根據摩根大通分析師的說法，隨著ETF資金流動回升以及期貨部位增加，數位資產今年已吸引約500億美元資金，強化了進入第四季的投資動能。
摘要
- 500億美元的資金流入使數位資產的年化速度約為660億美元。
- 在8月開始復甦後，ETF資金流動在2026年已轉為正值。
- 根據該銀行的說法，CME上的比特幣期貨部位已超過先前的高峰。
- 比特幣礦工今年淨賣出18億美元，其中上市公司推動了銷售。
由Nikolaos Panigirtzoglou領導的摩根大通分析師在週三的一份報告中表示，第三季度的投資活動已變得較不依賴企業比特幣購買和創投融資，而這兩者在今年上半年提供了大部分資金流入。
該銀行估計的年化流入約為660億美元，超過了5月記錄的520億美元速度。即使在這改善之後，分析師仍將當前速度置於去年速度的大約一半。
在最新計算中，該團隊擴大了覆蓋範圍，將私人企業財務部門、私人礦工和政府相關實體的數位資產購買納入其中。根據該報告，其先前的估計結合了加密基金資金流動、CME期貨隱含的活動、創投募資，以及公開上市礦工和企業財務部門的購買。
加密ETF資金流動已從上半年提款中復甦
報告稱，在5月和6月大量提款之後，加密ETF資金流動在8月開始改善，並已恢復到今年正值區域。在上半年，分析師將基金贖回視為資金流入的拖累，而Strategy的比特幣購買和創投融資提供了大部分投資資本。
然而，使用不同的起始日期，該銀行發現，自2025年10月10日開始的市場修正以來，累計ETF資金流動仍為負值。因此，其報告記錄了日曆年的正資金流動，同時自該低迷期以來的期間仍存在赤字。
9月的美國基金活動為復甦提供了背景。在9月24日的一份報告中，crypto.news先前報導了ETF購買和槓桿，引用Bitfinex數據顯示9月21日有9.99億美元流入美國現貨比特幣ETF，9月22日又有7.147億美元流入。
在該報導中，比特幣財務公司BTCS S.A.的策略顧問Wojciech Kaszycki表示，現金購買支撐了漲勢的初始階段，隨後槓桿部位累積。他估計期貨未平倉合約在一個月內增加了約7%，資金費率年化約為8%。
最近的美國交易時段包括大量贖回。10月8日關於比特幣ETF提款的報告引用Farside Investors數據顯示，10月7日有4.849億美元離開這些基金，是自6月25日以來最大的單日流出。
根據這些數據，BlackRock的IBIT損失了2.077億美元，Fidelity的FBTC減少了1.051億美元，ARK 21Shares的ARKB記錄了1.017億美元的提款。Farside的數據還顯示，當天有1.609億美元離開美國現貨以太幣ETF，將其提款連續天數延長至七個交易日。
CME期貨部位在兩個月內上升
除了ETF復甦之外，摩根大通的報告指出，在2026年開局緩慢之後，過去兩個月CME上的比特幣和以太幣期貨出現了新的機構部位。
分析師表示，比特幣部位已超過先前的高峰，而以太幣部位則接近其2025年10月的高點。他們的動能指標還顯示，包括商品交易顧問在內的趨勢追隨交易者正在這兩個資產中重建多頭部位。
「在第三季度，ETF資金流動和期貨部位均有所增加，」分析師寫道，並將這種組合描述為「進入第四季的正向資金流動動能」。
對於離岸永續期貨，該團隊將未平倉部位與比特幣和以太幣的市場價值進行了比較。根據其計算，在10月10日修正之後，這兩項槓桿指標均從高峰下降，但仍高於歷史平均水平。
在該銀行的評估中，第三季ETF資金流入與期貨部位的增加，顯示散戶與機構投資人的參與程度高於由國庫主導的上半年。
企業買進比特幣一直依賴上市公司
在企業國庫方面，摩根大通將大部分購買歸因於公開上市公司。分析師表示，Strategy在年初迅速買進比特幣，並貢獻了數位資產總流入的很大一部分。
私人企業國庫購買的金額較小，該團隊將其歸因於融資選項較不靈活，以及對比特幣價格波動的容忍度較低。
根據該報告，公開國庫公司透過發行普通股、債務及特別股來為購買提供資金。融資組合已逐漸轉向特別股，而分析師指出利息與股利支付是持續的資金義務。
該銀行在今年早些時候曾審視這些義務。一份7月17日關於Strategy擴大現金儲備的報告指出，該公司已將其美元餘額從25.5億美元增加至30億美元，足以支付約20個月的特別股股利。
在7月的評估中，摩根大通表示，額外的現金減輕了Strategy可能需要出售比特幣以支付款項的擔憂。分析師先前曾主張，足以支付兩到三年特別股股利的儲備將可緩解被迫出售的擔憂。
隨著礦工出售，創投資金偏好較大規模的輪次
在企業國庫之外，最新報告指出，加密貨幣創投資金自2024年以來已有所改善，儘管資本日益流向涉及成熟企業、數量較少但規模較大的輪次。
對於現金流較明確的基礎設施公司，分析師指出其日益使用債務融資而非股權募資。他們的報告也發現創投對代幣化的興趣增加，尤其是服務企業客戶的專案。
在供給方面，摩根大通估計比特幣礦工今年淨賣出18億美元，分析師稱此金額為適度。根據該報告，公開上市礦工占了此變動的大部分。
該銀行表示，公開上市礦工並未繼續累積比特幣，而是已開始出售新產出的幣，在某些情況下還減少了現有持倉，以資助人工智慧基礎設施支出。
