Pham：CFTC無需新法即可監管加密貨幣

前商品期貨交易委員會（CFTC）代理主席Caroline Pham主張，美國現有的商品法律已賦予該監管機構對加密貨幣市場的廣泛權限，此前該機構於10月5日提出了一項涵蓋槓桿零售加密貨幣交易的聯邦框架提案。

根據Pham的說法，她在TOKEN2049新加坡會議上接受採訪時討論了加密貨幣監管問題，她表示《商品交易法》賦予CFTC對廣泛商品的管轄權，而無需國會通過全新的法律。Pham現任MoonPay的首席法律官兼首席行政官，她將該監管機構最近的提案描述為改善對美國零售交易者保護的一種方式。她的評論是在《CLARITY法案》於9月未能推進之後發表的，這使得聯邦監管機構在立法者考慮進一步立法的同時，只能訴諸現有的法律權力。

Pham主張CFTC已擁有監管加密貨幣的權力

Pham的論點基於《商品交易法》，該法對商品的定義足夠廣泛，涵蓋了可通過衍生品合約交易的商品、服務、權利和金融權益。該法包含兩項不尋常的排除條款：洋蔥和電影票房收入。根據Pham的說法，這一定義賦予CFTC足夠的靈活性來應對加密貨幣市場和新興金融產品，而無需等待國會創建全新的監管體系。

CFTC的官方詞彙表確認，洋蔥和電影票房收入被排除在商品的法律定義之外。然而，將某項資產定義為商品並不自動賦予該機構對涉及該資產的每筆交易的無限制權力。CFTC的現有權力因活動是否涉及衍生品、欺詐、市場操縱或某些槓桿零售交易而有所不同。

Pham堅持認為，該機構基於原則的監管體系旨在適應新市場，包括在立法起草時尚不存在的產品。她以人工智慧計算能力為例，解釋稱金融公司最終可能開發出與計算資源需求掛鉤的衍生品。她的論點是，現有框架可以容納此類產品，而無需為每種新商品單獨立法。

這位前代理主席的立場出現之際，現任CFTC主席Michael Selig正根據同一法律尋求額外的加密貨幣規則。Selig承認，需要國會採取行動才能要求所有加密貨幣交易所向該委員會註冊。然而，他主張現行法律允許該機構為提供特定形式零售加密貨幣交易的企業創建聯邦註冊選項。

CFTC提出針對美國加密貨幣交易者的新保護措施

10月5日，CFTC宣布了一項關於《加密資產交易條例》（稱為Regulation CTX）和《加密資產市場條例》（稱為Regulation CAM）的擬議規則制定預先通知。該提案聚焦於《商品交易法》第2(c)(2)(D)條所涵蓋的槓桿、保證金和融資零售加密貨幣交易。該機構正在尋求公眾反饋，然後再制定其擬議框架的詳細要求。

根據Selig描述的方法，符合條件的加密貨幣企業可以通過註冊交易場所尋求聯邦監管。僅運營某些零售加密貨幣交易服務的公司可以申請一類新的指定合約市場，而現有的CFTC監管交易所則可以在量身定制的規則下提供這些產品。該提案旨在為交易平台建立標準，並為某些州級許可安排提供聯邦替代方案。

Pham 對該倡議表示歡迎，稱更嚴格的交易監管可能比現有的州和聯邦要求集合提供更好的保護。她將擬議的框架描述為美國零售加密貨幣交易者應該得到的「絕對是那種保護」。這位前官員認為，客戶將受益於進入受到適當監管的市場，而不是依賴受不同州要求管轄的交易安排。

最新的規則制定遵循了 Pham 在 2025 年 8 月擔任代理主席時推出的 Crypto Sprint 倡議。該計劃旨在實施總統數位資產市場工作小組的建議，並與證券交易委員會協調監管發展。在其最初的公告中，CFTC 將現貨加密貨幣交易、全天候市場和永續衍生品列為受到關注的領域。

Pham 表示，最新提案建立在該機構允許通過 CFTC 註冊交易所進行現貨加密貨幣交易的努力之上。她指出，2010 年《多德-弗蘭克法案》引入的條款將某些槓桿零售商品交易納入聯邦要求。這些條款構成了新框架法律基礎的一部分，儘管 10 月的提案仍處於早期規則制定階段，並未為交易平台建立最終義務。

Pham 表示批發市場需要代幣化銀行存款

除了加密貨幣監管之外，Pham 還質疑穩定幣能否滿足大型金融機構的結算需求。她估計，在區塊鏈上立即結算整個交易日的義務可能需要約 15 萬億美元的可用現金。這一數字代表了她對該假設安排下所需流動性的評估，並未被 CFTC 或其他監管機構確立為官方要求。

據 Pham 稱，傳統金融機構通過淨額結算來管理大量交易，這允許銀行和交易對手在轉移剩餘餘額之前相互抵消所欠款項。用每筆交易的即時結算取代這種安排可能需要大幅增加流動性。她認為，代幣化銀行存款可以保留現有的銀行關係，同時允許區塊鏈技術支持金融機構之間的支付和轉賬。

代幣化存款代表通過數位系統（包括區塊鏈）記錄的商業銀行貨幣。在 Pham 描述的模式下，銀行將繼續管理客戶存款，同時使用代幣化記錄來支持交易和結算。她預測，此類工具將成為批發金融市場「絕對必要」的，因為它們可以在現有的銀行結構內運作。

與此同時，根據她的評估，穩定幣將繼續對不同類型的交易有用。Pham 指出，互不認識或互不信任的各方之間的支付是一種應用，特別是當參與者希望資產轉移和付款同時發生時。她的評論根據預期用途區分了這兩種技術，但沒有暗示任何一種系統已經取代了現有的批發結算安排。

這位前官員目前的雇主 MoonPay 一直在擴展其機構加密貨幣服務。2026 年 6 月，該公司推出了 MoonPay Trade，這是一個旨在讓金融機構訪問區塊鏈網絡、代幣化資產和數位資產結算服務的平台。Pham 將該產品描述為支持跨多個區塊鏈系統的機構活動的基礎設施。

紐約證券交易所和納斯達克可能在 2028 年前擴大代幣化股票交易

Pham 預計，在未來兩年內，上市公司代幣化股票將通過美國主要金融市場更廣泛地提供。她預測，到 2028 年左右，紐約證券交易所和納斯達克可能支持具有有意義交易活動的「真正」代幣化股票。該預測涉及潛在的未來發展，而非任一交易所確認的上市時間表或交易量承諾。

她的評估側重於保留傳統股票所有權相關權利的證券。根據 Pham 的說法，真正的代幣化股票應賦予投資者適當的股東權利，包括投票權和參與公司治理。她將此類產品與合成代幣區分開來，後者追蹤公司股價，但不一定提供對標的證券的所有權。

美國證券交易委員會（SEC）已經為代幣化美國股票的交易推出了一個有限的框架。9月17日，該委員會批准了臨時、有條件的豁免，允許符合條件的代幣化證券場所透過許可制自動做市商和流動性池運作。該框架要求具備同等的股東權利、交易限制，以及防止與現行股票市場規則產生衝突的保護措施。

Pham 以既有交易所與加密貨幣公司之間的合作伙伴關係為例，說明她預期市場將朝此方向發展。9月，納斯達克宣佈達成一項協議，將向 Kraken 母公司 Payward 投資 1 億美元，同時這些公司擴大了在代幣化股票基礎設施方面的工作。正如 crypto.news 報導，納斯達克和 Payward 預計其 Nasdaq Equity Tokens 計劃將於 2027 年第二季度推出，具體取決於該項目的開發情況和適用的監管要求。

另一個擬議平台涉及紐約證券交易所（NYSE）的母公司洲際交易所（Intercontinental Exchange）與加密貨幣交易所 OKX。他們的 OKXICE 合資企業已尋求 SEC 批准，以提供 63 家 NYSE 上市公司的代幣化股票。10月5日的申報報導描述了一個擬議的交易場所，該場所將保留股東權利，並讓公司在自身證券透過非關聯代幣化安排提供之前有機會提出反對。商業運營仍取決於相關監管條件。

Pham 對另一項可能涉及非同質化代幣（NFT）的發展表示樂觀。她表示，監管確定性的改善可能鼓勵公司將 NFT 用於客戶獎勵、會員資格和忠誠度計劃，並將這些應用與航空里程和零售獎勵相比較。她的預測涉及 NFT 的潛在商業用途，並不代表已宣佈的 CFTC 政策或已確認的新產品時間表。

SEC 目前的代幣化股票豁免仍受其公佈的運營條件約束，包括對符合條件證券和交易量的限制。該委員會已就這一臨時框架及未來可能的變化徵求公眾意見。另外，根據該機構的規則制定記錄，其擬議的《加密資產條例》規則的公眾意見截止日期為 2026 年 10 月 20 日