報告稱，截至 11 月 9 日，其 6,410 萬美元的 Aave 債務由 46,676 枚 ETH 作為抵押，價值 9,930 萬美元。
- 假設借款頭寸保持不變，估計清算水平接近每枚 ETH 1,717 美元。
- BTCS 在 2026 年前九個月錄得 3,060 萬美元的已實現數位資產虧損，涉及 ETH 出售和流動性池交易。
- 該公司在 9 月 30 日持有約 463,000 美元現金，但在 11 月 9 日報告持有 1.426 億美元現金和數位資產。
在 11 月 12 日向美國證券交易委員會提交的季度文件中，這家納斯達克上市公司披露，截至 11 月 9 日，46,676 枚 ETH 為其借款提供擔保。按 ETH 價格 2,127 美元計算，該抵押品價值約 9,930 萬美元，覆蓋了約 155% 的未償債務（包括應計利息）。
該公司表示，它會監控其借款頭寸，並在市場狀況需要額外保護以防清算時調整抵押品或償還債務。
BTCS 低於成本出售以太坊以保護 Aave 抵押品
BTCS 承認在管理其去中心化金融借款安排時，以太坊出售產生了已實現虧損。該公司表示：「ETH 的出售價格低於其原始成本基礎」，並解釋這些交易是其抵押品管理策略的一部分。
該文件未披露具體有多少 ETH 是為管理 Aave 貸款而出售的，也未披露其報告虧損中有多少來自這些出售。然而，BTCS 在 2026 年前九個月錄得約 3,060 萬美元的數位資產交易已實現虧損。
這些虧損來自兩項活動：出售 ETH 以管理借款頭寸，以及在將 ETH 轉入流動性池時確認會計虧損。該公司報告稱，該九個月期間淨虧損約 4,950 萬美元，而去年同期為盈利 5,220 萬美元。
BTCS 確認，截至 11 月 11 日，其 DeFi 借款「未經歷任何全部或部分清算事件」。因此，其 ETH 出售是其自身抵押品管理活動的一部分，而非借貸協議的強制清算。
以太坊價格下跌使 1,717 美元清算水平成為焦點
Aave 使用健康因子來確定借款人是否有足夠的抵押品來支撐其未償貸款。該指標將經適用清算閾值調整後的抵押品價值與欠款金額進行比較。
根據 Aave 的規則，健康因子低於 1 會使頭寸符合清算條件。其他市場參與者隨後可以償還部分或全部未償債務，並換取抵押品。
BTCS 表示，Aave 對 ETH 抵押品的清算閾值通常為 80%。將該百分比應用於該公司 11 月 9 日的數據，可得出估計健康因子為 1.24，以及每枚 ETH 約 1,717 美元的潛在清算價格。
該估計假設貸款餘額、抵押品持有量和適用的協議參數保持不變。借款、利息或抵押品的變化將改變計算結果。
根據 crypto.news 價格數據，以太坊在 11 月 13 日交易價格接近 1,932 美元，24 小時內下跌約 5.6%。按該價格計算，ETH 還需再下跌約 11% 才能達到估計的清算水平。
BTCS 的 Aave 借款達到 6,410 萬美元
BTCS 在傳統融資之外，還依賴去中心化借貸來支持其以太坊業務。在 2025 年 1 月 1 日至 2026 年 11 月 11 日期間，該公司通過 Aave 借入了約 1.524 億美元的穩定幣，並償還了約 8,940 萬美元。
其借款主要涉及 Tether 的 USDT 和 Aave 的 GHO 穩定幣。兩者均旨在維持以美元計價的價值，而作為抵押品質押的以太坊則會隨市場價值變動。
截至 9 月 30 日，該公司的 DeFi 借款餘額約為 6,300 萬美元。11 月 9 日的數字達到 6,410 萬美元，包含利息。
BTCS 披露，截至 11 月 9 日，USDT 的浮動年借款利率約為 6.54%，GHO 約為 4.5%。這些利率會隨 Aave 的借貸條件和利用率水平而波動。
該借款策略是擴大公司以太坊持倉的長期努力的一部分。2025 年 5 月，BTCS 安排了可轉換融資，以支持額外購買和驗證者運營。
正如先前報導，該公司到 2025 年 7 月已累計持有 55,788 ETH，動用了股權融資、可轉換債務和 DeFi 借款。
BTCS 報告稱在抵押品限制下持有 46.3 萬美元現金
該公司 9 月 30 日的資產負債表顯示，現金及現金等價物約為 46.3 萬美元，低於 2026 年初的 153 萬美元。
BTCS 表示，其按公允價值計量的數字資產絕大部分已存入 Aave 作為抵押品。在相關借款未償還期間，這些持倉仍受協議限制，限制了其用於一般企業用途的可用性。
然而，該公司報告稱，截至 11 月 9 日，其現金、穩定幣和流動數字資產約為 1.426 億美元。其總債務義務約為 8,200 萬美元，包括 6,410 萬美元的 Aave 頭寸和 1,790 萬美元的可轉換票據。
截至 9 月 30 日，BTCS 報告的 ETH 總敞口為 59,856 ETH，包括按公允價值持有的 49,571 ETH 以及另外 10,285 ETH 的流動性池基礎頭寸。
管理層表示，Aave 貸款沒有固定到期日，在償還或根據協議規則被清算之前將一直未償還。該公司預計其可用資源和融資安排將足以支持運營至少 12 個月，但須視市場條件而定。
